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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家(jia)統計局數據顯示(shi)，11月份(fen)，制(zhi)(zhi)造業(ye)(ye)PMI為50.2%，比上月上升(sheng)0.9個百分點，在連續6個月低(di)于臨界點后(hou)，再次回到(dao)擴(kuo)張區間。供需兩端均有改(gai)善，進出口有所(suo)好轉，大中小型(xing)企業(ye)(ye)景氣普遍(bian)回升(sheng)。受外部不確定性(xing)等因素(su)影響，制(zhi)(zhi)造業(ye)(ye)下行(xing)壓力依然存在。

2、11月財(cai)新(xin)中(zhong)國制造業(ye)采購(gou)經(jing)(jing)理人(ren)指數（PMI）錄得51.8，較10月微升(sheng)0.1個百(bai)分(fen)點，連續五(wu)個月回升(sheng)，為2017年(nian)以來最(zui)高。這一(yi)走(zou)勢(shi)與國家統(tong)計局制造業(ye)PMI一(yi)致。11月中(zhong)國經(jing)(jing)濟繼續修復，目(mu)前制造業(ye)投資可(ke)能處(chu)于(yu)“磨(mo)底”階(jie)段(duan)，低庫存已經(jing)(jing)延續較長時(shi)間。

3、商(shang)務部稱今(jin)年以來，中國(guo)進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)的(de)需求保持(chi)平穩。11月當(dang)月進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)1.29萬億元，同比增長了2.5%。11月當(dang)月進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)增長，主要是(shi)國(guo)內需求拉動(dong)的(de)結(jie)果。國(guo)內市場對(dui)進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)消費品需求旺盛，制造業PMI重回擴張(zhang)區(qu)間，原材料(liao)等(deng)商(shang)品進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)需求回升，部分大(da)宗商(shang)品進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)量增長，政策效應(ying)逐(zhu)漸(jian)顯(xian)現。

國際方面，

1、北京時(shi)間12月(yue)12日凌晨(chen)，美(mei)(mei)聯(lian)儲宣布年(nian)內最后一(yi)次議(yi)息會議(yi)結果(guo)，一(yi)如市(shi)場預(yu)期，美(mei)(mei)聯(lian)儲將聯(lian)邦(bang)基金(jin)利率目標區間維(wei)持(chi)在1.5%至1.75%不(bu)變，暫停(ting)了今年(nian)7月(yue)份以來“三月(yue)三降息”的(de)節奏(zou)。利率點陣(zhen)圖顯示，聯(lian)邦(bang)公(gong)開市(shi)場委員(yuan)會（FOMC）多數人預(yu)計將維(wei)持(chi)當前利率水平至2020年(nian)底，2020年(nian)利率則可能再(zai)度(du)上升。

2、美國(guo)11月非(fei)(fei)農數(shu)據(ju)(ju)遠超預期，非(fei)(fei)農就業(ye)(ye)人(ren)(ren)數(shu)激增(zeng)26.6萬人(ren)(ren)，遠超道瓊斯調查的經(jing)濟學家18.7萬人(ren)(ren)的預期；同時失(shi)業(ye)(ye)率(lv)從3.6%降(jiang)至3.5%，與1969年以來的最低失(shi)業(ye)(ye)率(lv)持平。數(shu)據(ju)(ju)顯示出美國(guo)經(jing)濟仍在溫和(he)擴張，但(dan)就業(ye)(ye)市場表現出色并不意(yi)味著(zhu)美國(guo)經(jing)濟高(gao)枕無憂。

3、歐(ou)元(yuan)(yuan)區12月制造(zao)業PMI初值為45.9，同樣低于預期(qi)的47.3，前值46.9。歐(ou)元(yuan)(yuan)區、德國(guo)和(he)法國(guo)12月制造(zao)業PMI均不及(ji)預期(qi)，這令更多(duo)市場人士擔憂2020年歐(ou)元(yuan)(yuan)區經濟前景恐將(jiang)黯淡(dan)，同日公布的英國(guo)制造(zao)業和(he)服務業PMI指數均不及(ji)預期(qi)。

