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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統(tong)計局數(shu)據顯示，11月(yue)份，制(zhi)造(zao)業PMI為50.2%，比(bi)上(shang)月(yue)上(shang)升0.9個百(bai)分(fen)點(dian)，在連續6個月(yue)低于臨界點(dian)后，再次回到擴張區間。供需兩端均有改善，進出口有所好轉，大中小(xiao)型企業景氣普遍(bian)回升。受外部不確定性(xing)等(deng)因素影響，制(zhi)造(zao)業下(xia)行壓力依然存在。

2、11月(yue)財新中(zhong)國制(zhi)造業采購經(jing)理人(ren)指數（PMI）錄(lu)得51.8，較(jiao)10月(yue)微升0.1個百(bai)分點，連續(xu)五個月(yue)回升，為2017年以來(lai)最高。這(zhe)一走勢與(yu)國家統(tong)計局制(zhi)造業PMI一致(zhi)。11月(yue)中(zhong)國經(jing)濟繼(ji)續(xu)修復，目前制(zhi)造業投資可能處于“磨底(di)”階(jie)段，低庫存已經(jing)延續(xu)較(jiao)長(chang)時間。

3、商務部稱今年以來，中國進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)的需求保持平(ping)穩。11月當月進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)1.29萬億元，同比(bi)增(zeng)長(chang)了2.5%。11月當月進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)增(zeng)長(chang)，主(zhu)要是國內需求拉動的結果。國內市(shi)場對進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)消費品(pin)需求旺盛，制造業PMI重(zhong)回擴張區(qu)間(jian)，原材料等商品(pin)進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)需求回升，部分大宗商品(pin)進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)量增(zeng)長(chang)，政策效(xiao)應逐漸顯(xian)現。

國際方面，

1、北京時間(jian)12月12日凌晨，美聯(lian)儲宣布年內最后一(yi)次(ci)議息(xi)會(hui)議結果，一(yi)如(ru)市(shi)場預期，美聯(lian)儲將(jiang)聯(lian)邦(bang)基(ji)金利(li)率(lv)目標區(qu)間(jian)維持在(zai)1.5%至(zhi)1.75%不(bu)變(bian)，暫停了今年7月份以來“三月三降息(xi)”的節奏(zou)。利(li)率(lv)點陣圖(tu)顯示，聯(lian)邦(bang)公開市(shi)場委員(yuan)會(hui)（FOMC）多數(shu)人(ren)預計(ji)將(jiang)維持當(dang)前(qian)利(li)率(lv)水平至(zhi)2020年底，2020年利(li)率(lv)則(ze)可能再度上升(sheng)。

2、美(mei)國(guo)(guo)11月非(fei)農(nong)數(shu)據遠超預期(qi)，非(fei)農(nong)就業(ye)人數(shu)激增26.6萬人，遠超道瓊斯調查的經濟學家18.7萬人的預期(qi)；同時失(shi)(shi)業(ye)率從3.6%降(jiang)至(zhi)3.5%，與(yu)1969年(nian)以(yi)來的最(zui)低失(shi)(shi)業(ye)率持(chi)平。數(shu)據顯示出(chu)美(mei)國(guo)(guo)經濟仍在溫和擴張(zhang)，但就業(ye)市場表現(xian)出(chu)色并不意味著美(mei)國(guo)(guo)經濟高(gao)枕無憂。

3、歐(ou)元(yuan)(yuan)區(qu)12月制(zhi)造業PMI初(chu)值(zhi)為45.9，同樣(yang)低于預(yu)期的(de)47.3，前值(zhi)46.9。歐(ou)元(yuan)(yuan)區(qu)、德國和法國12月制(zhi)造業PMI均不及(ji)預(yu)期，這令(ling)更(geng)多市場人士擔(dan)憂2020年歐(ou)元(yuan)(yuan)區(qu)經濟前景恐將(jiang)黯淡，同日公布的(de)英國制(zhi)造業和服(fu)務業PMI指數均不及(ji)預(yu)期。

二、行情回顧

本月銅(tong)價波動(dong)較(jiao)大(da)，滬(hu)銅(tong)主(zhu)力運行于4.7-4.99萬。月初受英(ying)國大(da)選落定與中美貿易協(xie)定等利好影(ying)響(xiang)，銅(tong)市信心(xin)(xin)大(da)增推動(dong)價格快速(su)上揚，周內漲(zhang)幅曾超千元。另外(wai)一方面，中國12月制(zhi)(zhi)造業PMI重歸榮枯線以上，歐元區12月制(zhi)(zhi)造業超預期回暖則進一步推高(gao)市場信心(xin)(xin)，對(dui)銅(tong)價帶來(lai)一定支(zhi)撐。但隨年末逐(zhu)(zhu)漸來(lai)臨(lin)，受貨商及(ji)期銅(tong)多(duo)頭(tou)動(dong)力減弱等影(ying)響(xiang)，現貨市場交投清(qing)淡，滬(hu)銅(tong)沖擊高(gao)位未(wei)果進一步影(ying)響(xiang)市場信心(xin)(xin)衰弱，后期隨美國與伊朗等沖突，地緣(yuan)政(zheng)治對(dui)銅(tong)價形(xing)成較(jiao)大(da)壓力，滬(hu)銅(tong)在高(gao)位震蕩后逐(zhu)(zhu)步回落調整，價格重心(xin)(xin)下(xia)移(yi)觸及(ji)支(zhi)撐位。

