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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計局(ju)數據顯示，11月(yue)份，制造業(ye)(ye)PMI為50.2%，比上月(yue)上升0.9個百分點(dian)，在(zai)連續6個月(yue)低于臨界點(dian)后(hou)，再次(ci)回到(dao)擴張區間。供需(xu)兩端(duan)均(jun)有(you)改善，進出口(kou)有(you)所(suo)好轉(zhuan)，大中小(xiao)型企業(ye)(ye)景(jing)氣普遍(bian)回升。受外部不(bu)確定性等因素(su)影響，制造業(ye)(ye)下行壓(ya)力依然存(cun)在(zai)。

2、11月(yue)財新中(zhong)國(guo)制(zhi)造業采購經理人指數（PMI）錄得51.8，較10月(yue)微升0.1個百分點(dian)，連(lian)續五(wu)個月(yue)回升，為2017年以來最高。這一走勢與國(guo)家統計(ji)局制(zhi)造業PMI一致。11月(yue)中(zhong)國(guo)經濟繼續修復，目(mu)前制(zhi)造業投資可(ke)能處于“磨底”階段，低庫(ku)存已(yi)經延續較長(chang)時間(jian)。

3、商務部(bu)稱今年以來，中(zhong)國(guo)進口的需求(qiu)(qiu)保持(chi)平穩。11月當(dang)月進口1.29萬億元，同比(bi)增(zeng)長(chang)了2.5%。11月當(dang)月進口增(zeng)長(chang)，主(zhu)要是(shi)國(guo)內需求(qiu)(qiu)拉動的結果(guo)。國(guo)內市(shi)場對進口消費(fei)品(pin)需求(qiu)(qiu)旺盛，制造業PMI重回擴張區間，原材料(liao)等商品(pin)進口需求(qiu)(qiu)回升(sheng)，部(bu)分大宗商品(pin)進口量(liang)增(zeng)長(chang)，政策(ce)效應逐漸顯現。

國際方面，

1、北京時間12月12日(ri)凌晨，美聯儲宣布年(nian)內最后一次議息會議結果，一如市場預期，美聯儲將(jiang)(jiang)聯邦基(ji)金(jin)利(li)率目標區間維(wei)持在(zai)1.5%至(zhi)1.75%不變(bian)，暫(zan)停了今年(nian)7月份以(yi)來“三月三降息”的節奏。利(li)率點陣(zhen)圖顯(xian)示，聯邦公開市場委員(yuan)會（FOMC）多數人預計(ji)將(jiang)(jiang)維(wei)持當前利(li)率水平至(zhi)2020年(nian)底，2020年(nian)利(li)率則(ze)可能再度上升(sheng)。

2、美國(guo)11月非(fei)農(nong)數據遠超(chao)預期，非(fei)農(nong)就(jiu)業(ye)(ye)人(ren)數激增26.6萬人(ren)，遠超(chao)道(dao)瓊(qiong)斯調(diao)查(cha)的(de)經濟(ji)學家18.7萬人(ren)的(de)預期；同時失業(ye)(ye)率從3.6%降(jiang)至3.5%，與1969年以來的(de)最低失業(ye)(ye)率持平(ping)。數據顯示出美國(guo)經濟(ji)仍在溫和擴張，但就(jiu)業(ye)(ye)市(shi)場表現出色并不意味著美國(guo)經濟(ji)高(gao)枕無(wu)憂。

3、歐元區(qu)(qu)12月制造(zao)(zao)業PMI初值為45.9，同樣(yang)低于預(yu)期的47.3，前值46.9。歐元區(qu)(qu)、德國(guo)和法國(guo)12月制造(zao)(zao)業PMI均(jun)不及預(yu)期，這令(ling)更多(duo)市場人士(shi)擔(dan)憂2020年歐元區(qu)(qu)經濟(ji)前景恐將(jiang)黯淡，同日(ri)公布的英國(guo)制造(zao)(zao)業和服(fu)務業PMI指數(shu)均(jun)不及預(yu)期。

