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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統(tong)計(ji)局數據顯示，11月(yue)份，制(zhi)造業PMI為50.2%，比上(shang)月(yue)上(shang)升0.9個百分點，在(zai)連續6個月(yue)低于臨(lin)界點后，再次回到擴張區間。供需兩端均(jun)有(you)改善，進出口有(you)所好轉，大中小(xiao)型企業景氣普遍回升。受外部不確定性等因素影響，制(zhi)造業下(xia)行壓(ya)力依然存(cun)在(zai)。

2、11月財新(xin)中(zhong)國(guo)制(zhi)造業采(cai)購(gou)經(jing)(jing)理人(ren)指數（PMI）錄(lu)得51.8，較(jiao)10月微升0.1個(ge)百分點，連續五個(ge)月回升，為2017年以來最(zui)高。這一走勢與(yu)國(guo)家統計(ji)局制(zhi)造業PMI一致。11月中(zhong)國(guo)經(jing)(jing)濟繼續修(xiu)復，目前制(zhi)造業投資可能(neng)處于“磨(mo)底(di)”階段，低庫存已經(jing)(jing)延續較(jiao)長時間。

3、商(shang)務(wu)部稱今年(nian)以來，中國(guo)進口(kou)的(de)需求(qiu)保持平穩(wen)。11月當月進口(kou)1.29萬億元，同(tong)比(bi)增長了(le)2.5%。11月當月進口(kou)增長，主要是國(guo)內需求(qiu)拉(la)動的(de)結果。國(guo)內市場對進口(kou)消費品需求(qiu)旺盛，制造業PMI重回擴張區間，原材料等商(shang)品進口(kou)需求(qiu)回升(sheng)，部分大宗商(shang)品進口(kou)量增長，政策效(xiao)應逐漸顯現。

國際方面，

1、北京時間(jian)12月(yue)12日凌晨，美(mei)聯(lian)(lian)(lian)儲宣布年內最后一(yi)次議(yi)息(xi)會(hui)(hui)議(yi)結果，一(yi)如(ru)市場(chang)預期，美(mei)聯(lian)(lian)(lian)儲將(jiang)聯(lian)(lian)(lian)邦(bang)(bang)基金(jin)利率目標(biao)區間(jian)維(wei)(wei)持在1.5%至(zhi)1.75%不變，暫停了今年7月(yue)份以來“三月(yue)三降息(xi)”的(de)節奏。利率點陣(zhen)圖(tu)顯示，聯(lian)(lian)(lian)邦(bang)(bang)公開市場(chang)委員(yuan)會(hui)(hui)（FOMC）多數人(ren)預計將(jiang)維(wei)(wei)持當前利率水(shui)平至(zhi)2020年底，2020年利率則可能再度(du)上(shang)升。

2、美(mei)國(guo)11月非(fei)(fei)農(nong)數據(ju)(ju)遠(yuan)超預(yu)期，非(fei)(fei)農(nong)就業人數激增26.6萬(wan)人，遠(yuan)超道(dao)瓊斯調查的經濟(ji)學(xue)家18.7萬(wan)人的預(yu)期；同時失業率(lv)(lv)從3.6%降(jiang)至3.5%，與(yu)1969年以來的最低失業率(lv)(lv)持平。數據(ju)(ju)顯示出美(mei)國(guo)經濟(ji)仍在(zai)溫和擴張，但就業市(shi)場表現出色并(bing)不(bu)意味著美(mei)國(guo)經濟(ji)高(gao)枕(zhen)無憂。

3、歐元(yuan)區12月制造業PMI初值為(wei)45.9，同(tong)樣低于預(yu)期(qi)(qi)的47.3，前值46.9。歐元(yuan)區、德(de)國和法國12月制造業PMI均不(bu)及(ji)預(yu)期(qi)(qi)，這令更多市場人(ren)士(shi)擔(dan)憂2020年歐元(yuan)區經濟前景恐(kong)將黯淡，同(tong)日公布的英(ying)國制造業和服務業PMI指數均不(bu)及(ji)預(yu)期(qi)(qi)。

