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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家(jia)統(tong)計局(ju)數據顯示，11月份，制(zhi)(zhi)造(zao)業PMI為50.2%，比(bi)上(shang)月上(shang)升0.9個百分點，在連續(xu)6個月低于臨界點后(hou)，再次回(hui)到(dao)擴張區間。供(gong)需兩端均有改(gai)善，進(jin)出口有所好轉，大中小型企業景(jing)氣(qi)普遍回(hui)升。受外部不(bu)確定性等因素影響，制(zhi)(zhi)造(zao)業下行壓力依然存在。

2、11月財新(xin)中國(guo)制(zhi)造業(ye)(ye)(ye)采購經理(li)人指數（PMI）錄得(de)51.8，較(jiao)10月微升0.1個百分點，連續五個月回(hui)升，為2017年以來最高。這一(yi)走(zou)勢與(yu)國(guo)家統計(ji)局(ju)制(zhi)造業(ye)(ye)(ye)PMI一(yi)致(zhi)。11月中國(guo)經濟(ji)繼續修(xiu)復，目(mu)前制(zhi)造業(ye)(ye)(ye)投資可(ke)能處(chu)于“磨底(di)”階段，低庫存已經延續較(jiao)長(chang)時(shi)間。

3、商(shang)務部(bu)稱今(jin)年(nian)以來(lai)，中國(guo)進口(kou)(kou)的需求(qiu)保持平穩(wen)。11月當月進口(kou)(kou)1.29萬億元，同比增長了2.5%。11月當月進口(kou)(kou)增長，主要是國(guo)內(nei)需求(qiu)拉(la)動(dong)的結果。國(guo)內(nei)市場對進口(kou)(kou)消費品(pin)需求(qiu)旺盛(sheng)，制(zhi)造(zao)業PMI重回擴張區間，原材料(liao)等商(shang)品(pin)進口(kou)(kou)需求(qiu)回升，部(bu)分(fen)大宗(zong)商(shang)品(pin)進口(kou)(kou)量增長，政策效應逐漸顯現。

國際方面，

1、北(bei)京時間12月12日凌(ling)晨(chen)，美聯儲宣布年(nian)內最(zui)后一(yi)次議(yi)息(xi)會(hui)議(yi)結果，一(yi)如(ru)市(shi)場預期，美聯儲將聯邦基(ji)金(jin)利(li)(li)率(lv)目標(biao)區間維(wei)持(chi)在1.5%至1.75%不變，暫停了今年(nian)7月份以來“三月三降息(xi)”的節奏(zou)。利(li)(li)率(lv)點陣(zhen)圖(tu)顯(xian)示，聯邦公開市(shi)場委員會(hui)（FOMC）多數人預計將維(wei)持(chi)當前利(li)(li)率(lv)水平至2020年(nian)底，2020年(nian)利(li)(li)率(lv)則可能(neng)再度上升。

2、美(mei)(mei)國11月非(fei)(fei)農數(shu)據遠超預期，非(fei)(fei)農就業(ye)人數(shu)激增26.6萬(wan)(wan)人，遠超道瓊斯(si)調查的(de)(de)經(jing)濟學家18.7萬(wan)(wan)人的(de)(de)預期；同時(shi)失(shi)業(ye)率從(cong)3.6%降至3.5%，與(yu)1969年(nian)以來的(de)(de)最低失(shi)業(ye)率持平(ping)。數(shu)據顯示出美(mei)(mei)國經(jing)濟仍在溫和擴(kuo)張，但就業(ye)市場表現出色并(bing)不意(yi)味著美(mei)(mei)國經(jing)濟高枕(zhen)無憂。

3、歐元(yuan)區(qu)12月(yue)制造(zao)業(ye)PMI初值為45.9，同樣低于預期(qi)的47.3，前值46.9。歐元(yuan)區(qu)、德國(guo)和法國(guo)12月(yue)制造(zao)業(ye)PMI均(jun)不及預期(qi)，這(zhe)令更(geng)多市(shi)場人士擔(dan)憂2020年(nian)歐元(yuan)區(qu)經濟前景(jing)恐(kong)將黯淡，同日公布的英國(guo)制造(zao)業(ye)和服(fu)務業(ye)PMI指(zhi)數(shu)均(jun)不及預期(qi)。

