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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計(ji)局數據顯示，11月份，制造業PMI為50.2%，比上月上升(sheng)0.9個百分點，在(zai)(zai)連續6個月低(di)于(yu)臨(lin)界點后，再次回到擴(kuo)張區間。供需(xu)兩(liang)端均有改善，進出口有所好(hao)轉，大中小型企業景氣(qi)普(pu)遍回升(sheng)。受外部(bu)不(bu)確定性等因素影(ying)響，制造業下行壓力依然存在(zai)(zai)。

2、11月(yue)財新(xin)中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)制造業(ye)(ye)采購經理人指(zhi)數(shu)（PMI）錄得51.8，較(jiao)(jiao)10月(yue)微升(sheng)0.1個百分點，連續五(wu)個月(yue)回升(sheng)，為2017年以來最高。這(zhe)一走勢(shi)與國(guo)(guo)家(jia)統計(ji)局制造業(ye)(ye)PMI一致。11月(yue)中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)經濟繼續修復，目前制造業(ye)(ye)投資可(ke)能處于“磨底”階段，低(di)庫存已(yi)經延續較(jiao)(jiao)長時間。

3、商(shang)務部稱今年以來(lai)，中國(guo)進(jin)(jin)(jin)口(kou)的需求(qiu)保(bao)持平穩。11月當月進(jin)(jin)(jin)口(kou)1.29萬億元(yuan)，同比增(zeng)(zeng)長了2.5%。11月當月進(jin)(jin)(jin)口(kou)增(zeng)(zeng)長，主要(yao)是(shi)國(guo)內(nei)需求(qiu)拉動(dong)的結果。國(guo)內(nei)市(shi)場(chang)對進(jin)(jin)(jin)口(kou)消費品(pin)需求(qiu)旺盛，制(zhi)造業PMI重回擴(kuo)張區間，原材料等商(shang)品(pin)進(jin)(jin)(jin)口(kou)需求(qiu)回升，部分大(da)宗商(shang)品(pin)進(jin)(jin)(jin)口(kou)量增(zeng)(zeng)長，政策(ce)效應逐(zhu)漸(jian)顯現。

國際方面，

1、北京時(shi)間(jian)12月12日(ri)凌(ling)晨(chen)，美聯(lian)儲(chu)宣布年內最后一次議(yi)息會(hui)議(yi)結(jie)果，一如市場(chang)預(yu)期，美聯(lian)儲(chu)將聯(lian)邦基金利(li)率目標(biao)區間(jian)維(wei)持在1.5%至1.75%不變，暫停了今(jin)年7月份以來“三月三降息”的(de)節奏(zou)。利(li)率點陣圖(tu)顯示(shi)，聯(lian)邦公開(kai)市場(chang)委員(yuan)會(hui)（FOMC）多數人預(yu)計將維(wei)持當前利(li)率水平(ping)至2020年底，2020年利(li)率則可能再度上升。

2、美國11月非農(nong)數據遠(yuan)超預期(qi)(qi)，非農(nong)就業(ye)人(ren)數激增26.6萬(wan)人(ren)，遠(yuan)超道(dao)瓊(qiong)斯調查的經(jing)濟學家18.7萬(wan)人(ren)的預期(qi)(qi)；同時失(shi)業(ye)率從3.6%降至(zhi)3.5%，與1969年以來的最低失(shi)業(ye)率持(chi)平。數據顯(xian)示(shi)出(chu)美國經(jing)濟仍在溫(wen)和擴張，但就業(ye)市場(chang)表現出(chu)色并不意味著美國經(jing)濟高(gao)枕無(wu)憂。

3、歐(ou)(ou)元區(qu)12月制造業PMI初值為45.9，同樣低(di)于預期(qi)的47.3，前(qian)值46.9。歐(ou)(ou)元區(qu)、德國和(he)法國12月制造業PMI均不及預期(qi)，這(zhe)令更多市(shi)場人士擔憂(you)2020年歐(ou)(ou)元區(qu)經濟前(qian)景(jing)恐(kong)將黯淡，同日(ri)公布的英國制造業和(he)服務(wu)業PMI指數均不及預期(qi)。

