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一、宏觀方面

國內方面，

1、國(guo)家(jia)統計局數據顯示(shi)，11月(yue)份(fen)，制造業PMI為50.2%，比上(shang)月(yue)上(shang)升0.9個百分點，在連續6個月(yue)低于臨(lin)界點后(hou)，再(zai)次(ci)回(hui)到擴張區間。供需兩端均有改善，進出口有所好轉，大中(zhong)小型企業景(jing)氣普遍回(hui)升。受外部(bu)不(bu)確定性等因素影響，制造業下行壓(ya)力依(yi)然存(cun)在。

2、11月財新中國制造(zao)業(ye)采購經理人指數（PMI）錄得51.8，較(jiao)10月微升(sheng)0.1個百分點，連續(xu)五個月回升(sheng)，為(wei)2017年以來最高。這(zhe)一(yi)走勢與國家統計局制造(zao)業(ye)PMI一(yi)致(zhi)。11月中國經濟繼續(xu)修復，目(mu)前制造(zao)業(ye)投資(zi)可能處(chu)于“磨底”階段，低(di)庫存(cun)已經延(yan)續(xu)較(jiao)長時間。

3、商務部稱今年(nian)以(yi)來，中國(guo)進(jin)口(kou)(kou)的需求(qiu)保持平穩(wen)。11月當月進(jin)口(kou)(kou)1.29萬億元，同比(bi)增長(chang)了2.5%。11月當月進(jin)口(kou)(kou)增長(chang)，主要是國(guo)內需求(qiu)拉動的結果。國(guo)內市場對(dui)進(jin)口(kou)(kou)消費(fei)品需求(qiu)旺盛，制造業PMI重(zhong)回擴張區間，原材料(liao)等商品進(jin)口(kou)(kou)需求(qiu)回升，部分大(da)宗商品進(jin)口(kou)(kou)量增長(chang)，政策(ce)效應逐(zhu)漸顯現。

國際方面，

1、北京(jing)時(shi)間(jian)12月(yue)12日凌晨，美聯儲宣布年內(nei)最后一(yi)(yi)次議息(xi)會(hui)議結(jie)果，一(yi)(yi)如市(shi)場(chang)預(yu)期，美聯儲將聯邦基金利(li)(li)率(lv)目(mu)標區間(jian)維持在(zai)1.5%至1.75%不變(bian)，暫停了今年7月(yue)份以來“三月(yue)三降息(xi)”的(de)節(jie)奏。利(li)(li)率(lv)點陣圖顯(xian)示，聯邦公開(kai)市(shi)場(chang)委員會(hui)（FOMC）多數人預(yu)計將維持當前利(li)(li)率(lv)水平至2020年底，2020年利(li)(li)率(lv)則可能再度上升。

2、美(mei)(mei)國11月非農數(shu)(shu)據(ju)遠超預(yu)期，非農就業人(ren)數(shu)(shu)激(ji)增26.6萬人(ren)，遠超道瓊斯調(diao)查(cha)的經濟(ji)學家18.7萬人(ren)的預(yu)期；同時失業率(lv)從3.6%降至(zhi)3.5%，與1969年以來的最低失業率(lv)持(chi)平。數(shu)(shu)據(ju)顯示(shi)出美(mei)(mei)國經濟(ji)仍在溫和擴(kuo)張，但(dan)就業市(shi)場(chang)表現出色并不(bu)意味著美(mei)(mei)國經濟(ji)高枕無憂。

3、歐(ou)(ou)元(yuan)區(qu)(qu)12月制造業(ye)(ye)PMI初值(zhi)為(wei)45.9，同(tong)(tong)樣低于預期的47.3，前(qian)值(zhi)46.9。歐(ou)(ou)元(yuan)區(qu)(qu)、德國(guo)和(he)法國(guo)12月制造業(ye)(ye)PMI均不(bu)及預期，這令更多(duo)市(shi)場人士擔憂2020年歐(ou)(ou)元(yuan)區(qu)(qu)經(jing)濟前(qian)景恐將(jiang)黯淡，同(tong)(tong)日公布的英國(guo)制造業(ye)(ye)和(he)服務業(ye)(ye)PMI指數(shu)均不(bu)及預期。

