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一、宏觀方面

國內方面，

1、國(guo)家(jia)統計局數據顯示，11月份(fen)，制造業(ye)PMI為50.2%，比上月上升(sheng)0.9個百(bai)分點(dian)，在連續6個月低于臨界點(dian)后，再次回(hui)到擴張區間(jian)。供(gong)需兩端均有(you)(you)改善，進出口有(you)(you)所好轉，大中小型企業(ye)景氣普遍(bian)回(hui)升(sheng)。受外部(bu)不確定性等因(yin)素(su)影(ying)響，制造業(ye)下行壓力依然存(cun)在。

2、11月(yue)(yue)財新中國制造(zao)業(ye)采購經(jing)理人指數（PMI）錄得51.8，較10月(yue)(yue)微升(sheng)0.1個(ge)百(bai)分點，連(lian)續(xu)(xu)五個(ge)月(yue)(yue)回升(sheng)，為2017年以來最高。這(zhe)一(yi)走(zou)勢與(yu)國家統(tong)計局(ju)制造(zao)業(ye)PMI一(yi)致。11月(yue)(yue)中國經(jing)濟(ji)繼續(xu)(xu)修(xiu)復(fu)，目前制造(zao)業(ye)投(tou)資可能處(chu)于“磨底”階(jie)段，低庫存已(yi)經(jing)延續(xu)(xu)較長時間。

3、商(shang)務部稱今年(nian)以來，中國(guo)進(jin)口(kou)(kou)(kou)的需(xu)(xu)求(qiu)保(bao)持(chi)平(ping)穩(wen)。11月(yue)(yue)當月(yue)(yue)進(jin)口(kou)(kou)(kou)1.29萬億元，同(tong)比增長(chang)了(le)2.5%。11月(yue)(yue)當月(yue)(yue)進(jin)口(kou)(kou)(kou)增長(chang)，主要是國(guo)內需(xu)(xu)求(qiu)拉動(dong)的結果(guo)。國(guo)內市場對進(jin)口(kou)(kou)(kou)消費品需(xu)(xu)求(qiu)旺盛，制造業PMI重回擴(kuo)張(zhang)區間，原材料等商(shang)品進(jin)口(kou)(kou)(kou)需(xu)(xu)求(qiu)回升，部分大(da)宗(zong)商(shang)品進(jin)口(kou)(kou)(kou)量增長(chang)，政策效(xiao)應逐(zhu)漸(jian)顯(xian)現(xian)。

國際方面，

1、北京時間12月(yue)12日凌(ling)晨，美聯儲宣(xuan)布(bu)年(nian)(nian)內最后(hou)一次議(yi)(yi)息會(hui)議(yi)(yi)結果，一如市場預期(qi)，美聯儲將聯邦基金利(li)(li)率目標(biao)區間維(wei)持在(zai)1.5%至(zhi)(zhi)1.75%不變(bian)，暫停了今年(nian)(nian)7月(yue)份以來(lai)“三月(yue)三降(jiang)息”的(de)節奏。利(li)(li)率點陣(zhen)圖顯(xian)示，聯邦公(gong)開市場委(wei)員會(hui)（FOMC）多數人預計將維(wei)持當(dang)前(qian)利(li)(li)率水平(ping)至(zhi)(zhi)2020年(nian)(nian)底，2020年(nian)(nian)利(li)(li)率則(ze)可能(neng)再(zai)度(du)上升(sheng)。

2、美國11月非農(nong)數(shu)據(ju)遠(yuan)超(chao)預期，非農(nong)就業人數(shu)激增26.6萬(wan)人，遠(yuan)超(chao)道瓊(qiong)斯(si)調查的經(jing)濟(ji)學家(jia)18.7萬(wan)人的預期；同(tong)時失(shi)業率(lv)從3.6%降至3.5%，與1969年(nian)以(yi)來的最低失(shi)業率(lv)持(chi)平。數(shu)據(ju)顯示出美國經(jing)濟(ji)仍在溫和擴張，但就業市場表現(xian)出色并(bing)不意(yi)味著(zhu)美國經(jing)濟(ji)高枕無憂(you)。

3、歐元區12月(yue)制(zhi)造業(ye)(ye)PMI初值為45.9，同(tong)樣(yang)低(di)于預(yu)期(qi)的(de)47.3，前值46.9。歐元區、德(de)國和(he)法(fa)國12月(yue)制(zhi)造業(ye)(ye)PMI均不(bu)及(ji)預(yu)期(qi)，這(zhe)令更(geng)多(duo)市場人士擔憂2020年歐元區經濟(ji)前景恐將(jiang)黯淡，同(tong)日(ri)公布(bu)的(de)英國制(zhi)造業(ye)(ye)和(he)服務業(ye)(ye)PMI指數(shu)均不(bu)及(ji)預(yu)期(qi)。