二、行情回顧

本月(yue)銅(tong)(tong)價(jia)波動較大(da)，滬(hu)銅(tong)(tong)主力運行于4.7-4.99萬。月(yue)初受英國大(da)選落定與(yu)中(zhong)美(mei)貿(mao)易協(xie)定等利好影(ying)響(xiang)，銅(tong)(tong)市(shi)信(xin)心大(da)增推動價(jia)格(ge)快速上揚，周(zhou)內漲幅(fu)曾超千元。另外一方面(mian)，中(zhong)國12月(yue)制造(zao)(zao)業(ye)PMI重(zhong)(zhong)歸榮枯線以上，歐元區(qu)12月(yue)制造(zao)(zao)業(ye)超預期(qi)回暖則(ze)進(jin)一步推高(gao)市(shi)場信(xin)心，對銅(tong)(tong)價(jia)帶來一定支撐。但隨年末逐(zhu)漸來臨，受貨商及期(qi)銅(tong)(tong)多頭動力減弱等影(ying)響(xiang)，現貨市(shi)場交投清淡，滬(hu)銅(tong)(tong)沖擊高(gao)位未果進(jin)一步影(ying)響(xiang)市(shi)場信(xin)心衰弱，后(hou)期(qi)隨美(mei)國與(yu)伊朗等沖突，地緣政治對銅(tong)(tong)價(jia)形成較大(da)壓(ya)力，滬(hu)銅(tong)(tong)在高(gao)位震(zhen)蕩后(hou)逐(zhu)步回落調整，價(jia)格(ge)重(zhong)(zhong)心下移(yi)觸及支撐位。

市場(chang)方面，本月滬銅(tong)升(sheng)貼(tie)(tie)水(shui)(shui)(shui)呈先揚后(hou)(hou)(hou)抑情(qing)況(kuang)，月升(sheng)水(shui)(shui)(shui)均值(zhi)20元左右。月初受滬銅(tong)快速拉升(sheng)影響，下(xia)游廠家采購積極，電解銅(tong)市場(chang)一(yi)度火(huo)爆(bao)提振好銅(tong)升(sheng)水(shui)(shui)(shui)，但(dan)本輪高升(sheng)水(shui)(shui)(shui)情(qing)況(kuang)只維持至月中，隨年末臨近貨商(shang)回收貨款與(yu)期(qi)銅(tong)漲勢受阻等影響，貿易商(shang)出貨變現(xian)意愿增強，在當(dang)月銅(tong)換月后(hou)(hou)(hou)整體升(sheng)水(shui)(shui)(shui)快速下(xia)滑(hua)轉化為貼(tie)(tie)水(shui)(shui)(shui)，但(dan)值(zhi)得注意的(de)是(shi)元旦節后(hou)(hou)(hou)市場(chang)交(jiao)投逐(zhu)步回暖，好銅(tong)轉化為升(sheng)水(shui)(shui)(shui)，后(hou)(hou)(hou)期(qi)升(sheng)貼(tie)(tie)水(shui)(shui)(shui)再度大幅下(xia)跌(die)空間有限。

進(jin)口(kou)盈虧方(fang)面，本月電解銅(tong)進(jin)口(kou)盈利窗口(kou)保(bao)持(chi)(chi)持(chi)(chi)續關閉，整(zheng)體進(jin)口(kou)利潤維持(chi)(chi)在(zai)-400元/噸左右，主要(yao)原(yuan)因或為倫銅(tong)受歐(ou)元區制造業數據回暖強(qiang)勁，但(dan)國內滬銅(tong)方(fang)面信心萎靡，外強(qiang)內弱格局關閉進(jin)口(kou)窗口(kou)，但(dan)進(jin)口(kou)貨源方(fang)面仍有(you)流入，市場進(jin)口(kou)銅(tong)保(bao)持(chi)(chi)一定(ding)程度流通。 

三、廢舊市場

12月銅價總體呈現(xian)低位走(zou)高的走(zou)勢。滬銅主(zhu)(zhu)力主(zhu)(zhu)要運行區間在49000-49500元(yuan)(yuan)/噸附近(jin)，市場光亮銅主(zhu)(zhu)流價格在44000-44300元(yuan)(yuan)/噸。目前(qian)精(jing)廢(fei)(fei)價差小幅收窄至(zhi)2200元(yuan)(yuan)附近(jin)，仍處于擴(kuo)大范(fan)圍中，廢(fei)(fei)銅消費(fei)需求依(yi)舊較(jiao)高。

