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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統(tong)計局數(shu)據顯(xian)示，11月份，制造業PMI為50.2%，比上(shang)月上(shang)升(sheng)0.9個(ge)百(bai)分點，在連續6個(ge)月低于(yu)臨界點后，再次回(hui)(hui)到擴張區間。供需兩端均(jun)有改善，進出口有所好轉，大中小型企業景氣普遍回(hui)(hui)升(sheng)。受外(wai)部不確定性等因素(su)影響(xiang)，制造業下行(xing)壓力(li)依然存在。

2、11月財新中國制造(zao)(zao)(zao)業(ye)采購經理人(ren)指數（PMI）錄得51.8，較(jiao)10月微升0.1個(ge)百分點，連續五個(ge)月回升，為2017年(nian)以來最高。這一(yi)走勢與國家統計(ji)局制造(zao)(zao)(zao)業(ye)PMI一(yi)致(zhi)。11月中國經濟(ji)繼續修復，目(mu)前制造(zao)(zao)(zao)業(ye)投資可能處于“磨底”階段，低(di)庫存已經延續較(jiao)長(chang)時間。

3、商(shang)務部稱今年以來，中(zhong)國進(jin)口的需求(qiu)保持平穩(wen)。11月當月進(jin)口1.29萬億元，同比增長了2.5%。11月當月進(jin)口增長，主要是國內(nei)(nei)需求(qiu)拉動的結果。國內(nei)(nei)市場對進(jin)口消(xiao)費(fei)品(pin)需求(qiu)旺盛，制造業PMI重回擴張區間，原(yuan)材料等商(shang)品(pin)進(jin)口需求(qiu)回升，部分大宗商(shang)品(pin)進(jin)口量增長，政策效(xiao)應逐(zhu)漸顯現。

國際方面，

1、北京時間(jian)12月(yue)12日凌晨(chen)，美(mei)聯(lian)儲宣(xuan)布年內最后一(yi)次(ci)議息會議結果，一(yi)如市場預期，美(mei)聯(lian)儲將(jiang)聯(lian)邦基金利率(lv)目標區間(jian)維持(chi)在1.5%至(zhi)1.75%不變，暫停了今年7月(yue)份以來(lai)“三(san)月(yue)三(san)降息”的節奏(zou)。利率(lv)點陣圖顯(xian)示，聯(lian)邦公開市場委員會（FOMC）多(duo)數人預計將(jiang)維持(chi)當前利率(lv)水平至(zhi)2020年底，2020年利率(lv)則可能(neng)再度上升。

2、美國11月非農數據遠超預期(qi)，非農就業(ye)人數激增26.6萬(wan)(wan)人，遠超道瓊斯調查的(de)經(jing)濟(ji)學家18.7萬(wan)(wan)人的(de)預期(qi)；同時失(shi)業(ye)率從3.6%降至3.5%，與1969年以來的(de)最低失(shi)業(ye)率持平。數據顯(xian)示出美國經(jing)濟(ji)仍在(zai)溫和擴張，但就業(ye)市場表現出色(se)并不意味著美國經(jing)濟(ji)高枕無憂。

3、歐(ou)元(yuan)區(qu)12月制(zhi)造業PMI初值為45.9，同樣低于預期的47.3，前值46.9。歐(ou)元(yuan)區(qu)、德國和法國12月制(zhi)造業PMI均(jun)不(bu)及預期，這令更多市場人士擔憂2020年歐(ou)元(yuan)區(qu)經濟前景恐將黯淡(dan)，同日公布(bu)的英國制(zhi)造業和服務業PMI指數均(jun)不(bu)及預期。

