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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統(tong)計局(ju)數據顯(xian)示，11月份，制造業PMI為(wei)50.2%，比(bi)上月上升0.9個百分點(dian)(dian)，在(zai)連續(xu)6個月低(di)于臨界點(dian)(dian)后，再次回到擴(kuo)張區間。供需兩端(duan)均有改善，進出口有所(suo)好(hao)轉，大中小(xiao)型企(qi)業景氣普遍回升。受(shou)外部不確定性等因素影響，制造業下行壓力依然(ran)存在(zai)。

2、11月財(cai)新中(zhong)國制造業采購(gou)經(jing)理人指數（PMI）錄得51.8，較10月微升0.1個(ge)百分點，連續(xu)(xu)五個(ge)月回升，為2017年以來最高。這一走(zou)勢(shi)與(yu)國家統(tong)計局制造業PMI一致。11月中(zhong)國經(jing)濟繼續(xu)(xu)修復，目前制造業投資可(ke)能處于“磨底”階(jie)段，低庫存已經(jing)延續(xu)(xu)較長時間。

3、商(shang)(shang)務(wu)部(bu)稱今年以來，中國進(jin)口(kou)(kou)的需求(qiu)保持平穩。11月當(dang)月進(jin)口(kou)(kou)1.29萬(wan)億元，同(tong)比增(zeng)長(chang)(chang)了2.5%。11月當(dang)月進(jin)口(kou)(kou)增(zeng)長(chang)(chang)，主要是國內(nei)需求(qiu)拉(la)動的結果(guo)。國內(nei)市場(chang)對進(jin)口(kou)(kou)消(xiao)費品需求(qiu)旺盛(sheng)，制造業PMI重回擴(kuo)張區間，原材(cai)料等商(shang)(shang)品進(jin)口(kou)(kou)需求(qiu)回升，部(bu)分大宗(zong)商(shang)(shang)品進(jin)口(kou)(kou)量增(zeng)長(chang)(chang)，政策效(xiao)應逐漸顯現。

國際方面，

1、北京時間(jian)12月12日凌晨，美(mei)聯(lian)儲(chu)宣(xuan)布年內(nei)最后一次議息(xi)會(hui)(hui)議結果，一如市場預(yu)期，美(mei)聯(lian)儲(chu)將聯(lian)邦基金利(li)(li)率目標(biao)區(qu)間(jian)維持在1.5%至(zhi)1.75%不變，暫停(ting)了今年7月份以來“三月三降息(xi)”的節(jie)奏。利(li)(li)率點(dian)陣圖顯(xian)示，聯(lian)邦公開(kai)市場委(wei)員(yuan)會(hui)(hui)（FOMC）多數人預(yu)計(ji)將維持當前利(li)(li)率水(shui)平至(zhi)2020年底(di)，2020年利(li)(li)率則(ze)可能再度(du)上升。

2、美(mei)國(guo)11月非(fei)(fei)農數(shu)據(ju)遠超預期(qi)，非(fei)(fei)農就業人(ren)數(shu)激增26.6萬人(ren)，遠超道瓊斯調查(cha)的(de)經濟(ji)學家18.7萬人(ren)的(de)預期(qi)；同時失業率從3.6%降至3.5%，與1969年以(yi)來的(de)最低(di)失業率持平。數(shu)據(ju)顯示(shi)出美(mei)國(guo)經濟(ji)仍在溫和擴張(zhang)，但(dan)就業市場表現出色并不意味著(zhu)美(mei)國(guo)經濟(ji)高(gao)枕無(wu)憂。

3、歐(ou)元(yuan)區(qu)12月制造業(ye)(ye)PMI初值為45.9，同(tong)樣低于預(yu)期的47.3，前(qian)值46.9。歐(ou)元(yuan)區(qu)、德國(guo)(guo)和法國(guo)(guo)12月制造業(ye)(ye)PMI均不及預(yu)期，這令更多市場人(ren)士擔(dan)憂2020年(nian)歐(ou)元(yuan)區(qu)經濟前(qian)景恐將黯淡，同(tong)日公布的英國(guo)(guo)制造業(ye)(ye)和服(fu)務業(ye)(ye)PMI指(zhi)數均不及預(yu)期。

