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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家(jia)統(tong)計局數據(ju)顯示，11月(yue)份，制造業(ye)PMI為50.2%，比上月(yue)上升(sheng)0.9個百(bai)分點(dian)，在連續6個月(yue)低于臨界點(dian)后，再(zai)次回到擴張區間。供需兩端均有(you)改善，進(jin)出口(kou)有(you)所好轉(zhuan)，大中小型企業(ye)景氣普遍回升(sheng)。受外部不確定(ding)性等因素影響，制造業(ye)下行壓(ya)力依然存在。

2、11月(yue)財新中(zhong)國制(zhi)造業(ye)(ye)采購經理人(ren)指數（PMI）錄得51.8，較10月(yue)微升(sheng)0.1個(ge)百分點，連續(xu)五個(ge)月(yue)回升(sheng)，為2017年以來最高。這(zhe)一(yi)走(zou)勢與國家統計局制(zhi)造業(ye)(ye)PMI一(yi)致。11月(yue)中(zhong)國經濟繼(ji)續(xu)修復，目(mu)前制(zhi)造業(ye)(ye)投資(zi)可(ke)能處于“磨底”階(jie)段，低(di)庫存已經延續(xu)較長(chang)時(shi)間。

3、商(shang)務部稱今(jin)年以來，中國(guo)進(jin)(jin)口(kou)的(de)需(xu)(xu)求保持平(ping)穩。11月當月進(jin)(jin)口(kou)1.29萬億元，同比(bi)增(zeng)長(chang)了2.5%。11月當月進(jin)(jin)口(kou)增(zeng)長(chang)，主要是國(guo)內需(xu)(xu)求拉動的(de)結果(guo)。國(guo)內市(shi)場對進(jin)(jin)口(kou)消費品(pin)需(xu)(xu)求旺盛，制造(zao)業PMI重回(hui)擴張區間，原材料等商(shang)品(pin)進(jin)(jin)口(kou)需(xu)(xu)求回(hui)升，部分(fen)大(da)宗商(shang)品(pin)進(jin)(jin)口(kou)量增(zeng)長(chang)，政(zheng)策效應逐漸顯現。

國際方面，

1、北京時(shi)間12月12日(ri)凌晨，美聯(lian)儲宣(xuan)布年(nian)(nian)內最后一(yi)次議息會(hui)議結(jie)果，一(yi)如(ru)市場預(yu)期(qi)，美聯(lian)儲將聯(lian)邦(bang)基金利(li)率目標區間維(wei)持(chi)在(zai)1.5%至(zhi)1.75%不變，暫停了今年(nian)(nian)7月份以(yi)來“三月三降息”的(de)節奏。利(li)率點陣圖顯示(shi)，聯(lian)邦(bang)公開(kai)市場委員(yuan)會(hui)（FOMC）多數人(ren)預(yu)計將維(wei)持(chi)當前利(li)率水平至(zhi)2020年(nian)(nian)底，2020年(nian)(nian)利(li)率則可能(neng)再度上升。

2、美(mei)國11月(yue)非農數據(ju)遠超預(yu)期，非農就業人數激增26.6萬(wan)人，遠超道瓊斯(si)調查的經濟(ji)學家18.7萬(wan)人的預(yu)期；同時(shi)失業率從3.6%降至3.5%，與1969年以(yi)來(lai)的最低失業率持平。數據(ju)顯示出美(mei)國經濟(ji)仍在溫和(he)擴張，但就業市場表現(xian)出色并(bing)不意味(wei)著美(mei)國經濟(ji)高枕無憂。

3、歐元(yuan)區(qu)12月(yue)制造(zao)業(ye)(ye)PMI初值(zhi)為45.9，同(tong)(tong)樣低于預(yu)(yu)期(qi)的47.3，前值(zhi)46.9。歐元(yuan)區(qu)、德國和(he)法國12月(yue)制造(zao)業(ye)(ye)PMI均不及預(yu)(yu)期(qi)，這(zhe)令更多市場人士擔憂2020年歐元(yuan)區(qu)經(jing)濟(ji)前景恐將黯(an)淡，同(tong)(tong)日公布的英國制造(zao)業(ye)(ye)和(he)服務業(ye)(ye)PMI指數均不及預(yu)(yu)期(qi)。