二、行情回顧

本月銅(tong)價波動(dong)較(jiao)大(da)，滬(hu)銅(tong)主力運(yun)行于4.7-4.99萬。月初受英國(guo)大(da)選落定與中美(mei)貿易協定等利好(hao)影(ying)響(xiang)(xiang)，銅(tong)市(shi)信(xin)心(xin)大(da)增推動(dong)價格快速(su)上揚，周內漲幅曾超(chao)千元(yuan)。另外一(yi)方面，中國(guo)12月制(zhi)造(zao)業PMI重歸榮(rong)枯線以上，歐元(yuan)區12月制(zhi)造(zao)業超(chao)預期回(hui)暖則(ze)進(jin)一(yi)步(bu)(bu)推高市(shi)場信(xin)心(xin)，對銅(tong)價帶來一(yi)定支(zhi)撐。但隨年末逐漸來臨，受貨(huo)商及期銅(tong)多頭動(dong)力減(jian)弱等影(ying)響(xiang)(xiang)，現貨(huo)市(shi)場交投(tou)清淡(dan)，滬(hu)銅(tong)沖擊高位(wei)未果(guo)進(jin)一(yi)步(bu)(bu)影(ying)響(xiang)(xiang)市(shi)場信(xin)心(xin)衰(shuai)弱，后期隨美(mei)國(guo)與伊朗等沖突，地緣政治(zhi)對銅(tong)價形(xing)成較(jiao)大(da)壓力，滬(hu)銅(tong)在(zai)高位(wei)震(zhen)蕩后逐步(bu)(bu)回(hui)落調整，價格重心(xin)下移觸(chu)及支(zhi)撐位(wei)。

市(shi)場(chang)方面，本(ben)月(yue)滬銅(tong)升(sheng)貼水(shui)(shui)呈先揚后抑情(qing)(qing)況(kuang)，月(yue)升(sheng)水(shui)(shui)均值(zhi)20元左右。月(yue)初受滬銅(tong)快速拉升(sheng)影響，下(xia)(xia)游(you)廠(chang)家采購積極，電(dian)解銅(tong)市(shi)場(chang)一度火爆(bao)提振好銅(tong)升(sheng)水(shui)(shui)，但本(ben)輪高升(sheng)水(shui)(shui)情(qing)(qing)況(kuang)只(zhi)維(wei)持至(zhi)月(yue)中(zhong)，隨年末臨近(jin)貨商回收(shou)貨款(kuan)與(yu)期銅(tong)漲勢受阻等影響，貿(mao)易(yi)商出貨變現意(yi)(yi)愿增強，在當(dang)月(yue)銅(tong)換月(yue)后整體升(sheng)水(shui)(shui)快速下(xia)(xia)滑(hua)轉化為貼水(shui)(shui)，但值(zhi)得注(zhu)意(yi)(yi)的(de)是元旦節后市(shi)場(chang)交投(tou)逐步回暖，好銅(tong)轉化為升(sheng)水(shui)(shui)，后期升(sheng)貼水(shui)(shui)再度大幅(fu)下(xia)(xia)跌(die)空間有限(xian)。

進(jin)口盈(ying)虧方面，本月電解銅(tong)進(jin)口盈(ying)利(li)窗口保持(chi)持(chi)續關閉(bi)，整體(ti)進(jin)口利(li)潤維持(chi)在-400元/噸左右(you)，主要原(yuan)因或為(wei)倫(lun)銅(tong)受歐(ou)元區制造業數據回暖強(qiang)勁，但國內滬銅(tong)方面信心萎靡(mi)，外強(qiang)內弱格局關閉(bi)進(jin)口窗口，但進(jin)口貨(huo)源方面仍有流(liu)入，市場進(jin)口銅(tong)保持(chi)一定程度流(liu)通。 