市(shi)場方(fang)面，本月滬銅(tong)升(sheng)貼水呈先揚(yang)后抑情(qing)況，月升(sheng)水均值(zhi)(zhi)20元(yuan)左右。月初受滬銅(tong)快(kuai)速拉升(sheng)影響，下游廠(chang)家(jia)采購(gou)積(ji)極(ji)，電解銅(tong)市(shi)場一度火(huo)爆(bao)提振好銅(tong)升(sheng)水，但(dan)本輪高升(sheng)水情(qing)況只維持至月中，隨年末(mo)臨近貨商(shang)回收(shou)貨款與期銅(tong)漲勢(shi)受阻等影響，貿易商(shang)出貨變現意(yi)愿增強，在當月銅(tong)換(huan)月后整體升(sheng)水快(kuai)速下滑轉化(hua)為貼水，但(dan)值(zhi)(zhi)得注意(yi)的是元(yuan)旦節(jie)后市(shi)場交投逐步回暖(nuan)，好銅(tong)轉化(hua)為升(sheng)水，后期升(sheng)貼水再度大幅(fu)下跌空間有限。

進(jin)口(kou)(kou)盈虧方面，本月電(dian)解(jie)銅(tong)進(jin)口(kou)(kou)盈利(li)窗口(kou)(kou)保(bao)持持續關閉，整體進(jin)口(kou)(kou)利(li)潤維持在-400元(yuan)/噸左右，主要原因或(huo)為倫銅(tong)受歐元(yuan)區制造(zao)業(ye)數據回暖(nuan)強(qiang)勁，但國(guo)內滬銅(tong)方面信心萎靡，外強(qiang)內弱格局關閉進(jin)口(kou)(kou)窗口(kou)(kou)，但進(jin)口(kou)(kou)貨源方面仍有流入，市場進(jin)口(kou)(kou)銅(tong)保(bao)持一定程度流通。 

三、廢舊市場

12月銅(tong)(tong)價總(zong)體呈現低(di)位走高(gao)的(de)走勢。滬銅(tong)(tong)主(zhu)力主(zhu)要運行區間在49000-49500元/噸附(fu)近(jin)，市場光亮銅(tong)(tong)主(zhu)流(liu)價格在44000-44300元/噸。目前(qian)精廢(fei)價差小(xiao)幅收(shou)窄至2200元附(fu)近(jin)，仍處于擴大(da)范圍(wei)中，廢(fei)銅(tong)(tong)消(xiao)費需求依舊較高(gao)。

銅(tong)(tong)(tong)價(jia)結束(shu)低位(wei)運行(xing)，一度觸(chu)及八(ba)個(ge)月(yue)來高位(wei)，給廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)(tong)市場(chang)帶來信心(xin)，交(jiao)投氛圍回暖。銅(tong)(tong)(tong)價(jia)反(fan)彈帶動下游(you)電(dian)纜需求訂單增加(jia)，銅(tong)(tong)(tong)桿(gan)消費隨之上升，因此廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)(tong)制桿(gan)廠生(sheng)產逐步力度加(jia)大(da)，積極入市采購原(yuan)材(cai)料，廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)(tong)價(jia)格支撐(cheng)較(jiao)強(qiang)。而貨源供應(ying)方面依舊處于(yu)緊(jin)缺狀態，持貨商雖(sui)然捂貨意愿相比前(qian)幾個(ge)月(yue)有(you)所松動，但由于(yu)廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)(tong)進口受限以及貨商看(kan)漲后市，惜售觀望者(zhe)普遍增多；而且也出現(xian)了地域性差異，如據富寶了解山東廠家臨近年(nian)末(mo)清空廠內庫貨，臨沂金屬城市場(chang)廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)(tong)貨源增加(jia)。而江(jiang)浙地區則(ze)有(you)部分貨場(chang)反(fan)饋(kui)貨源緊(jin)缺。

臨近年底，廠家(jia)重(zhong)點放在貨(huo)款回籠及(ji)節前備貨(huo)方面。據了解廢銅廠家(jia)一般會提前10-20天左右開始儲(chu)備原(yuan)料庫存，預計(ji)今年備貨(huo)力度(du)可(ke)能(neng)不及(ji)去年。

