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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計(ji)局數據(ju)顯(xian)示，11月份，制造業(ye)(ye)PMI為50.2%，比上月上升(sheng)0.9個百分點，在(zai)連續6個月低于臨界點后，再次回到(dao)擴張區間。供需兩端均(jun)有改善，進出口有所好(hao)轉，大中(zhong)小型企業(ye)(ye)景氣(qi)普遍回升(sheng)。受外部不確定性(xing)等因(yin)素影響，制造業(ye)(ye)下行壓力依然存(cun)在(zai)。

2、11月(yue)財新中國制(zhi)造(zao)業(ye)采購(gou)經理人指數（PMI）錄得51.8，較10月(yue)微升(sheng)0.1個百(bai)分點，連續(xu)(xu)五個月(yue)回升(sheng)，為2017年以來最高。這一(yi)走勢與(yu)國家統計局(ju)制(zhi)造(zao)業(ye)PMI一(yi)致。11月(yue)中國經濟繼續(xu)(xu)修復(fu)，目(mu)前制(zhi)造(zao)業(ye)投(tou)資可能處于“磨底”階(jie)段，低(di)庫存已(yi)經延續(xu)(xu)較長時間。

3、商(shang)務部(bu)稱今年以(yi)來(lai)，中國(guo)(guo)進(jin)(jin)(jin)口的需(xu)求保持平穩(wen)。11月(yue)當月(yue)進(jin)(jin)(jin)口1.29萬(wan)億元，同比增長了(le)2.5%。11月(yue)當月(yue)進(jin)(jin)(jin)口增長，主要是國(guo)(guo)內需(xu)求拉動的結果。國(guo)(guo)內市場對(dui)進(jin)(jin)(jin)口消費品(pin)需(xu)求旺盛，制造(zao)業PMI重回擴張區間，原材料等(deng)商(shang)品(pin)進(jin)(jin)(jin)口需(xu)求回升(sheng)，部(bu)分大宗商(shang)品(pin)進(jin)(jin)(jin)口量增長，政(zheng)策效(xiao)應逐漸顯現。

國際方面，

1、北京時(shi)間12月(yue)12日凌晨，美(mei)聯(lian)儲(chu)宣布年內最后一(yi)次議息(xi)會議結果，一(yi)如市場預(yu)期，美(mei)聯(lian)儲(chu)將(jiang)聯(lian)邦基金(jin)利(li)率目標區間維持(chi)在1.5%至1.75%不變，暫(zan)停(ting)了今年7月(yue)份以來“三(san)月(yue)三(san)降息(xi)”的節奏(zou)。利(li)率點陣圖(tu)顯(xian)示，聯(lian)邦公開市場委員會（FOMC）多數(shu)人預(yu)計將(jiang)維持(chi)當(dang)前利(li)率水平至2020年底，2020年利(li)率則(ze)可能再度上(shang)升。

2、美國(guo)11月(yue)非農數(shu)據遠超預期(qi)，非農就業(ye)人(ren)數(shu)激增26.6萬人(ren)，遠超道瓊斯調查(cha)的經濟(ji)(ji)學家18.7萬人(ren)的預期(qi)；同時失業(ye)率(lv)從(cong)3.6%降至3.5%，與1969年(nian)以來的最低失業(ye)率(lv)持平。數(shu)據顯示出美國(guo)經濟(ji)(ji)仍在溫和擴張，但就業(ye)市場表(biao)現出色并不意味著美國(guo)經濟(ji)(ji)高枕無憂。

3、歐(ou)元區12月制造(zao)(zao)業(ye)PMI初(chu)值為45.9，同(tong)樣(yang)低于(yu)預期(qi)的(de)47.3，前(qian)值46.9。歐(ou)元區、德國和法國12月制造(zao)(zao)業(ye)PMI均(jun)不及預期(qi)，這(zhe)令更多(duo)市場人士(shi)擔憂2020年歐(ou)元區經濟前(qian)景恐將黯淡(dan)，同(tong)日公布的(de)英國制造(zao)(zao)業(ye)和服務(wu)業(ye)PMI指數(shu)均(jun)不及預期(qi)。

