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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計局數(shu)據顯示(shi)，11月份，制造業(ye)PMI為50.2%，比上月上升0.9個百分(fen)點，在連續6個月低于臨界點后，再次回到擴張區間。供需兩(liang)端均(jun)有改善，進(jin)出口有所(suo)好轉，大中(zhong)小型企業(ye)景(jing)氣普遍(bian)回升。受外部不(bu)確(que)定性等(deng)因素影響，制造業(ye)下行(xing)壓力依(yi)然存在。

2、11月(yue)財新中(zhong)國制(zhi)造業采購(gou)經(jing)理人指數（PMI）錄得51.8，較(jiao)10月(yue)微升(sheng)0.1個百分點，連續五個月(yue)回升(sheng)，為2017年以來最(zui)高(gao)。這(zhe)一(yi)走勢與(yu)國家統計局制(zhi)造業PMI一(yi)致(zhi)。11月(yue)中(zhong)國經(jing)濟繼(ji)續修(xiu)復，目前(qian)制(zhi)造業投資可能(neng)處(chu)于(yu)“磨(mo)底”階段，低庫存(cun)已經(jing)延續較(jiao)長(chang)時間。

3、商(shang)務部(bu)稱今(jin)年(nian)以來，中(zhong)國進(jin)口的(de)需(xu)求保(bao)持平穩。11月(yue)當(dang)月(yue)進(jin)口1.29萬億元(yuan)，同(tong)比(bi)增長了2.5%。11月(yue)當(dang)月(yue)進(jin)口增長，主要是國內(nei)(nei)需(xu)求拉動的(de)結(jie)果。國內(nei)(nei)市場對進(jin)口消費品(pin)需(xu)求旺盛，制造業PMI重回(hui)擴張區間(jian)，原(yuan)材料(liao)等商(shang)品(pin)進(jin)口需(xu)求回(hui)升，部(bu)分大宗商(shang)品(pin)進(jin)口量增長，政策效應逐漸顯現(xian)。

國際方面，

1、北京(jing)時間(jian)12月(yue)12日凌晨，美聯(lian)儲宣布年內(nei)最后一次議(yi)息(xi)會議(yi)結果，一如市場預期，美聯(lian)儲將(jiang)聯(lian)邦基金(jin)利(li)率(lv)目標區(qu)間(jian)維持(chi)(chi)在1.5%至1.75%不變，暫(zan)停了今年7月(yue)份以來“三月(yue)三降息(xi)”的節奏(zou)。利(li)率(lv)點陣圖顯示，聯(lian)邦公開市場委(wei)員會（FOMC）多數(shu)人預計將(jiang)維持(chi)(chi)當(dang)前(qian)利(li)率(lv)水平至2020年底，2020年利(li)率(lv)則可能再度上升。

2、美(mei)國11月非(fei)農數據遠超(chao)預期(qi)，非(fei)農就業人(ren)數激增26.6萬人(ren)，遠超(chao)道瓊(qiong)斯調查的(de)經濟學家(jia)18.7萬人(ren)的(de)預期(qi)；同時失業率從3.6%降至3.5%，與1969年以來(lai)的(de)最低失業率持平。數據顯示出美(mei)國經濟仍在溫和擴張(zhang)，但就業市(shi)場(chang)表現出色并不意味著美(mei)國經濟高枕(zhen)無憂。

3、歐(ou)(ou)元區12月(yue)制(zhi)(zhi)造業PMI初值為45.9，同樣低于(yu)預期(qi)(qi)的47.3，前值46.9。歐(ou)(ou)元區、德國(guo)和(he)法(fa)國(guo)12月(yue)制(zhi)(zhi)造業PMI均不及(ji)預期(qi)(qi)，這令(ling)更(geng)多市場人士擔(dan)憂2020年歐(ou)(ou)元區經濟(ji)前景恐將黯(an)淡，同日公布的英國(guo)制(zhi)(zhi)造業和(he)服(fu)務業PMI指(zhi)數均不及(ji)預期(qi)(qi)。