三、廢舊市場

12月(yue)銅(tong)價總體呈(cheng)現低位(wei)走(zou)(zou)高(gao)的走(zou)(zou)勢。滬銅(tong)主(zhu)力主(zhu)要運(yun)行區間在49000-49500元/噸(dun)附(fu)近，市(shi)場光亮銅(tong)主(zhu)流(liu)價格在44000-44300元/噸(dun)。目(mu)前精廢價差小幅收(shou)窄(zhai)至2200元附(fu)近，仍(reng)處于擴大范(fan)圍中，廢銅(tong)消費需求依(yi)舊較(jiao)高(gao)。

銅價(jia)結(jie)束(shu)低位運行，一度觸及八個(ge)月來(lai)高位，給廢(fei)銅市場帶來(lai)信(xin)心，交投氛(fen)圍回暖。銅價(jia)反(fan)彈帶動下游電纜需求訂單增加(jia)，銅桿消(xiao)費(fei)隨之(zhi)上升，因(yin)此廢(fei)銅制桿廠(chang)生產逐(zhu)步(bu)力(li)度加(jia)大，積極入市采購原材料，廢(fei)銅價(jia)格(ge)支撐較強。而貨源供應方面依舊處于(yu)緊缺狀態，持貨商雖然捂貨意愿相比前幾個(ge)月有所松(song)動，但由于(yu)廢(fei)銅進口受限(xian)以及貨商看(kan)漲后市，惜售觀望者普遍增多；而且也出現了地(di)(di)域性差異，如據富寶了解山東(dong)廠(chang)家臨近年(nian)末清空廠(chang)內(nei)庫(ku)貨，臨沂金屬城市場廢(fei)銅貨源增加(jia)。而江浙地(di)(di)區則(ze)有部分貨場反(fan)饋貨源緊缺。

臨近年(nian)(nian)(nian)底，廠家(jia)重(zhong)點放在貨(huo)款回籠(long)及節前備(bei)(bei)貨(huo)方(fang)面(mian)。據了(le)解廢銅(tong)廠家(jia)一般會提前10-20天左右開始儲備(bei)(bei)原料(liao)庫存，預計今年(nian)(nian)(nian)備(bei)(bei)貨(huo)力度可能不及去年(nian)(nian)(nian)。

四、走勢預測

本(ben)月滬銅先揚后抑(yi)，一度(du)沖擊(ji)五萬(wan)大關，而后市場信心(xin)(xin)衰弱，價(jia)格重心(xin)(xin)有(you)(you)(you)所下(xia)移。國(guo)(guo)際方(fang)(fang)面中(zhong)美貿(mao)易(yi)談判第一輪協定已基(ji)本(ben)落地(di)，全球制造(zao)業(ye)方(fang)(fang)面有(you)(you)(you)所轉暖(nuan)，歐元區(qu)制造(zao)業(ye)PMI數據超(chao)預期提(ti)升，全球經濟出(chu)現企(qi)穩(wen)趨勢(shi)。但(dan)本(ben)月國(guo)(guo)際地(di)緣政(zheng)(zheng)治對(dui)銅帶來(lai)利空影(ying)響，局勢(shi)緊張施壓有(you)(you)(you)色(se)金屬。國(guo)(guo)內方(fang)(fang)面，國(guo)(guo)內經濟企(qi)穩(wen)與逆周(zhou)期政(zheng)(zheng)策利好托底銅市。值得注(zhu)意的是(shi)本(ben)月滬銅在多重刺激下(xia)快速上揚沖擊(ji)五萬(wan)大關未果，國(guo)(guo)內滬銅信心(xin)(xin)有(you)(you)(you)所衰退(tui)，12月最后一周(zhou)收斂前(qian)期部分漲幅，銅價(jia)整體重心(xin)(xin)維持在4.9萬(wan)附近。短期來(lai)看(kan)市場信心(xin)(xin)萎靡，利好消息(xi)推動作用有(you)(you)(you)限，或(huo)有(you)(you)(you)弱勢(shi)表現，而中(zhong)期而言經濟企(qi)穩(wen)則對(dui)銅價(jia)帶來(lai)一定支(zhi)撐。

