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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統(tong)計(ji)局數據(ju)顯示(shi)，11月份(fen)，制(zhi)造業(ye)PMI為50.2%，比上月上升(sheng)0.9個(ge)百(bai)分點，在連續6個(ge)月低(di)于臨界點后(hou)，再次回到擴張區間。供需兩(liang)端均(jun)有改善(shan)，進出(chu)口有所好轉，大中小型(xing)企(qi)業(ye)景氣普遍(bian)回升(sheng)。受外部不(bu)確定性等因素影(ying)響，制(zhi)造業(ye)下行壓力依然存(cun)在。

2、11月財新(xin)中國制造(zao)業采(cai)購經理(li)人(ren)指數（PMI）錄(lu)得51.8，較(jiao)10月微升(sheng)0.1個百分點，連續五個月回升(sheng)，為2017年(nian)以來(lai)最高。這一(yi)走(zou)勢與國家統計局制造(zao)業PMI一(yi)致(zhi)。11月中國經濟繼續修復，目(mu)前制造(zao)業投資可(ke)能(neng)處于“磨底”階段(duan)，低庫存(cun)已經延續較(jiao)長(chang)時間。

3、商(shang)務部稱今(jin)年以(yi)來，中國進(jin)口(kou)(kou)的(de)需(xu)求(qiu)保持平穩。11月(yue)當月(yue)進(jin)口(kou)(kou)1.29萬億元，同比增長了2.5%。11月(yue)當月(yue)進(jin)口(kou)(kou)增長，主要是(shi)國內需(xu)求(qiu)拉動的(de)結果(guo)。國內市場對進(jin)口(kou)(kou)消費品(pin)需(xu)求(qiu)旺盛，制造業PMI重回(hui)擴張區間，原材料等商(shang)品(pin)進(jin)口(kou)(kou)需(xu)求(qiu)回(hui)升(sheng)，部分大(da)宗商(shang)品(pin)進(jin)口(kou)(kou)量增長，政策效應(ying)逐漸(jian)顯(xian)現。

國際方面，

1、北京時間12月12日凌晨(chen)，美(mei)聯(lian)(lian)儲(chu)宣布(bu)年內(nei)最后一次議息會議結果，一如市場預(yu)期，美(mei)聯(lian)(lian)儲(chu)將聯(lian)(lian)邦基金利率目標(biao)區間維持在1.5%至1.75%不變，暫停了今年7月份以來(lai)“三(san)月三(san)降息”的節奏。利率點陣(zhen)圖顯示，聯(lian)(lian)邦公開市場委員會（FOMC）多數人預(yu)計(ji)將維持當前利率水平至2020年底，2020年利率則可能再度上升。

2、美國11月非農數據遠超(chao)預期，非農就業人數激增26.6萬(wan)人，遠超(chao)道瓊斯調查的經(jing)濟(ji)(ji)學家18.7萬(wan)人的預期；同時失(shi)業率(lv)從3.6%降至(zhi)3.5%，與1969年(nian)以來的最低(di)失(shi)業率(lv)持平。數據顯(xian)示出(chu)美國經(jing)濟(ji)(ji)仍在溫和擴張，但就業市場表(biao)現(xian)出(chu)色并(bing)不意(yi)味著美國經(jing)濟(ji)(ji)高(gao)枕(zhen)無(wu)憂。

3、歐元區12月制造(zao)(zao)業PMI初值為45.9，同(tong)樣低于預期的47.3，前值46.9。歐元區、德國和(he)(he)法國12月制造(zao)(zao)業PMI均不(bu)及(ji)預期，這令更多(duo)市場人士(shi)擔(dan)憂2020年歐元區經(jing)濟前景恐將(jiang)黯淡，同(tong)日公布的英國制造(zao)(zao)業和(he)(he)服(fu)務業PMI指(zhi)數均不(bu)及(ji)預期。