二、行情回顧

本(ben)月(yue)銅(tong)價(jia)波動較(jiao)大(da)(da)，滬(hu)銅(tong)主(zhu)力運行(xing)于(yu)4.7-4.99萬。月(yue)初(chu)受英國(guo)大(da)(da)選落定(ding)(ding)與(yu)中美貿(mao)易(yi)協定(ding)(ding)等(deng)(deng)利好影響，銅(tong)市(shi)(shi)(shi)信(xin)(xin)心大(da)(da)增推動價(jia)格快速上揚，周內漲幅曾超(chao)千元(yuan)。另外一方面，中國(guo)12月(yue)制造業PMI重歸(gui)榮(rong)枯線以上，歐(ou)元(yuan)區12月(yue)制造業超(chao)預期(qi)回暖則進一步推高市(shi)(shi)(shi)場信(xin)(xin)心，對銅(tong)價(jia)帶來一定(ding)(ding)支(zhi)(zhi)撐。但隨年末(mo)逐(zhu)漸(jian)來臨，受貨商及(ji)期(qi)銅(tong)多(duo)頭(tou)動力減弱(ruo)等(deng)(deng)影響，現貨市(shi)(shi)(shi)場交投清(qing)淡，滬(hu)銅(tong)沖(chong)擊(ji)高位(wei)未果進一步影響市(shi)(shi)(shi)場信(xin)(xin)心衰(shuai)弱(ruo)，后(hou)期(qi)隨美國(guo)與(yu)伊(yi)朗(lang)等(deng)(deng)沖(chong)突，地緣政治對銅(tong)價(jia)形成(cheng)較(jiao)大(da)(da)壓力，滬(hu)銅(tong)在高位(wei)震蕩(dang)后(hou)逐(zhu)步回落調整，價(jia)格重心下移觸及(ji)支(zhi)(zhi)撐位(wei)。

市場(chang)方面(mian)，本(ben)月滬銅(tong)升(sheng)(sheng)(sheng)貼(tie)(tie)水(shui)(shui)呈先揚(yang)后(hou)(hou)抑情況(kuang)，月升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)(shui)均值(zhi)20元左(zuo)右(you)。月初(chu)受(shou)滬銅(tong)快(kuai)速(su)拉(la)升(sheng)(sheng)(sheng)影(ying)響(xiang)，下游廠家(jia)采(cai)購積極，電(dian)解銅(tong)市場(chang)一度火爆提振好銅(tong)升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)(shui)，但本(ben)輪(lun)高升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)(shui)情況(kuang)只維持(chi)至月中，隨年末臨近(jin)貨(huo)商回(hui)收貨(huo)款與期(qi)銅(tong)漲勢受(shou)阻等影(ying)響(xiang)，貿易商出貨(huo)變(bian)現意愿(yuan)增強，在當月銅(tong)換月后(hou)(hou)整體升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)(shui)快(kuai)速(su)下滑轉化為貼(tie)(tie)水(shui)(shui)，但值(zhi)得注意的是元旦節(jie)后(hou)(hou)市場(chang)交投逐(zhu)步回(hui)暖，好銅(tong)轉化為升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)(shui)，后(hou)(hou)期(qi)升(sheng)(sheng)(sheng)貼(tie)(tie)水(shui)(shui)再度大(da)幅下跌空間有限。

進(jin)口(kou)(kou)(kou)盈虧方面(mian)(mian)，本月電解銅進(jin)口(kou)(kou)(kou)盈利窗口(kou)(kou)(kou)保(bao)持(chi)持(chi)續關閉，整(zheng)體進(jin)口(kou)(kou)(kou)利潤(run)維持(chi)在(zai)-400元(yuan)/噸左右，主要原因(yin)或為倫(lun)銅受歐元(yuan)區制造業數(shu)據回暖強勁，但國內滬銅方面(mian)(mian)信心萎靡(mi)，外強內弱格局關閉進(jin)口(kou)(kou)(kou)窗口(kou)(kou)(kou)，但進(jin)口(kou)(kou)(kou)貨源方面(mian)(mian)仍有流(liu)入，市場(chang)進(jin)口(kou)(kou)(kou)銅保(bao)持(chi)一定(ding)程度流(liu)通(tong)。 