二、行情回顧

本月銅(tong)(tong)(tong)(tong)價波動較(jiao)大，滬銅(tong)(tong)(tong)(tong)主力運(yun)行于4.7-4.99萬。月初受(shou)英國大選落定與中美貿易協定等利好(hao)影(ying)(ying)響(xiang)，銅(tong)(tong)(tong)(tong)市信心大增推動價格快(kuai)速上(shang)揚，周內漲幅曾超千元(yuan)。另外一方面，中國12月制(zhi)造(zao)業PMI重歸榮枯線以上(shang)，歐元(yuan)區12月制(zhi)造(zao)業超預(yu)期(qi)(qi)回暖則進一步(bu)(bu)推高市場(chang)(chang)信心，對(dui)銅(tong)(tong)(tong)(tong)價帶來一定支撐。但隨年末逐漸來臨(lin)，受(shou)貨商及(ji)期(qi)(qi)銅(tong)(tong)(tong)(tong)多頭動力減弱等影(ying)(ying)響(xiang)，現貨市場(chang)(chang)交投清淡，滬銅(tong)(tong)(tong)(tong)沖擊高位(wei)未果進一步(bu)(bu)影(ying)(ying)響(xiang)市場(chang)(chang)信心衰弱，后(hou)(hou)期(qi)(qi)隨美國與伊朗等沖突，地緣政(zheng)治對(dui)銅(tong)(tong)(tong)(tong)價形成較(jiao)大壓(ya)力，滬銅(tong)(tong)(tong)(tong)在高位(wei)震蕩(dang)后(hou)(hou)逐步(bu)(bu)回落調(diao)整，價格重心下(xia)移觸及(ji)支撐位(wei)。

市場方面，本(ben)月(yue)(yue)(yue)滬銅(tong)(tong)升(sheng)(sheng)貼(tie)水(shui)(shui)呈先揚(yang)后(hou)抑(yi)情況，月(yue)(yue)(yue)升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)均值20元左右。月(yue)(yue)(yue)初受滬銅(tong)(tong)快速(su)拉(la)升(sheng)(sheng)影響，下(xia)游廠家采(cai)購積(ji)極，電解銅(tong)(tong)市場一(yi)度火(huo)爆提振好(hao)銅(tong)(tong)升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)，但本(ben)輪高升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)情況只維持至月(yue)(yue)(yue)中，隨(sui)年末臨近貨(huo)(huo)商(shang)回收(shou)貨(huo)(huo)款與期銅(tong)(tong)漲勢受阻等(deng)影響，貿易商(shang)出貨(huo)(huo)變現意(yi)愿增(zeng)強，在當月(yue)(yue)(yue)銅(tong)(tong)換(huan)月(yue)(yue)(yue)后(hou)整體(ti)升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)快速(su)下(xia)滑轉化(hua)為貼(tie)水(shui)(shui)，但值得注(zhu)意(yi)的是元旦節后(hou)市場交投(tou)逐步(bu)回暖(nuan)，好(hao)銅(tong)(tong)轉化(hua)為升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)，后(hou)期升(sheng)(sheng)貼(tie)水(shui)(shui)再度大幅下(xia)跌空間有限(xian)。

進口(kou)(kou)盈(ying)虧方(fang)面(mian)，本月電解銅(tong)進口(kou)(kou)盈(ying)利(li)窗口(kou)(kou)保(bao)持(chi)(chi)持(chi)(chi)續關閉，整體進口(kou)(kou)利(li)潤(run)維(wei)持(chi)(chi)在(zai)-400元(yuan)(yuan)/噸左(zuo)右，主要原因或為倫(lun)銅(tong)受歐元(yuan)(yuan)區制造業數據回暖(nuan)強勁，但國內(nei)滬銅(tong)方(fang)面(mian)信心萎靡(mi)，外強內(nei)弱格(ge)局關閉進口(kou)(kou)窗口(kou)(kou)，但進口(kou)(kou)貨源方(fang)面(mian)仍(reng)有流(liu)入，市場(chang)進口(kou)(kou)銅(tong)保(bao)持(chi)(chi)一定(ding)程度流(liu)通。 

三、廢舊市場

12月銅(tong)價(jia)(jia)總體呈現低位走高(gao)的走勢(shi)。滬(hu)銅(tong)主(zhu)力(li)主(zhu)要運行區間在(zai)49000-49500元/噸附近(jin)，市場光(guang)亮銅(tong)主(zhu)流(liu)價(jia)(jia)格在(zai)44000-44300元/噸。目前精廢價(jia)(jia)差小(xiao)幅收窄至2200元附近(jin)，仍處于擴大范圍中，廢銅(tong)消費需(xu)求依舊較(jiao)高(gao)。

