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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計局數據顯示，11月份，制(zhi)造(zao)業(ye)PMI為50.2%，比(bi)上(shang)月上(shang)升0.9個(ge)百分(fen)點，在連續6個(ge)月低于臨(lin)界點后，再次(ci)回(hui)到擴張區間。供需(xu)兩端均有改善，進(jin)出口(kou)有所好轉，大中小型企業(ye)景氣普遍回(hui)升。受外部不確(que)定(ding)性等因素影(ying)響，制(zhi)造(zao)業(ye)下行壓(ya)力依然存在。

2、11月財新中(zhong)國制(zhi)造業采購經理人指(zhi)數（PMI）錄(lu)得51.8，較10月微升0.1個(ge)百分點，連續五個(ge)月回(hui)升，為2017年(nian)以來最(zui)高。這一走勢與國家統計局制(zhi)造業PMI一致。11月中(zhong)國經濟繼(ji)續修復，目(mu)前制(zhi)造業投資可能處于“磨底”階段，低庫存(cun)已經延(yan)續較長時(shi)間。

3、商(shang)務部稱(cheng)今年以來，中國進(jin)口(kou)(kou)(kou)的(de)需求(qiu)保持平穩。11月當(dang)月進(jin)口(kou)(kou)(kou)1.29萬(wan)億元(yuan)，同比增長了(le)2.5%。11月當(dang)月進(jin)口(kou)(kou)(kou)增長，主要是(shi)國內需求(qiu)拉動(dong)的(de)結果(guo)。國內市場(chang)對(dui)進(jin)口(kou)(kou)(kou)消費品需求(qiu)旺(wang)盛，制造業PMI重回(hui)擴(kuo)張區間，原(yuan)材(cai)料等商(shang)品進(jin)口(kou)(kou)(kou)需求(qiu)回(hui)升，部分大宗(zong)商(shang)品進(jin)口(kou)(kou)(kou)量增長，政策(ce)效(xiao)應(ying)逐漸顯現。

國際方面，

1、北(bei)京時間(jian)(jian)12月(yue)(yue)12日凌晨，美聯儲(chu)宣布(bu)年(nian)內最后一次議(yi)息會議(yi)結果，一如市(shi)場預(yu)期，美聯儲(chu)將(jiang)聯邦基(ji)金利(li)率(lv)目標區間(jian)(jian)維持(chi)在1.5%至1.75%不變(bian)，暫(zan)停了(le)今年(nian)7月(yue)(yue)份以來“三(san)月(yue)(yue)三(san)降息”的節奏。利(li)率(lv)點陣圖顯示，聯邦公開市(shi)場委(wei)員會（FOMC）多數人預(yu)計將(jiang)維持(chi)當前利(li)率(lv)水平至2020年(nian)底(di)，2020年(nian)利(li)率(lv)則(ze)可能再度上升(sheng)。

2、美國11月非農數據遠超(chao)預(yu)(yu)期，非農就(jiu)業人(ren)(ren)數激(ji)增26.6萬(wan)(wan)人(ren)(ren)，遠超(chao)道瓊斯調查的經(jing)濟(ji)學家18.7萬(wan)(wan)人(ren)(ren)的預(yu)(yu)期；同時失業率從3.6%降至3.5%，與1969年以來的最低失業率持平(ping)。數據顯示出美國經(jing)濟(ji)仍在溫和擴張，但就(jiu)業市場表現出色(se)并(bing)不意(yi)味(wei)著(zhu)美國經(jing)濟(ji)高枕無憂。

3、歐元區12月制(zhi)(zhi)造業PMI初值為45.9，同樣低于預期的(de)47.3，前(qian)值46.9。歐元區、德國和(he)法國12月制(zhi)(zhi)造業PMI均不及(ji)預期，這(zhe)令更(geng)多市(shi)場(chang)人士(shi)擔憂2020年(nian)歐元區經濟前(qian)景(jing)恐(kong)將黯淡(dan)，同日公布(bu)的(de)英國制(zhi)(zhi)造業和(he)服務業PMI指數均不及(ji)預期。