二、行情回顧

本月(yue)銅(tong)(tong)(tong)價(jia)(jia)波動較大(da)，滬銅(tong)(tong)(tong)主力運行于4.7-4.99萬。月(yue)初受(shou)英國大(da)選落定(ding)與(yu)中美(mei)貿(mao)易(yi)協定(ding)等利好影(ying)(ying)響(xiang)，銅(tong)(tong)(tong)市信心(xin)(xin)大(da)增推(tui)動價(jia)(jia)格(ge)快速上(shang)揚(yang)，周內漲幅(fu)曾超千元。另外一(yi)方面(mian)，中國12月(yue)制(zhi)造業PMI重(zhong)歸榮枯(ku)線以(yi)上(shang)，歐(ou)元區(qu)12月(yue)制(zhi)造業超預期(qi)(qi)回暖則進(jin)一(yi)步推(tui)高(gao)(gao)市場信心(xin)(xin)，對銅(tong)(tong)(tong)價(jia)(jia)帶來一(yi)定(ding)支(zhi)撐。但隨年末逐漸(jian)來臨(lin)，受(shou)貨商及期(qi)(qi)銅(tong)(tong)(tong)多頭(tou)動力減(jian)弱(ruo)等影(ying)(ying)響(xiang)，現(xian)貨市場交(jiao)投清(qing)淡，滬銅(tong)(tong)(tong)沖擊高(gao)(gao)位未果進(jin)一(yi)步影(ying)(ying)響(xiang)市場信心(xin)(xin)衰弱(ruo)，后期(qi)(qi)隨美(mei)國與(yu)伊朗等沖突，地緣政治(zhi)對銅(tong)(tong)(tong)價(jia)(jia)形成較大(da)壓力，滬銅(tong)(tong)(tong)在高(gao)(gao)位震蕩后逐步回落調整，價(jia)(jia)格(ge)重(zhong)心(xin)(xin)下移觸及支(zhi)撐位。

市(shi)場(chang)方面，本月滬銅(tong)(tong)升貼(tie)(tie)水呈先揚后(hou)(hou)抑情況(kuang)(kuang)，月升水均值(zhi)20元左右。月初受滬銅(tong)(tong)快(kuai)速拉升影(ying)(ying)響(xiang)，下(xia)(xia)游廠家采購積極，電解銅(tong)(tong)市(shi)場(chang)一度(du)火爆(bao)提振好(hao)銅(tong)(tong)升水，但本輪(lun)高(gao)升水情況(kuang)(kuang)只維持至月中，隨年末臨近貨商回(hui)收貨款與期銅(tong)(tong)漲勢(shi)受阻等影(ying)(ying)響(xiang)，貿(mao)易商出貨變現(xian)意愿增強，在當月銅(tong)(tong)換月后(hou)(hou)整體升水快(kuai)速下(xia)(xia)滑轉化為(wei)(wei)貼(tie)(tie)水，但值(zhi)得注(zhu)意的是元旦節(jie)后(hou)(hou)市(shi)場(chang)交投逐步回(hui)暖，好(hao)銅(tong)(tong)轉化為(wei)(wei)升水，后(hou)(hou)期升貼(tie)(tie)水再度(du)大幅(fu)下(xia)(xia)跌空間有限。

進口盈虧方面(mian)(mian)，本月電解(jie)銅(tong)進口盈利窗口保持持續關閉，整體進口利潤維持在-400元/噸左(zuo)右，主(zhu)要(yao)原因或為倫銅(tong)受(shou)歐元區制(zhi)造業數據回暖強勁，但國內(nei)滬銅(tong)方面(mian)(mian)信心萎靡，外強內(nei)弱格局關閉進口窗口，但進口貨源方面(mian)(mian)仍(reng)有流(liu)入，市場進口銅(tong)保持一定程度流(liu)通。 

三、廢舊市場

12月銅價總體呈現(xian)低位(wei)走高的(de)走勢(shi)。滬銅主(zhu)(zhu)力(li)主(zhu)(zhu)要(yao)運(yun)行區間(jian)在49000-49500元(yuan)/噸附(fu)近，市場光亮銅主(zhu)(zhu)流價格在44000-44300元(yuan)/噸。目前精廢(fei)價差(cha)小(xiao)幅收窄至(zhi)2200元(yuan)附(fu)近，仍處于擴大范圍(wei)中，廢(fei)銅消費(fei)需求依(yi)舊較高。

