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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計局數據顯示(shi)，11月(yue)份，制造業PMI為50.2%，比(bi)上月(yue)上升(sheng)0.9個百(bai)分點(dian)，在(zai)連續6個月(yue)低于(yu)臨界點(dian)后，再次回到擴張區間。供需兩(liang)端均有改(gai)善，進出口有所好轉，大中小型企業景氣普遍回升(sheng)。受外部(bu)不(bu)確定性等因素(su)影(ying)響(xiang)，制造業下(xia)行壓力依然(ran)存在(zai)。

2、11月財新中國(guo)(guo)制(zhi)造(zao)業(ye)采購經理人指數（PMI）錄(lu)得(de)51.8，較10月微升0.1個百分點，連續五個月回升，為(wei)2017年以(yi)來最高。這一走(zou)勢與國(guo)(guo)家統計(ji)局制(zhi)造(zao)業(ye)PMI一致(zhi)。11月中國(guo)(guo)經濟(ji)繼(ji)續修復，目前制(zhi)造(zao)業(ye)投資可(ke)能(neng)處(chu)于“磨底”階(jie)段，低庫存已經延續較長時間。

3、商務部稱(cheng)今年以來，中(zhong)國進(jin)(jin)口(kou)的(de)需(xu)求保持平穩。11月當(dang)月進(jin)(jin)口(kou)1.29萬(wan)億(yi)元(yuan)，同比(bi)增長(chang)了2.5%。11月當(dang)月進(jin)(jin)口(kou)增長(chang)，主要是國內需(xu)求拉動的(de)結果。國內市場對(dui)進(jin)(jin)口(kou)消費品(pin)需(xu)求旺盛，制造業PMI重回擴張區(qu)間(jian)，原材料(liao)等商品(pin)進(jin)(jin)口(kou)需(xu)求回升，部分大宗(zong)商品(pin)進(jin)(jin)口(kou)量增長(chang)，政策效應逐漸(jian)顯現。

國際方面，

1、北京時間(jian)12月(yue)12日凌晨，美(mei)聯(lian)(lian)儲(chu)宣布年內(nei)最(zui)后一次議(yi)息會議(yi)結果，一如市(shi)場預期，美(mei)聯(lian)(lian)儲(chu)將聯(lian)(lian)邦(bang)(bang)基金利率(lv)(lv)目標區間(jian)維持在1.5%至1.75%不變，暫停了今年7月(yue)份以來(lai)“三月(yue)三降息”的節奏(zou)。利率(lv)(lv)點陣圖顯示，聯(lian)(lian)邦(bang)(bang)公開市(shi)場委員會（FOMC）多數(shu)人預計將維持當前利率(lv)(lv)水平至2020年底，2020年利率(lv)(lv)則可能再度上升。

2、美(mei)國11月非(fei)農(nong)數(shu)(shu)(shu)據遠超(chao)預(yu)期，非(fei)農(nong)就業(ye)人(ren)(ren)數(shu)(shu)(shu)激增26.6萬人(ren)(ren)，遠超(chao)道瓊斯調查的(de)經(jing)(jing)濟學(xue)家18.7萬人(ren)(ren)的(de)預(yu)期；同時失(shi)業(ye)率從3.6%降至3.5%，與1969年以來的(de)最低失(shi)業(ye)率持平(ping)。數(shu)(shu)(shu)據顯示(shi)出美(mei)國經(jing)(jing)濟仍在(zai)溫和擴張，但(dan)就業(ye)市場表(biao)現(xian)出色(se)并不意(yi)味著(zhu)美(mei)國經(jing)(jing)濟高枕無(wu)憂(you)。

3、歐(ou)元(yuan)(yuan)區12月制(zhi)造業(ye)PMI初值為45.9，同(tong)樣低于預期(qi)的(de)47.3，前值46.9。歐(ou)元(yuan)(yuan)區、德國(guo)和(he)法國(guo)12月制(zhi)造業(ye)PMI均(jun)(jun)不(bu)及(ji)(ji)預期(qi)，這(zhe)令更多市場(chang)人(ren)士(shi)擔(dan)憂(you)2020年歐(ou)元(yuan)(yuan)區經濟前景恐(kong)將黯淡，同(tong)日公(gong)布(bu)的(de)英國(guo)制(zhi)造業(ye)和(he)服(fu)務業(ye)PMI指數均(jun)(jun)不(bu)及(ji)(ji)預期(qi)。

