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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統(tong)計局(ju)數據顯示，11月份，制(zhi)造業PMI為50.2%，比上(shang)(shang)月上(shang)(shang)升0.9個百分(fen)點(dian)，在(zai)連續(xu)6個月低于臨界點(dian)后，再(zai)次回到擴張區間。供需兩端均有(you)(you)改善，進出口有(you)(you)所好轉，大中(zhong)小型企業景氣普遍回升。受外部不確定性等因(yin)素影響，制(zhi)造業下行壓力依然存在(zai)。

2、11月(yue)財(cai)新(xin)中國(guo)制(zhi)造(zao)業(ye)采購經理人指(zhi)數（PMI）錄得(de)51.8，較(jiao)10月(yue)微升0.1個百分點(dian)，連(lian)續五個月(yue)回升，為2017年以來(lai)最高。這(zhe)一(yi)走勢與國(guo)家統計局制(zhi)造(zao)業(ye)PMI一(yi)致。11月(yue)中國(guo)經濟繼續修復，目前制(zhi)造(zao)業(ye)投資可(ke)能處于“磨底”階段，低庫存已(yi)經延續較(jiao)長時間。

3、商務部稱今年以來，中(zhong)國進(jin)(jin)口的(de)(de)需(xu)求保持平穩。11月當月進(jin)(jin)口1.29萬(wan)億元，同比增(zeng)長了(le)2.5%。11月當月進(jin)(jin)口增(zeng)長，主要(yao)是國內需(xu)求拉動的(de)(de)結果。國內市場對進(jin)(jin)口消(xiao)費品需(xu)求旺盛，制造業(ye)PMI重回擴張區間，原材料(liao)等商品進(jin)(jin)口需(xu)求回升，部分大宗商品進(jin)(jin)口量增(zeng)長，政策效應逐漸(jian)顯現。

國際方面，

1、北(bei)京時間(jian)12月(yue)12日凌晨，美聯儲宣布(bu)年內最后一次議息會(hui)(hui)議結果(guo)，一如(ru)市(shi)場(chang)預(yu)(yu)期，美聯儲將聯邦基金利率(lv)目標區間(jian)維(wei)持(chi)(chi)在1.5%至(zhi)1.75%不(bu)變，暫停了今年7月(yue)份以(yi)來(lai)“三月(yue)三降息”的(de)節奏。利率(lv)點陣(zhen)圖顯示，聯邦公開市(shi)場(chang)委員會(hui)(hui)（FOMC）多數人預(yu)(yu)計將維(wei)持(chi)(chi)當前利率(lv)水(shui)平至(zhi)2020年底，2020年利率(lv)則可能再度上升。

2、美國(guo)(guo)11月非農(nong)數據遠(yuan)超預期，非農(nong)就業(ye)人(ren)數激增(zeng)26.6萬(wan)人(ren)，遠(yuan)超道(dao)瓊斯調查(cha)的經(jing)濟學家18.7萬(wan)人(ren)的預期；同(tong)時失業(ye)率從3.6%降至3.5%，與1969年以來的最低失業(ye)率持平(ping)。數據顯示出美國(guo)(guo)經(jing)濟仍在溫和擴張，但就業(ye)市場表(biao)現(xian)出色(se)并(bing)不意味(wei)著美國(guo)(guo)經(jing)濟高枕無(wu)憂。

3、歐元區12月(yue)制造業(ye)(ye)PMI初值為45.9，同(tong)(tong)樣低于預期(qi)的(de)47.3，前值46.9。歐元區、德國和法國12月(yue)制造業(ye)(ye)PMI均不及(ji)預期(qi)，這令更(geng)多市場(chang)人士擔(dan)憂2020年歐元區經(jing)濟(ji)前景恐將黯(an)淡，同(tong)(tong)日公布的(de)英國制造業(ye)(ye)和服務業(ye)(ye)PMI指數均不及(ji)預期(qi)。