二、行情回顧

本月(yue)銅價(jia)波動較大(da)(da)，滬(hu)銅主力(li)運(yun)行于4.7-4.99萬(wan)。月(yue)初受英國(guo)大(da)(da)選落定(ding)與中(zhong)美(mei)貿易協定(ding)等利好影(ying)響(xiang)(xiang)，銅市(shi)信(xin)心(xin)大(da)(da)增推動價(jia)格(ge)快速上揚，周內漲幅曾超(chao)千元(yuan)。另外(wai)一方(fang)面，中(zhong)國(guo)12月(yue)制造業PMI重歸榮枯線(xian)以(yi)上，歐(ou)元(yuan)區12月(yue)制造業超(chao)預期回暖則進一步(bu)推高市(shi)場信(xin)心(xin)，對銅價(jia)帶來一定(ding)支撐。但隨年末(mo)逐(zhu)漸來臨(lin)，受貨商及(ji)期銅多頭動力(li)減弱等影(ying)響(xiang)(xiang)，現貨市(shi)場交投清淡，滬(hu)銅沖(chong)擊高位(wei)未(wei)果進一步(bu)影(ying)響(xiang)(xiang)市(shi)場信(xin)心(xin)衰弱，后期隨美(mei)國(guo)與伊朗等沖(chong)突，地(di)緣政治對銅價(jia)形(xing)成較大(da)(da)壓(ya)力(li)，滬(hu)銅在(zai)高位(wei)震蕩后逐(zhu)步(bu)回落調整，價(jia)格(ge)重心(xin)下移觸及(ji)支撐位(wei)。

市(shi)場方面，本月(yue)滬銅(tong)(tong)升(sheng)貼水(shui)(shui)呈先揚(yang)后(hou)(hou)抑情(qing)況，月(yue)升(sheng)水(shui)(shui)均值20元左右。月(yue)初受滬銅(tong)(tong)快(kuai)速(su)拉升(sheng)影響，下游(you)廠家采購積極，電解銅(tong)(tong)市(shi)場一(yi)度火爆提振好銅(tong)(tong)升(sheng)水(shui)(shui)，但(dan)(dan)本輪高升(sheng)水(shui)(shui)情(qing)況只(zhi)維持至月(yue)中，隨年末臨近貨商(shang)回收貨款與期銅(tong)(tong)漲勢受阻(zu)等影響，貿易商(shang)出貨變現(xian)意(yi)愿增強，在當月(yue)銅(tong)(tong)換月(yue)后(hou)(hou)整體(ti)升(sheng)水(shui)(shui)快(kuai)速(su)下滑轉(zhuan)(zhuan)化(hua)為(wei)貼水(shui)(shui)，但(dan)(dan)值得注(zhu)意(yi)的是元旦節后(hou)(hou)市(shi)場交(jiao)投(tou)逐步回暖，好銅(tong)(tong)轉(zhuan)(zhuan)化(hua)為(wei)升(sheng)水(shui)(shui)，后(hou)(hou)期升(sheng)貼水(shui)(shui)再度大幅下跌空(kong)間有限。

進(jin)(jin)口(kou)盈(ying)(ying)虧方面(mian)，本月電(dian)解銅(tong)進(jin)(jin)口(kou)盈(ying)(ying)利窗(chuang)(chuang)口(kou)保(bao)(bao)持持續(xu)關閉(bi)，整體進(jin)(jin)口(kou)利潤維持在-400元(yuan)/噸左(zuo)右，主要原因或為倫銅(tong)受歐元(yuan)區制(zhi)造業數據回(hui)暖強(qiang)勁，但國內滬銅(tong)方面(mian)信心萎靡(mi)，外強(qiang)內弱格(ge)局(ju)關閉(bi)進(jin)(jin)口(kou)窗(chuang)(chuang)口(kou)，但進(jin)(jin)口(kou)貨源(yuan)方面(mian)仍(reng)有流入(ru)，市場進(jin)(jin)口(kou)銅(tong)保(bao)(bao)持一定程度(du)流通(tong)。 