銅價結(jie)束(shu)低位運行，一度(du)觸及八個月來(lai)高(gao)位，給(gei)廢銅市(shi)場(chang)帶來(lai)信(xin)心，交投氛(fen)圍回暖。銅價反(fan)彈(dan)帶動下游電纜(lan)需求訂單增(zeng)加，銅桿(gan)消費隨之上升，因(yin)此(ci)廢銅制桿(gan)廠生產逐步力度(du)加大，積極入市(shi)采購原(yuan)材料(liao)，廢銅價格支撐較強(qiang)。而貨(huo)(huo)(huo)源(yuan)供應方(fang)面依(yi)舊處于緊缺狀(zhuang)態，持貨(huo)(huo)(huo)商雖然(ran)捂貨(huo)(huo)(huo)意愿相比(bi)前幾個月有(you)所松動，但(dan)由于廢銅進口受限以及貨(huo)(huo)(huo)商看(kan)漲后市(shi)，惜售觀(guan)望者普遍增(zeng)多；而且也出現(xian)了地域性差異，如據富寶了解山(shan)東廠家臨近年末清(qing)空(kong)廠內庫貨(huo)(huo)(huo)，臨沂金(jin)屬城市(shi)場(chang)廢銅貨(huo)(huo)(huo)源(yuan)增(zeng)加。而江浙(zhe)地區則有(you)部分貨(huo)(huo)(huo)場(chang)反(fan)饋(kui)貨(huo)(huo)(huo)源(yuan)緊缺。

臨(lin)近年(nian)底，廠家重點放在(zai)貨款回(hui)籠及(ji)節(jie)前備(bei)(bei)貨方面。據了(le)解廢銅廠家一般會提(ti)前10-20天(tian)左右開(kai)始(shi)儲備(bei)(bei)原料庫存，預計今年(nian)備(bei)(bei)貨力(li)度(du)可能不及(ji)去年(nian)。

四、走勢預測

本(ben)(ben)月(yue)(yue)滬(hu)(hu)銅(tong)先揚(yang)后(hou)(hou)抑，一(yi)度沖(chong)擊五萬大(da)關(guan)，而(er)后(hou)(hou)市場(chang)信心(xin)衰(shuai)弱(ruo)，價格重心(xin)有(you)所(suo)下移。國際方(fang)面(mian)中美(mei)貿易談判(pan)第一(yi)輪協定已基本(ben)(ben)落地(di)，全球制造業方(fang)面(mian)有(you)所(suo)轉暖，歐元區(qu)制造業PMI數(shu)據(ju)超預期提升，全球經濟出現企(qi)穩趨勢。但本(ben)(ben)月(yue)(yue)國際地(di)緣政(zheng)治對銅(tong)帶來(lai)利(li)空影響，局(ju)勢緊(jin)張(zhang)施壓有(you)色金(jin)屬(shu)。國內(nei)(nei)方(fang)面(mian)，國內(nei)(nei)經濟企(qi)穩與逆周期政(zheng)策利(li)好托底銅(tong)市。值得注意的是本(ben)(ben)月(yue)(yue)滬(hu)(hu)銅(tong)在多重刺激下快速上揚(yang)沖(chong)擊五萬大(da)關(guan)未果(guo)，國內(nei)(nei)滬(hu)(hu)銅(tong)信心(xin)有(you)所(suo)衰(shuai)退，12月(yue)(yue)最后(hou)(hou)一(yi)周收斂前期部(bu)分(fen)漲幅，銅(tong)價整體(ti)重心(xin)維(wei)持在4.9萬附近(jin)。短期來(lai)看市場(chang)信心(xin)萎靡，利(li)好消息推動作(zuo)用有(you)限，或(huo)有(you)弱(ruo)勢表(biao)現，而(er)中期而(er)言經濟企(qi)穩則對銅(tong)價帶來(lai)一(yi)定支(zhi)撐。

