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一、宏觀方面

國內方面，

1、國(guo)家(jia)統計局數據顯示，11月份，制造業PMI為50.2%，比上(shang)月上(shang)升0.9個(ge)百分點，在連(lian)續6個(ge)月低于臨界點后，再次回到擴張區間。供(gong)需兩端均有改善(shan)，進出口有所好轉，大中(zhong)小型企業景(jing)氣普(pu)遍(bian)回升。受外部不確定性等因素影(ying)響，制造業下行壓力依(yi)然存在。

2、11月(yue)(yue)財新中國制(zhi)造業(ye)采購經(jing)理人(ren)指數（PMI）錄得51.8，較(jiao)(jiao)10月(yue)(yue)微升0.1個(ge)百(bai)分點，連續五個(ge)月(yue)(yue)回升，為2017年以來最高(gao)。這一走勢與國家統計局(ju)制(zhi)造業(ye)PMI一致。11月(yue)(yue)中國經(jing)濟繼續修復，目前制(zhi)造業(ye)投資可(ke)能處(chu)于“磨底”階(jie)段，低庫存已經(jing)延續較(jiao)(jiao)長時間(jian)。

3、商(shang)務(wu)部(bu)(bu)稱今(jin)年以來，中(zhong)國進口(kou)的(de)(de)需(xu)(xu)求保持平(ping)穩。11月(yue)(yue)當(dang)(dang)月(yue)(yue)進口(kou)1.29萬億(yi)元(yuan)，同比增長了2.5%。11月(yue)(yue)當(dang)(dang)月(yue)(yue)進口(kou)增長，主要是國內需(xu)(xu)求拉動(dong)的(de)(de)結果。國內市場對進口(kou)消費品(pin)需(xu)(xu)求旺盛，制造業PMI重回(hui)擴張區間，原(yuan)材料等商(shang)品(pin)進口(kou)需(xu)(xu)求回(hui)升，部(bu)(bu)分大宗商(shang)品(pin)進口(kou)量增長，政策效應逐漸顯現(xian)。

國際方面，

1、北京時(shi)間12月(yue)12日凌晨，美(mei)聯(lian)儲宣布年(nian)內最后一(yi)次議息會議結果(guo)，一(yi)如市(shi)場預期(qi)，美(mei)聯(lian)儲將(jiang)聯(lian)邦基金利(li)率目標區間維持在(zai)1.5%至1.75%不變，暫停了(le)今年(nian)7月(yue)份以(yi)來(lai)“三月(yue)三降息”的節(jie)奏(zou)。利(li)率點陣圖(tu)顯示，聯(lian)邦公開市(shi)場委(wei)員會（FOMC）多數人預計將(jiang)維持當前利(li)率水平至2020年(nian)底，2020年(nian)利(li)率則可能再度(du)上(shang)升。

2、美(mei)國(guo)(guo)(guo)11月非農數據遠(yuan)超(chao)預(yu)期，非農就業(ye)人(ren)數激增26.6萬人(ren)，遠(yuan)超(chao)道瓊斯調(diao)查的(de)(de)經濟(ji)學(xue)家18.7萬人(ren)的(de)(de)預(yu)期；同(tong)時失(shi)業(ye)率從3.6%降至3.5%，與1969年以(yi)來的(de)(de)最低失(shi)業(ye)率持平。數據顯示出美(mei)國(guo)(guo)(guo)經濟(ji)仍在溫(wen)和擴(kuo)張，但就業(ye)市場表現(xian)出色并不意味著美(mei)國(guo)(guo)(guo)經濟(ji)高枕無憂。

3、歐(ou)元區(qu)12月制造業(ye)(ye)PMI初值為45.9，同樣低于預期的47.3，前(qian)值46.9。歐(ou)元區(qu)、德(de)國和(he)法(fa)國12月制造業(ye)(ye)PMI均不及(ji)預期，這令更多市場人士擔憂2020年歐(ou)元區(qu)經(jing)濟(ji)前(qian)景恐將黯(an)淡，同日(ri)公布的英國制造業(ye)(ye)和(he)服務業(ye)(ye)PMI指數(shu)均不及(ji)預期。