二、行情回顧

本月銅(tong)價(jia)(jia)波動較(jiao)大，滬銅(tong)主力運(yun)行于4.7-4.99萬。月初受英國大選落定與(yu)中美貿易(yi)協(xie)定等(deng)利好影(ying)(ying)響，銅(tong)市(shi)(shi)(shi)信(xin)心大增推(tui)動價(jia)(jia)格(ge)(ge)快速上揚，周內漲幅曾超(chao)千元。另外(wai)一(yi)方面，中國12月制(zhi)造業PMI重歸榮(rong)枯線以上，歐(ou)元區12月制(zhi)造業超(chao)預期(qi)回(hui)暖則進一(yi)步推(tui)高市(shi)(shi)(shi)場信(xin)心，對銅(tong)價(jia)(jia)帶來一(yi)定支撐。但隨年末逐(zhu)漸來臨，受貨商及期(qi)銅(tong)多頭動力減弱等(deng)影(ying)(ying)響，現貨市(shi)(shi)(shi)場交(jiao)投清(qing)淡(dan)，滬銅(tong)沖擊高位(wei)(wei)未果進一(yi)步影(ying)(ying)響市(shi)(shi)(shi)場信(xin)心衰弱，后期(qi)隨美國與(yu)伊朗(lang)等(deng)沖突，地緣(yuan)政(zheng)治對銅(tong)價(jia)(jia)形成(cheng)較(jiao)大壓力，滬銅(tong)在(zai)高位(wei)(wei)震蕩(dang)后逐(zhu)步回(hui)落調(diao)整，價(jia)(jia)格(ge)(ge)重心下(xia)移觸及支撐位(wei)(wei)。

市(shi)場(chang)方(fang)面，本月滬銅(tong)(tong)升(sheng)貼(tie)水(shui)(shui)呈先揚后(hou)抑情況(kuang)(kuang)，月升(sheng)水(shui)(shui)均值20元左(zuo)右。月初受(shou)滬銅(tong)(tong)快(kuai)速拉(la)升(sheng)影(ying)(ying)響，下(xia)游廠家采(cai)購積極，電(dian)解銅(tong)(tong)市(shi)場(chang)一(yi)度火爆提振(zhen)好銅(tong)(tong)升(sheng)水(shui)(shui)，但(dan)本輪高升(sheng)水(shui)(shui)情況(kuang)(kuang)只維持至(zhi)月中，隨年末臨近貨商回(hui)收貨款(kuan)與期(qi)銅(tong)(tong)漲勢受(shou)阻等影(ying)(ying)響，貿易(yi)商出貨變現意愿增強，在當(dang)月銅(tong)(tong)換月后(hou)整體升(sheng)水(shui)(shui)快(kuai)速下(xia)滑(hua)轉化(hua)為貼(tie)水(shui)(shui)，但(dan)值得注意的是(shi)元旦節后(hou)市(shi)場(chang)交投逐步回(hui)暖，好銅(tong)(tong)轉化(hua)為升(sheng)水(shui)(shui)，后(hou)期(qi)升(sheng)貼(tie)水(shui)(shui)再度大幅下(xia)跌空間有限。

進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)盈(ying)虧(kui)方(fang)面(mian)，本月電解銅(tong)進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)盈(ying)利(li)窗口(kou)(kou)(kou)保(bao)持持續(xu)關閉，整(zheng)體進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)利(li)潤維持在(zai)-400元(yuan)/噸左右，主要原因或(huo)為倫銅(tong)受歐元(yuan)區制造(zao)業數據回暖強(qiang)勁(jing)，但國(guo)內(nei)滬銅(tong)方(fang)面(mian)信心(xin)萎靡(mi)，外強(qiang)內(nei)弱格局關閉進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)窗口(kou)(kou)(kou)，但進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)貨源方(fang)面(mian)仍有流入，市場(chang)進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)銅(tong)保(bao)持一定程度流通。 