二、行情回顧

本(ben)月銅(tong)(tong)(tong)價(jia)波動(dong)(dong)較大(da)，滬(hu)(hu)銅(tong)(tong)(tong)主力(li)運行(xing)于(yu)4.7-4.99萬。月初受英國(guo)大(da)選落(luo)(luo)定與中(zhong)美(mei)貿易(yi)協定等(deng)(deng)利(li)好影響(xiang)，銅(tong)(tong)(tong)市(shi)信心(xin)大(da)增推(tui)動(dong)(dong)價(jia)格(ge)快速上(shang)揚(yang)，周內漲(zhang)幅曾超千元。另外一(yi)方(fang)面(mian)，中(zhong)國(guo)12月制造業PMI重歸榮枯線以(yi)上(shang)，歐元區12月制造業超預(yu)期(qi)回(hui)暖則進(jin)一(yi)步(bu)推(tui)高(gao)市(shi)場信心(xin)，對銅(tong)(tong)(tong)價(jia)帶來(lai)一(yi)定支撐。但隨(sui)年(nian)末逐漸來(lai)臨，受貨商及期(qi)銅(tong)(tong)(tong)多頭(tou)動(dong)(dong)力(li)減弱(ruo)等(deng)(deng)影響(xiang)，現貨市(shi)場交投清淡，滬(hu)(hu)銅(tong)(tong)(tong)沖擊高(gao)位(wei)(wei)未果進(jin)一(yi)步(bu)影響(xiang)市(shi)場信心(xin)衰(shuai)弱(ruo)，后(hou)期(qi)隨(sui)美(mei)國(guo)與伊朗等(deng)(deng)沖突(tu)，地(di)緣政(zheng)治對銅(tong)(tong)(tong)價(jia)形成較大(da)壓(ya)力(li)，滬(hu)(hu)銅(tong)(tong)(tong)在高(gao)位(wei)(wei)震蕩后(hou)逐步(bu)回(hui)落(luo)(luo)調整，價(jia)格(ge)重心(xin)下移觸及支撐位(wei)(wei)。

市(shi)場(chang)方面，本月滬(hu)銅(tong)升貼(tie)水呈先(xian)揚(yang)后(hou)抑情況(kuang)，月升水均(jun)值(zhi)20元(yuan)左(zuo)右(you)。月初受(shou)滬(hu)銅(tong)快速拉升影響，下游廠(chang)家采購積極，電解(jie)銅(tong)市(shi)場(chang)一(yi)度(du)火爆提振好銅(tong)升水，但(dan)本輪高升水情況(kuang)只維持至月中，隨年末(mo)臨近貨商回收(shou)貨款與期(qi)銅(tong)漲勢受(shou)阻(zu)等影響，貿易商出貨變現意愿增強，在當月銅(tong)換月后(hou)整體升水快速下滑(hua)轉(zhuan)化為貼(tie)水，但(dan)值(zhi)得注(zhu)意的是元(yuan)旦節后(hou)市(shi)場(chang)交投逐步回暖(nuan)，好銅(tong)轉(zhuan)化為升水，后(hou)期(qi)升貼(tie)水再度(du)大幅下跌空(kong)間(jian)有限。

進(jin)口(kou)(kou)盈虧方面，本月電解銅進(jin)口(kou)(kou)盈利窗口(kou)(kou)保(bao)持(chi)(chi)持(chi)(chi)續關閉，整體進(jin)口(kou)(kou)利潤維持(chi)(chi)在-400元(yuan)(yuan)/噸左右(you)，主要(yao)原因或為(wei)倫銅受歐元(yuan)(yuan)區制造業數(shu)據回暖(nuan)強勁(jing)，但國內(nei)滬銅方面信心萎(wei)靡，外強內(nei)弱格(ge)局關閉進(jin)口(kou)(kou)窗口(kou)(kou)，但進(jin)口(kou)(kou)貨源(yuan)方面仍有流入(ru)，市場進(jin)口(kou)(kou)銅保(bao)持(chi)(chi)一定(ding)程度流通。 

三、廢舊市場

12月銅(tong)價總體呈現低位(wei)走高(gao)的走勢。滬銅(tong)主(zhu)力主(zhu)要運行區間在49000-49500元(yuan)(yuan)/噸附(fu)近，市場光亮銅(tong)主(zhu)流價格在44000-44300元(yuan)(yuan)/噸。目前(qian)精廢價差(cha)小幅收窄(zhai)至(zhi)2200元(yuan)(yuan)附(fu)近，仍處于擴大(da)范圍中，廢銅(tong)消費需求依(yi)舊較高(gao)。