五、行業要聞

1、歐(ou)(ou)洲最大銅(tong)冶煉廠奧(ao)古比(bi)(bi)斯表示，11月在比(bi)(bi)利時奧(ao)倫工廠發(fa)生(sheng)(sheng)意外事故，銅(tong)生(sheng)(sheng)產被中斷，但向(xiang)客戶(hu)交(jiao)貨仍在正常進行(xing)。該(gai)冶煉廠每年(nian)(nian)生(sheng)(sheng)產約34萬噸銅(tong)，產品包括(kuo)棒材和特種線材，主(zhu)要銷往西歐(ou)(ou)市場。預計年(nian)(nian)底前恢復運(yun)營，受(shou)影(ying)響部(bu)分最遲于2020年(nian)(nian)第2季度(du)恢復運(yun)行(xing)。

2、力拓擬斥資15億美(mei)元擴張猶他(ta)州Kennecott銅礦項(xiang)目(mu)。礦企在美(mei)國投資戰略性礦產(chan)項(xiang)目(mu)漸成趨勢，力拓對(dui)這一擴產(chan)項(xiang)目(mu)的(de)(de)投資額是近期(qi)礦企對(dui)美(mei)國銅礦項(xiang)目(mu)投資額的(de)(de)一倍多(duo)。汽(qi)車(che)制造商在生產(chan)電動汽(qi)車(che)及其(qi)他(ta)零部件的(de)(de)過程中(zhong)對(dui)銅的(de)(de)需(xu)求大增。

3、江西銅(tong)業公(gong)告，全資子公(gong)司JCCI擬(ni)受讓公(gong)司間接參股公(gong)司PIM持(chi)有的PCH 100%股權(quan)，交(jiao)易(yi)價11.159億美元。PCH目(mu)(mu)前持(chi)有加拿大(da)多倫多證券交(jiao)易(yi)所上市公(gong)司FQM 18%股權(quan)。FQM在贊比(bi)亞、巴拿馬等8個國(guo)家擁(yong)有9個銅(tong)礦(kuang)開發項目(mu)(mu)。FQM控(kong)制的銅(tong)礦(kuang)儲量豐富，預(yu)計(ji)未來將產(chan)生較強的現(xian)金流。

4、日(ri)前，江西銅業(ye)和中色旗下(xia)贊比亞粗(cu)(cu)銅生產商謙比希簽署(shu)2020年(nian)cif進口粗(cu)(cu)銅長(chang)單(dan)benchmark為128美元(yuan)/噸。此(ci)rc大大低于今年(nian)執(zhi)行的(de)長(chang)單(dan)每噸165美元(yuan)水平，并(bing)且也貼近smm估算的(de)冶煉(lian)廠130美元(yuan)/噸的(de)rc盈虧平衡點，反(fan)映了(le)市場粗(cu)(cu)銅供應(ying)緊張的(de)預期。

5、中國生態環(huan)境部固(gu)體(ti)(ti)廢(fei)(fei)(fei)物與化學品管理技術中心日前發放2020年第一批(pi)金屬(shu)廢(fei)(fei)(fei)料(liao)進口(kou)配額(e)，其中，批(pi)準進口(kou)27萬噸(dun)高品級廢(fei)(fei)(fei)銅和27.5萬噸(dun)廢(fei)(fei)(fei)鋁，合共不(bu)到55萬噸(dun)。中國計劃到2020年底將(jiang)被(bei)歸類為(wei)固(gu)體(ti)(ti)廢(fei)(fei)(fei)物的(de)廢(fei)(fei)(fei)金屬(shu)進口(kou)量減少(shao)到零。

6、消息人(ren)士(shi)稱，中國銅(tong)原料聯合(he)談判小(xiao)組(CSPT)將2020年第一季度銅(tong)加工精煉費(TC/RCs)最低價(jia)上調(diao)1.5%，敲定(ding)在每噸(dun)67美(mei)元或每磅(bang)6.7美(mei)分(fen)，略(lve)高于四季度的每噸(dun)66美(mei)元和每磅(bang)6.6美(mei)分(fen)，但同比下跌27.2%，因中國煉廠產(chan)能大幅提升且今年礦山供應增幅有(you)限(xian)。