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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計局數據顯示，11月份，制造業(ye)PMI為50.2%，比上(shang)月上(shang)升(sheng)0.9個百分(fen)點，在(zai)連續6個月低于臨界點后，再(zai)次回到擴張區間。供需兩端均有改善，進出口有所好(hao)轉，大中小型(xing)企業(ye)景氣普遍回升(sheng)。受外(wai)部不確(que)定性等因素影響，制造業(ye)下(xia)行壓(ya)力依然存在(zai)。

2、11月(yue)財新中國制造業采購經(jing)理(li)人指(zhi)數（PMI）錄得51.8，較(jiao)10月(yue)微(wei)升0.1個(ge)百分(fen)點，連續(xu)五個(ge)月(yue)回升，為2017年(nian)以(yi)來最高。這一走勢(shi)與國家(jia)統計局制造業PMI一致。11月(yue)中國經(jing)濟繼續(xu)修復(fu)，目前制造業投資可能(neng)處于“磨底(di)”階段(duan)，低庫存已(yi)經(jing)延續(xu)較(jiao)長(chang)時間。

3、商務部稱今年以來，中國進(jin)(jin)口的(de)需求保持平穩。11月當月進(jin)(jin)口1.29萬(wan)億(yi)元，同(tong)比增長(chang)了(le)2.5%。11月當月進(jin)(jin)口增長(chang)，主要(yao)是國內(nei)需求拉動的(de)結果。國內(nei)市場(chang)對進(jin)(jin)口消費品需求旺盛，制造業PMI重回(hui)擴張區(qu)間，原材(cai)料等商品進(jin)(jin)口需求回(hui)升，部分(fen)大宗(zong)商品進(jin)(jin)口量增長(chang)，政(zheng)策效(xiao)應逐漸(jian)顯現。

國際方面，

1、北(bei)京時間12月(yue)12日凌晨，美(mei)聯(lian)(lian)儲宣(xuan)布年(nian)(nian)內(nei)最(zui)后一次議息會議結果(guo)，一如市場(chang)預(yu)期，美(mei)聯(lian)(lian)儲將聯(lian)(lian)邦基金利率目標區(qu)間維(wei)持在1.5%至1.75%不變，暫停了今年(nian)(nian)7月(yue)份(fen)以來“三(san)月(yue)三(san)降息”的節奏(zou)。利率點(dian)陣圖(tu)顯示，聯(lian)(lian)邦公開市場(chang)委(wei)員會（FOMC）多數(shu)人預(yu)計將維(wei)持當前利率水平至2020年(nian)(nian)底，2020年(nian)(nian)利率則可(ke)能再(zai)度上升。

2、美國11月非農數據遠超預期，非農就業人(ren)數激增(zeng)26.6萬人(ren)，遠超道瓊斯調(diao)查的經濟(ji)學家18.7萬人(ren)的預期；同時(shi)失業率(lv)從3.6%降至3.5%，與1969年以來的最(zui)低失業率(lv)持平。數據顯(xian)示出(chu)(chu)美國經濟(ji)仍在溫(wen)和擴張，但(dan)就業市場(chang)表現出(chu)(chu)色(se)并不意味(wei)著美國經濟(ji)高枕(zhen)無憂(you)。

3、歐元區(qu)12月制(zhi)(zhi)造(zao)業PMI初值為45.9，同樣低于(yu)預(yu)期(qi)的(de)47.3，前(qian)值46.9。歐元區(qu)、德國(guo)(guo)和(he)法國(guo)(guo)12月制(zhi)(zhi)造(zao)業PMI均不(bu)及(ji)預(yu)期(qi)，這(zhe)令更多市場人(ren)士(shi)擔憂2020年歐元區(qu)經濟前(qian)景恐(kong)將黯淡，同日公布的(de)英國(guo)(guo)制(zhi)(zhi)造(zao)業和(he)服務業PMI指(zhi)數均不(bu)及(ji)預(yu)期(qi)。