二、行情回顧

本月銅(tong)價波動較大(da)，滬銅(tong)主力運(yun)行(xing)于4.7-4.99萬。月初受英國大(da)選(xuan)落定與中美貿易協定等(deng)利好(hao)影(ying)響，銅(tong)市信心(xin)大(da)增(zeng)推動價格(ge)快速上揚，周內漲幅曾超千元。另外一(yi)方(fang)面，中國12月制(zhi)(zhi)造業PMI重(zhong)歸榮枯線以上，歐元區12月制(zhi)(zhi)造業超預期回(hui)暖(nuan)則(ze)進(jin)一(yi)步(bu)(bu)推高市場(chang)信心(xin)，對銅(tong)價帶來一(yi)定支撐。但隨年末逐(zhu)漸來臨，受貨(huo)商及期銅(tong)多(duo)頭動力減弱(ruo)等(deng)影(ying)響，現貨(huo)市場(chang)交投清(qing)淡，滬銅(tong)沖擊(ji)高位(wei)未果進(jin)一(yi)步(bu)(bu)影(ying)響市場(chang)信心(xin)衰弱(ruo)，后(hou)期隨美國與伊朗(lang)等(deng)沖突，地緣(yuan)政(zheng)治對銅(tong)價形(xing)成較大(da)壓力，滬銅(tong)在高位(wei)震(zhen)蕩后(hou)逐(zhu)步(bu)(bu)回(hui)落調(diao)整，價格(ge)重(zhong)心(xin)下移觸(chu)及支撐位(wei)。

市場(chang)方面(mian)，本月滬(hu)銅(tong)(tong)升貼水呈(cheng)先揚后(hou)(hou)抑情(qing)況(kuang)，月升水均值20元左右。月初受滬(hu)銅(tong)(tong)快(kuai)速拉升影響，下游廠家采購積極，電解銅(tong)(tong)市場(chang)一度火爆提振好銅(tong)(tong)升水，但本輪高升水情(qing)況(kuang)只維持至月中，隨年末臨(lin)近貨商(shang)回收貨款與期(qi)銅(tong)(tong)漲勢受阻等(deng)影響，貿(mao)易商(shang)出貨變現意(yi)愿增強，在(zai)當月銅(tong)(tong)換月后(hou)(hou)整體升水快(kuai)速下滑轉化為(wei)貼水，但值得(de)注意(yi)的(de)是元旦(dan)節(jie)后(hou)(hou)市場(chang)交(jiao)投逐步回暖，好銅(tong)(tong)轉化為(wei)升水，后(hou)(hou)期(qi)升貼水再度大幅下跌空間有限(xian)。

進(jin)(jin)(jin)口(kou)(kou)盈(ying)虧方面(mian)，本月電解(jie)銅進(jin)(jin)(jin)口(kou)(kou)盈(ying)利窗口(kou)(kou)保持持續關閉，整(zheng)體進(jin)(jin)(jin)口(kou)(kou)利潤維持在-400元(yuan)/噸左右，主要原因(yin)或為倫銅受歐元(yuan)區(qu)制造業數據回暖強(qiang)勁(jing)，但國內滬(hu)銅方面(mian)信心萎靡，外強(qiang)內弱格(ge)局關閉進(jin)(jin)(jin)口(kou)(kou)窗口(kou)(kou)，但進(jin)(jin)(jin)口(kou)(kou)貨源方面(mian)仍有流入，市(shi)場進(jin)(jin)(jin)口(kou)(kou)銅保持一定程(cheng)度流通。 

三、廢舊市場

12月銅價(jia)總(zong)體呈(cheng)現低位走高的走勢。滬銅主力(li)主要運(yun)行區間在49000-49500元(yuan)/噸附近，市場光(guang)亮銅主流價(jia)格在44000-44300元(yuan)/噸。目前(qian)精(jing)廢價(jia)差小幅收窄至2200元(yuan)附近，仍(reng)處于擴大范圍中(zhong)，廢銅消費需求依(yi)舊較高。

