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一、宏觀方面

國內方面，

1、國(guo)家(jia)統(tong)計局數據顯示，11月份，制(zhi)造業PMI為50.2%，比上(shang)月上(shang)升0.9個(ge)百(bai)分點，在(zai)連續6個(ge)月低于臨(lin)界(jie)點后，再次回(hui)到擴張區(qu)間。供(gong)需(xu)兩端均有(you)改善，進(jin)出口有(you)所(suo)好(hao)轉，大中小型企業景氣普遍回(hui)升。受外部不確定性等因素(su)影(ying)響，制(zhi)造業下行壓力依(yi)然存在(zai)。

2、11月(yue)財新中國制造(zao)業采購(gou)經理人指數(shu)（PMI）錄得51.8，較10月(yue)微升0.1個百分點，連續五個月(yue)回升，為(wei)2017年以來最高。這(zhe)一(yi)走勢與國家統(tong)計局(ju)制造(zao)業PMI一(yi)致。11月(yue)中國經濟(ji)繼續修復，目前制造(zao)業投資可能處于“磨底(di)”階段，低庫存已經延續較長時間。

3、商務部(bu)稱今年以來，中國(guo)(guo)進(jin)(jin)(jin)口的(de)需(xu)求(qiu)保持平穩。11月(yue)(yue)當月(yue)(yue)進(jin)(jin)(jin)口1.29萬億元，同比增長(chang)(chang)了(le)2.5%。11月(yue)(yue)當月(yue)(yue)進(jin)(jin)(jin)口增長(chang)(chang)，主要是國(guo)(guo)內(nei)需(xu)求(qiu)拉動的(de)結果。國(guo)(guo)內(nei)市場對進(jin)(jin)(jin)口消費品(pin)(pin)需(xu)求(qiu)旺盛，制造業PMI重回擴張區間(jian)，原材料等商品(pin)(pin)進(jin)(jin)(jin)口需(xu)求(qiu)回升，部(bu)分大宗(zong)商品(pin)(pin)進(jin)(jin)(jin)口量(liang)增長(chang)(chang)，政(zheng)策效應(ying)逐漸顯現(xian)。

國際方面，

1、北京時間(jian)12月12日凌晨，美(mei)聯儲(chu)宣布年(nian)(nian)內最后(hou)一次議息會議結(jie)果，一如市(shi)場(chang)預期，美(mei)聯儲(chu)將(jiang)聯邦(bang)基金利(li)率(lv)(lv)目標區間(jian)維持在1.5%至1.75%不變，暫停了(le)今年(nian)(nian)7月份以來“三(san)月三(san)降息”的節奏。利(li)率(lv)(lv)點(dian)陣圖(tu)顯示，聯邦(bang)公開市(shi)場(chang)委員會（FOMC）多數人預計將(jiang)維持當前利(li)率(lv)(lv)水平(ping)至2020年(nian)(nian)底，2020年(nian)(nian)利(li)率(lv)(lv)則可能再度上升。

2、美(mei)國(guo)11月非(fei)農數據遠(yuan)超(chao)預期(qi)，非(fei)農就業(ye)(ye)(ye)人數激增26.6萬人，遠(yuan)超(chao)道瓊斯(si)調查的(de)經(jing)濟學家(jia)18.7萬人的(de)預期(qi)；同(tong)時(shi)失業(ye)(ye)(ye)率(lv)從3.6%降至(zhi)3.5%，與(yu)1969年以來的(de)最低失業(ye)(ye)(ye)率(lv)持(chi)平。數據顯示出美(mei)國(guo)經(jing)濟仍在溫和(he)擴張(zhang)，但(dan)就業(ye)(ye)(ye)市場表現(xian)出色并(bing)不意味著(zhu)美(mei)國(guo)經(jing)濟高枕無憂(you)。

3、歐元(yuan)(yuan)區(qu)12月制(zhi)造(zao)業(ye)(ye)PMI初值(zhi)為45.9，同樣低于預(yu)期(qi)(qi)的47.3，前值(zhi)46.9。歐元(yuan)(yuan)區(qu)、德國(guo)和法國(guo)12月制(zhi)造(zao)業(ye)(ye)PMI均不(bu)及(ji)預(yu)期(qi)(qi)，這令更多市場人士擔憂2020年歐元(yuan)(yuan)區(qu)經濟前景恐將(jiang)黯淡，同日公(gong)布的英國(guo)制(zhi)造(zao)業(ye)(ye)和服務業(ye)(ye)PMI指(zhi)數(shu)均不(bu)及(ji)預(yu)期(qi)(qi)。