二、行情回顧

本(ben)月(yue)銅價(jia)(jia)波動較大(da)(da)，滬(hu)銅主(zhu)力運行于4.7-4.99萬。月(yue)初(chu)受英國(guo)大(da)(da)選落定與中(zhong)(zhong)美(mei)貿(mao)易協(xie)定等利(li)好影響，銅市(shi)(shi)信(xin)心(xin)大(da)(da)增推動價(jia)(jia)格(ge)快速上揚(yang)，周內漲幅曾超(chao)千(qian)元。另外一(yi)方(fang)面，中(zhong)(zhong)國(guo)12月(yue)制(zhi)造(zao)業PMI重歸榮(rong)枯線以上，歐元區12月(yue)制(zhi)造(zao)業超(chao)預期(qi)回(hui)暖則進一(yi)步推高市(shi)(shi)場信(xin)心(xin)，對銅價(jia)(jia)帶來(lai)一(yi)定支撐。但隨年(nian)末逐(zhu)漸來(lai)臨，受貨商及(ji)期(qi)銅多(duo)頭動力減弱等影響，現(xian)貨市(shi)(shi)場交投清(qing)淡(dan)，滬(hu)銅沖(chong)擊(ji)高位(wei)未(wei)果進一(yi)步影響市(shi)(shi)場信(xin)心(xin)衰弱，后期(qi)隨美(mei)國(guo)與伊(yi)朗等沖(chong)突，地緣(yuan)政治對銅價(jia)(jia)形(xing)成較大(da)(da)壓力，滬(hu)銅在高位(wei)震蕩后逐(zhu)步回(hui)落調整，價(jia)(jia)格(ge)重心(xin)下移觸及(ji)支撐位(wei)。

市場(chang)方面，本(ben)月滬銅(tong)(tong)(tong)升(sheng)(sheng)(sheng)貼(tie)水(shui)呈先(xian)揚后(hou)抑(yi)情況，月升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)均(jun)值(zhi)20元左右。月初受(shou)滬銅(tong)(tong)(tong)快速拉升(sheng)(sheng)(sheng)影響(xiang)，下(xia)游(you)廠家采購積極(ji)，電(dian)解銅(tong)(tong)(tong)市場(chang)一(yi)度(du)火爆提(ti)振好(hao)銅(tong)(tong)(tong)升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)，但本(ben)輪高升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)情況只維(wei)持至月中，隨年末臨近貨商回收貨款與期銅(tong)(tong)(tong)漲(zhang)勢(shi)受(shou)阻等影響(xiang)，貿易商出(chu)貨變現意(yi)愿增強，在當(dang)月銅(tong)(tong)(tong)換月后(hou)整體升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)快速下(xia)滑(hua)轉化為貼(tie)水(shui)，但值(zhi)得注意(yi)的是元旦節后(hou)市場(chang)交投逐步回暖，好(hao)銅(tong)(tong)(tong)轉化為升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)，后(hou)期升(sheng)(sheng)(sheng)貼(tie)水(shui)再度(du)大幅下(xia)跌空間有限。

進(jin)口(kou)(kou)(kou)盈(ying)虧方(fang)面，本(ben)月電解(jie)銅進(jin)口(kou)(kou)(kou)盈(ying)利窗口(kou)(kou)(kou)保持持續關閉(bi)，整體進(jin)口(kou)(kou)(kou)利潤維持在-400元/噸左右，主(zhu)要原因(yin)或為(wei)倫銅受歐元區(qu)制(zhi)造(zao)業數據回(hui)暖(nuan)強勁，但國(guo)內滬銅方(fang)面信心萎靡(mi)，外強內弱(ruo)格局關閉(bi)進(jin)口(kou)(kou)(kou)窗口(kou)(kou)(kou)，但進(jin)口(kou)(kou)(kou)貨源方(fang)面仍有流入，市場進(jin)口(kou)(kou)(kou)銅保持一定(ding)程(cheng)度流通。 

三、廢舊市場

12月銅(tong)(tong)(tong)價總體呈現低位走(zou)高(gao)的走(zou)勢。滬銅(tong)(tong)(tong)主(zhu)力主(zhu)要(yao)運(yun)行區(qu)間在49000-49500元(yuan)/噸(dun)附近(jin)，市場光亮(liang)銅(tong)(tong)(tong)主(zhu)流價格在44000-44300元(yuan)/噸(dun)。目前精廢價差小幅(fu)收窄至2200元(yuan)附近(jin)，仍處于擴大范圍中(zhong)，廢銅(tong)(tong)(tong)消費需求依(yi)舊(jiu)較高(gao)。