二、行情回顧

本(ben)月(yue)銅(tong)價(jia)(jia)波動(dong)較大，滬銅(tong)主力(li)運(yun)行于4.7-4.99萬。月(yue)初受(shou)英國大選落定(ding)與(yu)中(zhong)美(mei)(mei)貿易協定(ding)等利好影(ying)(ying)響(xiang)，銅(tong)市信心大增(zeng)推動(dong)價(jia)(jia)格(ge)快速上揚，周內(nei)漲幅(fu)曾(ceng)超(chao)(chao)千元(yuan)。另外一方(fang)面(mian)，中(zhong)國12月(yue)制(zhi)造業PMI重歸榮枯線以上，歐(ou)元(yuan)區(qu)12月(yue)制(zhi)造業超(chao)(chao)預期回暖則(ze)進一步(bu)推高市場(chang)信心，對銅(tong)價(jia)(jia)帶來(lai)一定(ding)支撐。但隨(sui)年末逐漸來(lai)臨，受(shou)貨(huo)商(shang)及期銅(tong)多(duo)頭(tou)動(dong)力(li)減弱等影(ying)(ying)響(xiang)，現貨(huo)市場(chang)交投(tou)清淡(dan)，滬銅(tong)沖擊高位(wei)未(wei)果進一步(bu)影(ying)(ying)響(xiang)市場(chang)信心衰弱，后期隨(sui)美(mei)(mei)國與(yu)伊朗等沖突，地緣政治對銅(tong)價(jia)(jia)形成(cheng)較大壓力(li)，滬銅(tong)在高位(wei)震(zhen)蕩后逐步(bu)回落調整，價(jia)(jia)格(ge)重心下移(yi)觸及支撐位(wei)。

市(shi)場方(fang)面，本(ben)月滬銅(tong)升(sheng)(sheng)貼水(shui)(shui)呈先(xian)揚后抑情(qing)況(kuang)，月升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)均值(zhi)20元(yuan)左右。月初(chu)受滬銅(tong)快速(su)拉升(sheng)(sheng)影(ying)響(xiang)，下(xia)游廠家采購積極，電解銅(tong)市(shi)場一度火(huo)爆(bao)提振好銅(tong)升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)，但本(ben)輪高升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)情(qing)況(kuang)只維(wei)持至(zhi)月中(zhong)，隨年末臨近(jin)貨商回收貨款(kuan)與期(qi)銅(tong)漲勢受阻(zu)等影(ying)響(xiang)，貿易(yi)商出(chu)貨變(bian)現意(yi)愿增強，在當月銅(tong)換月后整(zheng)體升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)快速(su)下(xia)滑轉(zhuan)化(hua)為(wei)貼水(shui)(shui)，但值(zhi)得注意(yi)的(de)是元(yuan)旦節后市(shi)場交(jiao)投逐(zhu)步回暖，好銅(tong)轉(zhuan)化(hua)為(wei)升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)，后期(qi)升(sheng)(sheng)貼水(shui)(shui)再度大幅下(xia)跌(die)空間(jian)有限。

進(jin)口(kou)盈虧(kui)方面，本月電解銅(tong)(tong)進(jin)口(kou)盈利窗(chuang)口(kou)保持持續關(guan)閉，整體(ti)進(jin)口(kou)利潤(run)維持在(zai)-400元(yuan)/噸左右，主要原因(yin)或為(wei)倫銅(tong)(tong)受歐元(yuan)區制造(zao)業數據回暖強勁，但(dan)國內滬(hu)銅(tong)(tong)方面信心萎靡，外強內弱格(ge)局關(guan)閉進(jin)口(kou)窗(chuang)口(kou)，但(dan)進(jin)口(kou)貨源方面仍有(you)流入，市場進(jin)口(kou)銅(tong)(tong)保持一定程度流通。 

三、廢舊市場

12月(yue)銅(tong)價總體(ti)呈(cheng)現低位走高的走勢(shi)。滬銅(tong)主力主要運行區間在49000-49500元/噸(dun)附近，市場光亮銅(tong)主流價格在44000-44300元/噸(dun)。目前精廢價差小幅收窄至2200元附近，仍處于(yu)擴大(da)范圍中(zhong)，廢銅(tong)消(xiao)費需(xu)求依舊較高。

