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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計局數(shu)據顯示(shi)，11月(yue)(yue)份(fen)，制(zhi)造業(ye)PMI為(wei)50.2%，比上月(yue)(yue)上升(sheng)0.9個百(bai)分點，在(zai)連續6個月(yue)(yue)低于臨(lin)界點后，再次(ci)回到(dao)擴(kuo)張區間。供需兩端均(jun)有改善，進出(chu)口有所好(hao)轉，大中小型企業(ye)景氣普遍回升(sheng)。受(shou)外部不(bu)確定性等因素影響(xiang)，制(zhi)造業(ye)下行(xing)壓力(li)依然存(cun)在(zai)。

2、11月(yue)財(cai)新中(zhong)國(guo)制(zhi)(zhi)造業(ye)(ye)采購(gou)經理人指數(shu)（PMI）錄(lu)得51.8，較10月(yue)微升0.1個百分點，連續五個月(yue)回升，為(wei)2017年以來最高。這(zhe)一(yi)走勢與國(guo)家統計局制(zhi)(zhi)造業(ye)(ye)PMI一(yi)致。11月(yue)中(zhong)國(guo)經濟繼續修復，目前制(zhi)(zhi)造業(ye)(ye)投資可能處于“磨底”階段，低庫存已經延續較長時(shi)間。

3、商(shang)務部稱今(jin)年以來，中國(guo)進(jin)(jin)口的(de)需求(qiu)保持平(ping)穩。11月當月進(jin)(jin)口1.29萬(wan)億(yi)元，同比增長(chang)了2.5%。11月當月進(jin)(jin)口增長(chang)，主要是國(guo)內需求(qiu)拉動的(de)結果。國(guo)內市(shi)場對進(jin)(jin)口消費品(pin)需求(qiu)旺盛，制造業PMI重回擴張(zhang)區間(jian)，原材(cai)料等(deng)商(shang)品(pin)進(jin)(jin)口需求(qiu)回升(sheng)，部分大宗商(shang)品(pin)進(jin)(jin)口量增長(chang)，政策效應逐漸顯現(xian)。

國際方面，

1、北京時間12月12日(ri)凌晨，美聯儲宣布年(nian)內(nei)最后(hou)一次議(yi)息會議(yi)結(jie)果，一如市(shi)場(chang)預期(qi)，美聯儲將聯邦基(ji)金(jin)利(li)率(lv)目(mu)標區(qu)間維(wei)持(chi)在(zai)1.5%至1.75%不變，暫停了今年(nian)7月份以來“三月三降(jiang)息”的節奏。利(li)率(lv)點陣圖顯(xian)示(shi)，聯邦公(gong)開市(shi)場(chang)委員(yuan)會（FOMC）多數人預計將維(wei)持(chi)當(dang)前(qian)利(li)率(lv)水平至2020年(nian)底，2020年(nian)利(li)率(lv)則(ze)可能再度(du)上升。

2、美國11月非農數(shu)(shu)據(ju)遠(yuan)(yuan)超預期，非農就業人數(shu)(shu)激(ji)增26.6萬人，遠(yuan)(yuan)超道(dao)瓊斯調查的經(jing)濟(ji)(ji)學家(jia)18.7萬人的預期；同時失(shi)業率從3.6%降(jiang)至(zhi)3.5%，與1969年以來的最低失(shi)業率持平。數(shu)(shu)據(ju)顯(xian)示出美國經(jing)濟(ji)(ji)仍在溫和(he)擴張，但(dan)就業市場表現出色并(bing)不意味(wei)著美國經(jing)濟(ji)(ji)高枕(zhen)無(wu)憂。

3、歐元區12月(yue)制(zhi)(zhi)造(zao)業(ye)PMI初值為45.9，同樣低于預期的47.3，前值46.9。歐元區、德國和(he)法(fa)國12月(yue)制(zhi)(zhi)造(zao)業(ye)PMI均不及預期，這令更(geng)多市場人士擔憂2020年歐元區經濟前景恐將(jiang)黯淡，同日公布的英國制(zhi)(zhi)造(zao)業(ye)和(he)服務(wu)業(ye)PMI指數均不及預期。