銅(tong)價結(jie)束低位(wei)運(yun)行，一度觸及八個月(yue)來高(gao)位(wei)，給廢(fei)(fei)銅(tong)市場(chang)帶來信(xin)心，交投氛圍(wei)回暖。銅(tong)價反(fan)彈帶動(dong)(dong)下(xia)游電纜需求訂單增(zeng)加(jia)，銅(tong)桿消(xiao)費隨之上升，因此廢(fei)(fei)銅(tong)制桿廠生產逐步力度加(jia)大，積極入市采購原材料，廢(fei)(fei)銅(tong)價格支撐較強。而貨(huo)源供應方面依舊處于緊(jin)缺狀態，持貨(huo)商雖然捂(wu)貨(huo)意(yi)愿相(xiang)比前幾個月(yue)有所松(song)動(dong)(dong)，但由于廢(fei)(fei)銅(tong)進口受限(xian)以及貨(huo)商看漲后市，惜售觀望者普遍增(zeng)多；而且也出(chu)現了地域性差異，如據富寶了解山東廠家臨(lin)近年末清空(kong)廠內庫(ku)貨(huo)，臨(lin)沂金(jin)屬城(cheng)市場(chang)廢(fei)(fei)銅(tong)貨(huo)源增(zeng)加(jia)。而江浙地區(qu)則(ze)有部分貨(huo)場(chang)反(fan)饋貨(huo)源緊(jin)缺。

臨(lin)近年底(di)，廠家重點放(fang)在貨(huo)款(kuan)回籠(long)及(ji)節前(qian)備貨(huo)方面(mian)。據了解廢銅(tong)廠家一(yi)般會提前(qian)10-20天左右開始儲備原料庫存，預計今年備貨(huo)力度可能(neng)不及(ji)去(qu)年。

四、走勢預測

本(ben)月(yue)滬銅先揚后(hou)(hou)抑，一度沖擊(ji)五萬(wan)大(da)關，而(er)后(hou)(hou)市(shi)(shi)場(chang)信心(xin)(xin)衰(shuai)弱(ruo)(ruo)，價格重(zhong)心(xin)(xin)有(you)(you)所下移。國(guo)際方(fang)面(mian)中(zhong)美貿易(yi)談(tan)判(pan)第一輪協(xie)定(ding)已(yi)基本(ben)落(luo)地，全(quan)球(qiu)制(zhi)造(zao)業方(fang)面(mian)有(you)(you)所轉暖，歐元(yuan)區制(zhi)造(zao)業PMI數(shu)據超預期(qi)(qi)提升，全(quan)球(qiu)經(jing)濟(ji)出現(xian)(xian)企(qi)穩趨勢(shi)。但本(ben)月(yue)國(guo)際地緣政治對銅帶來利空影響，局勢(shi)緊張施壓有(you)(you)色金屬。國(guo)內方(fang)面(mian)，國(guo)內經(jing)濟(ji)企(qi)穩與逆周(zhou)期(qi)(qi)政策利好(hao)托底(di)銅市(shi)(shi)。值得注意的是本(ben)月(yue)滬銅在(zai)多重(zhong)刺(ci)激下快(kuai)速上揚沖擊(ji)五萬(wan)大(da)關未(wei)果(guo)，國(guo)內滬銅信心(xin)(xin)有(you)(you)所衰(shuai)退，12月(yue)最后(hou)(hou)一周(zhou)收斂前期(qi)(qi)部分漲幅(fu)，銅價整體(ti)重(zhong)心(xin)(xin)維持在(zai)4.9萬(wan)附(fu)近(jin)。短(duan)期(qi)(qi)來看市(shi)(shi)場(chang)信心(xin)(xin)萎靡(mi)，利好(hao)消(xiao)息推動(dong)作用有(you)(you)限，或有(you)(you)弱(ruo)(ruo)勢(shi)表現(xian)(xian)，而(er)中(zhong)期(qi)(qi)而(er)言經(jing)濟(ji)企(qi)穩則對銅價帶來一定(ding)支撐(cheng)。

