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一、宏觀方面

國內方面，

1、國(guo)家統計局數據顯示，11月份，制造(zao)業(ye)PMI為50.2%，比上月上升0.9個(ge)百分(fen)點，在連(lian)續6個(ge)月低于臨(lin)界點后(hou)，再次回(hui)到擴張區(qu)間。供(gong)需兩端均有改善，進出(chu)口(kou)有所(suo)好轉，大中小型(xing)企業(ye)景氣普遍回(hui)升。受外部不(bu)確(que)定性等(deng)因素影響，制造(zao)業(ye)下行壓力依然存在。

2、11月財新中(zhong)國(guo)制(zhi)造(zao)(zao)業(ye)采購經理(li)人指數（PMI）錄得51.8，較(jiao)10月微(wei)升0.1個百分點，連(lian)續(xu)五個月回升，為2017年以來最高。這一走勢與國(guo)家(jia)統計局制(zhi)造(zao)(zao)業(ye)PMI一致。11月中(zhong)國(guo)經濟繼續(xu)修復，目前制(zhi)造(zao)(zao)業(ye)投資可能處于(yu)“磨底”階(jie)段，低庫(ku)存已經延(yan)續(xu)較(jiao)長時間(jian)。

3、商(shang)務(wu)部(bu)(bu)稱今年(nian)以(yi)來，中國進(jin)口的需(xu)(xu)求(qiu)保持平穩(wen)。11月(yue)當月(yue)進(jin)口1.29萬億元，同比增長了2.5%。11月(yue)當月(yue)進(jin)口增長，主要是國內需(xu)(xu)求(qiu)拉動(dong)的結果。國內市場對進(jin)口消費品需(xu)(xu)求(qiu)旺盛，制造業PMI重回擴(kuo)張區間，原(yuan)材料等商(shang)品進(jin)口需(xu)(xu)求(qiu)回升，部(bu)(bu)分大宗商(shang)品進(jin)口量增長，政策效應(ying)逐(zhu)漸顯(xian)現。

國際方面，

1、北(bei)京時間(jian)12月(yue)12日凌晨，美聯(lian)儲宣布(bu)年(nian)內最后一(yi)次議(yi)息會(hui)議(yi)結(jie)果，一(yi)如市場預期，美聯(lian)儲將聯(lian)邦基金利率(lv)目(mu)標(biao)區(qu)間(jian)維持在1.5%至1.75%不變(bian)，暫停了今年(nian)7月(yue)份以來“三月(yue)三降息”的節奏。利率(lv)點(dian)陣圖顯示，聯(lian)邦公(gong)開市場委(wei)員會(hui)（FOMC）多數人預計將維持當前利率(lv)水平至2020年(nian)底，2020年(nian)利率(lv)則(ze)可能再度上升。

2、美(mei)(mei)國11月(yue)非(fei)農數據(ju)遠超(chao)預期，非(fei)農就業(ye)(ye)人數激增26.6萬(wan)人，遠超(chao)道(dao)瓊斯調(diao)查(cha)的經(jing)濟(ji)(ji)學家18.7萬(wan)人的預期；同時失業(ye)(ye)率從(cong)3.6%降至3.5%，與1969年以來的最低失業(ye)(ye)率持(chi)平(ping)。數據(ju)顯示出美(mei)(mei)國經(jing)濟(ji)(ji)仍在溫(wen)和擴張，但就業(ye)(ye)市(shi)場(chang)表現出色并不意味著(zhu)美(mei)(mei)國經(jing)濟(ji)(ji)高枕無(wu)憂。

3、歐(ou)元(yuan)區(qu)12月制造(zao)業(ye)PMI初值為45.9，同樣(yang)低于(yu)預期的47.3，前值46.9。歐(ou)元(yuan)區(qu)、德國和(he)法國12月制造(zao)業(ye)PMI均不及(ji)預期，這(zhe)令更多市場人(ren)士(shi)擔憂2020年歐(ou)元(yuan)區(qu)經濟(ji)前景恐將黯淡，同日(ri)公布的英國制造(zao)業(ye)和(he)服務業(ye)PMI指(zhi)數(shu)均不及(ji)預期。