二、行情回顧

本月銅(tong)(tong)(tong)(tong)價(jia)波動(dong)較大，滬銅(tong)(tong)(tong)(tong)主力運行于4.7-4.99萬。月初受(shou)英國大選(xuan)落定(ding)與中美貿易協定(ding)等(deng)利(li)好影響(xiang)(xiang)，銅(tong)(tong)(tong)(tong)市信(xin)心大增推(tui)動(dong)價(jia)格快速上揚，周(zhou)內漲幅曾超千元。另外一方面，中國12月制(zhi)造業PMI重歸榮枯(ku)線以上，歐元區12月制(zhi)造業超預期回暖則進(jin)一步推(tui)高市場信(xin)心，對銅(tong)(tong)(tong)(tong)價(jia)帶來一定(ding)支撐。但隨年末逐漸來臨(lin)，受(shou)貨商及期銅(tong)(tong)(tong)(tong)多(duo)頭(tou)動(dong)力減弱(ruo)等(deng)影響(xiang)(xiang)，現貨市場交(jiao)投(tou)清淡，滬銅(tong)(tong)(tong)(tong)沖擊高位未(wei)果進(jin)一步影響(xiang)(xiang)市場信(xin)心衰弱(ruo)，后期隨美國與伊朗等(deng)沖突，地緣(yuan)政(zheng)治對銅(tong)(tong)(tong)(tong)價(jia)形成較大壓力，滬銅(tong)(tong)(tong)(tong)在(zai)高位震(zhen)蕩后逐步回落調整，價(jia)格重心下(xia)移觸及支撐位。

市場(chang)(chang)方(fang)面，本月滬銅(tong)升貼水(shui)(shui)(shui)(shui)呈先揚(yang)后抑情況，月升水(shui)(shui)(shui)(shui)均(jun)值(zhi)20元(yuan)(yuan)左右。月初(chu)受滬銅(tong)快(kuai)速拉升影響(xiang)，下(xia)(xia)游廠家采(cai)購積極，電(dian)解(jie)銅(tong)市場(chang)(chang)一度火爆提振好銅(tong)升水(shui)(shui)(shui)(shui)，但(dan)本輪高升水(shui)(shui)(shui)(shui)情況只維持至月中，隨年末(mo)臨近貨(huo)商回(hui)收貨(huo)款(kuan)與期(qi)銅(tong)漲勢受阻等影響(xiang)，貿易商出貨(huo)變(bian)現意(yi)愿(yuan)增強，在當月銅(tong)換月后整(zheng)體升水(shui)(shui)(shui)(shui)快(kuai)速下(xia)(xia)滑轉化(hua)為貼水(shui)(shui)(shui)(shui)，但(dan)值(zhi)得注意(yi)的是(shi)元(yuan)(yuan)旦節后市場(chang)(chang)交投(tou)逐(zhu)步回(hui)暖(nuan)，好銅(tong)轉化(hua)為升水(shui)(shui)(shui)(shui)，后期(qi)升貼水(shui)(shui)(shui)(shui)再度大幅下(xia)(xia)跌(die)空間(jian)有限。

進(jin)口(kou)(kou)盈虧方(fang)面，本(ben)月電(dian)解(jie)銅(tong)(tong)進(jin)口(kou)(kou)盈利窗(chuang)口(kou)(kou)保持(chi)持(chi)續關(guan)閉，整體進(jin)口(kou)(kou)利潤維持(chi)在(zai)-400元/噸左右，主要(yao)原(yuan)因或為倫銅(tong)(tong)受歐元區制造業數據回暖強勁，但國內滬銅(tong)(tong)方(fang)面信心(xin)萎靡(mi)，外(wai)強內弱格局關(guan)閉進(jin)口(kou)(kou)窗(chuang)口(kou)(kou)，但進(jin)口(kou)(kou)貨源(yuan)方(fang)面仍有流(liu)入，市場進(jin)口(kou)(kou)銅(tong)(tong)保持(chi)一(yi)定程度(du)流(liu)通。 