二、行情回顧

本月銅(tong)價(jia)(jia)(jia)波動(dong)較大(da)(da)，滬銅(tong)主力(li)運(yun)行于4.7-4.99萬。月初受英國(guo)大(da)(da)選落(luo)定與中(zhong)美貿(mao)易協定等(deng)利好影響(xiang)，銅(tong)市(shi)信心(xin)大(da)(da)增推動(dong)價(jia)(jia)(jia)格(ge)快速上揚，周內漲幅曾超(chao)千元(yuan)。另外一方(fang)面，中(zhong)國(guo)12月制造業PMI重歸榮枯線以上，歐元(yuan)區12月制造業超(chao)預期回暖則進一步(bu)推高市(shi)場(chang)信心(xin)，對銅(tong)價(jia)(jia)(jia)帶來(lai)一定支(zhi)撐(cheng)。但(dan)隨年末逐(zhu)漸來(lai)臨(lin)，受貨商及期銅(tong)多頭動(dong)力(li)減弱等(deng)影響(xiang)，現貨市(shi)場(chang)交(jiao)投清淡，滬銅(tong)沖擊高位未果進一步(bu)影響(xiang)市(shi)場(chang)信心(xin)衰弱，后(hou)期隨美國(guo)與伊朗(lang)等(deng)沖突，地緣政治(zhi)對銅(tong)價(jia)(jia)(jia)形(xing)成較大(da)(da)壓力(li)，滬銅(tong)在高位震蕩后(hou)逐(zhu)步(bu)回落(luo)調(diao)整，價(jia)(jia)(jia)格(ge)重心(xin)下(xia)移觸(chu)及支(zhi)撐(cheng)位。

市(shi)場(chang)(chang)(chang)方面，本月滬(hu)銅(tong)(tong)(tong)升(sheng)(sheng)貼水(shui)呈先(xian)揚后抑情況，月升(sheng)(sheng)水(shui)均(jun)值(zhi)(zhi)20元左右。月初受滬(hu)銅(tong)(tong)(tong)快速拉升(sheng)(sheng)影響，下游廠家采購積極，電解銅(tong)(tong)(tong)市(shi)場(chang)(chang)(chang)一度火爆提振(zhen)好銅(tong)(tong)(tong)升(sheng)(sheng)水(shui)，但本輪高升(sheng)(sheng)水(shui)情況只維持(chi)至(zhi)月中，隨年末臨近貨(huo)商(shang)回(hui)收貨(huo)款與(yu)期銅(tong)(tong)(tong)漲勢(shi)受阻等(deng)影響，貿易商(shang)出貨(huo)變現(xian)意(yi)愿增強，在當(dang)月銅(tong)(tong)(tong)換月后整體(ti)升(sheng)(sheng)水(shui)快速下滑轉化(hua)為貼水(shui)，但值(zhi)(zhi)得注意(yi)的是元旦節后市(shi)場(chang)(chang)(chang)交(jiao)投逐步回(hui)暖，好銅(tong)(tong)(tong)轉化(hua)為升(sheng)(sheng)水(shui)，后期升(sheng)(sheng)貼水(shui)再度大幅下跌空間有限。

進(jin)口(kou)盈(ying)虧方(fang)面，本月(yue)電(dian)解銅(tong)進(jin)口(kou)盈(ying)利窗口(kou)保持(chi)持(chi)續關閉(bi)，整體進(jin)口(kou)利潤維持(chi)在-400元/噸左右，主要原因或為倫銅(tong)受歐元區制造業(ye)數(shu)據回暖強(qiang)(qiang)勁，但國內(nei)滬(hu)銅(tong)方(fang)面信心萎靡，外強(qiang)(qiang)內(nei)弱格局關閉(bi)進(jin)口(kou)窗口(kou)，但進(jin)口(kou)貨源方(fang)面仍有流入(ru)，市場進(jin)口(kou)銅(tong)保持(chi)一定程度(du)流通。 