二、行情回顧

本月(yue)(yue)銅(tong)(tong)價(jia)波動(dong)較大，滬銅(tong)(tong)主力運行于4.7-4.99萬。月(yue)(yue)初受英國大選落(luo)定(ding)與中美(mei)貿(mao)易協定(ding)等利好影響(xiang)，銅(tong)(tong)市(shi)信心(xin)大增推動(dong)價(jia)格快速上揚，周內漲(zhang)幅(fu)曾超千元。另外(wai)一方(fang)面，中國12月(yue)(yue)制(zhi)(zhi)造業PMI重歸榮枯線以上，歐元區12月(yue)(yue)制(zhi)(zhi)造業超預期回(hui)暖則進(jin)一步(bu)推高市(shi)場信心(xin)，對銅(tong)(tong)價(jia)帶來一定(ding)支(zhi)撐(cheng)。但隨年末逐(zhu)漸來臨，受貨(huo)商及(ji)(ji)期銅(tong)(tong)多頭動(dong)力減弱(ruo)等影響(xiang)，現貨(huo)市(shi)場交投清淡(dan)，滬銅(tong)(tong)沖擊(ji)高位未果進(jin)一步(bu)影響(xiang)市(shi)場信心(xin)衰弱(ruo)，后期隨美(mei)國與伊朗等沖突，地(di)緣政治對銅(tong)(tong)價(jia)形成較大壓力，滬銅(tong)(tong)在高位震蕩后逐(zhu)步(bu)回(hui)落(luo)調(diao)整，價(jia)格重心(xin)下移(yi)觸及(ji)(ji)支(zhi)撐(cheng)位。

市(shi)(shi)場方面，本月滬(hu)銅(tong)(tong)(tong)升(sheng)貼(tie)水呈先揚(yang)后抑情況，月升(sheng)水均值20元左(zuo)右。月初受滬(hu)銅(tong)(tong)(tong)快(kuai)速拉升(sheng)影響(xiang)，下(xia)游(you)廠家采購積極(ji)，電解銅(tong)(tong)(tong)市(shi)(shi)場一度火爆提振好銅(tong)(tong)(tong)升(sheng)水，但本輪(lun)高升(sheng)水情況只維持至月中，隨年末(mo)臨近貨(huo)商回收貨(huo)款與期銅(tong)(tong)(tong)漲勢受阻等(deng)影響(xiang)，貿(mao)易商出貨(huo)變現意(yi)愿增(zeng)強(qiang)，在當月銅(tong)(tong)(tong)換月后整(zheng)體升(sheng)水快(kuai)速下(xia)滑轉化為貼(tie)水，但值得(de)注(zhu)意(yi)的是元旦節后市(shi)(shi)場交投(tou)逐步回暖，好銅(tong)(tong)(tong)轉化為升(sheng)水，后期升(sheng)貼(tie)水再度大幅(fu)下(xia)跌空間有限。

進(jin)(jin)口(kou)(kou)盈虧方(fang)面，本月電解銅(tong)進(jin)(jin)口(kou)(kou)盈利窗(chuang)口(kou)(kou)保持(chi)持(chi)續關閉，整體進(jin)(jin)口(kou)(kou)利潤維(wei)持(chi)在(zai)-400元/噸左(zuo)右，主要原(yuan)因或為倫銅(tong)受歐元區制造業(ye)數據回暖強(qiang)勁，但國內(nei)滬銅(tong)方(fang)面信心萎(wei)靡，外強(qiang)內(nei)弱(ruo)格局(ju)關閉進(jin)(jin)口(kou)(kou)窗(chuang)口(kou)(kou)，但進(jin)(jin)口(kou)(kou)貨源方(fang)面仍有流(liu)入，市場(chang)進(jin)(jin)口(kou)(kou)銅(tong)保持(chi)一定程度流(liu)通。 

三、廢舊市場

12月(yue)銅(tong)(tong)價總體(ti)呈現低位走(zou)高的走(zou)勢(shi)。滬(hu)銅(tong)(tong)主力主要運行區間在(zai)49000-49500元(yuan)/噸(dun)附(fu)近，市場(chang)光亮銅(tong)(tong)主流價格在(zai)44000-44300元(yuan)/噸(dun)。目前精(jing)廢價差小幅收(shou)窄至2200元(yuan)附(fu)近，仍處于擴(kuo)大范圍中(zhong)，廢銅(tong)(tong)消(xiao)費(fei)需求依舊較(jiao)高。

