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一、宏觀方面

國內方面，

1、國(guo)家(jia)統(tong)計局數據顯示，11月份，制造業(ye)(ye)PMI為50.2%，比上月上升(sheng)0.9個(ge)百分點，在連續(xu)6個(ge)月低于臨(lin)界(jie)點后，再次回到擴張區(qu)間。供需兩端均有改善，進出口有所好轉，大中小型企業(ye)(ye)景氣普(pu)遍回升(sheng)。受(shou)外(wai)部不確定性等因素影響，制造業(ye)(ye)下(xia)行壓力依然存(cun)在。

2、11月(yue)財(cai)新中國(guo)(guo)制(zhi)造業采購(gou)經(jing)理人指數（PMI）錄得(de)51.8，較(jiao)(jiao)10月(yue)微升0.1個百分點，連續五(wu)個月(yue)回升，為2017年以(yi)來(lai)最高(gao)。這一走勢與國(guo)(guo)家(jia)統計局制(zhi)造業PMI一致。11月(yue)中國(guo)(guo)經(jing)濟繼續修(xiu)復，目前制(zhi)造業投資可能處于“磨底”階段(duan)，低庫存已經(jing)延續較(jiao)(jiao)長時間。

3、商(shang)務部(bu)稱今年(nian)以來，中(zhong)國進(jin)(jin)(jin)口(kou)的(de)需(xu)(xu)求(qiu)保(bao)持平穩(wen)。11月(yue)當月(yue)進(jin)(jin)(jin)口(kou)1.29萬億元，同比增長了2.5%。11月(yue)當月(yue)進(jin)(jin)(jin)口(kou)增長，主要是國內(nei)(nei)需(xu)(xu)求(qiu)拉動(dong)的(de)結果(guo)。國內(nei)(nei)市場(chang)對進(jin)(jin)(jin)口(kou)消(xiao)費品(pin)需(xu)(xu)求(qiu)旺盛，制造業PMI重回(hui)擴張區(qu)間(jian)，原(yuan)材料等商(shang)品(pin)進(jin)(jin)(jin)口(kou)需(xu)(xu)求(qiu)回(hui)升(sheng)，部(bu)分大宗商(shang)品(pin)進(jin)(jin)(jin)口(kou)量增長，政策效應(ying)逐漸顯現。

國際方面，

1、北京時間12月12日凌晨，美聯(lian)儲(chu)宣布年內最后一(yi)次議(yi)息(xi)會(hui)議(yi)結(jie)果，一(yi)如市場預期(qi)，美聯(lian)儲(chu)將(jiang)聯(lian)邦基金利(li)率目(mu)標區間維(wei)持(chi)在1.5%至1.75%不變，暫(zan)停(ting)了今年7月份以來“三月三降息(xi)”的(de)節奏。利(li)率點陣(zhen)圖顯示，聯(lian)邦公開市場委員會(hui)（FOMC）多數人預計(ji)將(jiang)維(wei)持(chi)當前利(li)率水平至2020年底，2020年利(li)率則可能再度上升。

2、美(mei)(mei)國11月非(fei)農數據遠超(chao)預期，非(fei)農就(jiu)業(ye)人(ren)數激增26.6萬人(ren)，遠超(chao)道(dao)瓊(qiong)斯(si)調查的(de)經(jing)(jing)濟學家18.7萬人(ren)的(de)預期；同時失業(ye)率(lv)從(cong)3.6%降至3.5%，與(yu)1969年以(yi)來的(de)最(zui)低失業(ye)率(lv)持(chi)平(ping)。數據顯示出美(mei)(mei)國經(jing)(jing)濟仍在溫和擴張，但就(jiu)業(ye)市場表現出色并不(bu)意味著(zhu)美(mei)(mei)國經(jing)(jing)濟高(gao)枕無憂(you)。

3、歐元(yuan)區(qu)12月制造業(ye)PMI初值(zhi)為45.9，同樣低于預期(qi)(qi)的47.3，前(qian)值(zhi)46.9。歐元(yuan)區(qu)、德國(guo)和法國(guo)12月制造業(ye)PMI均(jun)不及(ji)預期(qi)(qi)，這(zhe)令更多市場(chang)人士擔憂2020年歐元(yuan)區(qu)經濟前(qian)景恐將(jiang)黯淡，同日公(gong)布的英國(guo)制造業(ye)和服務業(ye)PMI指數均(jun)不及(ji)預期(qi)(qi)。

