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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計(ji)局(ju)數據顯示，11月(yue)份(fen)，制(zhi)造業(ye)PMI為50.2%，比上月(yue)上升0.9個百分點(dian)，在連續6個月(yue)低于臨界點(dian)后(hou)，再(zai)次回到擴張區間。供需兩端均有改善(shan)，進出口有所好轉(zhuan)，大中(zhong)小(xiao)型企業(ye)景氣普遍回升。受外(wai)部不(bu)確定性等因(yin)素影(ying)響，制(zhi)造業(ye)下行壓力依然存(cun)在。

2、11月(yue)財新中國制造業采購經(jing)(jing)理人指數（PMI）錄得51.8，較10月(yue)微升0.1個(ge)百分點，連續(xu)五個(ge)月(yue)回升，為2017年以來最高。這一(yi)(yi)走(zou)勢與國家(jia)統計(ji)局制造業PMI一(yi)(yi)致(zhi)。11月(yue)中國經(jing)(jing)濟(ji)繼續(xu)修復，目前制造業投資可能處(chu)于“磨底”階(jie)段，低庫存已(yi)經(jing)(jing)延(yan)續(xu)較長(chang)時間。

3、商(shang)務部稱今年以來，中國(guo)進(jin)(jin)口(kou)的需求(qiu)(qiu)保(bao)持(chi)平穩。11月當(dang)(dang)月進(jin)(jin)口(kou)1.29萬(wan)億元，同比增(zeng)長(chang)了2.5%。11月當(dang)(dang)月進(jin)(jin)口(kou)增(zeng)長(chang)，主要是(shi)國(guo)內(nei)需求(qiu)(qiu)拉動的結果。國(guo)內(nei)市場對進(jin)(jin)口(kou)消費(fei)品需求(qiu)(qiu)旺盛，制造(zao)業PMI重回擴(kuo)張區間，原材料(liao)等商(shang)品進(jin)(jin)口(kou)需求(qiu)(qiu)回升，部分大宗商(shang)品進(jin)(jin)口(kou)量增(zeng)長(chang)，政策效應逐漸顯現。

國際方面，

1、北京時(shi)間12月(yue)12日凌晨，美聯(lian)(lian)儲(chu)宣(xuan)布年內最后一次議息會議結果，一如市場(chang)預期，美聯(lian)(lian)儲(chu)將聯(lian)(lian)邦基金利率(lv)目標(biao)區間維持(chi)在(zai)1.5%至(zhi)1.75%不變，暫停了今年7月(yue)份以來“三(san)月(yue)三(san)降息”的(de)節奏。利率(lv)點陣圖顯示(shi)，聯(lian)(lian)邦公開市場(chang)委員會（FOMC）多數人預計將維持(chi)當前利率(lv)水平至(zhi)2020年底，2020年利率(lv)則可能再度上升(sheng)。

2、美(mei)國(guo)11月非農數據遠(yuan)(yuan)超(chao)預期，非農就業人數激增26.6萬(wan)人，遠(yuan)(yuan)超(chao)道瓊斯調(diao)查的(de)經(jing)濟(ji)學家18.7萬(wan)人的(de)預期；同時失業率從3.6%降至3.5%，與1969年以來的(de)最低(di)失業率持平。數據顯示出(chu)美(mei)國(guo)經(jing)濟(ji)仍在溫和擴張，但(dan)就業市場表現出(chu)色并不意(yi)味著(zhu)美(mei)國(guo)經(jing)濟(ji)高枕無憂。

3、歐元區12月制造業PMI初(chu)值(zhi)為45.9，同樣低于預期的(de)47.3，前(qian)(qian)值(zhi)46.9。歐元區、德(de)國(guo)和法國(guo)12月制造業PMI均不及(ji)預期，這令更多市場人(ren)士擔憂2020年歐元區經濟(ji)前(qian)(qian)景恐將(jiang)黯淡，同日公布(bu)的(de)英國(guo)制造業和服務業PMI指數均不及(ji)預期。