二、行情回顧

本月(yue)銅(tong)(tong)價(jia)(jia)波動較(jiao)大(da)，滬銅(tong)(tong)主力運行于4.7-4.99萬。月(yue)初受英國大(da)選落定(ding)與(yu)中美(mei)貿易協定(ding)等利好影(ying)響(xiang)，銅(tong)(tong)市信心(xin)大(da)增推(tui)動價(jia)(jia)格快速上揚，周內漲幅曾(ceng)超(chao)千元。另外一方(fang)面，中國12月(yue)制(zhi)造業(ye)PMI重(zhong)歸榮枯線(xian)以上，歐元區12月(yue)制(zhi)造業(ye)超(chao)預期(qi)回(hui)暖則進一步(bu)推(tui)高(gao)(gao)市場(chang)信心(xin)，對(dui)銅(tong)(tong)價(jia)(jia)帶來(lai)一定(ding)支(zhi)撐(cheng)。但隨年末逐(zhu)漸來(lai)臨，受貨(huo)(huo)商及(ji)期(qi)銅(tong)(tong)多頭(tou)動力減弱等影(ying)響(xiang)，現(xian)貨(huo)(huo)市場(chang)交投清淡，滬銅(tong)(tong)沖擊高(gao)(gao)位未果(guo)進一步(bu)影(ying)響(xiang)市場(chang)信心(xin)衰弱，后期(qi)隨美(mei)國與(yu)伊(yi)朗等沖突，地緣政(zheng)治對(dui)銅(tong)(tong)價(jia)(jia)形成較(jiao)大(da)壓力，滬銅(tong)(tong)在(zai)高(gao)(gao)位震(zhen)蕩后逐(zhu)步(bu)回(hui)落調整(zheng)，價(jia)(jia)格重(zhong)心(xin)下移觸及(ji)支(zhi)撐(cheng)位。

市場方面(mian)，本月(yue)(yue)(yue)滬銅(tong)(tong)(tong)(tong)升(sheng)(sheng)貼(tie)水(shui)(shui)(shui)呈先揚后(hou)(hou)抑(yi)情(qing)(qing)況(kuang)，月(yue)(yue)(yue)升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)均值20元(yuan)左(zuo)右。月(yue)(yue)(yue)初受滬銅(tong)(tong)(tong)(tong)快(kuai)速拉升(sheng)(sheng)影響，下(xia)(xia)游廠(chang)家(jia)采(cai)購(gou)積極，電解銅(tong)(tong)(tong)(tong)市場一度(du)火爆提振好銅(tong)(tong)(tong)(tong)升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)，但本輪高升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)情(qing)(qing)況(kuang)只維(wei)持至月(yue)(yue)(yue)中，隨年末臨(lin)近貨(huo)(huo)商回收貨(huo)(huo)款與期(qi)銅(tong)(tong)(tong)(tong)漲(zhang)勢受阻等(deng)影響，貿易商出貨(huo)(huo)變現意(yi)愿增強，在當月(yue)(yue)(yue)銅(tong)(tong)(tong)(tong)換月(yue)(yue)(yue)后(hou)(hou)整體升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)快(kuai)速下(xia)(xia)滑轉(zhuan)化為貼(tie)水(shui)(shui)(shui)，但值得注意(yi)的是元(yuan)旦節后(hou)(hou)市場交(jiao)投逐步回暖，好銅(tong)(tong)(tong)(tong)轉(zhuan)化為升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)，后(hou)(hou)期(qi)升(sheng)(sheng)貼(tie)水(shui)(shui)(shui)再度(du)大(da)幅下(xia)(xia)跌空間(jian)有限(xian)。

進(jin)口(kou)(kou)盈虧方(fang)面，本月電(dian)解(jie)銅(tong)(tong)進(jin)口(kou)(kou)盈利窗(chuang)口(kou)(kou)保(bao)持持續關(guan)閉，整(zheng)體進(jin)口(kou)(kou)利潤維持在-400元/噸左右，主要原(yuan)因或為倫銅(tong)(tong)受歐元區制造(zao)業(ye)數(shu)據回暖強勁，但國內(nei)滬銅(tong)(tong)方(fang)面信心萎靡，外強內(nei)弱格局(ju)關(guan)閉進(jin)口(kou)(kou)窗(chuang)口(kou)(kou)，但進(jin)口(kou)(kou)貨源方(fang)面仍有流(liu)入，市場(chang)進(jin)口(kou)(kou)銅(tong)(tong)保(bao)持一(yi)定程(cheng)度流(liu)通。 