二、行情回顧

本月銅(tong)(tong)(tong)(tong)價(jia)(jia)波(bo)動較大(da)，滬銅(tong)(tong)(tong)(tong)主(zhu)力(li)運行于4.7-4.99萬(wan)。月初受英(ying)國大(da)選落定(ding)與(yu)中美貿易協(xie)定(ding)等利好影(ying)響(xiang)，銅(tong)(tong)(tong)(tong)市(shi)(shi)信(xin)(xin)心(xin)(xin)大(da)增(zeng)推動價(jia)(jia)格(ge)快速上揚，周內漲(zhang)幅曾(ceng)超(chao)(chao)千(qian)元(yuan)(yuan)。另外一(yi)方面，中國12月制造業PMI重歸(gui)榮枯線以上，歐元(yuan)(yuan)區12月制造業超(chao)(chao)預期回(hui)暖則進一(yi)步(bu)推高(gao)市(shi)(shi)場信(xin)(xin)心(xin)(xin)，對銅(tong)(tong)(tong)(tong)價(jia)(jia)帶來一(yi)定(ding)支撐(cheng)。但隨(sui)年(nian)末(mo)逐漸來臨，受貨商(shang)及期銅(tong)(tong)(tong)(tong)多頭動力(li)減弱(ruo)等影(ying)響(xiang)，現貨市(shi)(shi)場交(jiao)投清淡(dan)，滬銅(tong)(tong)(tong)(tong)沖擊高(gao)位未果進一(yi)步(bu)影(ying)響(xiang)市(shi)(shi)場信(xin)(xin)心(xin)(xin)衰弱(ruo)，后期隨(sui)美國與(yu)伊朗等沖突，地緣(yuan)政治對銅(tong)(tong)(tong)(tong)價(jia)(jia)形成較大(da)壓力(li)，滬銅(tong)(tong)(tong)(tong)在(zai)高(gao)位震(zhen)蕩后逐步(bu)回(hui)落調整，價(jia)(jia)格(ge)重心(xin)(xin)下移觸(chu)及支撐(cheng)位。

市場(chang)(chang)方面(mian)，本月滬(hu)銅(tong)升貼(tie)水(shui)呈先(xian)揚后抑(yi)情況，月升水(shui)均值20元左(zuo)右。月初受(shou)滬(hu)銅(tong)快速拉升影響(xiang)，下游廠家采購積(ji)極，電解銅(tong)市場(chang)(chang)一度火爆提振(zhen)好銅(tong)升水(shui)，但(dan)(dan)本輪(lun)高升水(shui)情況只維持至月中，隨年末臨(lin)近貨商回收貨款與期(qi)銅(tong)漲(zhang)勢受(shou)阻等影響(xiang)，貿易商出(chu)貨變現意愿(yuan)增強，在(zai)當(dang)月銅(tong)換月后整體升水(shui)快速下滑轉化(hua)為貼(tie)水(shui)，但(dan)(dan)值得注(zhu)意的是元旦節后市場(chang)(chang)交(jiao)投(tou)逐步回暖(nuan)，好銅(tong)轉化(hua)為升水(shui)，后期(qi)升貼(tie)水(shui)再度大幅下跌空間有限。

進(jin)口(kou)盈虧方面，本月電解銅(tong)進(jin)口(kou)盈利(li)窗(chuang)口(kou)保(bao)持(chi)持(chi)續(xu)關閉，整體(ti)進(jin)口(kou)利(li)潤(run)維持(chi)在-400元(yuan)/噸左右(you)，主要(yao)原因或為倫銅(tong)受(shou)歐元(yuan)區制造業(ye)數據回暖強勁，但國內滬銅(tong)方面信(xin)心萎靡，外強內弱格局關閉進(jin)口(kou)窗(chuang)口(kou)，但進(jin)口(kou)貨源(yuan)方面仍有(you)流入，市場進(jin)口(kou)銅(tong)保(bao)持(chi)一定程度流通(tong)。 