銅價結束低位(wei)運行，一度(du)觸及八個月來高位(wei)，給廢銅市(shi)(shi)(shi)場(chang)帶來信心，交(jiao)投氛圍回(hui)暖。銅價反(fan)彈帶動下游電纜需求訂單增加(jia)，銅桿(gan)消費隨之上(shang)升(sheng)，因此廢銅制桿(gan)廠生產(chan)逐步力度(du)加(jia)大，積極入(ru)市(shi)(shi)(shi)采(cai)購原材料，廢銅價格支撐較(jiao)強。而(er)貨(huo)(huo)(huo)源(yuan)供應方(fang)面依舊處于緊缺狀態，持貨(huo)(huo)(huo)商雖然捂(wu)貨(huo)(huo)(huo)意(yi)愿相比前(qian)幾個月有所松動，但由(you)于廢銅進口(kou)受限以及貨(huo)(huo)(huo)商看漲后(hou)市(shi)(shi)(shi)，惜售觀望者普遍增多；而(er)且也出(chu)現了地域性差異(yi)，如據富寶了解山東廠家(jia)臨近年(nian)末(mo)清空廠內庫(ku)貨(huo)(huo)(huo)，臨沂金屬城市(shi)(shi)(shi)場(chang)廢銅貨(huo)(huo)(huo)源(yuan)增加(jia)。而(er)江浙地區則有部分貨(huo)(huo)(huo)場(chang)反(fan)饋貨(huo)(huo)(huo)源(yuan)緊缺。

臨(lin)近年(nian)底，廠家(jia)重點放在貨(huo)款(kuan)回(hui)籠及節(jie)前備(bei)貨(huo)方面。據(ju)了解(jie)廢銅廠家(jia)一般會提前10-20天左(zuo)右開始(shi)儲(chu)備(bei)原料庫(ku)存，預計(ji)今年(nian)備(bei)貨(huo)力度可能不及去(qu)年(nian)。

四、走勢預測

本(ben)(ben)月滬(hu)銅(tong)先揚(yang)后抑，一度沖擊(ji)五萬大關(guan)，而(er)后市(shi)場信心衰(shuai)弱(ruo)，價(jia)格(ge)重心有(you)(you)(you)所下移。國際方面(mian)中美貿(mao)易(yi)談判第一輪協定已(yi)基本(ben)(ben)落地(di)，全球制造業方面(mian)有(you)(you)(you)所轉(zhuan)暖(nuan)，歐元區制造業PMI數據超預期提升(sheng)，全球經(jing)濟出現企(qi)(qi)穩趨勢(shi)。但(dan)本(ben)(ben)月國際地(di)緣政(zheng)治對(dui)銅(tong)帶來(lai)利(li)空(kong)影響，局勢(shi)緊張施(shi)壓有(you)(you)(you)色金(jin)屬。國內(nei)方面(mian)，國內(nei)經(jing)濟企(qi)(qi)穩與逆周期政(zheng)策(ce)利(li)好托底銅(tong)市(shi)。值得注意的(de)是本(ben)(ben)月滬(hu)銅(tong)在多重刺激(ji)下快速上揚(yang)沖擊(ji)五萬大關(guan)未果(guo)，國內(nei)滬(hu)銅(tong)信心有(you)(you)(you)所衰(shuai)退，12月最后一周收(shou)斂前期部分漲幅，銅(tong)價(jia)整體重心維持在4.9萬附近。短(duan)期來(lai)看(kan)市(shi)場信心萎靡，利(li)好消息(xi)推(tui)動作用有(you)(you)(you)限，或有(you)(you)(you)弱(ruo)勢(shi)表現，而(er)中期而(er)言經(jing)濟企(qi)(qi)穩則對(dui)銅(tong)價(jia)帶來(lai)一定支撐。