銅(tong)價(jia)結束低(di)位運行(xing)，一度觸及八個月(yue)來高位，給廢(fei)(fei)銅(tong)市(shi)場(chang)帶來信心，交(jiao)投氛圍回暖(nuan)。銅(tong)價(jia)反彈帶動下游電(dian)纜需求訂單增加，銅(tong)桿(gan)消費(fei)隨之(zhi)上升，因此廢(fei)(fei)銅(tong)制桿(gan)廠生產(chan)逐步力(li)度加大，積極入市(shi)采購(gou)原材(cai)料，廢(fei)(fei)銅(tong)價(jia)格支撐較(jiao)強。而(er)貨(huo)(huo)源(yuan)供(gong)應方面依舊處于緊缺狀態，持貨(huo)(huo)商(shang)雖然捂(wu)貨(huo)(huo)意愿相比前幾個月(yue)有所松動，但由于廢(fei)(fei)銅(tong)進口(kou)受限以(yi)及貨(huo)(huo)商(shang)看漲后市(shi)，惜售觀(guan)望者普遍增多；而(er)且(qie)也出現了(le)(le)地(di)域性差異，如據富寶了(le)(le)解山東廠家臨(lin)近年末(mo)清空廠內(nei)庫貨(huo)(huo)，臨(lin)沂金屬(shu)城市(shi)場(chang)廢(fei)(fei)銅(tong)貨(huo)(huo)源(yuan)增加。而(er)江浙(zhe)地(di)區(qu)則有部(bu)分貨(huo)(huo)場(chang)反饋(kui)貨(huo)(huo)源(yuan)緊缺。

臨近年底，廠(chang)家(jia)重(zhong)點(dian)放(fang)在貨(huo)款(kuan)回(hui)籠(long)及節前(qian)備貨(huo)方面。據了解廢(fei)銅廠(chang)家(jia)一(yi)般會提前(qian)10-20天左(zuo)右開始儲備原料庫存(cun)，預計今年備貨(huo)力度(du)可能不及去年。

四、走勢預測

本(ben)月滬銅(tong)先揚后抑，一度沖(chong)擊五萬大關，而(er)后市場(chang)信(xin)心(xin)衰弱，價格重(zhong)心(xin)有(you)所(suo)(suo)下移。國際(ji)(ji)方面(mian)中(zhong)美貿易談判第一輪協定(ding)已基本(ben)落(luo)地，全(quan)球(qiu)制造(zao)業方面(mian)有(you)所(suo)(suo)轉暖，歐元區制造(zao)業PMI數(shu)據超預(yu)期(qi)(qi)提(ti)升，全(quan)球(qiu)經濟(ji)出現(xian)企穩趨勢(shi)。但本(ben)月國際(ji)(ji)地緣政(zheng)治(zhi)對銅(tong)帶(dai)來(lai)利(li)空影響，局勢(shi)緊張施壓有(you)色金屬。國內方面(mian)，國內經濟(ji)企穩與逆周期(qi)(qi)政(zheng)策利(li)好(hao)托底銅(tong)市。值得注意的是(shi)本(ben)月滬銅(tong)在多重(zhong)刺(ci)激(ji)下快(kuai)速上揚沖(chong)擊五萬大關未果，國內滬銅(tong)信(xin)心(xin)有(you)所(suo)(suo)衰退(tui)，12月最后一周收斂(lian)前(qian)期(qi)(qi)部分漲(zhang)幅(fu)，銅(tong)價整體(ti)重(zhong)心(xin)維持在4.9萬附近。短期(qi)(qi)來(lai)看(kan)市場(chang)信(xin)心(xin)萎靡，利(li)好(hao)消(xiao)息推動(dong)作用(yong)有(you)限，或有(you)弱勢(shi)表現(xian)，而(er)中(zhong)期(qi)(qi)而(er)言經濟(ji)企穩則對銅(tong)價帶(dai)來(lai)一定(ding)支(zhi)撐。