二、行情回顧

本月(yue)銅(tong)價波動(dong)(dong)(dong)較大(da)，滬銅(tong)主(zhu)力運行于4.7-4.99萬。月(yue)初受(shou)英國(guo)(guo)大(da)選落定與中美貿(mao)易協定等利好影(ying)響，銅(tong)市(shi)(shi)信(xin)心大(da)增推動(dong)(dong)(dong)價格快(kuai)速上(shang)揚，周內漲幅(fu)曾超千元。另外(wai)一方面(mian)，中國(guo)(guo)12月(yue)制造(zao)業PMI重歸榮枯線以(yi)上(shang)，歐元區12月(yue)制造(zao)業超預期回暖則進一步推高市(shi)(shi)場(chang)信(xin)心，對銅(tong)價帶來一定支撐(cheng)。但隨年末逐(zhu)漸來臨，受(shou)貨商(shang)及(ji)期銅(tong)多頭動(dong)(dong)(dong)力減(jian)弱等影(ying)響，現貨市(shi)(shi)場(chang)交(jiao)投(tou)清淡(dan)，滬銅(tong)沖擊高位(wei)未(wei)果進一步影(ying)響市(shi)(shi)場(chang)信(xin)心衰(shuai)弱，后(hou)期隨美國(guo)(guo)與伊朗(lang)等沖突(tu)，地緣政(zheng)治對銅(tong)價形(xing)成較大(da)壓力，滬銅(tong)在高位(wei)震蕩后(hou)逐(zhu)步回落調整(zheng)，價格重心下移觸及(ji)支撐(cheng)位(wei)。

市場方面，本月滬銅(tong)(tong)升貼(tie)水(shui)(shui)呈先揚后(hou)抑情況(kuang)(kuang)，月升水(shui)(shui)均值20元(yuan)左右。月初受(shou)滬銅(tong)(tong)快(kuai)速拉(la)升影響，下游廠家(jia)采購積極，電解銅(tong)(tong)市場一度(du)火爆提(ti)振好銅(tong)(tong)升水(shui)(shui)，但(dan)本輪高升水(shui)(shui)情況(kuang)(kuang)只維持(chi)至(zhi)月中(zhong)，隨年末(mo)臨近(jin)貨商(shang)回(hui)收貨款與期銅(tong)(tong)漲勢受(shou)阻等影響，貿易商(shang)出貨變現意愿增(zeng)強，在當月銅(tong)(tong)換(huan)月后(hou)整(zheng)體升水(shui)(shui)快(kuai)速下滑轉(zhuan)化為貼(tie)水(shui)(shui)，但(dan)值得注(zhu)意的是元(yuan)旦節后(hou)市場交投逐步回(hui)暖(nuan)，好銅(tong)(tong)轉(zhuan)化為升水(shui)(shui)，后(hou)期升貼(tie)水(shui)(shui)再度(du)大幅下跌(die)空間(jian)有限。

進(jin)口(kou)(kou)盈虧方面(mian)，本月(yue)電解銅(tong)進(jin)口(kou)(kou)盈利窗口(kou)(kou)保持(chi)(chi)持(chi)(chi)續(xu)關閉，整體進(jin)口(kou)(kou)利潤維持(chi)(chi)在-400元/噸左右，主要原因或為(wei)倫銅(tong)受歐(ou)元區制造業數據回暖強勁，但(dan)國內(nei)滬銅(tong)方面(mian)信心萎靡，外強內(nei)弱格局(ju)關閉進(jin)口(kou)(kou)窗口(kou)(kou)，但(dan)進(jin)口(kou)(kou)貨源(yuan)方面(mian)仍有流入，市場進(jin)口(kou)(kou)銅(tong)保持(chi)(chi)一定程(cheng)度流通。 

三、廢舊市場

12月銅(tong)價(jia)總體呈現低位走高的走勢。滬銅(tong)主力主要運(yun)行區間在(zai)49000-49500元(yuan)/噸附近(jin)(jin)，市場光亮銅(tong)主流價(jia)格在(zai)44000-44300元(yuan)/噸。目前精(jing)廢價(jia)差小幅收窄至2200元(yuan)附近(jin)(jin)，仍處(chu)于擴大范圍中，廢銅(tong)消(xiao)費(fei)需求依舊(jiu)較高。