二、行情回顧

本月(yue)(yue)銅(tong)價波動(dong)較大(da)，滬銅(tong)主力(li)運行于4.7-4.99萬。月(yue)(yue)初受(shou)英國(guo)(guo)大(da)選落定(ding)(ding)與中美(mei)貿易協定(ding)(ding)等利好影(ying)響，銅(tong)市(shi)信(xin)(xin)心(xin)(xin)大(da)增推動(dong)價格快速上揚，周(zhou)內漲幅(fu)曾超千元。另外(wai)一方面，中國(guo)(guo)12月(yue)(yue)制造(zao)(zao)業PMI重歸榮枯線以上，歐元區12月(yue)(yue)制造(zao)(zao)業超預(yu)期回暖則(ze)進一步(bu)推高市(shi)場信(xin)(xin)心(xin)(xin)，對(dui)銅(tong)價帶來一定(ding)(ding)支撐(cheng)。但隨年末(mo)逐漸來臨(lin)，受(shou)貨商及(ji)期銅(tong)多頭動(dong)力(li)減弱等影(ying)響，現貨市(shi)場交投清淡，滬銅(tong)沖擊(ji)高位(wei)未果進一步(bu)影(ying)響市(shi)場信(xin)(xin)心(xin)(xin)衰弱，后(hou)(hou)期隨美(mei)國(guo)(guo)與伊朗等沖突，地緣政治對(dui)銅(tong)價形成較大(da)壓力(li)，滬銅(tong)在高位(wei)震蕩后(hou)(hou)逐步(bu)回落調整(zheng)，價格重心(xin)(xin)下(xia)移觸及(ji)支撐(cheng)位(wei)。

市(shi)場(chang)方面(mian)，本月(yue)(yue)(yue)滬銅(tong)(tong)升(sheng)貼(tie)水(shui)(shui)呈先揚后(hou)抑情況，月(yue)(yue)(yue)升(sheng)水(shui)(shui)均(jun)值20元左右(you)。月(yue)(yue)(yue)初受滬銅(tong)(tong)快速拉升(sheng)影響，下(xia)游廠家采購積極，電解銅(tong)(tong)市(shi)場(chang)一度火爆提振好(hao)銅(tong)(tong)升(sheng)水(shui)(shui)，但本輪高升(sheng)水(shui)(shui)情況只維持至月(yue)(yue)(yue)中，隨年末臨(lin)近貨商回收貨款與期銅(tong)(tong)漲(zhang)勢(shi)受阻等影響，貿易商出(chu)貨變現(xian)意愿增強，在(zai)當月(yue)(yue)(yue)銅(tong)(tong)換(huan)月(yue)(yue)(yue)后(hou)整(zheng)體升(sheng)水(shui)(shui)快速下(xia)滑轉化為貼(tie)水(shui)(shui)，但值得注意的是元旦(dan)節后(hou)市(shi)場(chang)交投(tou)逐步回暖，好(hao)銅(tong)(tong)轉化為升(sheng)水(shui)(shui)，后(hou)期升(sheng)貼(tie)水(shui)(shui)再(zai)度大幅下(xia)跌空間有限。

進口(kou)盈虧方面(mian)，本月電解銅(tong)進口(kou)盈利(li)窗(chuang)口(kou)保持(chi)持(chi)續關閉，整(zheng)體(ti)進口(kou)利(li)潤維持(chi)在-400元/噸左右，主要原因或為(wei)倫銅(tong)受歐元區制造(zao)業數據回暖強(qiang)(qiang)勁，但國內(nei)滬(hu)銅(tong)方面(mian)信心萎靡(mi)，外強(qiang)(qiang)內(nei)弱格(ge)局關閉進口(kou)窗(chuang)口(kou)，但進口(kou)貨源方面(mian)仍有流(liu)入，市(shi)場進口(kou)銅(tong)保持(chi)一定程度流(liu)通。 