三、廢舊市場

12月(yue)銅(tong)價(jia)總體呈(cheng)現低位走高的走勢(shi)。滬銅(tong)主力主要運行區(qu)間(jian)在(zai)49000-49500元/噸附近(jin)，市場光亮銅(tong)主流價(jia)格在(zai)44000-44300元/噸。目前精廢價(jia)差小(xiao)幅(fu)收窄至(zhi)2200元附近(jin)，仍處于擴大范圍中(zhong)，廢銅(tong)消(xiao)費需求依舊(jiu)較高。

銅(tong)價結(jie)束低位運行，一(yi)度(du)觸(chu)及(ji)八個(ge)月來(lai)高位，給(gei)廢銅(tong)市(shi)(shi)場帶來(lai)信心，交投氛圍回暖。銅(tong)價反(fan)彈(dan)帶動(dong)(dong)下(xia)游(you)電(dian)纜需求訂(ding)單增加，銅(tong)桿(gan)消費隨之上(shang)升，因此廢銅(tong)制桿(gan)廠生(sheng)產(chan)逐步力度(du)加大，積極入市(shi)(shi)采(cai)購原材料(liao)，廢銅(tong)價格支撐較強(qiang)。而(er)貨(huo)源(yuan)供(gong)應方面依舊處于緊(jin)缺狀(zhuang)態，持貨(huo)商雖然捂(wu)貨(huo)意(yi)愿相(xiang)比前(qian)幾個(ge)月有(you)所松動(dong)(dong)，但由(you)于廢銅(tong)進(jin)口(kou)受限以及(ji)貨(huo)商看漲后市(shi)(shi)，惜售觀望者普遍(bian)增多；而(er)且(qie)也出現了地域性差(cha)異，如據富寶了解山東廠家臨(lin)近年末清空廠內庫貨(huo)，臨(lin)沂(yi)金屬城市(shi)(shi)場廢銅(tong)貨(huo)源(yuan)增加。而(er)江浙地區則有(you)部分貨(huo)場反(fan)饋貨(huo)源(yuan)緊(jin)缺。

臨(lin)近年(nian)底，廠(chang)家重點放在貨款回(hui)籠(long)及節前備貨方面。據了(le)解廢(fei)銅廠(chang)家一般會提前10-20天(tian)左右(you)開始儲備原料庫存，預計今年(nian)備貨力度(du)可能不及去年(nian)。

四、走勢預測

本(ben)(ben)(ben)月滬銅(tong)先(xian)揚后(hou)抑，一度沖(chong)擊五(wu)萬(wan)大關(guan)，而后(hou)市場信心(xin)衰弱，價(jia)格重(zhong)(zhong)心(xin)有所(suo)下移。國際(ji)方面(mian)中(zhong)美貿易談判第一輪協定(ding)已基本(ben)(ben)(ben)落地，全球(qiu)制(zhi)造(zao)業方面(mian)有所(suo)轉暖，歐元(yuan)區(qu)制(zhi)造(zao)業PMI數據超預期(qi)(qi)(qi)提升，全球(qiu)經濟(ji)出(chu)現企(qi)穩趨(qu)勢(shi)。但本(ben)(ben)(ben)月國際(ji)地緣(yuan)政治對(dui)銅(tong)帶來利空影響，局勢(shi)緊張施壓(ya)有色金屬。國內(nei)(nei)方面(mian)，國內(nei)(nei)經濟(ji)企(qi)穩與逆周(zhou)(zhou)期(qi)(qi)(qi)政策利好托底銅(tong)市。值得注意的是本(ben)(ben)(ben)月滬銅(tong)在多重(zhong)(zhong)刺激(ji)下快(kuai)速上揚沖(chong)擊五(wu)萬(wan)大關(guan)未果，國內(nei)(nei)滬銅(tong)信心(xin)有所(suo)衰退，12月最后(hou)一周(zhou)(zhou)收斂前期(qi)(qi)(qi)部分漲幅，銅(tong)價(jia)整體重(zhong)(zhong)心(xin)維持在4.9萬(wan)附近(jin)。短(duan)期(qi)(qi)(qi)來看市場信心(xin)萎靡，利好消息推動作用有限，或(huo)有弱勢(shi)表(biao)現，而中(zhong)期(qi)(qi)(qi)而言經濟(ji)企(qi)穩則對(dui)銅(tong)價(jia)帶來一定(ding)支撐。