二、行情回顧

本月銅(tong)價波動(dong)較(jiao)大，滬銅(tong)主(zhu)力(li)運(yun)行于4.7-4.99萬。月初受英國大選(xuan)落定與中美(mei)貿易協定等利好(hao)影響(xiang)，銅(tong)市(shi)信(xin)心(xin)大增推(tui)動(dong)價格快速上揚，周內(nei)漲(zhang)幅曾超(chao)千元(yuan)。另(ling)外一方面，中國12月制造(zao)業PMI重歸榮枯線以上，歐元(yuan)區12月制造(zao)業超(chao)預期回暖(nuan)則進(jin)一步(bu)推(tui)高(gao)市(shi)場信(xin)心(xin)，對銅(tong)價帶來一定支撐。但(dan)隨年末逐漸來臨，受貨商(shang)及(ji)期銅(tong)多頭(tou)動(dong)力(li)減弱等影響(xiang)，現貨市(shi)場交投清(qing)淡，滬銅(tong)沖擊高(gao)位(wei)未果進(jin)一步(bu)影響(xiang)市(shi)場信(xin)心(xin)衰弱，后期隨美(mei)國與伊朗等沖突(tu)，地緣政治對銅(tong)價形成較(jiao)大壓力(li)，滬銅(tong)在高(gao)位(wei)震蕩后逐步(bu)回落調整(zheng)，價格重心(xin)下移觸及(ji)支撐位(wei)。

市(shi)場方面(mian)，本月(yue)滬銅(tong)升(sheng)(sheng)(sheng)貼水(shui)(shui)呈先揚后(hou)(hou)抑情(qing)況，月(yue)升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)(shui)均(jun)值(zhi)20元左右。月(yue)初(chu)受(shou)(shou)滬銅(tong)快速拉升(sheng)(sheng)(sheng)影響，下(xia)游廠家采購積極(ji)，電(dian)解銅(tong)市(shi)場一度(du)火(huo)爆提振(zhen)好銅(tong)升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)(shui)，但(dan)本輪高升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)(shui)情(qing)況只(zhi)維持至月(yue)中(zhong)，隨年末臨近貨商回收貨款與期銅(tong)漲勢(shi)受(shou)(shou)阻等(deng)影響，貿易商出貨變現(xian)意愿增強(qiang)，在當月(yue)銅(tong)換月(yue)后(hou)(hou)整(zheng)體升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)(shui)快速下(xia)滑轉(zhuan)(zhuan)化為(wei)(wei)貼水(shui)(shui)，但(dan)值(zhi)得(de)注意的(de)是元旦節后(hou)(hou)市(shi)場交投逐步回暖(nuan)，好銅(tong)轉(zhuan)(zhuan)化為(wei)(wei)升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)(shui)，后(hou)(hou)期升(sheng)(sheng)(sheng)貼水(shui)(shui)再度(du)大幅(fu)下(xia)跌空(kong)間(jian)有限(xian)。

進口(kou)(kou)(kou)盈虧方面(mian)，本月電解(jie)銅進口(kou)(kou)(kou)盈利窗口(kou)(kou)(kou)保(bao)持持續(xu)關閉，整體進口(kou)(kou)(kou)利潤維持在-400元/噸左右，主(zhu)要原因或(huo)為倫銅受(shou)歐(ou)元區制(zhi)造業(ye)數據回暖強勁，但(dan)國內(nei)滬銅方面(mian)信心萎靡，外(wai)強內(nei)弱格局關閉進口(kou)(kou)(kou)窗口(kou)(kou)(kou)，但(dan)進口(kou)(kou)(kou)貨源方面(mian)仍有流(liu)入(ru)，市場(chang)進口(kou)(kou)(kou)銅保(bao)持一定程度流(liu)通。 