銅(tong)(tong)價(jia)結束低位運(yun)行，一度觸及八個月來高位，給廢(fei)銅(tong)(tong)市(shi)場帶來信心，交投氛圍回暖(nuan)。銅(tong)(tong)價(jia)反彈(dan)帶動下游電纜需(xu)求訂單增加(jia)，銅(tong)(tong)桿消(xiao)費(fei)隨之(zhi)上升，因(yin)此廢(fei)銅(tong)(tong)制桿廠(chang)生產逐步力度加(jia)大，積極(ji)入市(shi)采購原材(cai)料，廢(fei)銅(tong)(tong)價(jia)格支撐較強。而(er)貨(huo)源(yuan)(yuan)(yuan)供(gong)應方面依舊處于緊(jin)缺(que)狀態，持(chi)貨(huo)商雖然捂貨(huo)意愿相比(bi)前幾個月有所松動，但由于廢(fei)銅(tong)(tong)進口受限以及貨(huo)商看(kan)漲后市(shi)，惜售觀(guan)望者普遍增多；而(er)且也出(chu)現了地(di)域性(xing)差異，如據富寶(bao)了解山東廠(chang)家(jia)臨(lin)近年末清(qing)空廠(chang)內(nei)庫貨(huo)，臨(lin)沂(yi)金(jin)屬城市(shi)場廢(fei)銅(tong)(tong)貨(huo)源(yuan)(yuan)(yuan)增加(jia)。而(er)江浙(zhe)地(di)區則有部(bu)分貨(huo)場反饋貨(huo)源(yuan)(yuan)(yuan)緊(jin)缺(que)。

臨近年(nian)底，廠家重點放(fang)在貨(huo)款(kuan)回籠(long)及節(jie)前備(bei)貨(huo)方面。據了解廢銅廠家一般會提前10-20天左右開始儲備(bei)原料庫存，預計今年(nian)備(bei)貨(huo)力(li)度可能不及去年(nian)。

四、走勢預測

本(ben)(ben)月滬銅(tong)(tong)先揚后(hou)抑(yi)，一(yi)(yi)度沖擊(ji)五萬大(da)(da)關(guan)，而后(hou)市(shi)場信心(xin)(xin)衰弱，價格重心(xin)(xin)有所(suo)下(xia)移(yi)。國(guo)際方(fang)面中(zhong)美貿易談(tan)判第一(yi)(yi)輪(lun)協(xie)定(ding)已基本(ben)(ben)落地，全球(qiu)制(zhi)造業方(fang)面有所(suo)轉暖，歐元區制(zhi)造業PMI數(shu)據超預(yu)期提升，全球(qiu)經濟出現(xian)企(qi)(qi)穩趨勢(shi)(shi)。但本(ben)(ben)月國(guo)際地緣政治(zhi)對銅(tong)(tong)帶來(lai)利空(kong)影響，局勢(shi)(shi)緊張施(shi)壓(ya)有色金屬。國(guo)內方(fang)面，國(guo)內經濟企(qi)(qi)穩與逆周期政策(ce)利好(hao)托底銅(tong)(tong)市(shi)。值得注意的是本(ben)(ben)月滬銅(tong)(tong)在多重刺激下(xia)快速上揚沖擊(ji)五萬大(da)(da)關(guan)未(wei)果，國(guo)內滬銅(tong)(tong)信心(xin)(xin)有所(suo)衰退，12月最(zui)后(hou)一(yi)(yi)周收斂前期部分漲幅(fu)，銅(tong)(tong)價整體重心(xin)(xin)維持在4.9萬附近。短(duan)期來(lai)看市(shi)場信心(xin)(xin)萎靡，利好(hao)消息(xi)推動(dong)作用(yong)有限，或有弱勢(shi)(shi)表現(xian)，而中(zhong)期而言(yan)經濟企(qi)(qi)穩則對銅(tong)(tong)價帶來(lai)一(yi)(yi)定(ding)支撐(cheng)。