銅(tong)價(jia)結束低(di)位(wei)運(yun)行，一度(du)觸及八個月來高位(wei)，給廢(fei)銅(tong)市(shi)場(chang)帶來信心，交投氛(fen)圍回暖。銅(tong)價(jia)反彈帶動下游電纜需求訂單增加，銅(tong)桿消費隨之上升，因此廢(fei)銅(tong)制桿廠(chang)(chang)生產逐步力(li)度(du)加大，積(ji)極入市(shi)采購原材(cai)料(liao)，廢(fei)銅(tong)價(jia)格支(zhi)撐較(jiao)強。而貨(huo)(huo)源供應方(fang)面依舊處于(yu)緊缺狀態，持貨(huo)(huo)商雖然(ran)捂貨(huo)(huo)意愿(yuan)相比前幾個月有所松動，但由于(yu)廢(fei)銅(tong)進口受限以及貨(huo)(huo)商看漲(zhang)后市(shi)，惜售觀望者普遍增多；而且也出現了地域性差異，如據富寶了解山東廠(chang)(chang)家(jia)臨近年末(mo)清空廠(chang)(chang)內庫(ku)貨(huo)(huo)，臨沂(yi)金(jin)屬城市(shi)場(chang)廢(fei)銅(tong)貨(huo)(huo)源增加。而江浙地區則有部(bu)分貨(huo)(huo)場(chang)反饋貨(huo)(huo)源緊缺。

臨近年底，廠家重點放在貨(huo)(huo)款回籠及節前備(bei)貨(huo)(huo)方面。據了(le)解廢銅廠家一般會提前10-20天(tian)左(zuo)右開始儲備(bei)原料(liao)庫(ku)存，預計今(jin)年備(bei)貨(huo)(huo)力度可能不(bu)及去年。

四、走勢預測

本月(yue)滬銅(tong)先揚(yang)后抑(yi)，一(yi)度沖(chong)擊(ji)五萬(wan)大關，而后市(shi)場信(xin)心(xin)(xin)衰弱，價格重(zhong)(zhong)心(xin)(xin)有(you)(you)所下移。國(guo)(guo)際方面中美貿易談判第(di)一(yi)輪協定(ding)已基本落地(di)，全(quan)球制造業方面有(you)(you)所轉暖，歐元區制造業PMI數據超預(yu)期提(ti)升，全(quan)球經(jing)濟(ji)出現(xian)企(qi)穩趨(qu)勢(shi)(shi)(shi)。但本月(yue)國(guo)(guo)際地(di)緣政治對銅(tong)帶來利空影響，局勢(shi)(shi)(shi)緊(jin)張施(shi)壓有(you)(you)色金(jin)屬。國(guo)(guo)內方面，國(guo)(guo)內經(jing)濟(ji)企(qi)穩與逆周期政策利好(hao)托(tuo)底銅(tong)市(shi)。值(zhi)得(de)注意的是(shi)本月(yue)滬銅(tong)在多重(zhong)(zhong)刺激下快速上揚(yang)沖(chong)擊(ji)五萬(wan)大關未果，國(guo)(guo)內滬銅(tong)信(xin)心(xin)(xin)有(you)(you)所衰退(tui)，12月(yue)最后一(yi)周收斂前期部分漲(zhang)幅，銅(tong)價整(zheng)體重(zhong)(zhong)心(xin)(xin)維持在4.9萬(wan)附(fu)近。短期來看市(shi)場信(xin)心(xin)(xin)萎靡，利好(hao)消息推(tui)動作用有(you)(you)限，或有(you)(you)弱勢(shi)(shi)(shi)表(biao)現(xian)，而中期而言(yan)經(jing)濟(ji)企(qi)穩則對銅(tong)價帶來一(yi)定(ding)支撐。

