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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家(jia)統計(ji)局數據顯示，11月(yue)份，制(zhi)造業(ye)(ye)PMI為50.2%，比上月(yue)上升(sheng)0.9個百分點(dian)，在連續6個月(yue)低于臨界(jie)點(dian)后，再次回到(dao)擴張區間。供(gong)需(xu)兩端均有(you)改善，進出口有(you)所好轉，大(da)中小型企業(ye)(ye)景氣普(pu)遍回升(sheng)。受外部不確(que)定性等(deng)因(yin)素影響，制(zhi)造業(ye)(ye)下(xia)行壓(ya)力依(yi)然(ran)存在。

2、11月(yue)(yue)財新中(zhong)國制(zhi)造業(ye)采購(gou)經(jing)理人指數（PMI）錄得(de)51.8，較10月(yue)(yue)微升0.1個(ge)百分點，連續(xu)五個(ge)月(yue)(yue)回升，為2017年以來最高(gao)。這一走勢與國家統(tong)計局(ju)制(zhi)造業(ye)PMI一致。11月(yue)(yue)中(zhong)國經(jing)濟繼續(xu)修復(fu)，目(mu)前(qian)制(zhi)造業(ye)投資可能(neng)處于(yu)“磨底”階段(duan)，低庫存已經(jing)延續(xu)較長時間。

3、商務部(bu)稱今年以(yi)來(lai)，中(zhong)國(guo)進(jin)口(kou)(kou)的需(xu)(xu)求保持平穩。11月當月進(jin)口(kou)(kou)1.29萬億元，同比增長了2.5%。11月當月進(jin)口(kou)(kou)增長，主要是國(guo)內(nei)需(xu)(xu)求拉動的結果。國(guo)內(nei)市場對進(jin)口(kou)(kou)消(xiao)費品需(xu)(xu)求旺盛(sheng)，制造業PMI重(zhong)回(hui)擴(kuo)張區間，原材料(liao)等(deng)商品進(jin)口(kou)(kou)需(xu)(xu)求回(hui)升(sheng)，部(bu)分大宗(zong)商品進(jin)口(kou)(kou)量增長，政策(ce)效應逐漸顯現。

國際方面，

1、北京時間12月12日凌晨，美聯(lian)儲宣布年(nian)內最后一次議息(xi)會(hui)議結果，一如市場(chang)預期，美聯(lian)儲將(jiang)聯(lian)邦基金利(li)率(lv)目標區間維持在1.5%至(zhi)1.75%不變，暫停(ting)了今年(nian)7月份以來(lai)“三月三降息(xi)”的(de)節奏。利(li)率(lv)點(dian)陣圖顯示(shi)，聯(lian)邦公開市場(chang)委員會(hui)（FOMC）多數人(ren)預計(ji)將(jiang)維持當前利(li)率(lv)水平至(zhi)2020年(nian)底，2020年(nian)利(li)率(lv)則可(ke)能再(zai)度上升(sheng)。

2、美國11月非農(nong)數據(ju)遠(yuan)超預期，非農(nong)就業人數激(ji)增26.6萬人，遠(yuan)超道(dao)瓊(qiong)斯調(diao)查的經(jing)(jing)濟(ji)學家18.7萬人的預期；同時失(shi)業率從3.6%降至3.5%，與1969年以來的最低失(shi)業率持平。數據(ju)顯(xian)示(shi)出美國經(jing)(jing)濟(ji)仍在溫(wen)和擴張(zhang)，但就業市場表現出色并不意味著(zhu)美國經(jing)(jing)濟(ji)高枕無憂。

3、歐(ou)元(yuan)區12月(yue)制造業(ye)(ye)PMI初值為45.9，同樣低于(yu)預期的47.3，前(qian)值46.9。歐(ou)元(yuan)區、德(de)國(guo)和(he)法國(guo)12月(yue)制造業(ye)(ye)PMI均不及預期，這令更多(duo)市場人士擔憂(you)2020年歐(ou)元(yuan)區經(jing)濟前(qian)景恐將黯淡，同日公布的英國(guo)制造業(ye)(ye)和(he)服務業(ye)(ye)PMI指(zhi)數均不及預期。