三、廢舊市場

12月銅(tong)價(jia)總體呈現(xian)低位(wei)走高的(de)走勢。滬銅(tong)主(zhu)(zhu)力主(zhu)(zhu)要(yao)運(yun)行區間在49000-49500元(yuan)/噸附近，市場光亮銅(tong)主(zhu)(zhu)流價(jia)格在44000-44300元(yuan)/噸。目前精廢價(jia)差小幅(fu)收窄(zhai)至2200元(yuan)附近，仍處于擴(kuo)大范圍中，廢銅(tong)消(xiao)費需求依舊較高。

銅(tong)(tong)價(jia)結束低位運行，一度觸及八個月(yue)來高位，給廢(fei)銅(tong)(tong)市(shi)場帶來信(xin)心，交(jiao)投氛圍回暖。銅(tong)(tong)價(jia)反彈(dan)帶動下游(you)電纜需求訂單增加，銅(tong)(tong)桿消費隨之上升，因此(ci)廢(fei)銅(tong)(tong)制(zhi)桿廠生產(chan)逐步力度加大(da)，積(ji)極(ji)入市(shi)采購原材料，廢(fei)銅(tong)(tong)價(jia)格支撐較強。而(er)貨(huo)(huo)源供應方面依(yi)舊處于緊(jin)缺狀(zhuang)態，持(chi)貨(huo)(huo)商雖然捂貨(huo)(huo)意愿相比前幾個月(yue)有(you)所松動，但由(you)于廢(fei)銅(tong)(tong)進口受限(xian)以及貨(huo)(huo)商看漲(zhang)后市(shi)，惜售觀望者普(pu)遍增多；而(er)且也出現了(le)地域性差異，如據富(fu)寶了(le)解山東(dong)廠家(jia)臨(lin)近年末清空廠內庫貨(huo)(huo)，臨(lin)沂金屬城市(shi)場廢(fei)銅(tong)(tong)貨(huo)(huo)源增加。而(er)江(jiang)浙地區則(ze)有(you)部(bu)分貨(huo)(huo)場反饋貨(huo)(huo)源緊(jin)缺。

臨近(jin)年底，廠家重點放在貨(huo)款回籠及(ji)節前(qian)備貨(huo)方面。據了解廢銅廠家一般會(hui)提前(qian)10-20天(tian)左右開始儲(chu)備原料庫(ku)存，預計今年備貨(huo)力(li)度可(ke)能不及(ji)去年。

四、走勢預測

本(ben)月滬銅(tong)(tong)先揚后抑(yi)，一(yi)度沖擊(ji)五(wu)萬(wan)大(da)關，而(er)后市(shi)場(chang)信(xin)心衰弱，價格(ge)重心有(you)所下移。國際方(fang)面中美(mei)貿(mao)易談(tan)判第一(yi)輪協定已基(ji)本(ben)落地，全球(qiu)制造(zao)(zao)業方(fang)面有(you)所轉(zhuan)暖，歐(ou)元(yuan)區制造(zao)(zao)業PMI數據(ju)超預期提(ti)升(sheng)，全球(qiu)經濟(ji)出現企(qi)穩(wen)趨勢。但本(ben)月國際地緣政治對銅(tong)(tong)帶(dai)來利(li)空影響，局勢緊(jin)張施壓有(you)色金(jin)屬(shu)。國內(nei)(nei)方(fang)面，國內(nei)(nei)經濟(ji)企(qi)穩(wen)與(yu)逆周期政策利(li)好托(tuo)底銅(tong)(tong)市(shi)。值得(de)注意的(de)是本(ben)月滬銅(tong)(tong)在多重刺(ci)激下快速(su)上揚沖擊(ji)五(wu)萬(wan)大(da)關未果，國內(nei)(nei)滬銅(tong)(tong)信(xin)心有(you)所衰退，12月最后一(yi)周收斂前期部分(fen)漲幅，銅(tong)(tong)價整(zheng)體重心維持在4.9萬(wan)附近。短期來看市(shi)場(chang)信(xin)心萎(wei)靡，利(li)好消息(xi)推動作用有(you)限，或有(you)弱勢表現，而(er)中期而(er)言經濟(ji)企(qi)穩(wen)則對銅(tong)(tong)價帶(dai)來一(yi)定支(zhi)撐。