三、廢舊市場

12月(yue)銅(tong)價(jia)總體(ti)呈(cheng)現(xian)低位(wei)走高的走勢。滬銅(tong)主(zhu)力主(zhu)要運行區間在(zai)49000-49500元/噸附(fu)近(jin)，市場光亮銅(tong)主(zhu)流價(jia)格(ge)在(zai)44000-44300元/噸。目前精廢價(jia)差小幅收窄至(zhi)2200元附(fu)近(jin)，仍(reng)處于擴(kuo)大范圍中，廢銅(tong)消費需(xu)求依(yi)舊較高。

銅(tong)價(jia)結(jie)束(shu)低位運(yun)行，一度觸及八個月(yue)來高(gao)位，給(gei)廢(fei)銅(tong)市場帶(dai)來信心，交投(tou)氛圍回(hui)暖。銅(tong)價(jia)反彈帶(dai)動下(xia)游(you)電纜需求訂單增加(jia)，銅(tong)桿(gan)消費隨之上升，因此廢(fei)銅(tong)制桿(gan)廠生產逐步力度加(jia)大，積極入市采購原材料，廢(fei)銅(tong)價(jia)格支(zhi)撐較強。而(er)貨(huo)源(yuan)供應方面依(yi)舊(jiu)處于(yu)緊缺狀態，持貨(huo)商(shang)雖然捂(wu)貨(huo)意愿相比前幾個月(yue)有所松動，但由于(yu)廢(fei)銅(tong)進口(kou)受限(xian)以及貨(huo)商(shang)看漲后市，惜(xi)售觀望者普(pu)遍增多；而(er)且也出現了地域性(xing)差異，如據富寶(bao)了解山(shan)東廠家臨近年(nian)末(mo)清空(kong)廠內庫貨(huo)，臨沂金屬城市場廢(fei)銅(tong)貨(huo)源(yuan)增加(jia)。而(er)江浙地區則有部(bu)分(fen)貨(huo)場反饋貨(huo)源(yuan)緊缺。

臨(lin)近年底，廠家重點放(fang)在貨(huo)款回(hui)籠(long)及節前備(bei)(bei)貨(huo)方面。據了(le)解廢(fei)銅廠家一般(ban)會提前10-20天左(zuo)右開始儲備(bei)(bei)原料庫存(cun)，預計今年備(bei)(bei)貨(huo)力度可能不及去(qu)年。

四、走勢預測

本(ben)月滬(hu)銅(tong)(tong)先揚(yang)后(hou)(hou)抑，一(yi)度沖擊(ji)五(wu)萬大關，而(er)后(hou)(hou)市場信(xin)心(xin)衰(shuai)弱(ruo)，價格重(zhong)心(xin)有(you)所(suo)(suo)下移。國際方面(mian)(mian)中美貿易談判第一(yi)輪協(xie)定已(yi)基(ji)本(ben)落地，全球制造(zao)業方面(mian)(mian)有(you)所(suo)(suo)轉暖，歐元區制造(zao)業PMI數據超(chao)預(yu)期(qi)(qi)提升，全球經濟(ji)出現企(qi)穩(wen)(wen)趨勢。但本(ben)月國際地緣政(zheng)治對銅(tong)(tong)帶(dai)來利空影(ying)響，局(ju)勢緊(jin)張(zhang)施壓有(you)色金屬(shu)。國內(nei)方面(mian)(mian)，國內(nei)經濟(ji)企(qi)穩(wen)(wen)與逆周期(qi)(qi)政(zheng)策利好托底銅(tong)(tong)市。值得注(zhu)意的(de)是本(ben)月滬(hu)銅(tong)(tong)在多重(zhong)刺激下快速上揚(yang)沖擊(ji)五(wu)萬大關未果，國內(nei)滬(hu)銅(tong)(tong)信(xin)心(xin)有(you)所(suo)(suo)衰(shuai)退，12月最后(hou)(hou)一(yi)周收斂(lian)前期(qi)(qi)部分(fen)漲幅(fu)，銅(tong)(tong)價整體重(zhong)心(xin)維持在4.9萬附近。短期(qi)(qi)來看市場信(xin)心(xin)萎靡(mi)，利好消息推動作用有(you)限，或有(you)弱(ruo)勢表現，而(er)中期(qi)(qi)而(er)言(yan)經濟(ji)企(qi)穩(wen)(wen)則對銅(tong)(tong)價帶(dai)來一(yi)定支撐。