三、廢舊市場

12月銅價總體呈現(xian)低位走(zou)高的走(zou)勢。滬銅主力(li)主要運行(xing)區間在49000-49500元/噸附(fu)(fu)近(jin)，市(shi)場光(guang)亮銅主流價格在44000-44300元/噸。目前精廢價差(cha)小(xiao)幅收(shou)窄至2200元附(fu)(fu)近(jin)，仍處于擴大范圍中，廢銅消費需求依舊較高。

銅價(jia)結束低位運行，一(yi)度觸及(ji)(ji)八個月來高位，給廢(fei)(fei)銅市(shi)(shi)場帶來信(xin)心，交投氛圍回暖(nuan)。銅價(jia)反彈帶動下游電纜需求訂單增加，銅桿消費隨之上升，因此廢(fei)(fei)銅制桿廠生產逐步力度加大，積極入市(shi)(shi)采(cai)購原材料，廢(fei)(fei)銅價(jia)格支撐較(jiao)強。而(er)貨(huo)(huo)源供應方面(mian)依舊(jiu)處于緊缺狀態，持貨(huo)(huo)商雖(sui)然(ran)捂貨(huo)(huo)意(yi)愿相比前幾個月有所松動，但由于廢(fei)(fei)銅進口受限以及(ji)(ji)貨(huo)(huo)商看漲后(hou)市(shi)(shi)，惜售觀望者普遍增多；而(er)且也出現了地(di)域性差(cha)異(yi)，如據富寶了解山東廠家臨(lin)近年末(mo)清空廠內庫貨(huo)(huo)，臨(lin)沂金(jin)屬城市(shi)(shi)場廢(fei)(fei)銅貨(huo)(huo)源增加。而(er)江浙地(di)區則有部(bu)分貨(huo)(huo)場反饋貨(huo)(huo)源緊缺。

臨近年底，廠家(jia)重點放(fang)在貨(huo)款(kuan)回(hui)籠及(ji)節(jie)前(qian)(qian)備(bei)(bei)(bei)貨(huo)方面。據了解廢銅廠家(jia)一般會提(ti)前(qian)(qian)10-20天左右開始儲(chu)備(bei)(bei)(bei)原料庫存，預計今年備(bei)(bei)(bei)貨(huo)力度可能不(bu)及(ji)去年。

四、走勢預測

本(ben)月(yue)(yue)(yue)滬(hu)銅(tong)先揚后抑，一度(du)沖(chong)擊(ji)五萬大關(guan)，而后市(shi)場信心(xin)衰弱，價格重(zhong)心(xin)有(you)(you)所(suo)下移。國際方(fang)(fang)面中美(mei)貿易(yi)談判第一輪(lun)協定已(yi)基本(ben)落地，全球制造業方(fang)(fang)面有(you)(you)所(suo)轉暖(nuan)，歐(ou)元區制造業PMI數據(ju)超預期(qi)提升，全球經濟出(chu)現企(qi)(qi)(qi)穩趨勢(shi)。但本(ben)月(yue)(yue)(yue)國際地緣政(zheng)治對銅(tong)帶(dai)來(lai)利(li)空影響，局勢(shi)緊張施壓(ya)有(you)(you)色金屬(shu)。國內(nei)方(fang)(fang)面，國內(nei)經濟企(qi)(qi)(qi)穩與逆周期(qi)政(zheng)策利(li)好(hao)托底銅(tong)市(shi)。值得注意(yi)的是本(ben)月(yue)(yue)(yue)滬(hu)銅(tong)在(zai)多重(zhong)刺激(ji)下快速上揚沖(chong)擊(ji)五萬大關(guan)未果，國內(nei)滬(hu)銅(tong)信心(xin)有(you)(you)所(suo)衰退，12月(yue)(yue)(yue)最后一周收斂前期(qi)部分漲(zhang)幅，銅(tong)價整體重(zhong)心(xin)維持在(zai)4.9萬附(fu)近。短期(qi)來(lai)看(kan)市(shi)場信心(xin)萎(wei)靡，利(li)好(hao)消息推動作用有(you)(you)限，或有(you)(you)弱勢(shi)表現，而中期(qi)而言經濟企(qi)(qi)(qi)穩則對銅(tong)價帶(dai)來(lai)一定支(zhi)撐。

