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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家(jia)統(tong)計局數(shu)據顯(xian)示，11月份，制造(zao)業PMI為50.2%，比上月上升(sheng)0.9個(ge)百分點(dian)，在(zai)連續(xu)6個(ge)月低于臨界點(dian)后，再(zai)次回(hui)到(dao)擴張區(qu)間。供需兩端均有改善，進(jin)出口有所(suo)好轉，大中(zhong)小(xiao)型企(qi)業景氣普遍回(hui)升(sheng)。受外(wai)部不確定性等因素(su)影響(xiang)，制造(zao)業下行壓力依然存在(zai)。

2、11月財新中國(guo)(guo)制造業采(cai)購經理人(ren)指數(shu)（PMI）錄得51.8，較(jiao)(jiao)10月微升(sheng)0.1個(ge)百分點，連續五個(ge)月回升(sheng)，為2017年以來最高。這(zhe)一(yi)走(zou)勢與國(guo)(guo)家統計局(ju)制造業PMI一(yi)致。11月中國(guo)(guo)經濟(ji)繼續修復(fu)，目前制造業投資可能(neng)處(chu)于“磨底”階段，低庫存(cun)已(yi)經延續較(jiao)(jiao)長(chang)時間。

3、商(shang)務部(bu)稱今年(nian)以來，中國進(jin)口(kou)的需求保(bao)持(chi)平(ping)穩。11月(yue)當月(yue)進(jin)口(kou)1.29萬(wan)億元，同比增(zeng)長了2.5%。11月(yue)當月(yue)進(jin)口(kou)增(zeng)長，主要(yao)是國內(nei)需求拉動的結果。國內(nei)市場對進(jin)口(kou)消費品需求旺盛，制(zhi)造(zao)業PMI重回(hui)擴張(zhang)區間，原材料等商(shang)品進(jin)口(kou)需求回(hui)升，部(bu)分大宗商(shang)品進(jin)口(kou)量(liang)增(zeng)長，政策效(xiao)應(ying)逐(zhu)漸顯現。

國際方面，

1、北京時間(jian)12月(yue)(yue)12日凌晨，美(mei)(mei)聯儲宣布(bu)年內最后一次(ci)議(yi)息會(hui)議(yi)結果，一如市(shi)(shi)場預(yu)期，美(mei)(mei)聯儲將聯邦(bang)基金利(li)率目(mu)標區間(jian)維持在1.5%至1.75%不變，暫停(ting)了今(jin)年7月(yue)(yue)份以來“三月(yue)(yue)三降(jiang)息”的節奏。利(li)率點(dian)陣圖顯(xian)示(shi)，聯邦(bang)公開市(shi)(shi)場委(wei)員會(hui)（FOMC）多(duo)數人預(yu)計將維持當前利(li)率水平至2020年底，2020年利(li)率則可能再度上升(sheng)。

2、美國11月非(fei)(fei)農數據遠(yuan)超預期，非(fei)(fei)農就(jiu)業人(ren)數激(ji)增26.6萬(wan)人(ren)，遠(yuan)超道(dao)瓊斯調查的(de)(de)經濟學家(jia)18.7萬(wan)人(ren)的(de)(de)預期；同時失業率從3.6%降至(zhi)3.5%，與1969年以來的(de)(de)最低失業率持平。數據顯示出美國經濟仍在溫和(he)擴(kuo)張，但(dan)就(jiu)業市場表現出色(se)并不(bu)意味著(zhu)美國經濟高枕(zhen)無(wu)憂(you)。

3、歐元區12月(yue)制造業PMI初值為45.9，同樣(yang)低于預(yu)期的47.3，前值46.9。歐元區、德國(guo)和法國(guo)12月(yue)制造業PMI均不及預(yu)期，這(zhe)令更多市場人(ren)士擔(dan)憂2020年歐元區經濟(ji)前景(jing)恐將黯淡，同日公(gong)布的英國(guo)制造業和服務業PMI指數均不及預(yu)期。