五、行業要聞

1、歐洲最(zui)大銅冶煉廠(chang)奧古比斯表示，11月(yue)在比利時奧倫工廠(chang)發生(sheng)意外事故，銅生(sheng)產被中斷，但向客(ke)戶交貨仍在正(zheng)常進行(xing)。該冶煉廠(chang)每(mei)年生(sheng)產約34萬噸銅，產品包括(kuo)棒材(cai)和特(te)種線材(cai)，主(zhu)要銷往(wang)西歐市場。預計年底前恢(hui)復運營，受影響部(bu)分最(zui)遲于(yu)2020年第2季度恢(hui)復運行(xing)。

2、力拓擬斥(chi)資(zi)15億美(mei)元(yuan)擴(kuo)張猶(you)他(ta)州(zhou)Kennecott銅礦(kuang)項目。礦(kuang)企在美(mei)國(guo)(guo)投(tou)資(zi)戰略(lve)性礦(kuang)產(chan)項目漸成趨勢，力拓對這一擴(kuo)產(chan)項目的投(tou)資(zi)額(e)是近期礦(kuang)企對美(mei)國(guo)(guo)銅礦(kuang)項目投(tou)資(zi)額(e)的一倍多。汽車制造商在生產(chan)電動汽車及其他(ta)零部件(jian)的過程中對銅的需(xu)求大增。

3、江西銅業公(gong)告，全資子公(gong)司(si)JCCI擬受讓(rang)公(gong)司(si)間接(jie)參股(gu)公(gong)司(si)PIM持有的(de)PCH 100%股(gu)權，交易價(jia)11.159億(yi)美元。PCH目前持有加拿(na)(na)大多倫多證券交易所上市公(gong)司(si)FQM 18%股(gu)權。FQM在贊比亞、巴拿(na)(na)馬等8個(ge)國家(jia)擁有9個(ge)銅礦開發項(xiang)目。FQM控制的(de)銅礦儲(chu)量豐富，預計未來將(jiang)產生較強的(de)現(xian)金(jin)流(liu)。

4、日前，江(jiang)西銅(tong)(tong)(tong)業和中色(se)旗(qi)下贊比亞(ya)粗(cu)銅(tong)(tong)(tong)生產(chan)商(shang)謙比希(xi)簽署2020年(nian)(nian)cif進口粗(cu)銅(tong)(tong)(tong)長(chang)單benchmark為128美元(yuan)/噸。此(ci)rc大大低于今年(nian)(nian)執(zhi)行的(de)(de)長(chang)單每噸165美元(yuan)水平(ping)(ping)，并且也貼(tie)近smm估(gu)算的(de)(de)冶煉廠130美元(yuan)/噸的(de)(de)rc盈虧(kui)平(ping)(ping)衡(heng)點(dian)，反映了市場(chang)粗(cu)銅(tong)(tong)(tong)供(gong)應緊張的(de)(de)預期。

5、中(zhong)國生態環境部固體廢(fei)(fei)(fei)物與化(hua)學品(pin)管理技術(shu)中(zhong)心(xin)日前發放2020年第一(yi)批金(jin)屬廢(fei)(fei)(fei)料進(jin)口配(pei)額，其中(zhong)，批準進(jin)口27萬噸(dun)(dun)高品(pin)級廢(fei)(fei)(fei)銅(tong)和27.5萬噸(dun)(dun)廢(fei)(fei)(fei)鋁，合共不到55萬噸(dun)(dun)。中(zhong)國計劃到2020年底(di)將被歸類為固體廢(fei)(fei)(fei)物的(de)廢(fei)(fei)(fei)金(jin)屬進(jin)口量(liang)減少到零。

6、消息人士(shi)稱，中國銅原料聯合談判小組(CSPT)將2020年(nian)第一季(ji)度(du)銅加(jia)工精(jing)煉(lian)費(TC/RCs)最低價上調(diao)1.5%，敲定在每噸(dun)67美(mei)元或每磅(bang)6.7美(mei)分，略高(gao)于(yu)四季(ji)度(du)的每噸(dun)66美(mei)元和每磅(bang)6.6美(mei)分，但同比下跌27.2%，因中國煉(lian)廠產能大(da)幅(fu)提升且今年(nian)礦山供(gong)應增幅(fu)有限。