二、行情回顧

本月銅(tong)(tong)價(jia)波動較(jiao)大(da)，滬銅(tong)(tong)主(zhu)力(li)運行于4.7-4.99萬(wan)。月初受英國(guo)(guo)大(da)選(xuan)落定與(yu)中(zhong)美貿易協定等(deng)利好(hao)影(ying)響，銅(tong)(tong)市信(xin)心(xin)大(da)增推(tui)動價(jia)格(ge)快速(su)上(shang)揚，周內漲(zhang)幅曾(ceng)超(chao)千元。另外一(yi)方面(mian)，中(zhong)國(guo)(guo)12月制造業PMI重(zhong)歸榮(rong)枯線(xian)以上(shang)，歐元區12月制造業超(chao)預期回暖則(ze)進(jin)一(yi)步推(tui)高(gao)市場(chang)信(xin)心(xin)，對銅(tong)(tong)價(jia)帶來一(yi)定支撐。但隨年末逐(zhu)漸來臨，受貨(huo)商(shang)及期銅(tong)(tong)多頭動力(li)減弱等(deng)影(ying)響，現貨(huo)市場(chang)交投清(qing)淡，滬銅(tong)(tong)沖擊高(gao)位未果進(jin)一(yi)步影(ying)響市場(chang)信(xin)心(xin)衰(shuai)弱，后期隨美國(guo)(guo)與(yu)伊朗(lang)等(deng)沖突，地緣政治對銅(tong)(tong)價(jia)形成(cheng)較(jiao)大(da)壓力(li)，滬銅(tong)(tong)在高(gao)位震(zhen)蕩后逐(zhu)步回落調(diao)整，價(jia)格(ge)重(zhong)心(xin)下移(yi)觸及支撐位。

市場方面，本(ben)(ben)月(yue)滬(hu)銅(tong)(tong)升(sheng)貼水呈先揚后抑情況，月(yue)升(sheng)水均(jun)值(zhi)20元(yuan)左右(you)。月(yue)初受(shou)滬(hu)銅(tong)(tong)快(kuai)速拉升(sheng)影響，下游廠家采購積(ji)極，電解銅(tong)(tong)市場一度火(huo)爆提振好銅(tong)(tong)升(sheng)水，但(dan)本(ben)(ben)輪高升(sheng)水情況只維持至月(yue)中，隨年(nian)末臨(lin)近(jin)貨商回收(shou)貨款與期銅(tong)(tong)漲(zhang)勢受(shou)阻等影響，貿易商出貨變現意愿增強，在當月(yue)銅(tong)(tong)換月(yue)后整(zheng)體升(sheng)水快(kuai)速下滑轉化(hua)為(wei)貼水，但(dan)值(zhi)得注意的是元(yuan)旦節后市場交(jiao)投逐步回暖，好銅(tong)(tong)轉化(hua)為(wei)升(sheng)水，后期升(sheng)貼水再(zai)度大幅下跌空間有限。

進(jin)(jin)(jin)口(kou)(kou)盈(ying)(ying)虧方面(mian)，本月電(dian)解銅(tong)進(jin)(jin)(jin)口(kou)(kou)盈(ying)(ying)利(li)窗口(kou)(kou)保(bao)持(chi)持(chi)續關閉(bi)，整體(ti)進(jin)(jin)(jin)口(kou)(kou)利(li)潤(run)維持(chi)在-400元/噸(dun)左右(you)，主要原因或為倫銅(tong)受歐元區制(zhi)造業數據回暖強勁，但國(guo)內(nei)(nei)滬銅(tong)方面(mian)信心萎靡，外強內(nei)(nei)弱格局關閉(bi)進(jin)(jin)(jin)口(kou)(kou)窗口(kou)(kou)，但進(jin)(jin)(jin)口(kou)(kou)貨源方面(mian)仍有流入，市場進(jin)(jin)(jin)口(kou)(kou)銅(tong)保(bao)持(chi)一定程度流通。 

三、廢舊市場

12月銅(tong)(tong)價(jia)總(zong)體(ti)呈現低位走高(gao)的走勢。滬銅(tong)(tong)主力主要運行區間(jian)在(zai)49000-49500元(yuan)/噸(dun)附(fu)(fu)近，市場光亮銅(tong)(tong)主流(liu)價(jia)格在(zai)44000-44300元(yuan)/噸(dun)。目前精廢價(jia)差(cha)小幅收窄至2200元(yuan)附(fu)(fu)近，仍處于擴大范(fan)圍中，廢銅(tong)(tong)消費(fei)需求依舊較高(gao)。