三、廢舊市場

12月銅價(jia)總體呈現低(di)位(wei)走(zou)高(gao)(gao)的走(zou)勢。滬銅主力(li)主要運行(xing)區間(jian)在(zai)49000-49500元/噸附近，市場光(guang)亮銅主流(liu)價(jia)格在(zai)44000-44300元/噸。目前精廢價(jia)差(cha)小幅(fu)收窄至2200元附近，仍處于(yu)擴(kuo)大范(fan)圍中，廢銅消費需求依舊較高(gao)(gao)。

銅(tong)(tong)價(jia)結束低位(wei)運行，一度觸(chu)及八個月來高位(wei)，給廢銅(tong)(tong)市(shi)場帶(dai)來信心，交投氛圍回暖。銅(tong)(tong)價(jia)反彈帶(dai)動(dong)下游電(dian)纜需(xu)求訂單增加，銅(tong)(tong)桿消費(fei)隨之上升，因此(ci)廢銅(tong)(tong)制桿廠(chang)生(sheng)產逐(zhu)步力度加大，積極入市(shi)采(cai)購原(yuan)材料(liao)，廢銅(tong)(tong)價(jia)格支撐較強。而貨(huo)(huo)源供應方面依舊(jiu)處(chu)于緊缺狀態，持貨(huo)(huo)商雖然捂貨(huo)(huo)意(yi)愿相比(bi)前(qian)幾(ji)個月有所松(song)動(dong)，但由(you)于廢銅(tong)(tong)進口受(shou)限(xian)以及貨(huo)(huo)商看漲(zhang)后市(shi)，惜(xi)售觀望者(zhe)普(pu)遍增多；而且也(ye)出現了(le)(le)地(di)域(yu)性差異，如據富寶了(le)(le)解山(shan)東(dong)廠(chang)家(jia)臨近年末清空廠(chang)內庫貨(huo)(huo)，臨沂金屬城市(shi)場廢銅(tong)(tong)貨(huo)(huo)源增加。而江浙地(di)區(qu)則有部分貨(huo)(huo)場反饋(kui)貨(huo)(huo)源緊缺。

臨近年底，廠(chang)家(jia)重(zhong)點放在貨款回籠及(ji)節(jie)前備(bei)貨方面。據了解廢銅(tong)廠(chang)家(jia)一般會提前10-20天左右開始儲備(bei)原料(liao)庫存(cun)，預計今(jin)年備(bei)貨力度可能不(bu)及(ji)去年。

四、走勢預測

本月滬銅(tong)(tong)先揚(yang)后抑，一(yi)度沖擊(ji)五萬(wan)大關(guan)，而后市場信(xin)心(xin)(xin)衰(shuai)弱(ruo)(ruo)，價格重心(xin)(xin)有(you)所(suo)(suo)下(xia)移。國(guo)際方(fang)面中(zhong)美貿易(yi)談判第一(yi)輪協(xie)定已(yi)基(ji)本落地，全球(qiu)(qiu)制造(zao)業(ye)方(fang)面有(you)所(suo)(suo)轉暖，歐元區制造(zao)業(ye)PMI數據(ju)超預期提升，全球(qiu)(qiu)經濟(ji)出現企穩趨勢(shi)。但本月國(guo)際地緣(yuan)政治(zhi)對銅(tong)(tong)帶來(lai)利(li)空影響，局(ju)勢(shi)緊張施壓有(you)色金(jin)屬。國(guo)內方(fang)面，國(guo)內經濟(ji)企穩與逆周期政策利(li)好(hao)托底銅(tong)(tong)市。值得注(zhu)意(yi)的是本月滬銅(tong)(tong)在(zai)多重刺(ci)激下(xia)快速(su)上(shang)揚(yang)沖擊(ji)五萬(wan)大關(guan)未果，國(guo)內滬銅(tong)(tong)信(xin)心(xin)(xin)有(you)所(suo)(suo)衰(shuai)退，12月最后一(yi)周收(shou)斂(lian)前(qian)期部分漲幅(fu)，銅(tong)(tong)價整體(ti)重心(xin)(xin)維持(chi)在(zai)4.9萬(wan)附近。短期來(lai)看市場信(xin)心(xin)(xin)萎靡，利(li)好(hao)消息推動作用有(you)限，或有(you)弱(ruo)(ruo)勢(shi)表(biao)現，而中(zhong)期而言經濟(ji)企穩則對銅(tong)(tong)價帶來(lai)一(yi)定支撐。