四、走勢預測

本月滬銅先揚后抑，一度沖(chong)(chong)擊(ji)五(wu)萬大關(guan)，而后市場信心(xin)衰弱，價(jia)格(ge)重心(xin)有所(suo)(suo)下移。國(guo)(guo)際(ji)方面中美貿易(yi)談判第(di)一輪協定已基本落(luo)地，全(quan)球制(zhi)造業方面有所(suo)(suo)轉暖，歐元區制(zhi)造業PMI數據(ju)超預期提升，全(quan)球經(jing)(jing)濟(ji)出現企穩趨勢(shi)。但本月國(guo)(guo)際(ji)地緣政治對銅帶來(lai)(lai)利(li)(li)空(kong)影響，局勢(shi)緊張施壓(ya)有色金屬(shu)。國(guo)(guo)內方面，國(guo)(guo)內經(jing)(jing)濟(ji)企穩與逆周(zhou)期政策利(li)(li)好(hao)托底銅市。值(zhi)得注意的(de)是(shi)本月滬銅在多重刺激下快速(su)上(shang)揚沖(chong)(chong)擊(ji)五(wu)萬大關(guan)未果，國(guo)(guo)內滬銅信心(xin)有所(suo)(suo)衰退，12月最(zui)后一周(zhou)收斂前期部分漲幅(fu)，銅價(jia)整(zheng)體(ti)重心(xin)維(wei)持在4.9萬附近。短期來(lai)(lai)看市場信心(xin)萎(wei)靡，利(li)(li)好(hao)消息(xi)推動(dong)作用(yong)有限，或有弱勢(shi)表(biao)現，而中期而言經(jing)(jing)濟(ji)企穩則對銅價(jia)帶來(lai)(lai)一定支撐。

五、行業要聞

1、歐(ou)洲最大銅冶煉廠(chang)(chang)奧古比(bi)斯表(biao)示(shi)，11月在比(bi)利時奧倫(lun)工廠(chang)(chang)發生意外事故，銅生產被中(zhong)斷，但向(xiang)客戶交貨(huo)仍在正常進行。該(gai)冶煉廠(chang)(chang)每年生產約34萬噸銅，產品(pin)包(bao)括棒材和特種線材，主要銷往西歐(ou)市場。預計年底前恢復(fu)運營(ying)，受(shou)影(ying)響部分最遲于2020年第2季度恢復(fu)運行。

2、力(li)拓擬(ni)斥資(zi)15億(yi)美元擴張猶他州Kennecott銅礦(kuang)項(xiang)目(mu)。礦(kuang)企(qi)在美國投(tou)資(zi)戰略性(xing)礦(kuang)產項(xiang)目(mu)漸成趨勢，力(li)拓對這一(yi)擴產項(xiang)目(mu)的(de)投(tou)資(zi)額是近期(qi)礦(kuang)企(qi)對美國銅礦(kuang)項(xiang)目(mu)投(tou)資(zi)額的(de)一(yi)倍多。汽車制造商在生產電動汽車及其(qi)他零部件的(de)過程(cheng)中(zhong)對銅的(de)需求大增。

3、江西銅業公(gong)(gong)告，全資子公(gong)(gong)司JCCI擬受讓公(gong)(gong)司間接(jie)參股公(gong)(gong)司PIM持有(you)(you)的(de)PCH 100%股權(quan)，交易價11.159億美元。PCH目前持有(you)(you)加拿大(da)多(duo)倫(lun)多(duo)證券交易所上市公(gong)(gong)司FQM 18%股權(quan)。FQM在贊比(bi)亞、巴拿馬等8個(ge)國家擁(yong)有(you)(you)9個(ge)銅礦(kuang)開發項目。FQM控制的(de)銅礦(kuang)儲量豐富(fu)，預計未來(lai)將產生較(jiao)強的(de)現金流。

4、日前，江(jiang)西銅(tong)業和中色旗下贊比亞粗銅(tong)生產商謙比希簽(qian)署2020年(nian)cif進口粗銅(tong)長單(dan)benchmark為(wei)128美元/噸(dun)(dun)。此rc大大低于今年(nian)執行的(de)長單(dan)每噸(dun)(dun)165美元水平，并且(qie)也貼近(jin)smm估算的(de)冶煉廠130美元/噸(dun)(dun)的(de)rc盈虧平衡點，反(fan)映了市(shi)場(chang)粗銅(tong)供應(ying)緊張的(de)預期(qi)。

5、中(zhong)國生態環境部固體廢(fei)(fei)物(wu)與化學品(pin)管理(li)技(ji)術(shu)中(zhong)心日(ri)前發放(fang)2020年第(di)一批(pi)金屬(shu)廢(fei)(fei)料進(jin)口配額，其中(zhong)，批(pi)準進(jin)口27萬噸(dun)(dun)高品(pin)級廢(fei)(fei)銅和27.5萬噸(dun)(dun)廢(fei)(fei)鋁，合(he)共不到(dao)55萬噸(dun)(dun)。中(zhong)國計劃到(dao)2020年底將(jiang)被歸類為固體廢(fei)(fei)物(wu)的(de)廢(fei)(fei)金屬(shu)進(jin)口量減少到(dao)零。

6、消息人(ren)士稱(cheng)，中國銅(tong)原(yuan)料(liao)聯合談判小組(CSPT)將2020年第一季度(du)銅(tong)加工精煉費(TC/RCs)最低價(jia)上調1.5%，敲定(ding)在每噸67美(mei)元或每磅6.7美(mei)分，略(lve)高于四季度(du)的每噸66美(mei)元和每磅6.6美(mei)分，但同比(bi)下跌27.2%，因(yin)中國煉廠產能大幅(fu)提升且今年礦山供應增(zeng)幅(fu)有限(xian)。