銅價結束低(di)位運行，一度觸及(ji)八個月來(lai)高位，給廢銅市(shi)(shi)場帶來(lai)信(xin)心(xin)，交(jiao)投氛圍(wei)回(hui)暖。銅價反彈帶動下游電纜(lan)需求訂單增加(jia)，銅桿消費隨之上升，因此廢銅制桿廠生(sheng)產(chan)逐步力度加(jia)大，積極入市(shi)(shi)采購原材料(liao)，廢銅價格支(zhi)撐較(jiao)強。而貨(huo)源(yuan)(yuan)供應方面依舊處于(yu)緊(jin)缺(que)狀態，持貨(huo)商(shang)雖然捂(wu)貨(huo)意(yi)愿相比(bi)前幾個月有(you)(you)所松動，但(dan)由于(yu)廢銅進口(kou)受限以(yi)及(ji)貨(huo)商(shang)看漲(zhang)后市(shi)(shi)，惜售觀(guan)望(wang)者普遍增多；而且也出現(xian)了(le)地域性差異，如據富寶了(le)解(jie)山東廠家臨近年末清空廠內庫貨(huo)，臨沂金屬城市(shi)(shi)場廢銅貨(huo)源(yuan)(yuan)增加(jia)。而江(jiang)浙地區則有(you)(you)部分(fen)貨(huo)場反饋(kui)貨(huo)源(yuan)(yuan)緊(jin)缺(que)。

臨近年底，廠(chang)(chang)家重點(dian)放在貨(huo)款回籠(long)及節前(qian)備(bei)貨(huo)方(fang)面。據了(le)解廢銅(tong)廠(chang)(chang)家一般會(hui)提前(qian)10-20天左右開(kai)始儲備(bei)原料(liao)庫存，預計今(jin)年備(bei)貨(huo)力度(du)可能(neng)不及去年。

四、走勢預測

本(ben)月滬銅(tong)先揚后(hou)抑，一(yi)度沖擊五(wu)萬(wan)大(da)關(guan)，而后(hou)市場信(xin)心(xin)衰弱，價格重心(xin)有(you)所下(xia)移。國際(ji)方(fang)面中美貿易談判(pan)第一(yi)輪協定已基本(ben)落地，全(quan)球(qiu)制造業方(fang)面有(you)所轉暖(nuan)，歐元區(qu)制造業PMI數據超預期(qi)提升，全(quan)球(qiu)經(jing)濟(ji)出現企(qi)穩趨勢。但本(ben)月國際(ji)地緣政(zheng)治對(dui)銅(tong)帶來(lai)利空影(ying)響，局勢緊張施(shi)壓有(you)色金屬。國內(nei)方(fang)面，國內(nei)經(jing)濟(ji)企(qi)穩與逆周期(qi)政(zheng)策利好托(tuo)底銅(tong)市。值得注意的是本(ben)月滬銅(tong)在多重刺激下(xia)快(kuai)速上揚沖擊五(wu)萬(wan)大(da)關(guan)未果(guo)，國內(nei)滬銅(tong)信(xin)心(xin)有(you)所衰退，12月最后(hou)一(yi)周收斂前期(qi)部分漲幅(fu)，銅(tong)價整體重心(xin)維持(chi)在4.9萬(wan)附近(jin)。短期(qi)來(lai)看市場信(xin)心(xin)萎靡(mi)，利好消(xiao)息推動作(zuo)用有(you)限，或有(you)弱勢表現，而中期(qi)而言(yan)經(jing)濟(ji)企(qi)穩則對(dui)銅(tong)價帶來(lai)一(yi)定支撐。