銅(tong)(tong)(tong)價(jia)(jia)結束低位(wei)運(yun)行，一度觸及八(ba)個(ge)月來(lai)高位(wei)，給廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)(tong)市(shi)場帶來(lai)信(xin)心，交投(tou)氛圍回暖。銅(tong)(tong)(tong)價(jia)(jia)反彈帶動下游電纜需求訂單增加(jia)，銅(tong)(tong)(tong)桿(gan)消費(fei)隨之上(shang)升，因此廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)(tong)制桿(gan)廠生(sheng)產逐步力度加(jia)大，積極(ji)入市(shi)采購原材(cai)料(liao)，廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)(tong)價(jia)(jia)格支撐較強。而貨(huo)(huo)源供(gong)應方面依舊處(chu)于緊(jin)缺(que)狀態，持貨(huo)(huo)商雖然捂貨(huo)(huo)意(yi)愿相比前幾個(ge)月有所(suo)松動，但(dan)由于廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)(tong)進口受限以及貨(huo)(huo)商看漲(zhang)后市(shi)，惜(xi)售觀望者普遍增多；而且也出現了(le)地域性差異(yi)，如據富寶了(le)解(jie)山東(dong)廠家臨近(jin)年(nian)末清空廠內(nei)庫貨(huo)(huo)，臨沂金屬城市(shi)場廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)(tong)貨(huo)(huo)源增加(jia)。而江浙地區(qu)則(ze)有部分貨(huo)(huo)場反饋貨(huo)(huo)源緊(jin)缺(que)。

臨近年(nian)(nian)(nian)底，廠家重點放(fang)在貨款回籠及(ji)節前(qian)備貨方面。據了解廢銅廠家一般會提(ti)前(qian)10-20天左右開始儲(chu)備原(yuan)料庫存，預計今年(nian)(nian)(nian)備貨力(li)度(du)可能(neng)不及(ji)去年(nian)(nian)(nian)。

四、走勢預測

本(ben)月(yue)滬(hu)(hu)銅(tong)先揚后(hou)抑(yi)，一度沖(chong)擊(ji)五(wu)萬(wan)大(da)關(guan)，而后(hou)市(shi)場信心(xin)(xin)衰弱，價(jia)格重心(xin)(xin)有(you)所下移。國際(ji)方面中美貿易談(tan)判第(di)一輪(lun)協定已基本(ben)落地(di)(di)，全(quan)球制造業(ye)方面有(you)所轉暖，歐元區制造業(ye)PMI數據超預期(qi)提(ti)升，全(quan)球經(jing)濟(ji)出現企穩趨勢。但(dan)本(ben)月(yue)國際(ji)地(di)(di)緣政治對銅(tong)帶來(lai)利(li)(li)空(kong)影(ying)響，局勢緊張施(shi)壓有(you)色金屬。國內方面，國內經(jing)濟(ji)企穩與逆周(zhou)期(qi)政策利(li)(li)好托底銅(tong)市(shi)。值得注意(yi)的是本(ben)月(yue)滬(hu)(hu)銅(tong)在(zai)多重刺激下快速上揚沖(chong)擊(ji)五(wu)萬(wan)大(da)關(guan)未果，國內滬(hu)(hu)銅(tong)信心(xin)(xin)有(you)所衰退，12月(yue)最后(hou)一周(zhou)收(shou)斂前期(qi)部分漲幅(fu)，銅(tong)價(jia)整體(ti)重心(xin)(xin)維持在(zai)4.9萬(wan)附近。短期(qi)來(lai)看市(shi)場信心(xin)(xin)萎靡，利(li)(li)好消(xiao)息推動作(zuo)用有(you)限，或(huo)有(you)弱勢表現，而中期(qi)而言經(jing)濟(ji)企穩則對銅(tong)價(jia)帶來(lai)一定支撐(cheng)。