五、行業要聞

1、歐洲(zhou)最(zui)大銅冶(ye)煉廠奧古比(bi)斯(si)表示，11月在比(bi)利時奧倫工(gong)廠發(fa)生意外事故，銅生產被中斷(duan)，但向客(ke)戶交(jiao)貨仍在正常進(jin)行。該冶(ye)煉廠每年(nian)(nian)生產約34萬(wan)噸銅，產品包括棒材(cai)和特種線材(cai)，主要銷往(wang)西歐市場。預計年(nian)(nian)底前恢(hui)復運營，受影響部分(fen)最(zui)遲于(yu)2020年(nian)(nian)第2季(ji)度恢(hui)復運行。

2、力(li)拓(tuo)擬斥(chi)資15億美(mei)元(yuan)擴(kuo)張猶他(ta)州Kennecott銅礦(kuang)項目(mu)(mu)。礦(kuang)企在美(mei)國投(tou)(tou)資戰略性礦(kuang)產(chan)項目(mu)(mu)漸成趨勢，力(li)拓(tuo)對(dui)這一(yi)擴(kuo)產(chan)項目(mu)(mu)的(de)投(tou)(tou)資額(e)是近期礦(kuang)企對(dui)美(mei)國銅礦(kuang)項目(mu)(mu)投(tou)(tou)資額(e)的(de)一(yi)倍多。汽(qi)車制(zhi)造(zao)商在生產(chan)電動(dong)汽(qi)車及其他(ta)零部件的(de)過程中(zhong)對(dui)銅的(de)需求大增。

3、江(jiang)西銅(tong)業公告，全資子公司(si)JCCI擬(ni)受讓(rang)公司(si)間接參股(gu)公司(si)PIM持有的(de)(de)PCH 100%股(gu)權，交易(yi)價11.159億美元(yuan)。PCH目(mu)(mu)前持有加拿(na)大多倫多證券(quan)交易(yi)所上市公司(si)FQM 18%股(gu)權。FQM在贊比亞、巴拿(na)馬等8個國家(jia)擁(yong)有9個銅(tong)礦(kuang)開發項(xiang)目(mu)(mu)。FQM控制的(de)(de)銅(tong)礦(kuang)儲量豐富，預計未(wei)來將(jiang)產生較強的(de)(de)現金流(liu)。

4、日前，江西銅(tong)(tong)業和中色旗下贊比亞粗(cu)(cu)銅(tong)(tong)生產(chan)商(shang)謙比希簽(qian)署2020年(nian)(nian)cif進(jin)口粗(cu)(cu)銅(tong)(tong)長(chang)單benchmark為128美元(yuan)/噸(dun)(dun)。此rc大大低于今年(nian)(nian)執行的長(chang)單每噸(dun)(dun)165美元(yuan)水平，并(bing)且也貼近smm估算的冶煉(lian)廠130美元(yuan)/噸(dun)(dun)的rc盈虧平衡點，反映了(le)市場(chang)粗(cu)(cu)銅(tong)(tong)供應緊張的預期。

5、中(zhong)國生態環境部固體(ti)廢物與(yu)化學品管理技術中(zhong)心(xin)日前發放2020年第(di)一批金屬(shu)廢料進(jin)(jin)口(kou)配額，其中(zhong)，批準進(jin)(jin)口(kou)27萬噸高品級廢銅和27.5萬噸廢鋁(lv)，合共不到55萬噸。中(zhong)國計劃到2020年底將被歸類為固體(ti)廢物的(de)廢金屬(shu)進(jin)(jin)口(kou)量減(jian)少(shao)到零。

6、消息人(ren)士稱，中(zhong)(zhong)國(guo)銅(tong)原料聯合談判小(xiao)組(zu)(CSPT)將2020年第一季度銅(tong)加工精煉(lian)(lian)費(TC/RCs)最低價上調1.5%，敲定在每(mei)噸(dun)(dun)67美(mei)元或(huo)每(mei)磅6.7美(mei)分，略高于四季度的每(mei)噸(dun)(dun)66美(mei)元和每(mei)磅6.6美(mei)分，但同比(bi)下跌27.2%，因(yin)中(zhong)(zhong)國(guo)煉(lian)(lian)廠產能大幅提(ti)升且今年礦(kuang)山供應增幅有限。