二、行情回顧

本(ben)月銅(tong)(tong)價(jia)波動(dong)較(jiao)大(da)，滬銅(tong)(tong)主(zhu)力(li)運行于4.7-4.99萬。月初受英國大(da)選(xuan)落(luo)定與(yu)中美貿易協定等(deng)利(li)好影響，銅(tong)(tong)市(shi)(shi)信(xin)心(xin)(xin)(xin)大(da)增推(tui)動(dong)價(jia)格快速上(shang)揚(yang)，周(zhou)內(nei)漲幅曾超(chao)千(qian)元。另外一(yi)方面，中國12月制造(zao)業PMI重(zhong)歸榮枯線以上(shang)，歐元區12月制造(zao)業超(chao)預期回(hui)暖則進(jin)一(yi)步(bu)(bu)推(tui)高(gao)市(shi)(shi)場信(xin)心(xin)(xin)(xin)，對銅(tong)(tong)價(jia)帶來一(yi)定支撐(cheng)。但隨(sui)年末逐漸來臨(lin)，受貨(huo)商及(ji)期銅(tong)(tong)多頭動(dong)力(li)減弱等(deng)影響，現貨(huo)市(shi)(shi)場交投清淡，滬銅(tong)(tong)沖(chong)擊高(gao)位(wei)未(wei)果(guo)進(jin)一(yi)步(bu)(bu)影響市(shi)(shi)場信(xin)心(xin)(xin)(xin)衰弱，后期隨(sui)美國與(yu)伊朗(lang)等(deng)沖(chong)突，地緣(yuan)政治對銅(tong)(tong)價(jia)形成較(jiao)大(da)壓力(li)，滬銅(tong)(tong)在高(gao)位(wei)震蕩后逐步(bu)(bu)回(hui)落(luo)調整(zheng)，價(jia)格重(zhong)心(xin)(xin)(xin)下移(yi)觸及(ji)支撐(cheng)位(wei)。

市(shi)場(chang)(chang)方(fang)面，本(ben)月(yue)滬(hu)銅(tong)(tong)升(sheng)貼(tie)水(shui)(shui)(shui)呈先揚后(hou)抑情況(kuang)(kuang)，月(yue)升(sheng)水(shui)(shui)(shui)均(jun)值(zhi)20元(yuan)左右。月(yue)初(chu)受滬(hu)銅(tong)(tong)快(kuai)速拉升(sheng)影響，下(xia)游廠家(jia)采購積(ji)極，電解銅(tong)(tong)市(shi)場(chang)(chang)一度火(huo)爆提振好銅(tong)(tong)升(sheng)水(shui)(shui)(shui)，但本(ben)輪高升(sheng)水(shui)(shui)(shui)情況(kuang)(kuang)只維持至(zhi)月(yue)中(zhong)，隨年(nian)末(mo)臨近(jin)貨(huo)商(shang)回收貨(huo)款與(yu)期銅(tong)(tong)漲勢受阻等影響，貿(mao)易商(shang)出(chu)貨(huo)變現意愿增強(qiang)，在當月(yue)銅(tong)(tong)換月(yue)后(hou)整體(ti)升(sheng)水(shui)(shui)(shui)快(kuai)速下(xia)滑轉化為貼(tie)水(shui)(shui)(shui)，但值(zhi)得(de)注意的(de)是元(yuan)旦節后(hou)市(shi)場(chang)(chang)交投(tou)逐(zhu)步回暖，好銅(tong)(tong)轉化為升(sheng)水(shui)(shui)(shui)，后(hou)期升(sheng)貼(tie)水(shui)(shui)(shui)再度大(da)幅(fu)下(xia)跌空間有限。

進(jin)口(kou)盈虧(kui)方面(mian)(mian)，本月電解銅進(jin)口(kou)盈利窗口(kou)保持持續關閉，整體進(jin)口(kou)利潤維持在-400元/噸左右(you)，主要原因或為倫銅受歐(ou)元區制造(zao)業數據回暖強(qiang)勁，但國內滬(hu)銅方面(mian)(mian)信(xin)心萎靡，外(wai)強(qiang)內弱格(ge)局(ju)關閉進(jin)口(kou)窗口(kou)，但進(jin)口(kou)貨源方面(mian)(mian)仍有流入，市場(chang)進(jin)口(kou)銅保持一定程度流通。 