二、行情回顧

本(ben)月(yue)銅(tong)(tong)價(jia)波動較大(da)，滬(hu)銅(tong)(tong)主力運(yun)行于(yu)4.7-4.99萬(wan)。月(yue)初受英國大(da)選落(luo)(luo)定(ding)(ding)與(yu)中美貿(mao)易協定(ding)(ding)等(deng)利好影(ying)響，銅(tong)(tong)市(shi)(shi)信(xin)心(xin)(xin)大(da)增(zeng)推動價(jia)格(ge)快速(su)上揚，周內漲幅曾超(chao)千元。另外一方面，中國12月(yue)制造業PMI重歸榮枯線以上，歐元區12月(yue)制造業超(chao)預期回(hui)暖則(ze)進一步(bu)(bu)推高(gao)市(shi)(shi)場(chang)信(xin)心(xin)(xin)，對(dui)(dui)銅(tong)(tong)價(jia)帶來一定(ding)(ding)支(zhi)撐(cheng)。但隨年末逐漸來臨，受貨商及期銅(tong)(tong)多頭動力減(jian)弱等(deng)影(ying)響，現(xian)貨市(shi)(shi)場(chang)交投清(qing)淡，滬(hu)銅(tong)(tong)沖擊高(gao)位(wei)未果進一步(bu)(bu)影(ying)響市(shi)(shi)場(chang)信(xin)心(xin)(xin)衰弱，后(hou)期隨美國與(yu)伊(yi)朗等(deng)沖突，地緣(yuan)政治(zhi)對(dui)(dui)銅(tong)(tong)價(jia)形成(cheng)較大(da)壓力，滬(hu)銅(tong)(tong)在高(gao)位(wei)震蕩(dang)后(hou)逐步(bu)(bu)回(hui)落(luo)(luo)調(diao)整，價(jia)格(ge)重心(xin)(xin)下移觸及支(zhi)撐(cheng)位(wei)。

市(shi)場方面(mian)，本月(yue)(yue)滬銅(tong)升(sheng)(sheng)(sheng)貼水(shui)(shui)(shui)(shui)呈先揚后(hou)(hou)抑情況(kuang)，月(yue)(yue)升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)(shui)均值(zhi)20元(yuan)左右。月(yue)(yue)初受滬銅(tong)快速(su)拉(la)升(sheng)(sheng)(sheng)影(ying)響，下游廠家(jia)采購積(ji)極(ji)，電解銅(tong)市(shi)場一度火爆(bao)提振好銅(tong)升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)(shui)，但本輪高升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)(shui)情況(kuang)只維持(chi)至月(yue)(yue)中，隨年末臨近貨商(shang)回(hui)(hui)收貨款(kuan)與期(qi)銅(tong)漲勢受阻等影(ying)響，貿易商(shang)出貨變現(xian)意(yi)愿增強，在當月(yue)(yue)銅(tong)換月(yue)(yue)后(hou)(hou)整體(ti)升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)(shui)快速(su)下滑轉化為(wei)(wei)貼水(shui)(shui)(shui)(shui)，但值(zhi)得注(zhu)意(yi)的是(shi)元(yuan)旦節后(hou)(hou)市(shi)場交投逐步回(hui)(hui)暖，好銅(tong)轉化為(wei)(wei)升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)(shui)，后(hou)(hou)期(qi)升(sheng)(sheng)(sheng)貼水(shui)(shui)(shui)(shui)再度大(da)幅下跌空間(jian)有限。

進(jin)口(kou)(kou)盈(ying)虧方面(mian)，本月電(dian)解銅進(jin)口(kou)(kou)盈(ying)利窗(chuang)口(kou)(kou)保持持續關(guan)閉(bi)，整體進(jin)口(kou)(kou)利潤維持在-400元/噸(dun)左右，主要原因或為倫銅受歐元區制造業數據回(hui)暖強勁，但國(guo)內滬(hu)銅方面(mian)信心萎靡，外強內弱(ruo)格局關(guan)閉(bi)進(jin)口(kou)(kou)窗(chuang)口(kou)(kou)，但進(jin)口(kou)(kou)貨源方面(mian)仍有流(liu)入，市場進(jin)口(kou)(kou)銅保持一定程度流(liu)通。 