五、行業要聞

1、歐洲最大銅冶煉(lian)廠奧古(gu)比斯(si)表示，11月在比利時奧倫工廠發生意外事故，銅生產被中斷，但向客戶交貨(huo)仍(reng)在正(zheng)常進(jin)行(xing)。該冶煉(lian)廠每年(nian)生產約34萬噸銅，產品包括(kuo)棒(bang)材(cai)和特種線材(cai)，主(zhu)要銷往西歐市場(chang)。預計年(nian)底(di)前(qian)恢(hui)復運(yun)營，受影響部分(fen)最遲于2020年(nian)第2季度恢(hui)復運(yun)行(xing)。

2、力(li)拓擬斥(chi)資15億(yi)美(mei)(mei)元擴張猶他(ta)州Kennecott銅礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)項目。礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)企在美(mei)(mei)國投(tou)(tou)資戰略性礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)產(chan)項目漸成趨勢，力(li)拓對這一(yi)擴產(chan)項目的(de)投(tou)(tou)資額(e)是近期(qi)礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)企對美(mei)(mei)國銅礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)項目投(tou)(tou)資額(e)的(de)一(yi)倍多(duo)。汽車制(zhi)造商在生產(chan)電動汽車及其他(ta)零部件的(de)過(guo)程(cheng)中對銅的(de)需求(qiu)大增(zeng)。

3、江西銅業公(gong)告，全資子公(gong)司(si)(si)JCCI擬受讓公(gong)司(si)(si)間接參股(gu)(gu)公(gong)司(si)(si)PIM持有(you)的PCH 100%股(gu)(gu)權，交易價11.159億(yi)美元。PCH目(mu)前持有(you)加拿大多(duo)倫多(duo)證券交易所上(shang)市公(gong)司(si)(si)FQM 18%股(gu)(gu)權。FQM在贊比亞、巴拿馬等8個國家擁有(you)9個銅礦開(kai)發項目(mu)。FQM控制的銅礦儲量豐富，預計未來將產生較強(qiang)的現(xian)金流。

4、日前，江西銅(tong)業和中色(se)旗下(xia)贊(zan)比亞粗銅(tong)生(sheng)產商謙(qian)比希簽署2020年cif進(jin)口粗銅(tong)長單benchmark為(wei)128美(mei)元(yuan)/噸。此rc大大低于今(jin)年執行的(de)長單每(mei)噸165美(mei)元(yuan)水平，并(bing)且(qie)也貼(tie)近smm估算(suan)的(de)冶(ye)煉廠(chang)130美(mei)元(yuan)/噸的(de)rc盈虧平衡點，反映了市場粗銅(tong)供應緊張的(de)預(yu)期。

5、中國生態環境(jing)部固體(ti)(ti)廢(fei)物與化學(xue)品(pin)管(guan)理技術(shu)中心日前發放(fang)2020年第一批(pi)金屬廢(fei)料(liao)進(jin)口(kou)配額，其中，批(pi)準進(jin)口(kou)27萬噸高品(pin)級廢(fei)銅(tong)和27.5萬噸廢(fei)鋁(lv)，合共不到55萬噸。中國計劃到2020年底將被歸類為固體(ti)(ti)廢(fei)物的(de)廢(fei)金屬進(jin)口(kou)量減(jian)少(shao)到零(ling)。

6、消息(xi)人(ren)士稱，中國銅原料聯(lian)合談判小組(zu)(CSPT)將2020年第一季(ji)度銅加工精(jing)煉(lian)費(fei)(TC/RCs)最低(di)價上(shang)調(diao)1.5%，敲定在每(mei)(mei)噸67美元(yuan)或每(mei)(mei)磅(bang)6.7美分，略(lve)高于四(si)季(ji)度的(de)每(mei)(mei)噸66美元(yuan)和每(mei)(mei)磅(bang)6.6美分，但同比下跌27.2%，因(yin)中國煉(lian)廠產(chan)能(neng)大幅提升且今年礦山供(gong)應增幅有限。