五、行業要聞

1、歐洲最大銅(tong)冶煉(lian)廠奧古比斯(si)表(biao)示，11月在比利時奧倫工廠發生(sheng)意外事故(gu)，銅(tong)生(sheng)產被(bei)中斷(duan)，但向客戶交貨仍在正常進行。該(gai)冶煉(lian)廠每年(nian)生(sheng)產約34萬噸銅(tong)，產品包括(kuo)棒(bang)材和特種(zhong)線材，主(zhu)要銷往西歐市場(chang)。預計年(nian)底前(qian)恢復運營，受影(ying)響部分最遲于2020年(nian)第2季度恢復運行。

2、力拓(tuo)擬斥(chi)資(zi)(zi)15億美元擴張猶他(ta)州(zhou)Kennecott銅礦項(xiang)(xiang)目(mu)。礦企在美國(guo)投資(zi)(zi)戰(zhan)略性礦產項(xiang)(xiang)目(mu)漸成趨勢(shi)，力拓(tuo)對(dui)這(zhe)一擴產項(xiang)(xiang)目(mu)的投資(zi)(zi)額(e)是近期礦企對(dui)美國(guo)銅礦項(xiang)(xiang)目(mu)投資(zi)(zi)額(e)的一倍多。汽車制造商在生產電動汽車及其(qi)他(ta)零部件的過(guo)程(cheng)中對(dui)銅的需求大(da)增。

3、江(jiang)西銅業公(gong)告，全資子公(gong)司(si)(si)(si)JCCI擬受讓(rang)公(gong)司(si)(si)(si)間接參股(gu)公(gong)司(si)(si)(si)PIM持(chi)有(you)的PCH 100%股(gu)權，交易價(jia)11.159億美元(yuan)。PCH目前持(chi)有(you)加拿大多倫多證券(quan)交易所上市公(gong)司(si)(si)(si)FQM 18%股(gu)權。FQM在(zai)贊比亞(ya)、巴拿馬等8個國(guo)家擁有(you)9個銅礦開發項(xiang)目。FQM控制的銅礦儲量豐富，預計(ji)未(wei)來(lai)將產(chan)生較(jiao)強的現金(jin)流(liu)。

4、日前，江西(xi)銅業和中(zhong)色旗(qi)下贊比亞粗(cu)銅生產(chan)商謙比希簽(qian)署2020年cif進口粗(cu)銅長單benchmark為128美(mei)元(yuan)/噸(dun)。此(ci)rc大大低于今年執行的(de)(de)長單每噸(dun)165美(mei)元(yuan)水(shui)平(ping)，并(bing)且(qie)也貼近smm估算的(de)(de)冶煉廠130美(mei)元(yuan)/噸(dun)的(de)(de)rc盈虧平(ping)衡(heng)點，反映了市場粗(cu)銅供(gong)應緊張的(de)(de)預期。

5、中(zhong)(zhong)國(guo)生態環(huan)境部固體廢物與化學品管(guan)理技術中(zhong)(zhong)心(xin)日前發放2020年第(di)一批金(jin)屬廢料進(jin)口配(pei)額，其中(zhong)(zhong)，批準進(jin)口27萬(wan)噸(dun)高(gao)品級廢銅和(he)27.5萬(wan)噸(dun)廢鋁(lv)，合共不(bu)到55萬(wan)噸(dun)。中(zhong)(zhong)國(guo)計劃到2020年底將(jiang)被歸(gui)類為固體廢物的(de)廢金(jin)屬進(jin)口量減少(shao)到零。

6、消息人士稱(cheng)，中國(guo)銅原料聯合(he)談判小組(CSPT)將2020年第(di)一季度銅加工精煉費(TC/RCs)最低價上(shang)調1.5%，敲定在每(mei)噸67美(mei)元或每(mei)磅(bang)6.7美(mei)分(fen)，略高于(yu)四季度的每(mei)噸66美(mei)元和每(mei)磅(bang)6.6美(mei)分(fen)，但同比下(xia)跌27.2%，因中國(guo)煉廠(chang)產能大幅提升且今年礦山供(gong)應(ying)增幅有限。