三、廢舊市場

12月銅(tong)(tong)價(jia)(jia)總(zong)體呈(cheng)現(xian)低位(wei)走(zou)高的走(zou)勢。滬銅(tong)(tong)主力主要(yao)運行區間在49000-49500元(yuan)/噸(dun)附(fu)近(jin)，市場光亮(liang)銅(tong)(tong)主流價(jia)(jia)格在44000-44300元(yuan)/噸(dun)。目前精廢(fei)價(jia)(jia)差小幅收窄至2200元(yuan)附(fu)近(jin)，仍(reng)處(chu)于擴(kuo)大范(fan)圍中(zhong)，廢(fei)銅(tong)(tong)消費需求(qiu)依舊(jiu)較高。

銅(tong)(tong)價結束低位(wei)運行，一度觸及八個(ge)月來(lai)高位(wei)，給廢銅(tong)(tong)市(shi)場帶來(lai)信心，交投氛(fen)圍回暖。銅(tong)(tong)價反彈(dan)帶動下游電纜需求訂單(dan)增(zeng)(zeng)加，銅(tong)(tong)桿消費隨之上升，因此廢銅(tong)(tong)制桿廠(chang)(chang)生產逐步力(li)度加大，積極入市(shi)采購原材料，廢銅(tong)(tong)價格支撐(cheng)較強。而貨源供應方面依舊處于緊缺(que)狀(zhuang)態，持貨商(shang)雖(sui)然捂貨意愿相比前幾(ji)個(ge)月有所(suo)松動，但(dan)由于廢銅(tong)(tong)進口受限(xian)以及貨商(shang)看漲后市(shi)，惜售(shou)觀(guan)望(wang)者普遍增(zeng)(zeng)多(duo)；而且也(ye)出現了地(di)域性差異，如據富寶(bao)了解山(shan)東廠(chang)(chang)家臨(lin)近(jin)年末(mo)清(qing)空廠(chang)(chang)內庫貨，臨(lin)沂金屬城市(shi)場廢銅(tong)(tong)貨源增(zeng)(zeng)加。而江(jiang)浙(zhe)地(di)區則有部(bu)分貨場反饋貨源緊缺(que)。

臨(lin)近年(nian)底，廠(chang)家重點放在貨款回(hui)籠及節前(qian)(qian)備貨方面。據了解廢(fei)銅廠(chang)家一般會提前(qian)(qian)10-20天(tian)左(zuo)右開始儲備原料庫(ku)存(cun)，預計(ji)今年(nian)備貨力度可能不及去年(nian)。

四、走勢預測

本(ben)(ben)月滬(hu)銅先揚(yang)后(hou)抑(yi)，一(yi)度沖(chong)擊五萬大關，而后(hou)市場(chang)(chang)信(xin)心(xin)衰弱(ruo)，價(jia)格重心(xin)有所(suo)下移。國(guo)際(ji)方(fang)面中(zhong)(zhong)美貿易(yi)談(tan)判第一(yi)輪協定已(yi)基(ji)本(ben)(ben)落(luo)地(di)，全球(qiu)制造(zao)業方(fang)面有所(suo)轉暖，歐元區(qu)制造(zao)業PMI數據(ju)超預期(qi)提升，全球(qiu)經濟出現企穩(wen)趨(qu)勢(shi)。但本(ben)(ben)月國(guo)際(ji)地(di)緣政治對銅帶來利(li)空(kong)影響，局勢(shi)緊張施壓有色金屬。國(guo)內(nei)方(fang)面，國(guo)內(nei)經濟企穩(wen)與逆周期(qi)政策利(li)好(hao)托底銅市。值得(de)注(zhu)意的是(shi)本(ben)(ben)月滬(hu)銅在多重刺激(ji)下快速上(shang)揚(yang)沖(chong)擊五萬大關未果，國(guo)內(nei)滬(hu)銅信(xin)心(xin)有所(suo)衰退，12月最后(hou)一(yi)周收斂前期(qi)部(bu)分漲幅，銅價(jia)整體重心(xin)維持(chi)在4.9萬附近。短期(qi)來看(kan)市場(chang)(chang)信(xin)心(xin)萎靡，利(li)好(hao)消息推動作用(yong)有限，或有弱(ruo)勢(shi)表現，而中(zhong)(zhong)期(qi)而言經濟企穩(wen)則對銅價(jia)帶來一(yi)定支撐(cheng)。