五、行業要聞

1、歐(ou)洲(zhou)最大銅(tong)冶(ye)煉(lian)廠奧(ao)(ao)古比斯表示(shi)，11月在比利(li)時(shi)奧(ao)(ao)倫(lun)工廠發(fa)生(sheng)意外事故(gu)，銅(tong)生(sheng)產(chan)被中(zhong)斷，但(dan)向客戶交貨(huo)仍在正(zheng)常進(jin)行。該冶(ye)煉(lian)廠每年(nian)生(sheng)產(chan)約34萬(wan)噸銅(tong)，產(chan)品包括棒(bang)材(cai)和特(te)種線材(cai)，主要銷往西歐(ou)市場。預計年(nian)底(di)前恢復運(yun)(yun)營(ying)，受影響部分最遲于2020年(nian)第2季度恢復運(yun)(yun)行。

2、力拓擬(ni)斥(chi)資15億(yi)美元擴(kuo)張猶他州Kennecott銅礦(kuang)(kuang)項(xiang)目(mu)。礦(kuang)(kuang)企(qi)在美國(guo)(guo)投資戰略性(xing)礦(kuang)(kuang)產項(xiang)目(mu)漸成趨(qu)勢，力拓對(dui)(dui)(dui)這一(yi)擴(kuo)產項(xiang)目(mu)的(de)(de)投資額是近期礦(kuang)(kuang)企(qi)對(dui)(dui)(dui)美國(guo)(guo)銅礦(kuang)(kuang)項(xiang)目(mu)投資額的(de)(de)一(yi)倍多。汽車(che)制造(zao)商在生產電動汽車(che)及(ji)其(qi)他零部件的(de)(de)過程(cheng)中對(dui)(dui)(dui)銅的(de)(de)需(xu)求大增。

3、江西銅業公(gong)告，全(quan)資子公(gong)司(si)(si)JCCI擬(ni)受讓公(gong)司(si)(si)間接參(can)股公(gong)司(si)(si)PIM持(chi)有的(de)PCH 100%股權，交(jiao)(jiao)易(yi)價11.159億(yi)美(mei)元。PCH目前(qian)持(chi)有加拿(na)大(da)多倫多證券交(jiao)(jiao)易(yi)所(suo)上市公(gong)司(si)(si)FQM 18%股權。FQM在(zai)贊比亞、巴拿(na)馬等8個(ge)國(guo)家擁有9個(ge)銅礦開(kai)發項(xiang)目。FQM控制的(de)銅礦儲量豐(feng)富，預(yu)計未來將產(chan)生較強的(de)現金流。

4、日前，江西(xi)銅(tong)業和中色(se)旗下贊(zan)比亞(ya)粗銅(tong)生(sheng)產商謙比希(xi)簽署2020年(nian)cif進口粗銅(tong)長單benchmark為128美(mei)元(yuan)/噸(dun)。此(ci)rc大大低于今年(nian)執行的長單每噸(dun)165美(mei)元(yuan)水平(ping)，并且也貼(tie)近smm估算的冶煉(lian)廠130美(mei)元(yuan)/噸(dun)的rc盈虧(kui)平(ping)衡點，反(fan)映(ying)了市場粗銅(tong)供應緊張(zhang)的預期(qi)。

5、中國生態環境(jing)部固體廢(fei)(fei)物與化(hua)學品管理技術(shu)中心日前發放2020年第一批(pi)金屬廢(fei)(fei)料進口(kou)配(pei)額，其中，批(pi)準進口(kou)27萬噸高品級廢(fei)(fei)銅和(he)27.5萬噸廢(fei)(fei)鋁，合共不(bu)到(dao)55萬噸。中國計劃到(dao)2020年底將(jiang)被歸類為固體廢(fei)(fei)物的(de)廢(fei)(fei)金屬進口(kou)量減(jian)少到(dao)零。

6、消息人士稱，中(zhong)國銅原料聯(lian)合(he)談判小組(CSPT)將2020年第一季度銅加工精煉費(TC/RCs)最低價上調1.5%，敲(qiao)定在每(mei)噸67美元或每(mei)磅(bang)6.7美分(fen)，略高于四季度的(de)每(mei)噸66美元和(he)每(mei)磅(bang)6.6美分(fen)，但同比下跌27.2%，因中(zhong)國煉廠產能(neng)大幅提升且今年礦山供應增(zeng)幅有(you)限。