二、行情回顧

本月銅(tong)價(jia)波動(dong)較大(da)，滬(hu)銅(tong)主力運行于4.7-4.99萬(wan)。月初受英國(guo)大(da)選落定(ding)(ding)與中美貿易協定(ding)(ding)等利(li)好(hao)影(ying)(ying)(ying)響(xiang)，銅(tong)市(shi)(shi)信(xin)心大(da)增(zeng)推(tui)動(dong)價(jia)格快速上揚(yang)，周內漲幅曾超(chao)千元。另(ling)外一方(fang)面，中國(guo)12月制造(zao)(zao)業PMI重歸(gui)榮(rong)枯線以(yi)上，歐元區12月制造(zao)(zao)業超(chao)預期回(hui)暖則(ze)進(jin)一步推(tui)高市(shi)(shi)場(chang)信(xin)心，對銅(tong)價(jia)帶(dai)來(lai)一定(ding)(ding)支撐。但隨年末逐漸(jian)來(lai)臨，受貨商及期銅(tong)多頭動(dong)力減(jian)弱等影(ying)(ying)(ying)響(xiang)，現(xian)貨市(shi)(shi)場(chang)交投清淡，滬(hu)銅(tong)沖擊(ji)高位(wei)未(wei)果(guo)進(jin)一步影(ying)(ying)(ying)響(xiang)市(shi)(shi)場(chang)信(xin)心衰弱，后(hou)期隨美國(guo)與伊(yi)朗等沖突(tu)，地緣政治對銅(tong)價(jia)形成較大(da)壓力，滬(hu)銅(tong)在高位(wei)震蕩后(hou)逐步回(hui)落調整，價(jia)格重心下移觸及支撐位(wei)。

市場方面，本月(yue)滬銅升(sheng)(sheng)貼(tie)水(shui)(shui)呈先揚(yang)后抑情況(kuang)，月(yue)升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)均值(zhi)20元左右。月(yue)初受(shou)(shou)滬銅快(kuai)速(su)拉升(sheng)(sheng)影(ying)響，下游廠家(jia)采購積極(ji)，電解銅市場一度火爆提振好(hao)銅升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)，但本輪高升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)情況(kuang)只維持(chi)至月(yue)中，隨(sui)年末臨(lin)近貨(huo)商回收貨(huo)款與期(qi)銅漲勢受(shou)(shou)阻等影(ying)響，貿易商出貨(huo)變現意愿(yuan)增強，在(zai)當月(yue)銅換(huan)月(yue)后整(zheng)體升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)快(kuai)速(su)下滑轉(zhuan)化(hua)為貼(tie)水(shui)(shui)，但值(zhi)得注意的是元旦節(jie)后市場交(jiao)投逐步回暖，好(hao)銅轉(zhuan)化(hua)為升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)，后期(qi)升(sheng)(sheng)貼(tie)水(shui)(shui)再度大幅(fu)下跌空(kong)間有限。

進(jin)口(kou)盈虧(kui)方面(mian)，本月電解銅(tong)進(jin)口(kou)盈利窗口(kou)保(bao)持持續關(guan)閉(bi)，整體進(jin)口(kou)利潤維持在-400元/噸左右，主(zhu)要原因或為倫銅(tong)受歐元區制造業(ye)數據回(hui)暖強(qiang)勁(jing)，但(dan)國內(nei)滬(hu)銅(tong)方面(mian)信心萎(wei)靡，外強(qiang)內(nei)弱格局(ju)關(guan)閉(bi)進(jin)口(kou)窗口(kou)，但(dan)進(jin)口(kou)貨源方面(mian)仍有流入，市(shi)場進(jin)口(kou)銅(tong)保(bao)持一定程度流通(tong)。 

三、廢舊市場

12月銅(tong)(tong)價總體呈現低位(wei)走高的走勢(shi)。滬銅(tong)(tong)主(zhu)(zhu)力主(zhu)(zhu)要運行(xing)區間在49000-49500元/噸(dun)附近，市場光亮(liang)銅(tong)(tong)主(zhu)(zhu)流價格在44000-44300元/噸(dun)。目前精廢價差小(xiao)幅(fu)收窄至2200元附近，仍處于擴大范圍中，廢銅(tong)(tong)消費需(xu)求(qiu)依(yi)舊較高。