三、廢舊市場

12月銅(tong)(tong)價總體呈現低位走高的走勢(shi)。滬銅(tong)(tong)主(zhu)力主(zhu)要運行區間(jian)在49000-49500元(yuan)/噸附近，市場光(guang)亮銅(tong)(tong)主(zhu)流價格在44000-44300元(yuan)/噸。目前精(jing)廢(fei)(fei)價差小幅收窄至2200元(yuan)附近，仍處于(yu)擴大范圍中，廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)消(xiao)費需求(qiu)依舊較高。

銅(tong)(tong)價結束低(di)位運(yun)行，一度觸及(ji)八個月來高(gao)位，給廢銅(tong)(tong)市場帶來信心，交投(tou)氛圍回暖。銅(tong)(tong)價反(fan)彈帶動(dong)下游電纜需求訂單增加(jia)(jia)，銅(tong)(tong)桿消費隨之上升(sheng)，因(yin)此廢銅(tong)(tong)制桿廠生產(chan)逐步力度加(jia)(jia)大，積極入市采購原材(cai)料，廢銅(tong)(tong)價格(ge)支撐較(jiao)強。而貨源供應方面依舊(jiu)處于緊缺狀態，持貨商雖然(ran)捂貨意(yi)愿相比前幾個月有所松動(dong)，但(dan)由于廢銅(tong)(tong)進(jin)口受(shou)限以(yi)及(ji)貨商看漲后市，惜(xi)售觀望者普遍(bian)增多(duo)；而且也出現了(le)(le)地域性差(cha)異，如據富寶(bao)了(le)(le)解山東廠家(jia)臨近年末(mo)清(qing)空(kong)廠內(nei)庫貨，臨沂金屬城市場廢銅(tong)(tong)貨源增加(jia)(jia)。而江浙(zhe)地區則有部(bu)分貨場反(fan)饋貨源緊缺。

臨近(jin)年底，廠家重(zhong)點放(fang)在(zai)貨款回(hui)籠(long)及(ji)節(jie)前(qian)(qian)備(bei)(bei)貨方(fang)面(mian)。據了解廢銅廠家一(yi)般會提前(qian)(qian)10-20天左右開(kai)始儲(chu)備(bei)(bei)原料庫存，預計今年備(bei)(bei)貨力(li)度(du)可能不及(ji)去年。

四、走勢預測

本月滬銅(tong)(tong)(tong)先揚后抑，一(yi)(yi)度沖(chong)擊(ji)五萬大關，而(er)后市(shi)場信(xin)(xin)心衰(shuai)弱，價(jia)格重心有所下移。國(guo)際方(fang)面中美貿易談判第一(yi)(yi)輪(lun)協定已(yi)基本落(luo)地(di)，全球(qiu)制造業(ye)(ye)方(fang)面有所轉暖(nuan)，歐元(yuan)區制造業(ye)(ye)PMI數據超預期(qi)提(ti)升，全球(qiu)經濟(ji)出現企穩(wen)趨勢。但(dan)本月國(guo)際地(di)緣政治對銅(tong)(tong)(tong)帶(dai)來(lai)(lai)利空影響，局勢緊張施壓有色金屬(shu)。國(guo)內(nei)方(fang)面，國(guo)內(nei)經濟(ji)企穩(wen)與(yu)逆周期(qi)政策利好托(tuo)底銅(tong)(tong)(tong)市(shi)。值得注意的是本月滬銅(tong)(tong)(tong)在多重刺激下快(kuai)速上揚沖(chong)擊(ji)五萬大關未果，國(guo)內(nei)滬銅(tong)(tong)(tong)信(xin)(xin)心有所衰(shuai)退，12月最后一(yi)(yi)周收斂前(qian)期(qi)部分漲(zhang)幅，銅(tong)(tong)(tong)價(jia)整(zheng)體(ti)重心維持(chi)在4.9萬附近(jin)。短期(qi)來(lai)(lai)看市(shi)場信(xin)(xin)心萎靡，利好消息推動(dong)作用(yong)有限，或有弱勢表現，而(er)中期(qi)而(er)言經濟(ji)企穩(wen)則對銅(tong)(tong)(tong)價(jia)帶(dai)來(lai)(lai)一(yi)(yi)定支撐。