五、行業要聞

1、歐洲最大銅冶(ye)煉(lian)廠(chang)奧古比(bi)斯表示，11月在(zai)比(bi)利時(shi)奧倫工(gong)廠(chang)發生(sheng)(sheng)意外(wai)事故(gu)，銅生(sheng)(sheng)產(chan)被中(zhong)斷，但向客戶(hu)交貨仍在(zai)正常進行。該冶(ye)煉(lian)廠(chang)每(mei)年(nian)生(sheng)(sheng)產(chan)約(yue)34萬噸銅，產(chan)品(pin)包括棒(bang)材和特(te)種(zhong)線(xian)材，主要(yao)銷往西歐市場。預計年(nian)底前恢(hui)復運營，受影(ying)響(xiang)部分最遲(chi)于2020年(nian)第2季度(du)恢(hui)復運行。

2、力拓擬斥資15億美(mei)元擴張(zhang)猶他州Kennecott銅(tong)礦(kuang)(kuang)(kuang)項目。礦(kuang)(kuang)(kuang)企(qi)(qi)在美(mei)國(guo)投(tou)資戰略性礦(kuang)(kuang)(kuang)產項目漸成趨勢，力拓對這一(yi)擴產項目的(de)投(tou)資額(e)是近(jin)期礦(kuang)(kuang)(kuang)企(qi)(qi)對美(mei)國(guo)銅(tong)礦(kuang)(kuang)(kuang)項目投(tou)資額(e)的(de)一(yi)倍(bei)多。汽車(che)制(zhi)造商在生產電動汽車(che)及其他零部件(jian)的(de)過程中對銅(tong)的(de)需求大增。

3、江(jiang)西銅業(ye)公(gong)(gong)告，全資子公(gong)(gong)司JCCI擬受讓公(gong)(gong)司間接(jie)參(can)股(gu)(gu)公(gong)(gong)司PIM持有(you)的PCH 100%股(gu)(gu)權，交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)價11.159億美元。PCH目(mu)(mu)前持有(you)加拿大多倫多證券交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)所上市公(gong)(gong)司FQM 18%股(gu)(gu)權。FQM在贊比亞(ya)、巴拿馬等8個國家擁(yong)有(you)9個銅礦(kuang)(kuang)開(kai)發(fa)項目(mu)(mu)。FQM控制的銅礦(kuang)(kuang)儲(chu)量豐富，預(yu)計未來將產(chan)生較(jiao)強(qiang)的現金流。

4、日(ri)前，江(jiang)西銅(tong)業和中色旗下贊比亞粗(cu)銅(tong)生產商謙比希簽署2020年cif進口粗(cu)銅(tong)長單benchmark為128美元(yuan)/噸(dun)。此(ci)rc大(da)大(da)低(di)于今年執行(xing)的(de)長單每(mei)噸(dun)165美元(yuan)水平，并且也貼近smm估算的(de)冶煉廠130美元(yuan)/噸(dun)的(de)rc盈虧平衡點(dian)，反映了市場粗(cu)銅(tong)供應緊張的(de)預(yu)期。

5、中(zhong)國生態環境部(bu)固(gu)體廢(fei)(fei)物與(yu)化學(xue)品(pin)管理技(ji)術(shu)中(zhong)心日(ri)前發放2020年第一批(pi)金(jin)屬(shu)廢(fei)(fei)料(liao)進口配額，其中(zhong)，批(pi)準進口27萬噸(dun)(dun)高品(pin)級廢(fei)(fei)銅和27.5萬噸(dun)(dun)廢(fei)(fei)鋁，合共不到55萬噸(dun)(dun)。中(zhong)國計劃到2020年底(di)將被歸(gui)類為固(gu)體廢(fei)(fei)物的廢(fei)(fei)金(jin)屬(shu)進口量減少到零。

6、消息人士稱(cheng)，中國銅原料聯合談判(pan)小(xiao)組(CSPT)將2020年第一季度銅加工精(jing)煉費(TC/RCs)最低(di)價上調1.5%，敲定在每噸(dun)67美(mei)元(yuan)或每磅6.7美(mei)分，略高于四季度的每噸(dun)66美(mei)元(yuan)和每磅6.6美(mei)分，但同比下跌(die)27.2%，因中國煉廠(chang)產能(neng)大幅(fu)提升且(qie)今年礦山供(gong)應增幅(fu)有限(xian)。