三、廢舊市場

12月(yue)銅價總(zong)體呈(cheng)現低(di)位走高的(de)走勢。滬銅主力主要運行區間在49000-49500元/噸(dun)附近，市場光亮銅主流價格(ge)在44000-44300元/噸(dun)。目前精廢價差小幅收(shou)窄(zhai)至(zhi)2200元附近，仍處于擴大范圍中，廢銅消費需求依舊較高。

銅(tong)價(jia)結(jie)束低位(wei)運行，一度觸及八個(ge)月(yue)來(lai)(lai)高位(wei)，給廢(fei)(fei)(fei)銅(tong)市(shi)場(chang)帶來(lai)(lai)信心，交投氛圍回暖。銅(tong)價(jia)反彈(dan)帶動下游電纜(lan)需求(qiu)訂(ding)單增(zeng)加(jia)(jia)，銅(tong)桿消費隨之上升(sheng)，因此(ci)廢(fei)(fei)(fei)銅(tong)制桿廠(chang)生產逐步力度加(jia)(jia)大，積極入市(shi)采購(gou)原材料，廢(fei)(fei)(fei)銅(tong)價(jia)格支撐較(jiao)強。而(er)貨源供應方面依(yi)舊處于緊缺狀(zhuang)態，持貨商(shang)雖(sui)然捂貨意愿相比前幾個(ge)月(yue)有(you)所松(song)動，但由于廢(fei)(fei)(fei)銅(tong)進口受限以及貨商(shang)看漲后(hou)市(shi)，惜售觀望者普(pu)遍(bian)增(zeng)多；而(er)且(qie)也出現了地(di)域(yu)性差異，如據富寶了解山東廠(chang)家(jia)臨近年末清(qing)空廠(chang)內庫(ku)貨，臨沂金屬城市(shi)場(chang)廢(fei)(fei)(fei)銅(tong)貨源增(zeng)加(jia)(jia)。而(er)江(jiang)浙地(di)區則有(you)部分貨場(chang)反饋貨源緊缺。

臨(lin)近年底，廠(chang)(chang)家(jia)重點放在貨款(kuan)回籠及(ji)節前(qian)備貨方面。據了解廢銅廠(chang)(chang)家(jia)一般會提前(qian)10-20天左右開(kai)始儲備原料庫(ku)存，預(yu)計(ji)今年備貨力度可能不(bu)及(ji)去年。

四、走勢預測

本(ben)月(yue)滬銅(tong)(tong)先揚后(hou)(hou)抑，一度沖(chong)擊五(wu)萬大(da)關，而后(hou)(hou)市場信(xin)(xin)心(xin)衰弱，價格重(zhong)心(xin)有(you)所(suo)下移。國際(ji)方(fang)面(mian)中美(mei)貿(mao)易談判第一輪協(xie)定已基(ji)本(ben)落地(di)，全球制造(zao)業方(fang)面(mian)有(you)所(suo)轉暖(nuan)，歐元區制造(zao)業PMI數據超預期提升，全球經濟出現(xian)企(qi)穩趨勢。但(dan)本(ben)月(yue)國際(ji)地(di)緣政治(zhi)對銅(tong)(tong)帶來(lai)(lai)利空影響，局勢緊張施壓有(you)色金屬。國內方(fang)面(mian)，國內經濟企(qi)穩與逆周(zhou)期政策利好托底銅(tong)(tong)市。值得注意的是本(ben)月(yue)滬銅(tong)(tong)在多重(zhong)刺(ci)激下快(kuai)速(su)上揚沖(chong)擊五(wu)萬大(da)關未果，國內滬銅(tong)(tong)信(xin)(xin)心(xin)有(you)所(suo)衰退，12月(yue)最后(hou)(hou)一周(zhou)收斂前期部分漲幅，銅(tong)(tong)價整體重(zhong)心(xin)維持在4.9萬附近。短期來(lai)(lai)看市場信(xin)(xin)心(xin)萎(wei)靡，利好消息推動作用有(you)限，或有(you)弱勢表現(xian)，而中期而言經濟企(qi)穩則對銅(tong)(tong)價帶來(lai)(lai)一定支撐。