三、廢舊市場

12月(yue)銅(tong)價(jia)總體呈現低位走高的走勢。滬銅(tong)主力(li)主要運(yun)行區(qu)間在49000-49500元(yuan)/噸附近，市場光亮銅(tong)主流價(jia)格在44000-44300元(yuan)/噸。目前精廢(fei)價(jia)差小幅收窄至2200元(yuan)附近，仍處于擴大(da)范圍中，廢(fei)銅(tong)消(xiao)費需(xu)求依舊(jiu)較高。

銅(tong)(tong)價(jia)結束低位運行，一度觸及(ji)(ji)八(ba)個月來高位，給廢(fei)銅(tong)(tong)市(shi)場帶來信心(xin)，交投(tou)氛圍回(hui)暖。銅(tong)(tong)價(jia)反彈帶動下游(you)電纜需求訂(ding)單增加，銅(tong)(tong)桿(gan)消費隨之上升，因此廢(fei)銅(tong)(tong)制桿(gan)廠生產逐步力(li)度加大，積(ji)極入市(shi)采購原材料(liao)，廢(fei)銅(tong)(tong)價(jia)格支撐(cheng)較(jiao)強(qiang)。而(er)貨(huo)(huo)源供應(ying)方面(mian)依舊處(chu)于緊缺狀(zhuang)態，持貨(huo)(huo)商雖然捂貨(huo)(huo)意愿相比前幾個月有所(suo)松動，但由于廢(fei)銅(tong)(tong)進口受限以(yi)及(ji)(ji)貨(huo)(huo)商看漲后(hou)市(shi)，惜售觀望者普遍增多；而(er)且(qie)也出現了(le)地(di)域性(xing)差異，如據富寶了(le)解山東廠家臨近年末清空(kong)廠內庫(ku)貨(huo)(huo)，臨沂金屬城(cheng)市(shi)場廢(fei)銅(tong)(tong)貨(huo)(huo)源增加。而(er)江(jiang)浙地(di)區(qu)則有部分(fen)貨(huo)(huo)場反饋貨(huo)(huo)源緊缺。

臨近(jin)年(nian)(nian)底，廠(chang)家(jia)重(zhong)點放在貨(huo)款回(hui)籠及(ji)節(jie)前(qian)備(bei)貨(huo)方面(mian)。據(ju)了解廢銅廠(chang)家(jia)一般會提前(qian)10-20天(tian)左(zuo)右開始(shi)儲(chu)備(bei)原料庫存(cun)，預計(ji)今年(nian)(nian)備(bei)貨(huo)力(li)度可能(neng)不及(ji)去年(nian)(nian)。

四、走勢預測

本(ben)月(yue)滬(hu)銅(tong)(tong)先(xian)揚后抑，一(yi)(yi)(yi)度沖(chong)擊(ji)五萬(wan)(wan)大關，而(er)(er)后市場信心(xin)衰弱，價格重(zhong)心(xin)有(you)(you)(you)所下(xia)移。國際方面(mian)中美貿易談判第一(yi)(yi)(yi)輪協定已基本(ben)落地，全(quan)球(qiu)制造(zao)業(ye)方面(mian)有(you)(you)(you)所轉暖，歐元(yuan)區制造(zao)業(ye)PMI數據超預期(qi)提(ti)升，全(quan)球(qiu)經濟(ji)出現(xian)企(qi)穩趨(qu)勢(shi)。但本(ben)月(yue)國際地緣政治對銅(tong)(tong)帶(dai)來(lai)利(li)空影響，局(ju)勢(shi)緊張(zhang)施壓(ya)有(you)(you)(you)色金(jin)屬(shu)。國內(nei)方面(mian)，國內(nei)經濟(ji)企(qi)穩與逆周期(qi)政策利(li)好(hao)(hao)托(tuo)底銅(tong)(tong)市。值得注意的是本(ben)月(yue)滬(hu)銅(tong)(tong)在多重(zhong)刺激下(xia)快速上揚沖(chong)擊(ji)五萬(wan)(wan)大關未果(guo)，國內(nei)滬(hu)銅(tong)(tong)信心(xin)有(you)(you)(you)所衰退，12月(yue)最后一(yi)(yi)(yi)周收(shou)斂前(qian)期(qi)部分漲幅(fu)，銅(tong)(tong)價整體重(zhong)心(xin)維持(chi)在4.9萬(wan)(wan)附近。短期(qi)來(lai)看市場信心(xin)萎靡，利(li)好(hao)(hao)消息推動作用有(you)(you)(you)限(xian)，或有(you)(you)(you)弱勢(shi)表現(xian)，而(er)(er)中期(qi)而(er)(er)言(yan)經濟(ji)企(qi)穩則對銅(tong)(tong)價帶(dai)來(lai)一(yi)(yi)(yi)定支撐。