五、行業要聞

1、歐洲最(zui)大銅冶煉廠(chang)奧古比(bi)(bi)斯表示，11月在比(bi)(bi)利(li)時奧倫工廠(chang)發(fa)生意外事(shi)故(gu)，銅生產被中斷，但(dan)向客戶交貨(huo)仍在正(zheng)常進行(xing)。該冶煉廠(chang)每年生產約(yue)34萬(wan)噸(dun)銅，產品包括棒(bang)材(cai)和特(te)種線材(cai)，主要銷往西歐市(shi)場。預計年底(di)前恢(hui)復運營，受影響部分最(zui)遲于2020年第(di)2季(ji)度恢(hui)復運行(xing)。

2、力拓擬斥資15億美元擴張猶(you)他州Kennecott銅(tong)礦項(xiang)目。礦企在美國投資戰(zhan)略性礦產項(xiang)目漸成趨勢，力拓對(dui)(dui)這一擴產項(xiang)目的投資額(e)是近期礦企對(dui)(dui)美國銅(tong)礦項(xiang)目投資額(e)的一倍多。汽車制造商(shang)在生產電動汽車及其他零(ling)部件的過程中對(dui)(dui)銅(tong)的需求(qiu)大增。

3、江西銅業公(gong)告，全資(zi)子公(gong)司(si)(si)JCCI擬受讓公(gong)司(si)(si)間接參股公(gong)司(si)(si)PIM持有(you)的PCH 100%股權，交(jiao)易(yi)價11.159億美(mei)元。PCH目前持有(you)加拿大多倫(lun)多證(zheng)券交(jiao)易(yi)所上市公(gong)司(si)(si)FQM 18%股權。FQM在贊比亞、巴拿馬等8個(ge)國家擁有(you)9個(ge)銅礦開發項(xiang)目。FQM控制(zhi)的銅礦儲(chu)量豐富，預計未來將產(chan)生較強的現(xian)金流。

4、日前，江(jiang)西銅(tong)業和(he)中(zhong)色旗下贊比(bi)亞粗(cu)銅(tong)生產商謙(qian)比(bi)希簽署2020年(nian)cif進口粗(cu)銅(tong)長單benchmark為128美(mei)(mei)元/噸(dun)。此rc大大低于今年(nian)執行的長單每噸(dun)165美(mei)(mei)元水平，并且也(ye)貼近smm估算(suan)的冶(ye)煉廠130美(mei)(mei)元/噸(dun)的rc盈虧(kui)平衡(heng)點，反映了市場粗(cu)銅(tong)供應緊張(zhang)的預期。

5、中(zhong)國生(sheng)態環境部(bu)固體廢物與(yu)化學品管(guan)理技術(shu)中(zhong)心日前(qian)發放2020年(nian)第一批金屬(shu)廢料(liao)進口配(pei)額，其中(zhong)，批準(zhun)進口27萬噸高品級廢銅和27.5萬噸廢鋁，合共不到55萬噸。中(zhong)國計劃到2020年(nian)底將(jiang)被歸類為固體廢物的廢金屬(shu)進口量(liang)減少到零。

6、消(xiao)息(xi)人(ren)士(shi)稱，中國(guo)銅原料(liao)聯(lian)合談判小組(CSPT)將2020年(nian)第一季(ji)度(du)銅加工精煉(lian)費(TC/RCs)最(zui)低價(jia)上(shang)調1.5%，敲定(ding)在每(mei)噸67美元或每(mei)磅6.7美分(fen)，略高于四季(ji)度(du)的(de)每(mei)噸66美元和每(mei)磅6.6美分(fen)，但同比(bi)下跌27.2%，因(yin)中國(guo)煉(lian)廠(chang)產能大幅提升且今年(nian)礦山供應增幅有(you)限。