五、行業要聞

1、歐洲最大銅冶煉(lian)廠奧(ao)(ao)古比(bi)斯表示(shi)，11月在比(bi)利時奧(ao)(ao)倫工廠發生(sheng)意外事故，銅生(sheng)產被中斷，但向客戶交貨仍在正常進行。該冶煉(lian)廠每(mei)年生(sheng)產約34萬噸銅，產品包括棒材(cai)和特(te)種(zhong)線材(cai)，主要銷往(wang)西歐市場。預計年底前恢復運營(ying)，受影響部分最遲于2020年第2季(ji)度恢復運行。

2、力(li)拓擬斥資15億(yi)美元擴張猶他(ta)州Kennecott銅礦(kuang)(kuang)項(xiang)(xiang)目。礦(kuang)(kuang)企在(zai)(zai)美國(guo)(guo)投資戰(zhan)略性礦(kuang)(kuang)產項(xiang)(xiang)目漸成趨勢(shi)，力(li)拓對這(zhe)一(yi)擴產項(xiang)(xiang)目的(de)(de)(de)投資額是近期礦(kuang)(kuang)企對美國(guo)(guo)銅礦(kuang)(kuang)項(xiang)(xiang)目投資額的(de)(de)(de)一(yi)倍多(duo)。汽車(che)制造商在(zai)(zai)生產電動汽車(che)及其(qi)他(ta)零部(bu)件的(de)(de)(de)過程(cheng)中對銅的(de)(de)(de)需求大增。

3、江西銅(tong)(tong)業(ye)公(gong)(gong)告，全資子公(gong)(gong)司JCCI擬受讓公(gong)(gong)司間接參股(gu)公(gong)(gong)司PIM持(chi)有的(de)PCH 100%股(gu)權，交(jiao)易(yi)價11.159億美(mei)元(yuan)。PCH目(mu)前持(chi)有加(jia)拿大多倫多證券交(jiao)易(yi)所上市公(gong)(gong)司FQM 18%股(gu)權。FQM在贊比亞、巴拿馬等(deng)8個國(guo)家擁(yong)有9個銅(tong)(tong)礦(kuang)開(kai)發項目(mu)。FQM控(kong)制的(de)銅(tong)(tong)礦(kuang)儲量豐富，預(yu)計未(wei)來將產生較(jiao)強的(de)現金流。

4、日前，江西銅業(ye)和中色(se)旗下贊比亞(ya)粗(cu)銅生產(chan)商謙比希簽署2020年cif進口(kou)粗(cu)銅長單benchmark為128美(mei)元(yuan)/噸(dun)(dun)。此rc大大低(di)于今年執行的(de)(de)(de)長單每噸(dun)(dun)165美(mei)元(yuan)水平，并且也貼近smm估算(suan)的(de)(de)(de)冶(ye)煉廠130美(mei)元(yuan)/噸(dun)(dun)的(de)(de)(de)rc盈虧平衡點，反映了市(shi)場粗(cu)銅供應緊張(zhang)的(de)(de)(de)預期。

5、中國生態環(huan)境部(bu)固體廢(fei)(fei)(fei)物與化學品管理(li)技術(shu)中心日前發放2020年第一批(pi)金屬(shu)廢(fei)(fei)(fei)料進口(kou)配額，其中，批(pi)準進口(kou)27萬噸(dun)高品級廢(fei)(fei)(fei)銅(tong)和27.5萬噸(dun)廢(fei)(fei)(fei)鋁，合共(gong)不(bu)到55萬噸(dun)。中國計劃到2020年底(di)將被歸類(lei)為固體廢(fei)(fei)(fei)物的廢(fei)(fei)(fei)金屬(shu)進口(kou)量減少(shao)到零(ling)。

6、消息人士稱，中(zhong)國(guo)銅原料聯(lian)合談(tan)判(pan)小(xiao)組(CSPT)將2020年(nian)第(di)一季度銅加工精煉費(TC/RCs)最低價上調1.5%，敲定在每(mei)噸(dun)67美(mei)元(yuan)或每(mei)磅6.7美(mei)分，略高(gao)于四(si)季度的每(mei)噸(dun)66美(mei)元(yuan)和每(mei)磅6.6美(mei)分，但同比(bi)下(xia)跌27.2%，因中(zhong)國(guo)煉廠產能大幅提升(sheng)且今年(nian)礦山供應增(zeng)幅有限。