二、行情回顧

本月銅價(jia)(jia)波動較大(da)(da)，滬銅主力(li)運行于4.7-4.99萬。月初受英國(guo)大(da)(da)選(xuan)落定與中(zhong)(zhong)美貿易(yi)協定等利好影(ying)(ying)響，銅市信(xin)心(xin)大(da)(da)增(zeng)推動價(jia)(jia)格快速上揚，周內漲幅曾超千元(yuan)。另外一方(fang)面，中(zhong)(zhong)國(guo)12月制(zhi)造(zao)業PMI重歸(gui)榮枯線以(yi)上，歐元(yuan)區12月制(zhi)造(zao)業超預期回暖則進(jin)一步(bu)推高市場(chang)信(xin)心(xin)，對銅價(jia)(jia)帶來(lai)一定支撐。但隨年(nian)末逐(zhu)漸來(lai)臨，受貨(huo)商及期銅多頭動力(li)減弱等影(ying)(ying)響，現貨(huo)市場(chang)交投清(qing)淡，滬銅沖擊高位(wei)未果進(jin)一步(bu)影(ying)(ying)響市場(chang)信(xin)心(xin)衰弱，后期隨美國(guo)與伊朗等沖突(tu)，地緣政治對銅價(jia)(jia)形(xing)成較大(da)(da)壓力(li)，滬銅在高位(wei)震蕩后逐(zhu)步(bu)回落調整，價(jia)(jia)格重心(xin)下移觸及支撐位(wei)。

市場方面，本月滬銅升(sheng)(sheng)貼(tie)水呈先揚后(hou)抑情況，月升(sheng)(sheng)水均值20元左右。月初(chu)受滬銅快速(su)拉升(sheng)(sheng)影響，下(xia)(xia)游廠家(jia)采購積極(ji)，電解(jie)銅市場一度火爆提振(zhen)好(hao)銅升(sheng)(sheng)水，但(dan)本輪高升(sheng)(sheng)水情況只維持至月中，隨年(nian)末臨近(jin)貨商回收貨款與期(qi)銅漲勢受阻(zu)等影響，貿易商出貨變現(xian)意(yi)愿增強，在當(dang)月銅換月后(hou)整體(ti)升(sheng)(sheng)水快速(su)下(xia)(xia)滑(hua)轉化(hua)為貼(tie)水，但(dan)值得注意(yi)的是元旦節后(hou)市場交投逐步(bu)回暖(nuan)，好(hao)銅轉化(hua)為升(sheng)(sheng)水，后(hou)期(qi)升(sheng)(sheng)貼(tie)水再度大幅下(xia)(xia)跌空間有(you)限(xian)。

進(jin)口盈(ying)(ying)虧方面(mian)，本月電(dian)解銅(tong)(tong)進(jin)口盈(ying)(ying)利窗(chuang)口保持(chi)持(chi)續關閉(bi)，整體(ti)進(jin)口利潤維持(chi)在-400元(yuan)/噸(dun)左右，主(zhu)要原因或為倫(lun)銅(tong)(tong)受歐元(yuan)區制造業數據回暖強勁，但(dan)國內(nei)滬銅(tong)(tong)方面(mian)信心萎靡，外強內(nei)弱格局關閉(bi)進(jin)口窗(chuang)口，但(dan)進(jin)口貨源(yuan)方面(mian)仍有(you)流(liu)入，市場進(jin)口銅(tong)(tong)保持(chi)一定程(cheng)度流(liu)通。 

三、廢舊市場

12月銅(tong)(tong)價總體呈現(xian)低位走高的走勢。滬銅(tong)(tong)主力主要運行區間在49000-49500元/噸附近，市場(chang)光亮銅(tong)(tong)主流價格在44000-44300元/噸。目(mu)前精廢價差小幅收窄(zhai)至(zhi)2200元附近，仍處(chu)于擴大范圍(wei)中，廢銅(tong)(tong)消費(fei)需求依舊(jiu)較高。