五、行業要聞

1、歐(ou)洲(zhou)最(zui)大銅冶煉(lian)廠奧(ao)(ao)古比斯表示，11月在(zai)比利時奧(ao)(ao)倫工廠發生(sheng)意外(wai)事故，銅生(sheng)產(chan)(chan)被中斷，但向(xiang)客戶交貨(huo)仍在(zai)正常進行。該冶煉(lian)廠每年生(sheng)產(chan)(chan)約(yue)34萬噸(dun)銅，產(chan)(chan)品(pin)包括(kuo)棒材和特種線材，主要銷往西(xi)歐(ou)市(shi)場。預計年底前恢(hui)復運營(ying)，受(shou)影響部(bu)分最(zui)遲于2020年第2季度恢(hui)復運行。

2、力拓(tuo)擬斥資(zi)(zi)15億美元擴張猶他(ta)州Kennecott銅(tong)礦(kuang)(kuang)項(xiang)(xiang)目(mu)。礦(kuang)(kuang)企在(zai)美國(guo)投(tou)資(zi)(zi)戰略(lve)性礦(kuang)(kuang)產(chan)(chan)項(xiang)(xiang)目(mu)漸成趨勢，力拓(tuo)對(dui)這一(yi)擴產(chan)(chan)項(xiang)(xiang)目(mu)的投(tou)資(zi)(zi)額(e)是近期(qi)礦(kuang)(kuang)企對(dui)美國(guo)銅(tong)礦(kuang)(kuang)項(xiang)(xiang)目(mu)投(tou)資(zi)(zi)額(e)的一(yi)倍多。汽(qi)車制造商在(zai)生產(chan)(chan)電動汽(qi)車及其(qi)他(ta)零部件的過程中對(dui)銅(tong)的需求大增。

3、江西銅業公(gong)(gong)告，全資(zi)子(zi)公(gong)(gong)司JCCI擬受讓公(gong)(gong)司間接參(can)股(gu)公(gong)(gong)司PIM持有(you)的(de)PCH 100%股(gu)權，交易(yi)價11.159億美元。PCH目(mu)前持有(you)加拿大多倫多證券交易(yi)所(suo)上市公(gong)(gong)司FQM 18%股(gu)權。FQM在贊(zan)比(bi)亞、巴拿馬(ma)等8個(ge)國家擁有(you)9個(ge)銅礦開(kai)發項目(mu)。FQM控(kong)制的(de)銅礦儲量豐富，預計未來將(jiang)產生較強的(de)現金流。

4、日前，江西(xi)銅(tong)業和中(zhong)色(se)旗下(xia)贊比亞粗銅(tong)生產商謙(qian)比希簽署2020年(nian)cif進口(kou)粗銅(tong)長單(dan)benchmark為128美(mei)(mei)元/噸。此rc大(da)大(da)低于(yu)今年(nian)執行的(de)(de)長單(dan)每噸165美(mei)(mei)元水平，并且也貼近smm估算的(de)(de)冶煉廠130美(mei)(mei)元/噸的(de)(de)rc盈虧平衡點，反(fan)映了(le)市場粗銅(tong)供應緊張的(de)(de)預期。

5、中(zhong)國生態(tai)環境部固體(ti)廢(fei)物(wu)與化(hua)學品(pin)(pin)管(guan)理技術中(zhong)心日前發放(fang)2020年第一批金(jin)屬廢(fei)料進(jin)口配額，其中(zhong)，批準進(jin)口27萬噸(dun)高品(pin)(pin)級廢(fei)銅和27.5萬噸(dun)廢(fei)鋁，合共不到(dao)55萬噸(dun)。中(zhong)國計劃到(dao)2020年底將被(bei)歸類(lei)為固體(ti)廢(fei)物(wu)的廢(fei)金(jin)屬進(jin)口量減少到(dao)零。

6、消息人士稱，中國銅原料聯(lian)合談判小組(CSPT)將2020年第一季(ji)度銅加工精煉(lian)費(TC/RCs)最(zui)低價上調1.5%，敲定(ding)在每(mei)噸67美(mei)元或每(mei)磅6.7美(mei)分，略(lve)高于四季(ji)度的每(mei)噸66美(mei)元和(he)每(mei)磅6.6美(mei)分，但同比(bi)下跌27.2%，因中國煉(lian)廠產能大幅提升且(qie)今年礦山供應增幅有(you)限。