銅(tong)價結束低(di)位運行(xing)，一(yi)度(du)觸及八個月來高(gao)位，給廢(fei)銅(tong)市(shi)場帶來信(xin)心，交投氛圍回暖。銅(tong)價反彈帶動(dong)下(xia)游(you)電纜(lan)需(xu)求訂單(dan)增(zeng)加(jia)，銅(tong)桿消費隨之(zhi)上升，因(yin)此廢(fei)銅(tong)制桿廠(chang)生(sheng)產逐步力度(du)加(jia)大，積極入市(shi)采購原材料，廢(fei)銅(tong)價格支撐較強(qiang)。而(er)貨源(yuan)供應方面依舊(jiu)處于緊(jin)(jin)缺(que)狀(zhuang)態，持貨商雖然捂(wu)貨意(yi)愿相比前(qian)幾個月有(you)所松動(dong)，但由于廢(fei)銅(tong)進口受限以及貨商看漲后(hou)市(shi)，惜(xi)售觀望者普遍增(zeng)多；而(er)且(qie)也出現了地域性差異，如據(ju)富寶了解山(shan)東廠(chang)家臨近年(nian)末清(qing)空廠(chang)內(nei)庫貨，臨沂金屬城市(shi)場廢(fei)銅(tong)貨源(yuan)增(zeng)加(jia)。而(er)江(jiang)浙(zhe)地區則(ze)有(you)部分(fen)貨場反饋貨源(yuan)緊(jin)(jin)缺(que)。

臨近年(nian)底，廠家重(zhong)點放在貨款回籠及(ji)節前(qian)備貨方(fang)面(mian)。據了解廢(fei)銅廠家一般會提前(qian)10-20天左右開(kai)始儲備原(yuan)料庫(ku)存，預計(ji)今年(nian)備貨力度(du)可能(neng)不及(ji)去年(nian)。

四、走勢預測

本月(yue)滬(hu)銅(tong)(tong)先揚后(hou)抑(yi)，一度(du)沖擊五(wu)萬(wan)大關，而后(hou)市(shi)(shi)場(chang)信心(xin)衰(shuai)弱，價(jia)格重心(xin)有(you)所下移。國(guo)際(ji)(ji)方面中美貿(mao)易談判第一輪協(xie)定已基本落地，全球制造業(ye)方面有(you)所轉暖，歐(ou)元區制造業(ye)PMI數據超預期(qi)提升，全球經(jing)濟(ji)出(chu)現企(qi)(qi)穩趨(qu)勢(shi)。但本月(yue)國(guo)際(ji)(ji)地緣政治對(dui)銅(tong)(tong)帶來(lai)利(li)空影響，局勢(shi)緊張施壓有(you)色金屬。國(guo)內(nei)方面，國(guo)內(nei)經(jing)濟(ji)企(qi)(qi)穩與逆周期(qi)政策(ce)利(li)好托底銅(tong)(tong)市(shi)(shi)。值(zhi)得注意的是(shi)本月(yue)滬(hu)銅(tong)(tong)在多重刺(ci)激下快速上(shang)揚沖擊五(wu)萬(wan)大關未果(guo)，國(guo)內(nei)滬(hu)銅(tong)(tong)信心(xin)有(you)所衰(shuai)退(tui)，12月(yue)最(zui)后(hou)一周收斂前期(qi)部分(fen)漲(zhang)幅，銅(tong)(tong)價(jia)整體重心(xin)維持在4.9萬(wan)附近。短期(qi)來(lai)看(kan)市(shi)(shi)場(chang)信心(xin)萎靡(mi)，利(li)好消息推動作用有(you)限(xian)，或有(you)弱勢(shi)表現，而中期(qi)而言經(jing)濟(ji)企(qi)(qi)穩則對(dui)銅(tong)(tong)價(jia)帶來(lai)一定支撐(cheng)。