五、行業要聞

1、歐洲最(zui)大(da)銅冶煉廠奧古比斯表示(shi)，11月在(zai)比利時奧倫工廠發生意外事故，銅生產(chan)被中(zhong)斷，但向客戶交貨仍在(zai)正常進行(xing)。該冶煉廠每年(nian)生產(chan)約(yue)34萬噸(dun)銅，產(chan)品包括棒材和特種線材，主要銷往西歐市場(chang)。預計年(nian)底前恢復運營，受(shou)影響(xiang)部分(fen)最(zui)遲于2020年(nian)第2季度恢復運行(xing)。

2、力拓(tuo)擬斥資(zi)15億美(mei)元擴(kuo)張(zhang)猶他(ta)州Kennecott銅(tong)礦項(xiang)(xiang)目。礦企在美(mei)國投資(zi)戰略性礦產項(xiang)(xiang)目漸成趨勢，力拓(tuo)對(dui)這一擴(kuo)產項(xiang)(xiang)目的(de)(de)投資(zi)額是近期礦企對(dui)美(mei)國銅(tong)礦項(xiang)(xiang)目投資(zi)額的(de)(de)一倍多。汽車(che)制(zhi)造商在生產電動汽車(che)及其他(ta)零(ling)部(bu)件的(de)(de)過(guo)程中對(dui)銅(tong)的(de)(de)需求大增(zeng)。

3、江(jiang)西銅(tong)(tong)業公告，全資子公司(si)(si)JCCI擬受讓公司(si)(si)間接參股公司(si)(si)PIM持(chi)(chi)有(you)(you)的(de)PCH 100%股權，交(jiao)易(yi)價11.159億美元(yuan)。PCH目前持(chi)(chi)有(you)(you)加拿(na)大多倫多證券交(jiao)易(yi)所上市(shi)公司(si)(si)FQM 18%股權。FQM在贊比亞、巴(ba)拿(na)馬等(deng)8個(ge)國家擁有(you)(you)9個(ge)銅(tong)(tong)礦開發(fa)項目。FQM控制的(de)銅(tong)(tong)礦儲(chu)量豐富，預計未來將(jiang)產(chan)生(sheng)較強的(de)現金流。

4、日前，江西銅(tong)(tong)業和中(zhong)色旗下贊比(bi)亞粗銅(tong)(tong)生(sheng)產商謙(qian)比(bi)希簽署(shu)2020年cif進口粗銅(tong)(tong)長單benchmark為128美元(yuan)/噸(dun)。此rc大(da)大(da)低(di)于今年執行的(de)(de)(de)長單每噸(dun)165美元(yuan)水平，并且也貼近(jin)smm估算(suan)的(de)(de)(de)冶煉(lian)廠130美元(yuan)/噸(dun)的(de)(de)(de)rc盈虧平衡點，反(fan)映了市場粗銅(tong)(tong)供應緊張(zhang)的(de)(de)(de)預期。

5、中國生態環境部(bu)固體(ti)廢物與化學品管理(li)技術中心日前(qian)發(fa)放2020年(nian)第一批(pi)金屬廢料(liao)進口(kou)(kou)配額(e)，其(qi)中，批(pi)準(zhun)進口(kou)(kou)27萬噸高品級廢銅和27.5萬噸廢鋁，合共不(bu)到55萬噸。中國計劃(hua)到2020年(nian)底將被歸類為固體(ti)廢物的廢金屬進口(kou)(kou)量減少到零。

6、消息人士稱，中(zhong)國銅(tong)原料聯合談判小組(CSPT)將2020年第(di)一(yi)季度(du)銅(tong)加工精(jing)煉費(TC/RCs)最低價上調1.5%，敲定(ding)在每(mei)噸67美(mei)(mei)元(yuan)或每(mei)磅6.7美(mei)(mei)分，略高于四季度(du)的每(mei)噸66美(mei)(mei)元(yuan)和(he)每(mei)磅6.6美(mei)(mei)分，但同比(bi)下跌27.2%，因(yin)中(zhong)國煉廠產能大(da)幅提升且今年礦山供應增幅有限。