銅(tong)(tong)價(jia)結束低位運(yun)行，一度(du)觸及(ji)八(ba)個(ge)月(yue)來(lai)(lai)高位，給廢(fei)銅(tong)(tong)市(shi)場帶來(lai)(lai)信心，交(jiao)投氛(fen)圍回(hui)暖。銅(tong)(tong)價(jia)反彈(dan)帶動下游電(dian)纜需(xu)求訂單(dan)增加(jia)(jia)，銅(tong)(tong)桿(gan)消(xiao)費(fei)隨之上(shang)升，因此廢(fei)銅(tong)(tong)制桿(gan)廠生產逐步力度(du)加(jia)(jia)大(da)，積極入(ru)市(shi)采購原(yuan)材料(liao)，廢(fei)銅(tong)(tong)價(jia)格支撐較強。而貨(huo)源(yuan)供應方面依舊處于(yu)緊缺狀態，持貨(huo)商(shang)雖然捂貨(huo)意愿相(xiang)比前(qian)幾(ji)個(ge)月(yue)有所(suo)松動，但由于(yu)廢(fei)銅(tong)(tong)進(jin)口受限(xian)以及(ji)貨(huo)商(shang)看漲后市(shi)，惜(xi)售觀望者普(pu)遍增多；而且也出現了(le)地(di)域性差(cha)異，如據富寶了(le)解(jie)山東(dong)廠家臨近年末清空廠內庫貨(huo)，臨沂金屬城市(shi)場廢(fei)銅(tong)(tong)貨(huo)源(yuan)增加(jia)(jia)。而江浙(zhe)地(di)區則(ze)有部分貨(huo)場反饋貨(huo)源(yuan)緊缺。

臨近年(nian)底，廠家(jia)重點放在貨(huo)(huo)款回籠及(ji)節前備(bei)貨(huo)(huo)方面(mian)。據了解(jie)廢銅廠家(jia)一般會提前10-20天左右開始儲備(bei)原(yuan)料庫存，預計(ji)今年(nian)備(bei)貨(huo)(huo)力度可能不(bu)及(ji)去年(nian)。

四、走勢預測

本(ben)月滬銅(tong)先揚后抑，一(yi)(yi)度沖(chong)(chong)擊(ji)(ji)五萬大關，而(er)后市(shi)場信(xin)心(xin)(xin)(xin)衰弱(ruo)，價(jia)格重(zhong)心(xin)(xin)(xin)有(you)(you)(you)所(suo)下(xia)(xia)移。國(guo)際方面中(zhong)美貿易談判(pan)第一(yi)(yi)輪協定(ding)已基本(ben)落地，全球制造業(ye)方面有(you)(you)(you)所(suo)轉(zhuan)暖，歐元區(qu)制造業(ye)PMI數(shu)據超預期提升(sheng)，全球經(jing)濟出現企(qi)穩(wen)(wen)趨勢。但本(ben)月國(guo)際地緣政治對(dui)銅(tong)帶來利空影響，局勢緊張(zhang)施壓(ya)有(you)(you)(you)色金(jin)屬。國(guo)內(nei)(nei)方面，國(guo)內(nei)(nei)經(jing)濟企(qi)穩(wen)(wen)與逆(ni)周期政策利好(hao)托(tuo)底銅(tong)市(shi)。值得注意的是本(ben)月滬銅(tong)在多重(zhong)刺激下(xia)(xia)快(kuai)速(su)上揚沖(chong)(chong)擊(ji)(ji)五萬大關未果，國(guo)內(nei)(nei)滬銅(tong)信(xin)心(xin)(xin)(xin)有(you)(you)(you)所(suo)衰退，12月最后一(yi)(yi)周收斂前(qian)期部分漲幅，銅(tong)價(jia)整體重(zhong)心(xin)(xin)(xin)維持在4.9萬附近。短期來看市(shi)場信(xin)心(xin)(xin)(xin)萎靡，利好(hao)消息(xi)推動作用(yong)有(you)(you)(you)限(xian)，或(huo)有(you)(you)(you)弱(ruo)勢表現，而(er)中(zhong)期而(er)言經(jing)濟企(qi)穩(wen)(wen)則對(dui)銅(tong)價(jia)帶來一(yi)(yi)定(ding)支撐。