三、廢舊市場

12月銅價(jia)總體呈(cheng)現低(di)位(wei)走(zou)高(gao)的走(zou)勢。滬銅主力(li)主要運行區間在49000-49500元/噸附(fu)近，市場光亮銅主流價(jia)格(ge)在44000-44300元/噸。目(mu)前精廢價(jia)差小幅收(shou)窄至2200元附(fu)近，仍處于擴大范圍中(zhong)，廢銅消費(fei)需求(qiu)依舊較高(gao)。

銅(tong)(tong)(tong)(tong)價(jia)結(jie)束低位(wei)運行，一(yi)度觸及(ji)八個月來高位(wei)，給廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)(tong)(tong)市(shi)場(chang)帶來信心，交投(tou)氛圍回暖。銅(tong)(tong)(tong)(tong)價(jia)反彈帶動下(xia)游電纜(lan)需求訂單增(zeng)加(jia)，銅(tong)(tong)(tong)(tong)桿消費隨(sui)之上升，因此廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)(tong)(tong)制桿廠生產逐(zhu)步力度加(jia)大(da)，積極入市(shi)采購原材料(liao)，廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)(tong)(tong)價(jia)格支撐(cheng)較(jiao)強(qiang)。而貨(huo)(huo)(huo)源供(gong)應方(fang)面依舊處于緊缺狀(zhuang)態(tai)，持貨(huo)(huo)(huo)商雖然捂貨(huo)(huo)(huo)意愿(yuan)相比前(qian)幾個月有(you)所(suo)松動，但由于廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)(tong)(tong)進口受限以及(ji)貨(huo)(huo)(huo)商看漲(zhang)后市(shi)，惜售觀望(wang)者普(pu)遍增(zeng)多；而且也出現了(le)地域性差異，如據富(fu)寶了(le)解山東廠家臨(lin)近年(nian)末清空(kong)廠內庫貨(huo)(huo)(huo)，臨(lin)沂金屬(shu)城市(shi)場(chang)廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)(tong)(tong)貨(huo)(huo)(huo)源增(zeng)加(jia)。而江浙地區(qu)則有(you)部分貨(huo)(huo)(huo)場(chang)反饋貨(huo)(huo)(huo)源緊缺。

臨近年(nian)(nian)底(di)，廠(chang)家重點放在貨款(kuan)回籠及節前備貨方面。據了(le)解廢銅廠(chang)家一般會提前10-20天左右(you)開始儲備原料庫存，預計今(jin)年(nian)(nian)備貨力度可能(neng)不及去年(nian)(nian)。

四、走勢預測

本月(yue)(yue)滬(hu)銅(tong)(tong)(tong)先揚后抑，一(yi)度沖擊五(wu)萬大關，而后市場信(xin)心(xin)(xin)衰弱，價(jia)格重(zhong)心(xin)(xin)有(you)(you)(you)所下(xia)移。國(guo)際方(fang)面(mian)中(zhong)美(mei)貿易談判第一(yi)輪協(xie)定(ding)(ding)已(yi)基本落(luo)地，全(quan)球制造(zao)業方(fang)面(mian)有(you)(you)(you)所轉暖，歐元區制造(zao)業PMI數據超預期(qi)提升，全(quan)球經(jing)濟出現(xian)企(qi)穩(wen)(wen)趨(qu)勢(shi)(shi)。但(dan)本月(yue)(yue)國(guo)際地緣(yuan)政治對銅(tong)(tong)(tong)帶來利(li)(li)(li)空影(ying)響(xiang)，局(ju)勢(shi)(shi)緊張施壓有(you)(you)(you)色金屬。國(guo)內方(fang)面(mian)，國(guo)內經(jing)濟企(qi)穩(wen)(wen)與逆周(zhou)期(qi)政策利(li)(li)(li)好托(tuo)底銅(tong)(tong)(tong)市。值得注意(yi)的(de)是本月(yue)(yue)滬(hu)銅(tong)(tong)(tong)在多重(zhong)刺(ci)激(ji)下(xia)快速上揚沖擊五(wu)萬大關未果，國(guo)內滬(hu)銅(tong)(tong)(tong)信(xin)心(xin)(xin)有(you)(you)(you)所衰退(tui)，12月(yue)(yue)最后一(yi)周(zhou)收斂(lian)前期(qi)部(bu)分(fen)漲幅，銅(tong)(tong)(tong)價(jia)整體重(zhong)心(xin)(xin)維持在4.9萬附(fu)近。短期(qi)來看市場信(xin)心(xin)(xin)萎靡，利(li)(li)(li)好消(xiao)息推(tui)動作用有(you)(you)(you)限，或有(you)(you)(you)弱勢(shi)(shi)表現(xian)，而中(zhong)期(qi)而言(yan)經(jing)濟企(qi)穩(wen)(wen)則對銅(tong)(tong)(tong)價(jia)帶來一(yi)定(ding)(ding)支撐。