二、行情回顧

本月(yue)銅(tong)(tong)價(jia)波動(dong)較(jiao)大，滬銅(tong)(tong)主(zhu)力運行于4.7-4.99萬(wan)。月(yue)初(chu)受(shou)英國大選落(luo)定與(yu)中美貿易(yi)協(xie)定等利好影響(xiang)，銅(tong)(tong)市(shi)信心(xin)大增推(tui)動(dong)價(jia)格快(kuai)速上揚(yang)，周(zhou)內漲幅曾超千元。另外(wai)一(yi)方面，中國12月(yue)制造(zao)業(ye)PMI重歸榮枯線以上，歐元區12月(yue)制造(zao)業(ye)超預期(qi)回暖則進一(yi)步推(tui)高市(shi)場信心(xin)，對銅(tong)(tong)價(jia)帶來(lai)一(yi)定支撐。但隨(sui)年末逐(zhu)漸來(lai)臨，受(shou)貨商及期(qi)銅(tong)(tong)多頭動(dong)力減(jian)弱(ruo)等影響(xiang)，現貨市(shi)場交投清淡(dan)，滬銅(tong)(tong)沖擊高位未果進一(yi)步影響(xiang)市(shi)場信心(xin)衰弱(ruo)，后期(qi)隨(sui)美國與(yu)伊朗等沖突(tu)，地緣政治對銅(tong)(tong)價(jia)形成較(jiao)大壓力，滬銅(tong)(tong)在高位震蕩后逐(zhu)步回落(luo)調整，價(jia)格重心(xin)下移觸及支撐位。

市場(chang)方面，本月(yue)(yue)(yue)滬(hu)銅升(sheng)(sheng)貼水(shui)呈先揚后抑情況(kuang)，月(yue)(yue)(yue)升(sheng)(sheng)水(shui)均值(zhi)20元(yuan)左右。月(yue)(yue)(yue)初受滬(hu)銅快(kuai)速拉升(sheng)(sheng)影(ying)響，下游(you)廠家(jia)采購(gou)積極，電(dian)解銅市場(chang)一度火爆提振好銅升(sheng)(sheng)水(shui)，但本輪高升(sheng)(sheng)水(shui)情況(kuang)只維(wei)持(chi)至月(yue)(yue)(yue)中，隨年末(mo)臨(lin)近貨(huo)(huo)商回收貨(huo)(huo)款與期銅漲勢受阻等影(ying)響，貿(mao)易(yi)商出貨(huo)(huo)變現意(yi)愿增強，在(zai)當(dang)月(yue)(yue)(yue)銅換月(yue)(yue)(yue)后整體(ti)升(sheng)(sheng)水(shui)快(kuai)速下滑轉化為貼水(shui)，但值(zhi)得(de)注意(yi)的是元(yuan)旦節(jie)后市場(chang)交投逐步回暖，好銅轉化為升(sheng)(sheng)水(shui)，后期升(sheng)(sheng)貼水(shui)再度大(da)幅下跌空(kong)間有限(xian)。

進口(kou)盈(ying)虧方面(mian)，本月電解銅(tong)進口(kou)盈(ying)利窗(chuang)口(kou)保持(chi)持(chi)續關閉，整體進口(kou)利潤(run)維持(chi)在-400元/噸左右(you)，主要原因或為(wei)倫銅(tong)受歐元區(qu)制造業數據回暖(nuan)強勁，但國(guo)內滬(hu)銅(tong)方面(mian)信心萎靡，外強內弱格局(ju)關閉進口(kou)窗(chuang)口(kou)，但進口(kou)貨源(yuan)方面(mian)仍有流入(ru)，市場進口(kou)銅(tong)保持(chi)一定程度流通。 

三、廢舊市場

12月(yue)銅(tong)價總體呈現低位走高(gao)的走勢。滬銅(tong)主(zhu)力主(zhu)要運行區間在(zai)49000-49500元(yuan)/噸(dun)附近，市(shi)場光亮銅(tong)主(zhu)流價格在(zai)44000-44300元(yuan)/噸(dun)。目(mu)前精廢(fei)價差小幅收(shou)窄(zhai)至2200元(yuan)附近，仍處于擴大(da)范圍(wei)中，廢(fei)銅(tong)消費需求(qiu)依舊(jiu)較高(gao)。