五、行業要聞

1、歐洲最(zui)(zui)大銅(tong)(tong)冶煉廠(chang)奧(ao)(ao)古比(bi)斯表示，11月在比(bi)利時奧(ao)(ao)倫工廠(chang)發生意外事故，銅(tong)(tong)生產被中斷(duan)，但(dan)向客戶交貨仍在正(zheng)常進行。該冶煉廠(chang)每(mei)年(nian)生產約34萬噸(dun)銅(tong)(tong)，產品包括棒材和特種線(xian)材，主要(yao)銷往西歐市場(chang)。預(yu)計年(nian)底前恢復運(yun)營(ying)，受影響部分(fen)最(zui)(zui)遲于2020年(nian)第2季度恢復運(yun)行。

2、力拓(tuo)擬斥資15億美(mei)元擴張(zhang)猶(you)他州Kennecott銅(tong)礦項(xiang)目。礦企在(zai)美(mei)國投(tou)資戰略(lve)性礦產項(xiang)目漸成趨勢，力拓(tuo)對(dui)(dui)這一(yi)擴產項(xiang)目的(de)(de)投(tou)資額(e)是近期礦企對(dui)(dui)美(mei)國銅(tong)礦項(xiang)目投(tou)資額(e)的(de)(de)一(yi)倍多。汽車制造商(shang)在(zai)生產電(dian)動(dong)汽車及其他零部件的(de)(de)過(guo)程中對(dui)(dui)銅(tong)的(de)(de)需求大增。

3、江西銅(tong)業公(gong)告，全資子公(gong)司JCCI擬受讓公(gong)司間接參股公(gong)司PIM持有(you)的(de)PCH 100%股權，交(jiao)易(yi)(yi)價(jia)11.159億美元。PCH目前持有(you)加拿(na)大多倫(lun)多證(zheng)券交(jiao)易(yi)(yi)所上市公(gong)司FQM 18%股權。FQM在贊比亞、巴拿(na)馬等(deng)8個國家擁有(you)9個銅(tong)礦(kuang)開發項目。FQM控制的(de)銅(tong)礦(kuang)儲量豐富，預計未(wei)來將產生較強的(de)現金流。

4、日(ri)前(qian)，江西銅(tong)(tong)業和中色(se)旗下贊比(bi)亞粗銅(tong)(tong)生產商謙(qian)比(bi)希簽署2020年cif進口粗銅(tong)(tong)長單benchmark為128美(mei)元(yuan)/噸。此rc大大低(di)于今年執行的長單每噸165美(mei)元(yuan)水平，并且(qie)也貼近smm估算(suan)的冶(ye)煉(lian)廠130美(mei)元(yuan)/噸的rc盈虧平衡點，反映(ying)了市場粗銅(tong)(tong)供應緊(jin)張的預期。

5、中國生態環境部固體廢(fei)(fei)物(wu)與化學品管理技術中心日前發放2020年(nian)第一批金屬(shu)廢(fei)(fei)料(liao)進口(kou)(kou)配額，其中，批準(zhun)進口(kou)(kou)27萬(wan)噸(dun)高品級廢(fei)(fei)銅和27.5萬(wan)噸(dun)廢(fei)(fei)鋁(lv)，合共不到55萬(wan)噸(dun)。中國計劃到2020年(nian)底將被(bei)歸類為固體廢(fei)(fei)物(wu)的廢(fei)(fei)金屬(shu)進口(kou)(kou)量減少到零。

6、消息人士稱，中國(guo)銅原料(liao)聯合(he)談(tan)判小組(CSPT)將2020年(nian)第(di)一季度銅加工精(jing)煉費(fei)(TC/RCs)最(zui)低價上調1.5%，敲定在每(mei)噸67美(mei)(mei)元或每(mei)磅6.7美(mei)(mei)分，略高(gao)于(yu)四季度的(de)每(mei)噸66美(mei)(mei)元和每(mei)磅6.6美(mei)(mei)分，但同比下跌(die)27.2%，因中國(guo)煉廠產能大幅(fu)提(ti)升且(qie)今年(nian)礦山供應增幅(fu)有(you)限。