銅(tong)(tong)價結束低位運行，一(yi)度觸(chu)及(ji)八個(ge)月來高位，給廢(fei)銅(tong)(tong)市場(chang)帶來信(xin)心，交投氛圍回暖。銅(tong)(tong)價反彈帶動下游電(dian)纜(lan)需求訂單增加(jia)(jia)，銅(tong)(tong)桿(gan)消費隨之上升，因此廢(fei)銅(tong)(tong)制桿(gan)廠(chang)生產逐步(bu)力度加(jia)(jia)大，積極入市采購原(yuan)材料，廢(fei)銅(tong)(tong)價格支撐較(jiao)強。而貨(huo)(huo)源供應方面依(yi)舊處于(yu)緊缺狀態(tai)，持貨(huo)(huo)商(shang)雖(sui)然捂貨(huo)(huo)意(yi)愿相比前幾(ji)個(ge)月有所松動，但由(you)于(yu)廢(fei)銅(tong)(tong)進口受限(xian)以(yi)及(ji)貨(huo)(huo)商(shang)看漲后市，惜售觀望者普遍增多；而且也出(chu)現了地(di)域(yu)性(xing)差異，如(ru)據(ju)富寶(bao)了解山(shan)東廠(chang)家臨(lin)近年末清空廠(chang)內庫貨(huo)(huo)，臨(lin)沂金屬城(cheng)市場(chang)廢(fei)銅(tong)(tong)貨(huo)(huo)源增加(jia)(jia)。而江浙地(di)區則有部(bu)分貨(huo)(huo)場(chang)反饋貨(huo)(huo)源緊缺。

臨(lin)近年底，廠家重點放在貨(huo)款回(hui)籠及節前備(bei)貨(huo)方面。據了解廢銅廠家一般會提前10-20天左(zuo)右開始儲(chu)備(bei)原料(liao)庫(ku)存(cun)，預計今(jin)年備(bei)貨(huo)力度可(ke)能(neng)不及去年。

四、走勢預測

本(ben)月滬銅(tong)(tong)先揚后(hou)抑，一(yi)度沖(chong)擊五萬大關，而后(hou)市(shi)場(chang)(chang)信(xin)心(xin)(xin)衰弱，價格重(zhong)(zhong)心(xin)(xin)有(you)所下移。國(guo)際方(fang)面(mian)中美貿易談(tan)判第一(yi)輪協定(ding)已基本(ben)落地(di)，全球(qiu)制(zhi)造(zao)業方(fang)面(mian)有(you)所轉(zhuan)暖，歐元區制(zhi)造(zao)業PMI數(shu)據超預(yu)期(qi)(qi)提升，全球(qiu)經濟(ji)出現企(qi)穩趨(qu)勢。但本(ben)月國(guo)際地(di)緣政(zheng)治對(dui)(dui)銅(tong)(tong)帶(dai)來(lai)利(li)空(kong)影響，局(ju)勢緊(jin)張施壓有(you)色(se)金屬。國(guo)內(nei)方(fang)面(mian)，國(guo)內(nei)經濟(ji)企(qi)穩與(yu)逆周期(qi)(qi)政(zheng)策利(li)好托(tuo)底銅(tong)(tong)市(shi)。值得注(zhu)意的是本(ben)月滬銅(tong)(tong)在多重(zhong)(zhong)刺激下快速上揚沖(chong)擊五萬大關未(wei)果，國(guo)內(nei)滬銅(tong)(tong)信(xin)心(xin)(xin)有(you)所衰退，12月最后(hou)一(yi)周收斂前期(qi)(qi)部分漲幅，銅(tong)(tong)價整體重(zhong)(zhong)心(xin)(xin)維持(chi)在4.9萬附近(jin)。短期(qi)(qi)來(lai)看(kan)市(shi)場(chang)(chang)信(xin)心(xin)(xin)萎(wei)靡，利(li)好消息推(tui)動(dong)作用有(you)限(xian)，或(huo)有(you)弱勢表(biao)現，而中期(qi)(qi)而言經濟(ji)企(qi)穩則對(dui)(dui)銅(tong)(tong)價帶(dai)來(lai)一(yi)定(ding)支撐。