銅(tong)(tong)(tong)價(jia)結束低(di)位運(yun)行，一度觸及(ji)八個(ge)月來高位，給廢(fei)銅(tong)(tong)(tong)市場帶來信心(xin)，交投氛圍回暖。銅(tong)(tong)(tong)價(jia)反彈(dan)帶動下游電(dian)纜(lan)需求訂單增加(jia)，銅(tong)(tong)(tong)桿(gan)消費隨之上升，因(yin)此(ci)廢(fei)銅(tong)(tong)(tong)制桿(gan)廠生產逐(zhu)步力度加(jia)大(da)，積極入(ru)市采購原材料，廢(fei)銅(tong)(tong)(tong)價(jia)格支撐較強。而貨(huo)(huo)源供應(ying)方面依舊處于(yu)緊缺狀態，持貨(huo)(huo)商(shang)雖(sui)然捂貨(huo)(huo)意愿(yuan)相(xiang)比前(qian)幾個(ge)月有(you)所松動，但由于(yu)廢(fei)銅(tong)(tong)(tong)進口受(shou)限(xian)以及(ji)貨(huo)(huo)商(shang)看漲后市，惜售(shou)觀望者普遍增多；而且也出現了地(di)域性(xing)差異，如據富寶(bao)了解山東廠家臨(lin)近年末清空廠內庫貨(huo)(huo)，臨(lin)沂金屬城市場廢(fei)銅(tong)(tong)(tong)貨(huo)(huo)源增加(jia)。而江浙地(di)區則有(you)部分(fen)貨(huo)(huo)場反饋貨(huo)(huo)源緊缺。

臨近年底，廠家重點放在貨(huo)(huo)款回籠及(ji)節前(qian)備貨(huo)(huo)方(fang)面。據了解(jie)廢銅廠家一般(ban)會提前(qian)10-20天左右(you)開始儲備原料庫存，預(yu)計(ji)今年備貨(huo)(huo)力度可能不及(ji)去年。

四、走勢預測

本月(yue)滬銅(tong)(tong)先揚后(hou)抑，一度沖擊五萬大關(guan)，而(er)后(hou)市場(chang)信心(xin)衰弱，價(jia)格重(zhong)心(xin)有(you)(you)所(suo)(suo)(suo)下移。國際方面(mian)中(zhong)美貿(mao)易(yi)談判第一輪協定已基本落地，全(quan)球制造業方面(mian)有(you)(you)所(suo)(suo)(suo)轉暖，歐元區制造業PMI數據(ju)超預期(qi)提升，全(quan)球經(jing)(jing)濟(ji)出現(xian)企(qi)穩趨勢。但本月(yue)國際地緣(yuan)政治對銅(tong)(tong)帶來利(li)空影響，局勢緊張施壓有(you)(you)色金(jin)屬(shu)。國內方面(mian)，國內經(jing)(jing)濟(ji)企(qi)穩與(yu)逆周期(qi)政策利(li)好(hao)托底(di)銅(tong)(tong)市。值(zhi)得注意的是本月(yue)滬銅(tong)(tong)在多重(zhong)刺激下快速上(shang)揚沖擊五萬大關(guan)未果，國內滬銅(tong)(tong)信心(xin)有(you)(you)所(suo)(suo)(suo)衰退，12月(yue)最(zui)后(hou)一周收斂前期(qi)部分漲幅，銅(tong)(tong)價(jia)整(zheng)體重(zhong)心(xin)維(wei)持在4.9萬附(fu)近(jin)。短期(qi)來看市場(chang)信心(xin)萎靡，利(li)好(hao)消息推動作(zuo)用(yong)有(you)(you)限(xian)，或(huo)有(you)(you)弱勢表現(xian)，而(er)中(zhong)期(qi)而(er)言經(jing)(jing)濟(ji)企(qi)穩則對銅(tong)(tong)價(jia)帶來一定支撐。