五、行業要聞

1、歐(ou)洲最(zui)(zui)大銅冶煉廠(chang)奧(ao)古比斯(si)表示，11月在(zai)比利時(shi)奧(ao)倫工廠(chang)發生(sheng)意外事故，銅生(sheng)產(chan)(chan)被中斷，但向客戶交貨仍(reng)在(zai)正常進(jin)行。該(gai)冶煉廠(chang)每年(nian)(nian)生(sheng)產(chan)(chan)約34萬噸銅，產(chan)(chan)品(pin)包括棒材和特種(zhong)線材，主要銷往西歐(ou)市(shi)場。預(yu)計年(nian)(nian)底前恢(hui)復運營(ying)，受影(ying)響部分最(zui)(zui)遲(chi)于2020年(nian)(nian)第(di)2季(ji)度恢(hui)復運行。

2、力(li)拓擬斥(chi)資(zi)(zi)15億美(mei)元擴張猶他(ta)州Kennecott銅(tong)礦項(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)。礦企在美(mei)國投(tou)(tou)資(zi)(zi)戰(zhan)略性礦產(chan)項(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)漸(jian)成(cheng)趨勢，力(li)拓對(dui)這一擴產(chan)項(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)的投(tou)(tou)資(zi)(zi)額是近期礦企對(dui)美(mei)國銅(tong)礦項(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)投(tou)(tou)資(zi)(zi)額的一倍多。汽(qi)車制造商在生產(chan)電動汽(qi)車及其(qi)他(ta)零部件的過程(cheng)中對(dui)銅(tong)的需(xu)求大增。

3、江(jiang)西銅業(ye)公(gong)(gong)(gong)告，全資子公(gong)(gong)(gong)司JCCI擬受讓公(gong)(gong)(gong)司間接(jie)參股公(gong)(gong)(gong)司PIM持有的(de)PCH 100%股權，交易價11.159億美元。PCH目前持有加拿大多(duo)倫多(duo)證券(quan)交易所(suo)上市公(gong)(gong)(gong)司FQM 18%股權。FQM在贊比(bi)亞(ya)、巴拿馬等(deng)8個(ge)(ge)國家(jia)擁(yong)有9個(ge)(ge)銅礦開發(fa)項目。FQM控(kong)制的(de)銅礦儲量豐富(fu)，預計(ji)未來將產生較強的(de)現(xian)金(jin)流(liu)。

4、日前，江西銅(tong)(tong)業和中色(se)旗(qi)下贊比亞(ya)粗(cu)銅(tong)(tong)生產商(shang)謙比希簽署2020年(nian)cif進口粗(cu)銅(tong)(tong)長單benchmark為128美元(yuan)/噸(dun)。此rc大大低于今年(nian)執行的(de)長單每噸(dun)165美元(yuan)水(shui)平，并且(qie)也貼近(jin)smm估算(suan)的(de)冶煉廠130美元(yuan)/噸(dun)的(de)rc盈虧(kui)平衡點，反映了市場粗(cu)銅(tong)(tong)供應緊張的(de)預(yu)期。

5、中國(guo)生態(tai)環境部固體(ti)廢物(wu)與化學品管理技術(shu)中心日前(qian)發放(fang)2020年第(di)一批(pi)金屬廢料進(jin)口(kou)配額(e)，其中，批(pi)準進(jin)口(kou)27萬(wan)噸(dun)高品級廢銅和(he)27.5萬(wan)噸(dun)廢鋁，合(he)共(gong)不到55萬(wan)噸(dun)。中國(guo)計劃到2020年底將被歸類為固體(ti)廢物(wu)的(de)廢金屬進(jin)口(kou)量(liang)減少到零。

6、消息人士稱，中國(guo)銅原(yuan)料聯合談判小組(CSPT)將2020年第一季度(du)銅加工精煉費(TC/RCs)最(zui)低(di)價上調1.5%，敲定在每(mei)(mei)噸67美(mei)元或每(mei)(mei)磅(bang)(bang)6.7美(mei)分，略高于四(si)季度(du)的每(mei)(mei)噸66美(mei)元和每(mei)(mei)磅(bang)(bang)6.6美(mei)分，但同(tong)比下跌27.2%，因中國(guo)煉廠產能(neng)大幅提(ti)升且(qie)今(jin)年礦(kuang)山(shan)供(gong)應(ying)增(zeng)幅有限。