五、行業要聞

1、歐洲最大(da)銅(tong)冶煉廠奧古比斯表示，11月在比利時(shi)奧倫工廠發生(sheng)意外事(shi)故，銅(tong)生(sheng)產(chan)被(bei)中斷，但向客戶交貨仍(reng)在正常(chang)進行(xing)。該冶煉廠每年(nian)(nian)生(sheng)產(chan)約34萬噸銅(tong)，產(chan)品(pin)包括棒材(cai)(cai)和特(te)種線材(cai)(cai)，主要銷(xiao)往西(xi)歐市場。預(yu)計年(nian)(nian)底前(qian)恢(hui)復(fu)運(yun)營(ying)，受影(ying)響部分最遲(chi)于2020年(nian)(nian)第2季度(du)恢(hui)復(fu)運(yun)行(xing)。

2、力(li)拓(tuo)擬斥(chi)資15億美元擴(kuo)張猶他州Kennecott銅礦(kuang)(kuang)項(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)。礦(kuang)(kuang)企在美國(guo)投資戰略性礦(kuang)(kuang)產項(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)漸(jian)成趨勢，力(li)拓(tuo)對(dui)(dui)這一擴(kuo)產項(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)的(de)投資額(e)(e)是(shi)近期礦(kuang)(kuang)企對(dui)(dui)美國(guo)銅礦(kuang)(kuang)項(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)投資額(e)(e)的(de)一倍(bei)多。汽(qi)車制(zhi)造商在生產電動汽(qi)車及(ji)其他零部件的(de)過程(cheng)中(zhong)對(dui)(dui)銅的(de)需求大增。

3、江西銅業公告，全(quan)資子公司(si)(si)JCCI擬受讓(rang)公司(si)(si)間接參股(gu)(gu)公司(si)(si)PIM持有的PCH 100%股(gu)(gu)權，交(jiao)易價11.159億美元(yuan)。PCH目前持有加拿大多倫多證券交(jiao)易所上市公司(si)(si)FQM 18%股(gu)(gu)權。FQM在贊比亞(ya)、巴拿馬(ma)等(deng)8個(ge)國家擁有9個(ge)銅礦(kuang)開發項目。FQM控(kong)制的銅礦(kuang)儲量豐富，預計(ji)未(wei)來將產(chan)生較強的現金流。

4、日(ri)前，江西銅(tong)業和中色旗下贊比亞(ya)粗銅(tong)生產商謙比希簽(qian)署(shu)2020年cif進(jin)口粗銅(tong)長單benchmark為(wei)128美元/噸。此rc大(da)大(da)低于今年執行(xing)的(de)長單每(mei)噸165美元水(shui)平(ping)，并且也貼近smm估算(suan)的(de)冶煉(lian)廠130美元/噸的(de)rc盈(ying)虧平(ping)衡點，反映了市(shi)場粗銅(tong)供(gong)應(ying)緊張的(de)預期。

5、中國生態環境部固體廢(fei)(fei)物與化學品管理技(ji)術中心日前發放(fang)2020年(nian)第一批(pi)金屬廢(fei)(fei)料進口(kou)配額，其中，批(pi)準進口(kou)27萬(wan)噸(dun)高品級廢(fei)(fei)銅和27.5萬(wan)噸(dun)廢(fei)(fei)鋁，合共不到55萬(wan)噸(dun)。中國計劃到2020年(nian)底將被歸類為固體廢(fei)(fei)物的廢(fei)(fei)金屬進口(kou)量減少到零。

6、消息人(ren)士(shi)稱，中(zhong)國銅原料聯合談判小組(zu)(CSPT)將2020年第一季度銅加工精煉費(fei)(TC/RCs)最低價上調1.5%，敲(qiao)定在(zai)每(mei)噸67美元或每(mei)磅6.7美分，略高于四季度的每(mei)噸66美元和每(mei)磅6.6美分，但同比下(xia)跌27.2%，因中(zhong)國煉廠產能大幅(fu)提升且今年礦山供應(ying)增幅(fu)有限(xian)。