五、行業要聞

1、歐洲(zhou)最大(da)銅(tong)(tong)冶(ye)煉廠(chang)奧(ao)古比斯表示(shi)，11月在比利時奧(ao)倫(lun)工(gong)廠(chang)發生(sheng)意(yi)外(wai)事故，銅(tong)(tong)生(sheng)產(chan)被中斷(duan)，但向客戶(hu)交貨仍在正常進行。該冶(ye)煉廠(chang)每年(nian)生(sheng)產(chan)約34萬噸銅(tong)(tong)，產(chan)品包括棒(bang)材和特種(zhong)線材，主要銷往西歐市(shi)場。預計年(nian)底前恢復運(yun)營，受影響(xiang)部分(fen)最遲于2020年(nian)第2季(ji)度恢復運(yun)行。

2、力(li)拓擬(ni)斥資(zi)15億美元擴張猶他州(zhou)Kennecott銅(tong)礦(kuang)項(xiang)目(mu)。礦(kuang)企在美國投資(zi)戰略性礦(kuang)產(chan)項(xiang)目(mu)漸(jian)成趨勢(shi)，力(li)拓對(dui)這一擴產(chan)項(xiang)目(mu)的投資(zi)額(e)是近期礦(kuang)企對(dui)美國銅(tong)礦(kuang)項(xiang)目(mu)投資(zi)額(e)的一倍多。汽(qi)車(che)制造商在生產(chan)電動汽(qi)車(che)及其他零部件的過程中(zhong)對(dui)銅(tong)的需(xu)求大增。

3、江西銅(tong)業(ye)公告，全資子(zi)公司(si)JCCI擬受讓公司(si)間接參(can)股(gu)(gu)公司(si)PIM持(chi)有的(de)PCH 100%股(gu)(gu)權，交易(yi)價11.159億(yi)美元。PCH目前持(chi)有加拿大多倫多證券交易(yi)所上(shang)市(shi)公司(si)FQM 18%股(gu)(gu)權。FQM在贊比亞、巴拿馬等8個(ge)國家擁(yong)有9個(ge)銅(tong)礦(kuang)(kuang)開發(fa)項目。FQM控(kong)制的(de)銅(tong)礦(kuang)(kuang)儲量豐富，預(yu)計未來將產生較強的(de)現金(jin)流(liu)。

4、日前(qian)，江西銅(tong)(tong)業和(he)中色旗下贊比亞(ya)粗(cu)銅(tong)(tong)生(sheng)產商謙比希簽署2020年cif進(jin)口(kou)粗(cu)銅(tong)(tong)長單benchmark為128美元/噸。此rc大大低于今年執行的(de)(de)長單每噸165美元水平，并且也(ye)貼近smm估算的(de)(de)冶煉廠130美元/噸的(de)(de)rc盈(ying)虧(kui)平衡點，反映了市場粗(cu)銅(tong)(tong)供(gong)應(ying)緊張的(de)(de)預期。

5、中國生態(tai)環(huan)境部固體(ti)(ti)廢物與化學品管(guan)理技術中心日(ri)前發放2020年第一批(pi)金屬(shu)廢料進(jin)口(kou)配額，其(qi)中，批(pi)準進(jin)口(kou)27萬噸(dun)高品級(ji)廢銅和27.5萬噸(dun)廢鋁(lv)，合共不到55萬噸(dun)。中國計劃到2020年底將被歸類為固體(ti)(ti)廢物的廢金屬(shu)進(jin)口(kou)量減少到零。

6、消息(xi)人士稱，中國銅(tong)原料聯(lian)合談判小組(CSPT)將(jiang)2020年第一(yi)季度(du)(du)銅(tong)加工精煉(lian)費(TC/RCs)最低價上調(diao)1.5%，敲(qiao)定在每(mei)噸67美元(yuan)或每(mei)磅6.7美分(fen)，略高于四季度(du)(du)的每(mei)噸66美元(yuan)和每(mei)磅6.6美分(fen)，但同比下跌27.2%，因中國煉(lian)廠產能大幅提升(sheng)且今(jin)年礦山供應增幅有限。