三、廢舊市場

12月銅(tong)(tong)價(jia)總體呈(cheng)現低位(wei)走高的走勢(shi)。滬(hu)銅(tong)(tong)主(zhu)力主(zhu)要運行區間在(zai)49000-49500元(yuan)/噸附(fu)近，市場光亮銅(tong)(tong)主(zhu)流價(jia)格在(zai)44000-44300元(yuan)/噸。目前精廢價(jia)差小(xiao)幅收窄至(zhi)2200元(yuan)附(fu)近，仍處于擴(kuo)大范圍中，廢銅(tong)(tong)消(xiao)費需求依舊較高。

銅價(jia)結束低(di)位運行(xing)，一度觸及八個月來高位，給廢(fei)銅市場帶(dai)(dai)來信(xin)心，交投氛圍回暖。銅價(jia)反(fan)彈帶(dai)(dai)動(dong)下游電纜需(xu)求(qiu)訂(ding)單增(zeng)(zeng)加(jia)(jia)，銅桿消費隨之(zhi)上升，因此廢(fei)銅制(zhi)桿廠生(sheng)產(chan)逐步力度加(jia)(jia)大，積極入市采(cai)購原材料(liao)，廢(fei)銅價(jia)格支撐較強。而(er)貨(huo)源供應(ying)方(fang)面依舊(jiu)處于緊缺狀(zhuang)態，持貨(huo)商雖然捂貨(huo)意愿相比前幾個月有所松(song)動(dong)，但由于廢(fei)銅進口受限以及貨(huo)商看(kan)漲后市，惜售(shou)觀望者普遍增(zeng)(zeng)多；而(er)且也出現了(le)(le)地域性(xing)差異，如據富(fu)寶了(le)(le)解山東廠家臨近年末清空廠內庫貨(huo)，臨沂金(jin)屬城市場廢(fei)銅貨(huo)源增(zeng)(zeng)加(jia)(jia)。而(er)江浙地區則有部分貨(huo)場反(fan)饋貨(huo)源緊缺。

臨近年底，廠家重點放在貨款回(hui)籠(long)及(ji)節(jie)前備貨方面(mian)。據了(le)解(jie)廢銅廠家一般會(hui)提前10-20天左右(you)開始儲備原料庫存，預計今年備貨力(li)度可能不及(ji)去年。

四、走勢預測

本(ben)(ben)月滬(hu)銅(tong)(tong)(tong)先(xian)揚(yang)后抑，一(yi)度(du)沖(chong)擊五(wu)萬大(da)關，而后市場信(xin)心衰弱，價(jia)格重(zhong)心有所(suo)下移。國際方面(mian)(mian)中美貿易談判第(di)一(yi)輪協定已基本(ben)(ben)落(luo)地(di)，全球制造業(ye)方面(mian)(mian)有所(suo)轉(zhuan)暖，歐元(yuan)區(qu)制造業(ye)PMI數(shu)據(ju)超預期提升，全球經濟出現企穩(wen)趨勢。但本(ben)(ben)月國際地(di)緣政治對銅(tong)(tong)(tong)帶來(lai)利空影響(xiang)，局勢緊張施壓(ya)有色金屬。國內(nei)方面(mian)(mian)，國內(nei)經濟企穩(wen)與(yu)逆周期政策(ce)利好托(tuo)底銅(tong)(tong)(tong)市。值得注意的是(shi)本(ben)(ben)月滬(hu)銅(tong)(tong)(tong)在多(duo)重(zhong)刺激下快速上揚(yang)沖(chong)擊五(wu)萬大(da)關未果，國內(nei)滬(hu)銅(tong)(tong)(tong)信(xin)心有所(suo)衰退(tui)，12月最(zui)后一(yi)周收斂(lian)前期部分漲幅，銅(tong)(tong)(tong)價(jia)整體重(zhong)心維持在4.9萬附近。短期來(lai)看市場信(xin)心萎(wei)靡，利好消息推動作用有限，或有弱勢表現，而中期而言(yan)經濟企穩(wen)則(ze)對銅(tong)(tong)(tong)價(jia)帶來(lai)一(yi)定支撐。