五、行業要聞

1、歐(ou)洲最大銅冶煉廠奧古比斯表示，11月在比利時奧倫工(gong)廠發(fa)生(sheng)意外事故，銅生(sheng)產(chan)被中斷(duan)，但向客戶(hu)交貨仍在正常進行(xing)。該冶煉廠每年生(sheng)產(chan)約34萬噸(dun)銅，產(chan)品包括棒材(cai)和(he)特(te)種線材(cai)，主(zhu)要(yao)銷往西歐(ou)市場。預計(ji)年底前恢復運營(ying)，受(shou)影(ying)響部分(fen)最遲于2020年第2季度恢復運行(xing)。

2、力拓擬斥(chi)資(zi)15億(yi)美(mei)元擴張猶他(ta)州Kennecott銅礦(kuang)(kuang)項目(mu)(mu)。礦(kuang)(kuang)企(qi)在美(mei)國投資(zi)戰略性礦(kuang)(kuang)產(chan)項目(mu)(mu)漸成趨(qu)勢，力拓對這一擴產(chan)項目(mu)(mu)的投資(zi)額是(shi)近期礦(kuang)(kuang)企(qi)對美(mei)國銅礦(kuang)(kuang)項目(mu)(mu)投資(zi)額的一倍多。汽(qi)車制造(zao)商在生產(chan)電動汽(qi)車及(ji)其他(ta)零部件的過程中(zhong)對銅的需求大增。

3、江西銅業公告，全資子公司(si)JCCI擬受(shou)讓公司(si)間(jian)接參股(gu)公司(si)PIM持(chi)有(you)的(de)PCH 100%股(gu)權，交易(yi)價11.159億美元(yuan)。PCH目(mu)前持(chi)有(you)加(jia)拿(na)大多倫多證券交易(yi)所上(shang)市公司(si)FQM 18%股(gu)權。FQM在贊(zan)比亞、巴拿(na)馬等8個國家擁(yong)有(you)9個銅礦開發項(xiang)目(mu)。FQM控制(zhi)的(de)銅礦儲量豐(feng)富，預計未來將產生較強的(de)現(xian)金流。

4、日前，江西銅(tong)業和中色旗下贊比(bi)亞粗銅(tong)生產(chan)商謙(qian)比(bi)希簽署2020年(nian)cif進口粗銅(tong)長單benchmark為128美(mei)元/噸。此rc大大低(di)于今年(nian)執行的(de)長單每噸165美(mei)元水平(ping)，并且(qie)也貼(tie)近smm估(gu)算的(de)冶(ye)煉(lian)廠130美(mei)元/噸的(de)rc盈虧平(ping)衡點，反映了市場粗銅(tong)供應緊張(zhang)的(de)預(yu)期。

5、中(zhong)國(guo)生態環境(jing)部固體廢物與化學品管理技(ji)術(shu)中(zhong)心日前(qian)發放2020年第(di)一批金屬廢料進(jin)口配額(e)，其中(zhong)，批準(zhun)進(jin)口27萬噸高品級廢銅(tong)和(he)27.5萬噸廢鋁，合共不到(dao)(dao)55萬噸。中(zhong)國(guo)計劃(hua)到(dao)(dao)2020年底將被歸類為(wei)固體廢物的(de)廢金屬進(jin)口量減少到(dao)(dao)零(ling)。

6、消息人士(shi)稱，中(zhong)(zhong)國銅(tong)原(yuan)料聯合(he)談判小組(CSPT)將(jiang)2020年(nian)第(di)一季度銅(tong)加工精煉(lian)費(fei)(TC/RCs)最低(di)價(jia)上調1.5%，敲定在每噸67美元或每磅6.7美分，略(lve)高于四(si)季度的(de)每噸66美元和每磅6.6美分，但(dan)同比下跌27.2%，因中(zhong)(zhong)國煉(lian)廠產能大幅提升且今年(nian)礦山(shan)供應增幅有限。