五、行業要聞

1、歐洲最(zui)大銅冶(ye)煉(lian)廠(chang)奧(ao)古比(bi)(bi)斯(si)表示，11月在比(bi)(bi)利時(shi)奧(ao)倫工廠(chang)發(fa)生意(yi)外事故，銅生產被中斷，但向客戶交貨仍在正常進(jin)行。該冶(ye)煉(lian)廠(chang)每年(nian)生產約34萬噸銅，產品包括棒材和特種(zhong)線材，主(zhu)要銷往西歐市場。預計年(nian)底前恢(hui)復運營，受影(ying)響部分最(zui)遲于(yu)2020年(nian)第2季度恢(hui)復運行。

2、力拓(tuo)擬斥資(zi)15億美(mei)元擴張猶(you)他(ta)州Kennecott銅礦(kuang)(kuang)(kuang)項目(mu)。礦(kuang)(kuang)(kuang)企在美(mei)國投(tou)資(zi)戰略性礦(kuang)(kuang)(kuang)產(chan)項目(mu)漸成趨勢，力拓(tuo)對這一擴產(chan)項目(mu)的投(tou)資(zi)額(e)是近(jin)期礦(kuang)(kuang)(kuang)企對美(mei)國銅礦(kuang)(kuang)(kuang)項目(mu)投(tou)資(zi)額(e)的一倍(bei)多。汽車(che)制造(zao)商在生產(chan)電動汽車(che)及(ji)其他(ta)零部(bu)件(jian)的過(guo)程(cheng)中對銅的需求大增。

3、江西銅(tong)業公告(gao)，全資子公司(si)JCCI擬(ni)受讓公司(si)間(jian)接參股(gu)公司(si)PIM持有的(de)PCH 100%股(gu)權(quan)(quan)，交易(yi)價11.159億美元(yuan)。PCH目前持有加(jia)拿大多倫多證券交易(yi)所上市公司(si)FQM 18%股(gu)權(quan)(quan)。FQM在贊(zan)比(bi)亞、巴拿馬(ma)等8個(ge)國家擁有9個(ge)銅(tong)礦(kuang)開發項目。FQM控(kong)制的(de)銅(tong)礦(kuang)儲量豐富，預(yu)計(ji)未來(lai)將產生較強的(de)現金流(liu)。

4、日前，江西銅業和中(zhong)色(se)旗下贊比亞粗銅生(sheng)產商(shang)謙比希簽署2020年cif進口粗銅長(chang)單benchmark為128美(mei)(mei)元/噸。此rc大大低于今年執行的(de)(de)長(chang)單每噸165美(mei)(mei)元水平(ping)，并且也貼(tie)近smm估算的(de)(de)冶煉廠(chang)130美(mei)(mei)元/噸的(de)(de)rc盈(ying)虧平(ping)衡點，反映(ying)了市(shi)場粗銅供應緊張的(de)(de)預期(qi)。

5、中國(guo)生態(tai)環(huan)境(jing)部(bu)固體廢(fei)(fei)物(wu)與化學(xue)品管理(li)技術(shu)中心日前發放(fang)2020年第一批金(jin)屬(shu)廢(fei)(fei)料進口配額，其中，批準進口27萬(wan)噸高品級廢(fei)(fei)銅和(he)27.5萬(wan)噸廢(fei)(fei)鋁，合共不到55萬(wan)噸。中國(guo)計劃到2020年底將被歸類為固體廢(fei)(fei)物(wu)的廢(fei)(fei)金(jin)屬(shu)進口量減少到零。

6、消息人士稱，中(zhong)國銅原(yuan)料聯(lian)合談判(pan)小(xiao)組(CSPT)將2020年第一季度銅加(jia)工精煉費(TC/RCs)最低(di)價上(shang)調(diao)1.5%，敲定在每(mei)噸67美元(yuan)或(huo)每(mei)磅6.7美分，略高(gao)于四季度的每(mei)噸66美元(yuan)和(he)每(mei)磅6.6美分，但同比下跌27.2%，因中(zhong)國煉廠產(chan)能(neng)大(da)幅(fu)提升且今年礦山供(gong)應(ying)增幅(fu)有(you)限(xian)。