五、行業要聞

1、歐洲最(zui)大銅(tong)冶(ye)煉廠(chang)奧古比斯(si)表(biao)示，11月在比利時(shi)奧倫(lun)工廠(chang)發生意外事(shi)故(gu)，銅(tong)生產被中斷，但向(xiang)客戶交貨(huo)仍在正(zheng)常(chang)進行。該冶(ye)煉廠(chang)每(mei)年生產約34萬(wan)噸銅(tong)，產品(pin)包括棒材(cai)和特(te)種線材(cai)，主(zhu)要(yao)銷(xiao)往(wang)西歐市場。預計年底前恢復運營，受影響部分最(zui)遲于2020年第2季(ji)度恢復運行。

2、力(li)拓擬斥資(zi)15億美元(yuan)擴(kuo)張(zhang)猶他州Kennecott銅礦(kuang)項(xiang)目。礦(kuang)企在美國(guo)投資(zi)戰略性礦(kuang)產項(xiang)目漸成趨勢(shi)，力(li)拓對(dui)(dui)這一擴(kuo)產項(xiang)目的投資(zi)額(e)(e)是近期(qi)礦(kuang)企對(dui)(dui)美國(guo)銅礦(kuang)項(xiang)目投資(zi)額(e)(e)的一倍多。汽車(che)制造商在生產電動汽車(che)及其他零(ling)部件的過程中對(dui)(dui)銅的需求大增。

3、江(jiang)西銅業公(gong)(gong)告(gao)，全資子(zi)公(gong)(gong)司(si)JCCI擬受讓公(gong)(gong)司(si)間接參股(gu)公(gong)(gong)司(si)PIM持有(you)的PCH 100%股(gu)權，交(jiao)易價11.159億美元。PCH目(mu)前持有(you)加拿大多倫多證券交(jiao)易所上市公(gong)(gong)司(si)FQM 18%股(gu)權。FQM在贊(zan)比亞、巴拿馬等8個(ge)國家擁有(you)9個(ge)銅礦(kuang)開發項目(mu)。FQM控制(zhi)的銅礦(kuang)儲量豐富，預計未來將(jiang)產生較強的現金流。

4、日前，江西銅(tong)業和(he)中色(se)旗下贊比(bi)(bi)亞粗銅(tong)生(sheng)產商謙比(bi)(bi)希簽(qian)署2020年cif進口粗銅(tong)長(chang)單benchmark為(wei)128美元/噸(dun)。此rc大(da)大(da)低(di)于今年執行的(de)長(chang)單每(mei)噸(dun)165美元水平，并且也貼近smm估算的(de)冶煉廠130美元/噸(dun)的(de)rc盈(ying)虧平衡點，反映了市場粗銅(tong)供應緊張的(de)預(yu)期。

5、中國生態環境(jing)部固體廢(fei)物(wu)與化學品管理技術中心(xin)日前發(fa)放2020年第一批金(jin)屬(shu)廢(fei)料進口(kou)(kou)配(pei)額，其中，批準進口(kou)(kou)27萬噸(dun)高品級廢(fei)銅和27.5萬噸(dun)廢(fei)鋁，合(he)共不到55萬噸(dun)。中國計劃到2020年底將被歸類(lei)為固體廢(fei)物(wu)的廢(fei)金(jin)屬(shu)進口(kou)(kou)量減少到零。

6、消息人士稱，中(zhong)國(guo)銅原料(liao)聯合談判小組(zu)(CSPT)將2020年第(di)一季度銅加工精煉費(TC/RCs)最低價上調1.5%，敲定在每(mei)噸67美(mei)元或每(mei)磅6.7美(mei)分(fen)，略高于四季度的每(mei)噸66美(mei)元和每(mei)磅6.6美(mei)分(fen)，但同比(bi)下(xia)跌27.2%，因中(zhong)國(guo)煉廠產(chan)能(neng)大幅提(ti)升且今(jin)年礦山(shan)供應增幅有(you)限。