銅(tong)(tong)價結束低位運(yun)行，一度觸及八個(ge)月(yue)(yue)來高(gao)位，給(gei)廢銅(tong)(tong)市(shi)(shi)場帶來信心，交投氛圍回暖。銅(tong)(tong)價反(fan)(fan)彈帶動下(xia)游電纜需求訂單(dan)增(zeng)加，銅(tong)(tong)桿消費(fei)隨之上升(sheng)，因此廢銅(tong)(tong)制桿廠(chang)生產逐步力度加大，積極入市(shi)(shi)采購原材料，廢銅(tong)(tong)價格支(zhi)撐較(jiao)強。而(er)貨(huo)源供(gong)應(ying)方面依(yi)舊處于緊缺狀態，持(chi)貨(huo)商雖然(ran)捂貨(huo)意愿相比(bi)前幾個(ge)月(yue)(yue)有(you)所松(song)動，但由于廢銅(tong)(tong)進口受限以及貨(huo)商看(kan)漲后(hou)市(shi)(shi)，惜(xi)售(shou)觀望者普遍增(zeng)多；而(er)且也(ye)出現了(le)地域性差異，如(ru)據富寶了(le)解山(shan)東廠(chang)家臨近年末清空廠(chang)內庫貨(huo)，臨沂金屬(shu)城市(shi)(shi)場廢銅(tong)(tong)貨(huo)源增(zeng)加。而(er)江浙(zhe)地區則有(you)部分貨(huo)場反(fan)(fan)饋貨(huo)源緊缺。

臨近年底，廠家重點(dian)放在貨款回籠及(ji)節(jie)前(qian)備(bei)貨方(fang)面。據了解(jie)廢銅(tong)廠家一般會提前(qian)10-20天左右開始儲備(bei)原料庫存，預計今年備(bei)貨力(li)度可能不及(ji)去年。

四、走勢預測

本(ben)月(yue)(yue)滬銅(tong)(tong)先揚(yang)后抑(yi)，一度沖擊五萬大關，而(er)后市(shi)場信心(xin)(xin)衰(shuai)弱，價格重心(xin)(xin)有所下移。國(guo)際(ji)方(fang)(fang)面中美貿易談(tan)判(pan)第一輪協定已基(ji)本(ben)落地，全球制(zhi)造業方(fang)(fang)面有所轉暖，歐(ou)元區制(zhi)造業PMI數據超預期(qi)提升，全球經(jing)濟(ji)出現企(qi)穩趨勢。但本(ben)月(yue)(yue)國(guo)際(ji)地緣(yuan)政治對銅(tong)(tong)帶來利(li)空影(ying)響，局勢緊張(zhang)施壓(ya)有色金屬。國(guo)內(nei)(nei)方(fang)(fang)面，國(guo)內(nei)(nei)經(jing)濟(ji)企(qi)穩與逆周期(qi)政策利(li)好托底(di)銅(tong)(tong)市(shi)。值得注意的是(shi)本(ben)月(yue)(yue)滬銅(tong)(tong)在多重刺(ci)激下快速上揚(yang)沖擊五萬大關未果(guo)，國(guo)內(nei)(nei)滬銅(tong)(tong)信心(xin)(xin)有所衰(shuai)退(tui)，12月(yue)(yue)最(zui)后一周收斂前期(qi)部分漲(zhang)幅，銅(tong)(tong)價整體重心(xin)(xin)維(wei)持在4.9萬附近。短(duan)期(qi)來看市(shi)場信心(xin)(xin)萎靡，利(li)好消(xiao)息推動作用有限，或有弱勢表現，而(er)中期(qi)而(er)言(yan)經(jing)濟(ji)企(qi)穩則對銅(tong)(tong)價帶來一定支(zhi)撐。