五、行業要聞

1、歐(ou)洲(zhou)最大銅(tong)(tong)冶(ye)煉(lian)廠(chang)(chang)奧(ao)古比(bi)斯(si)表示，11月在(zai)比(bi)利時(shi)奧(ao)倫工廠(chang)(chang)發生意(yi)外(wai)事故，銅(tong)(tong)生產(chan)被中斷，但(dan)向客(ke)戶交貨仍在(zai)正(zheng)常進行。該冶(ye)煉(lian)廠(chang)(chang)每年(nian)(nian)生產(chan)約34萬噸銅(tong)(tong)，產(chan)品包(bao)括棒(bang)材(cai)和特(te)種線材(cai)，主要銷往(wang)西歐(ou)市場(chang)。預計年(nian)(nian)底前恢(hui)復(fu)運營(ying)，受影響部分最遲于2020年(nian)(nian)第2季(ji)度恢(hui)復(fu)運行。

2、力(li)拓(tuo)擬斥資(zi)15億美元擴張猶他(ta)州Kennecott銅(tong)礦項(xiang)(xiang)(xiang)目。礦企在(zai)美國(guo)投資(zi)戰(zhan)略性礦產(chan)項(xiang)(xiang)(xiang)目漸成趨勢，力(li)拓(tuo)對(dui)這一擴產(chan)項(xiang)(xiang)(xiang)目的投資(zi)額(e)是近(jin)期礦企對(dui)美國(guo)銅(tong)礦項(xiang)(xiang)(xiang)目投資(zi)額(e)的一倍(bei)多。汽(qi)車制(zhi)造商(shang)在(zai)生產(chan)電動汽(qi)車及其(qi)他(ta)零部(bu)件的過程中(zhong)對(dui)銅(tong)的需求(qiu)大增。

3、江西銅(tong)業公(gong)告，全資子(zi)公(gong)司(si)(si)JCCI擬受(shou)讓公(gong)司(si)(si)間接參股(gu)(gu)公(gong)司(si)(si)PIM持(chi)有(you)的(de)PCH 100%股(gu)(gu)權，交易價11.159億美元。PCH目前持(chi)有(you)加拿大多倫多證券交易所上市(shi)公(gong)司(si)(si)FQM 18%股(gu)(gu)權。FQM在贊(zan)比(bi)亞、巴拿馬等8個國(guo)家擁(yong)有(you)9個銅(tong)礦開發項(xiang)目。FQM控制的(de)銅(tong)礦儲(chu)量(liang)豐富，預計(ji)未來將產生較強的(de)現金流。

4、日前(qian)，江西銅(tong)(tong)業和中(zhong)色旗下贊比亞粗銅(tong)(tong)生產商謙(qian)比希簽署2020年cif進口粗銅(tong)(tong)長單benchmark為128美(mei)元/噸(dun)。此rc大大低于今年執行的(de)長單每噸(dun)165美(mei)元水平(ping)，并且也貼(tie)近(jin)smm估算的(de)冶煉廠130美(mei)元/噸(dun)的(de)rc盈(ying)虧平(ping)衡點，反映了(le)市場粗銅(tong)(tong)供應緊張的(de)預期。

5、中國(guo)生態環境部固體(ti)廢(fei)(fei)(fei)物與化學品管(guan)理技(ji)術中心日前發放2020年第(di)一批金屬(shu)廢(fei)(fei)(fei)料進(jin)(jin)口(kou)配額，其(qi)中，批準進(jin)(jin)口(kou)27萬(wan)噸高(gao)品級廢(fei)(fei)(fei)銅和27.5萬(wan)噸廢(fei)(fei)(fei)鋁，合(he)共(gong)不(bu)到(dao)(dao)55萬(wan)噸。中國(guo)計劃到(dao)(dao)2020年底將(jiang)被歸(gui)類為固體(ti)廢(fei)(fei)(fei)物的廢(fei)(fei)(fei)金屬(shu)進(jin)(jin)口(kou)量減少到(dao)(dao)零。

6、消息(xi)人士稱，中(zhong)國銅原料聯合談判小(xiao)組(CSPT)將2020年第一季度銅加工精煉費(TC/RCs)最(zui)低價(jia)上調1.5%，敲定在每噸67美(mei)元(yuan)或每磅6.7美(mei)分，略高于四季度的(de)每噸66美(mei)元(yuan)和每磅6.6美(mei)分，但同比下跌27.2%，因中(zhong)國煉廠產能大幅提升且今(jin)年礦山供應增幅有限。