五、行業要聞

1、歐洲最(zui)大銅(tong)(tong)冶煉廠奧古比(bi)(bi)斯(si)表示，11月(yue)在(zai)比(bi)(bi)利(li)時(shi)奧倫(lun)工廠發生(sheng)(sheng)意外事(shi)故，銅(tong)(tong)生(sheng)(sheng)產(chan)被中斷，但向客戶交貨仍在(zai)正常進行。該冶煉廠每(mei)年(nian)生(sheng)(sheng)產(chan)約34萬噸銅(tong)(tong)，產(chan)品包括棒材和(he)特種線材，主要銷往西歐市場。預計年(nian)底(di)前恢復(fu)運營，受影響部分最(zui)遲于2020年(nian)第2季(ji)度恢復(fu)運行。

2、力拓擬斥資(zi)15億(yi)美(mei)(mei)元(yuan)擴張猶(you)他州Kennecott銅(tong)礦項(xiang)目。礦企在美(mei)(mei)國(guo)投(tou)(tou)資(zi)戰略性礦產(chan)項(xiang)目漸成趨勢，力拓對這一擴產(chan)項(xiang)目的(de)投(tou)(tou)資(zi)額是近期礦企對美(mei)(mei)國(guo)銅(tong)礦項(xiang)目投(tou)(tou)資(zi)額的(de)一倍多。汽車制造商在生(sheng)產(chan)電動汽車及(ji)其他零部件的(de)過(guo)程中(zhong)對銅(tong)的(de)需求大增。

3、江(jiang)西(xi)銅(tong)(tong)業公告，全資子公司JCCI擬(ni)受讓公司間接參(can)股公司PIM持(chi)有的PCH 100%股權(quan)，交易價11.159億(yi)美元。PCH目前持(chi)有加拿大多倫(lun)多證券交易所上市公司FQM 18%股權(quan)。FQM在贊(zan)比亞(ya)、巴(ba)拿馬(ma)等(deng)8個(ge)國家擁有9個(ge)銅(tong)(tong)礦開發項(xiang)目。FQM控制的銅(tong)(tong)礦儲(chu)量豐富，預計未來將產生較強的現金流。

4、日前，江西銅業(ye)和中(zhong)色旗下贊比亞粗銅生產商謙(qian)比希簽署2020年(nian)cif進口粗銅長單(dan)benchmark為128美(mei)元/噸(dun)。此(ci)rc大(da)大(da)低于(yu)今年(nian)執(zhi)行的長單(dan)每(mei)噸(dun)165美(mei)元水平，并(bing)且也貼近smm估算的冶煉廠130美(mei)元/噸(dun)的rc盈虧平衡點，反映了市場粗銅供應(ying)緊張的預期。

5、中國生態環境部固(gu)體廢物(wu)與(yu)化學(xue)品管理技術(shu)中心日前發(fa)放2020年(nian)第一批金屬(shu)廢料進口(kou)配額，其(qi)中，批準進口(kou)27萬噸高(gao)品級(ji)廢銅(tong)和27.5萬噸廢鋁，合共不到55萬噸。中國計劃到2020年(nian)底將被歸類為固(gu)體廢物(wu)的廢金屬(shu)進口(kou)量減少到零。

6、消息人(ren)士稱，中(zhong)國(guo)銅原料聯合談判小組(CSPT)將2020年第一(yi)季(ji)度(du)銅加工精煉費(TC/RCs)最低價上調1.5%，敲定在每(mei)噸67美(mei)(mei)元或每(mei)磅6.7美(mei)(mei)分(fen)，略高(gao)于四(si)季(ji)度(du)的每(mei)噸66美(mei)(mei)元和每(mei)磅6.6美(mei)(mei)分(fen)，但同比下跌27.2%，因中(zhong)國(guo)煉廠(chang)產能(neng)大幅(fu)(fu)提(ti)升且今(jin)年礦(kuang)山供應增幅(fu)(fu)有限。