五、行業要聞

1、歐(ou)洲最大(da)銅冶煉(lian)廠奧古比斯(si)表(biao)示，11月在比利時(shi)奧倫工(gong)廠發生(sheng)(sheng)意外事故(gu)，銅生(sheng)(sheng)產(chan)被中斷(duan)，但向(xiang)客戶交貨(huo)仍在正(zheng)常進行。該冶煉(lian)廠每年(nian)生(sheng)(sheng)產(chan)約34萬噸銅，產(chan)品包括棒材和特(te)種線材，主要銷往西歐(ou)市場(chang)。預計年(nian)底前(qian)恢復運營，受影(ying)響部(bu)分最遲于2020年(nian)第2季度(du)恢復運行。

2、力(li)拓擬(ni)斥資(zi)15億美元擴(kuo)張猶他州Kennecott銅礦(kuang)項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)。礦(kuang)企在(zai)美國投資(zi)戰(zhan)略性礦(kuang)產項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)漸成趨(qu)勢，力(li)拓對(dui)這一擴(kuo)產項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)的投資(zi)額是近期(qi)礦(kuang)企對(dui)美國銅礦(kuang)項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)投資(zi)額的一倍多(duo)。汽(qi)車制造商在(zai)生產電動汽(qi)車及其他零部件的過程(cheng)中對(dui)銅的需(xu)求大增。

3、江西銅(tong)(tong)業公告(gao)，全資(zi)子公司(si)JCCI擬(ni)受(shou)讓公司(si)間接參股(gu)公司(si)PIM持(chi)有(you)的(de)PCH 100%股(gu)權，交易價11.159億美元。PCH目(mu)(mu)前持(chi)有(you)加拿大多(duo)倫多(duo)證券交易所上市(shi)公司(si)FQM 18%股(gu)權。FQM在贊比(bi)亞(ya)、巴拿馬等8個國家擁(yong)有(you)9個銅(tong)(tong)礦(kuang)開(kai)發(fa)項目(mu)(mu)。FQM控制(zhi)的(de)銅(tong)(tong)礦(kuang)儲量豐富，預計未來將產生較強(qiang)的(de)現(xian)金流。

4、日前，江西(xi)銅(tong)業和中色旗(qi)下贊比(bi)亞粗銅(tong)生產商謙比(bi)希簽署2020年cif進口粗銅(tong)長單benchmark為128美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)/噸(dun)。此rc大大低(di)于(yu)今年執行的(de)長單每噸(dun)165美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)水平(ping)，并且也貼近(jin)smm估算的(de)冶煉廠130美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)/噸(dun)的(de)rc盈(ying)虧平(ping)衡點，反映了市(shi)場粗銅(tong)供(gong)應緊張的(de)預期。

5、中(zhong)(zhong)國(guo)生(sheng)態環境(jing)部固體廢(fei)物(wu)與化學品管理技術中(zhong)(zhong)心(xin)日前發放2020年第(di)一批金屬(shu)廢(fei)料進口(kou)配額(e)，其中(zhong)(zhong)，批準進口(kou)27萬(wan)噸(dun)高品級(ji)廢(fei)銅和(he)27.5萬(wan)噸(dun)廢(fei)鋁，合共不(bu)到55萬(wan)噸(dun)。中(zhong)(zhong)國(guo)計(ji)劃到2020年底將被歸類為(wei)固體廢(fei)物(wu)的廢(fei)金屬(shu)進口(kou)量減少到零。

6、消(xiao)息人士稱(cheng)，中國銅(tong)原(yuan)料(liao)聯合談判小組(CSPT)將2020年(nian)(nian)第(di)一季度銅(tong)加(jia)工精煉(lian)費(TC/RCs)最低價上調1.5%，敲定(ding)在每噸67美元或每磅(bang)6.7美分，略高于四季度的每噸66美元和每磅(bang)6.6美分，但同比下跌27.2%，因(yin)中國煉(lian)廠(chang)產能大幅(fu)提升且今年(nian)(nian)礦山供應增幅(fu)有限。