五、行業要聞

1、歐洲最大銅冶(ye)(ye)煉廠(chang)奧古比(bi)斯(si)表示(shi)，11月(yue)在比(bi)利(li)時奧倫工廠(chang)發生意外事(shi)故，銅生產被中斷，但向客(ke)戶交貨仍在正常進行。該冶(ye)(ye)煉廠(chang)每(mei)年(nian)生產約34萬噸(dun)銅，產品包括棒材和特種線材，主要銷往(wang)西歐市場。預計年(nian)底前恢復運(yun)營，受影響(xiang)部分最遲于(yu)2020年(nian)第2季度恢復運(yun)行。

2、力拓擬斥資(zi)15億(yi)美(mei)元擴張猶(you)他州(zhou)Kennecott銅礦(kuang)(kuang)(kuang)項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)。礦(kuang)(kuang)(kuang)企在美(mei)國投資(zi)戰略性(xing)礦(kuang)(kuang)(kuang)產項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)漸(jian)成(cheng)趨勢，力拓對這(zhe)一擴產項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)的投資(zi)額是近期礦(kuang)(kuang)(kuang)企對美(mei)國銅礦(kuang)(kuang)(kuang)項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)投資(zi)額的一倍(bei)多(duo)。汽(qi)車制(zhi)造商(shang)在生產電動(dong)汽(qi)車及(ji)其他零部件的過(guo)程中(zhong)對銅的需求(qiu)大(da)增(zeng)。

3、江西銅業(ye)公(gong)(gong)告，全資(zi)子公(gong)(gong)司(si)JCCI擬受讓公(gong)(gong)司(si)間(jian)接參股(gu)公(gong)(gong)司(si)PIM持(chi)有(you)(you)的PCH 100%股(gu)權(quan)(quan)，交易(yi)價11.159億美元。PCH目(mu)前持(chi)有(you)(you)加拿大多倫多證(zheng)券交易(yi)所上(shang)市公(gong)(gong)司(si)FQM 18%股(gu)權(quan)(quan)。FQM在(zai)贊比(bi)亞、巴拿馬等8個國家擁有(you)(you)9個銅礦開發(fa)項目(mu)。FQM控制的銅礦儲量豐富，預計未(wei)來將產生較(jiao)強(qiang)的現金流。

4、日前，江(jiang)西銅(tong)業和中色旗下贊比亞粗銅(tong)生產(chan)商(shang)謙比希簽署2020年cif進口粗銅(tong)長單benchmark為128美(mei)元(yuan)(yuan)/噸。此rc大大低于今年執行的(de)(de)(de)長單每噸165美(mei)元(yuan)(yuan)水平，并且也貼近smm估算(suan)的(de)(de)(de)冶煉廠(chang)130美(mei)元(yuan)(yuan)/噸的(de)(de)(de)rc盈虧平衡點，反映(ying)了市場粗銅(tong)供應緊張(zhang)的(de)(de)(de)預期。

5、中(zhong)(zhong)國(guo)生態環境部固(gu)體廢物與化學(xue)品管理(li)技(ji)術中(zhong)(zhong)心日前發放2020年第一(yi)批金(jin)屬廢料進(jin)(jin)口配額(e)，其中(zhong)(zhong)，批準進(jin)(jin)口27萬(wan)噸高品級廢銅和(he)27.5萬(wan)噸廢鋁，合共不到(dao)55萬(wan)噸。中(zhong)(zhong)國(guo)計劃(hua)到(dao)2020年底(di)將(jiang)被歸類為(wei)固(gu)體廢物的(de)廢金(jin)屬進(jin)(jin)口量減少到(dao)零。

6、消息人士稱，中國銅原(yuan)料聯合談判小組(zu)(CSPT)將2020年第一季度(du)銅加工精煉(lian)費(TC/RCs)最低價上調(diao)1.5%，敲(qiao)定在每(mei)(mei)(mei)噸67美(mei)(mei)元(yuan)或(huo)每(mei)(mei)(mei)磅6.7美(mei)(mei)分，略高于四(si)季度(du)的每(mei)(mei)(mei)噸66美(mei)(mei)元(yuan)和每(mei)(mei)(mei)磅6.6美(mei)(mei)分，但同比(bi)下跌(die)27.2%，因中國煉(lian)廠(chang)產能大幅提升且(qie)今年礦山供應增幅有限。