五、行業要聞

1、歐(ou)(ou)洲最(zui)大(da)銅(tong)冶煉廠(chang)奧(ao)古比斯(si)表示，11月在比利時奧(ao)倫工(gong)廠(chang)發生(sheng)意外事故，銅(tong)生(sheng)產被中斷(duan)，但向客戶交貨仍在正常進行(xing)。該冶煉廠(chang)每年(nian)生(sheng)產約34萬噸銅(tong)，產品包括棒材和特種線材，主(zhu)要(yao)銷往(wang)西(xi)歐(ou)(ou)市場。預計年(nian)底前恢復運(yun)(yun)營，受影響(xiang)部分最(zui)遲于2020年(nian)第2季度恢復運(yun)(yun)行(xing)。

2、力拓擬斥資(zi)(zi)15億美(mei)元擴張猶(you)他州(zhou)Kennecott銅(tong)礦(kuang)項(xiang)(xiang)目(mu)。礦(kuang)企在美(mei)國投(tou)資(zi)(zi)戰略(lve)性礦(kuang)產(chan)項(xiang)(xiang)目(mu)漸(jian)成趨勢，力拓對這一擴產(chan)項(xiang)(xiang)目(mu)的(de)投(tou)資(zi)(zi)額是近期礦(kuang)企對美(mei)國銅(tong)礦(kuang)項(xiang)(xiang)目(mu)投(tou)資(zi)(zi)額的(de)一倍多。汽(qi)(qi)車(che)制造商(shang)在生產(chan)電動汽(qi)(qi)車(che)及(ji)其他零(ling)部(bu)件(jian)的(de)過(guo)程(cheng)中(zhong)對銅(tong)的(de)需求大增。

3、江西(xi)銅(tong)業公告(gao)，全資子(zi)公司(si)(si)JCCI擬受讓公司(si)(si)間接參股(gu)公司(si)(si)PIM持(chi)有的(de)(de)PCH 100%股(gu)權(quan)，交(jiao)易(yi)價(jia)11.159億(yi)美元。PCH目(mu)前持(chi)有加拿大多倫多證(zheng)券交(jiao)易(yi)所(suo)上市公司(si)(si)FQM 18%股(gu)權(quan)。FQM在贊比亞、巴拿馬等8個國家擁有9個銅(tong)礦開發(fa)項目(mu)。FQM控(kong)制的(de)(de)銅(tong)礦儲量豐富，預計(ji)未(wei)來將產(chan)生(sheng)較強的(de)(de)現(xian)金(jin)流。

4、日前(qian)，江(jiang)西(xi)銅業和中色旗(qi)下贊(zan)比(bi)亞粗銅生產(chan)商(shang)謙比(bi)希簽(qian)署(shu)2020年cif進口(kou)粗銅長單benchmark為128美(mei)元(yuan)(yuan)/噸(dun)。此rc大大低于今(jin)年執(zhi)行的長單每噸(dun)165美(mei)元(yuan)(yuan)水平，并且也貼(tie)近(jin)smm估算的冶煉廠130美(mei)元(yuan)(yuan)/噸(dun)的rc盈虧(kui)平衡點(dian)，反映了市場粗銅供應(ying)緊張的預期。

5、中(zhong)國生態環境部固(gu)體廢(fei)(fei)物與(yu)化學品管理技(ji)術中(zhong)心日前發放2020年第一批(pi)(pi)金(jin)屬廢(fei)(fei)料進(jin)口配(pei)額，其中(zhong)，批(pi)(pi)準進(jin)口27萬噸高品級廢(fei)(fei)銅和(he)27.5萬噸廢(fei)(fei)鋁，合共(gong)不到55萬噸。中(zhong)國計劃到2020年底將被歸類為固(gu)體廢(fei)(fei)物的廢(fei)(fei)金(jin)屬進(jin)口量減少(shao)到零。

6、消息(xi)人士稱，中國銅原料聯合(he)談判(pan)小(xiao)組(CSPT)將2020年第一季度銅加工精(jing)煉(lian)費(fei)(TC/RCs)最低(di)價上調(diao)1.5%，敲定(ding)在(zai)每噸67美元或每磅6.7美分，略高于四(si)季度的每噸66美元和每磅6.6美分，但同比下跌27.2%，因中國煉(lian)廠產能大幅提(ti)升且(qie)今(jin)年礦山供應增幅有限。