五、行業要聞

1、歐洲最(zui)大銅冶煉(lian)廠(chang)奧古(gu)比斯表(biao)示，11月在比利時奧倫工廠(chang)發生意(yi)外(wai)事故，銅生產被中斷，但(dan)向(xiang)客戶(hu)交貨仍在正常進(jin)行。該(gai)冶煉(lian)廠(chang)每年(nian)生產約34萬噸銅，產品包(bao)括棒材和特種線材，主要銷往西歐市(shi)場。預計年(nian)底前恢復(fu)運(yun)營，受(shou)影響部(bu)分最(zui)遲(chi)于2020年(nian)第(di)2季度恢復(fu)運(yun)行。

2、力拓(tuo)擬斥資15億美(mei)元擴張猶他州Kennecott銅礦(kuang)項目(mu)。礦(kuang)企在(zai)美(mei)國投資戰略(lve)性礦(kuang)產(chan)項目(mu)漸成趨(qu)勢(shi)，力拓(tuo)對(dui)這一擴產(chan)項目(mu)的投資額是近期礦(kuang)企對(dui)美(mei)國銅礦(kuang)項目(mu)投資額的一倍多。汽(qi)車制造商在(zai)生產(chan)電動汽(qi)車及其(qi)他零部件的過程(cheng)中對(dui)銅的需求(qiu)大(da)增。

3、江西(xi)銅業公(gong)告，全(quan)資子公(gong)司JCCI擬受讓公(gong)司間接參股(gu)(gu)公(gong)司PIM持有(you)(you)的(de)PCH 100%股(gu)(gu)權(quan)，交(jiao)易價11.159億美元。PCH目前(qian)持有(you)(you)加(jia)拿(na)大多(duo)倫多(duo)證券(quan)交(jiao)易所上市公(gong)司FQM 18%股(gu)(gu)權(quan)。FQM在贊比亞(ya)、巴拿(na)馬(ma)等8個國家(jia)擁(yong)有(you)(you)9個銅礦(kuang)開發(fa)項目。FQM控制的(de)銅礦(kuang)儲量豐富，預計未來(lai)將(jiang)產生(sheng)較(jiao)強的(de)現金流。

4、日前，江西銅(tong)業(ye)和中色旗下贊比(bi)亞粗(cu)銅(tong)生產(chan)商(shang)謙比(bi)希簽署2020年cif進口粗(cu)銅(tong)長(chang)單(dan)benchmark為128美元/噸(dun)。此(ci)rc大(da)大(da)低于今(jin)年執(zhi)行的(de)長(chang)單(dan)每(mei)噸(dun)165美元水平(ping)，并且也貼(tie)近smm估算(suan)的(de)冶煉廠130美元/噸(dun)的(de)rc盈虧(kui)平(ping)衡點(dian)，反映(ying)了市場粗(cu)銅(tong)供應緊張的(de)預期。

5、中(zhong)國生態環境部固體廢(fei)物(wu)與(yu)化(hua)學品管(guan)理技術中(zhong)心日前發放2020年(nian)第(di)一批(pi)金屬(shu)廢(fei)料進(jin)(jin)口(kou)配額，其中(zhong)，批(pi)準進(jin)(jin)口(kou)27萬噸(dun)高品級(ji)廢(fei)銅(tong)和27.5萬噸(dun)廢(fei)鋁，合共不到(dao)(dao)55萬噸(dun)。中(zhong)國計劃到(dao)(dao)2020年(nian)底(di)將(jiang)被歸類為固體廢(fei)物(wu)的廢(fei)金屬(shu)進(jin)(jin)口(kou)量(liang)減(jian)少到(dao)(dao)零。

6、消息人士(shi)稱(cheng)，中國銅原料聯合談(tan)判小組(CSPT)將(jiang)2020年第一季(ji)度銅加工精煉(lian)(lian)費(TC/RCs)最低價上(shang)調1.5%，敲定(ding)在(zai)每(mei)(mei)噸67美元或每(mei)(mei)磅(bang)6.7美分，略高于四(si)季(ji)度的(de)每(mei)(mei)噸66美元和每(mei)(mei)磅(bang)6.6美分，但同比下跌27.2%，因(yin)中國煉(lian)(lian)廠產能大幅提升(sheng)且今年礦(kuang)山供應增幅有限。