五、行業要聞

1、歐(ou)洲(zhou)最(zui)大銅(tong)冶(ye)(ye)煉(lian)廠奧(ao)古比(bi)斯(si)表示，11月在(zai)比(bi)利時(shi)奧(ao)倫(lun)工廠發生意外事故，銅(tong)生產(chan)被中斷，但向客戶交貨仍(reng)在(zai)正(zheng)常進行。該冶(ye)(ye)煉(lian)廠每年生產(chan)約34萬噸銅(tong)，產(chan)品包括棒材(cai)和特種(zhong)線材(cai)，主要銷往西歐(ou)市場(chang)。預(yu)計年底(di)前恢復運(yun)營，受影(ying)響部分最(zui)遲于2020年第2季(ji)度(du)恢復運(yun)行。

2、力拓(tuo)擬斥資(zi)15億美(mei)元擴張猶他州Kennecott銅礦(kuang)項(xiang)目(mu)(mu)。礦(kuang)企在(zai)美(mei)國投(tou)資(zi)戰略性礦(kuang)產項(xiang)目(mu)(mu)漸成趨勢，力拓(tuo)對(dui)這一擴產項(xiang)目(mu)(mu)的(de)投(tou)資(zi)額是近期礦(kuang)企對(dui)美(mei)國銅礦(kuang)項(xiang)目(mu)(mu)投(tou)資(zi)額的(de)一倍多。汽車制造商在(zai)生(sheng)產電動汽車及其他零部(bu)件的(de)過程中(zhong)對(dui)銅的(de)需(xu)求大(da)增。

3、江西銅(tong)(tong)業公告(gao)，全資子公司(si)(si)JCCI擬受讓(rang)公司(si)(si)間接(jie)參(can)股公司(si)(si)PIM持(chi)有的PCH 100%股權，交易價11.159億美元。PCH目前(qian)持(chi)有加拿(na)大多倫多證券交易所上(shang)市公司(si)(si)FQM 18%股權。FQM在贊比亞、巴拿(na)馬等8個國家擁(yong)有9個銅(tong)(tong)礦開發項目。FQM控制(zhi)的銅(tong)(tong)礦儲量豐富(fu)，預計(ji)未來將(jiang)產生較(jiao)強的現金流(liu)。

4、日前，江西銅(tong)業和中色旗(qi)下贊比亞(ya)粗銅(tong)生產商(shang)謙比希簽署2020年cif進口粗銅(tong)長單benchmark為128美(mei)元/噸(dun)。此rc大大低于今年執行的長單每噸(dun)165美(mei)元水平，并且(qie)也(ye)貼近smm估算的冶煉廠130美(mei)元/噸(dun)的rc盈虧平衡點，反(fan)映了(le)市場粗銅(tong)供(gong)應緊張的預期。

5、中國生態環境(jing)部固體廢物(wu)與化學品管理技術(shu)中心日前發放2020年第(di)一批金(jin)屬廢料進口配額，其中，批準進口27萬(wan)噸高(gao)品級廢銅和(he)27.5萬(wan)噸廢鋁，合共(gong)不到55萬(wan)噸。中國計劃到2020年底將被歸類為固體廢物(wu)的(de)廢金(jin)屬進口量減少到零(ling)。

6、消息人士稱，中國銅原料聯合談判小組(CSPT)將2020年第一(yi)季度銅加工精煉(lian)費(fei)(TC/RCs)最低(di)價上調(diao)1.5%，敲(qiao)定(ding)在每(mei)噸67美(mei)元或(huo)每(mei)磅6.7美(mei)分(fen)，略高于四季度的每(mei)噸66美(mei)元和每(mei)磅6.6美(mei)分(fen)，但同比下跌27.2%，因中國煉(lian)廠產能大幅提升且今年礦山供(gong)應增幅有限。