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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計(ji)局數(shu)據顯示，11月份，制(zhi)造業(ye)PMI為50.2%，比(bi)上(shang)(shang)月上(shang)(shang)升0.9個百分(fen)點，在連續6個月低于(yu)臨界點后，再(zai)次回到擴(kuo)張區間。供需(xu)兩(liang)端均有改善，進出(chu)口有所好轉，大中小型企業(ye)景氣普遍回升。受外部不(bu)確(que)定性(xing)等因素(su)影(ying)響，制(zhi)造業(ye)下(xia)行壓(ya)力依然(ran)存在。

2、11月財(cai)新(xin)中國(guo)制造(zao)業采購經理人指數（PMI）錄得51.8，較(jiao)10月微(wei)升0.1個百分點，連(lian)續五個月回升，為2017年以來最高(gao)。這(zhe)一走勢與國(guo)家(jia)統計局制造(zao)業PMI一致。11月中國(guo)經濟繼續修復，目前制造(zao)業投資可能處于“磨底”階段，低(di)庫存已經延續較(jiao)長時(shi)間。

3、商(shang)(shang)務部(bu)稱今年(nian)以(yi)來，中國進(jin)口的需求(qiu)保(bao)持平(ping)穩。11月(yue)(yue)(yue)當月(yue)(yue)(yue)進(jin)口1.29萬億元，同(tong)比增長了2.5%。11月(yue)(yue)(yue)當月(yue)(yue)(yue)進(jin)口增長，主要(yao)是國內(nei)需求(qiu)拉動的結果。國內(nei)市場對(dui)進(jin)口消費品需求(qiu)旺盛，制造(zao)業PMI重回擴(kuo)張區間，原(yuan)材料等商(shang)(shang)品進(jin)口需求(qiu)回升(sheng)，部(bu)分大宗(zong)商(shang)(shang)品進(jin)口量增長，政策(ce)效應(ying)逐漸顯現。

國際方面，

1、北(bei)京時間(jian)12月(yue)12日凌晨，美聯儲宣布年(nian)(nian)內最后一次議(yi)息會議(yi)結果，一如市場(chang)(chang)預期，美聯儲將(jiang)聯邦基金利(li)率(lv)(lv)目標區間(jian)維持在1.5%至1.75%不變，暫停了今年(nian)(nian)7月(yue)份以來“三月(yue)三降(jiang)息”的(de)節奏。利(li)率(lv)(lv)點陣圖(tu)顯示，聯邦公開(kai)市場(chang)(chang)委員會（FOMC）多數人預計將(jiang)維持當前利(li)率(lv)(lv)水平至2020年(nian)(nian)底，2020年(nian)(nian)利(li)率(lv)(lv)則可能(neng)再度(du)上升。

2、美(mei)(mei)國(guo)(guo)(guo)11月非農(nong)數(shu)據(ju)遠(yuan)(yuan)超(chao)預(yu)(yu)期(qi)，非農(nong)就(jiu)業人(ren)數(shu)激增26.6萬人(ren)，遠(yuan)(yuan)超(chao)道瓊斯調查的經(jing)濟學家18.7萬人(ren)的預(yu)(yu)期(qi)；同時失業率從3.6%降至(zhi)3.5%，與1969年以來(lai)的最(zui)低失業率持平。數(shu)據(ju)顯(xian)示出美(mei)(mei)國(guo)(guo)(guo)經(jing)濟仍在溫和擴張，但就(jiu)業市場表(biao)現出色并不(bu)意味著美(mei)(mei)國(guo)(guo)(guo)經(jing)濟高枕無憂(you)。

3、歐元(yuan)區(qu)(qu)(qu)12月制造(zao)業(ye)PMI初值為(wei)45.9，同樣低于預期的(de)(de)47.3，前值46.9。歐元(yuan)區(qu)(qu)(qu)、德國和(he)法國12月制造(zao)業(ye)PMI均不(bu)及預期，這令更多市場(chang)人士擔憂2020年(nian)歐元(yuan)區(qu)(qu)(qu)經濟(ji)前景(jing)恐(kong)將(jiang)黯淡(dan)，同日公布的(de)(de)英國制造(zao)業(ye)和(he)服務(wu)業(ye)PMI指數均不(bu)及預期。

二、行情回顧

本月(yue)銅價(jia)(jia)波動較大(da)，滬銅主力運行于4.7-4.99萬。月(yue)初受(shou)英(ying)國(guo)大(da)選落定(ding)與中美(mei)貿易協定(ding)等(deng)(deng)利好(hao)影(ying)響，銅市信(xin)心(xin)(xin)(xin)大(da)增推(tui)動價(jia)(jia)格快(kuai)速上揚，周內漲(zhang)幅曾超千(qian)元(yuan)。另外一(yi)(yi)方面，中國(guo)12月(yue)制造業PMI重(zhong)歸榮枯線以上，歐元(yuan)區12月(yue)制造業超預期(qi)回(hui)暖則進一(yi)(yi)步(bu)推(tui)高(gao)市場(chang)(chang)信(xin)心(xin)(xin)(xin)，對(dui)銅價(jia)(jia)帶來一(yi)(yi)定(ding)支(zhi)撐。但(dan)隨年末(mo)逐漸來臨(lin)，受(shou)貨商及(ji)期(qi)銅多(duo)頭(tou)動力減弱等(deng)(deng)影(ying)響，現貨市場(chang)(chang)交(jiao)投清淡，滬銅沖擊高(gao)位(wei)未果進一(yi)(yi)步(bu)影(ying)響市場(chang)(chang)信(xin)心(xin)(xin)(xin)衰弱，后(hou)期(qi)隨美(mei)國(guo)與伊朗(lang)等(deng)(deng)沖突，地緣政治對(dui)銅價(jia)(jia)形(xing)成較大(da)壓力，滬銅在高(gao)位(wei)震蕩后(hou)逐步(bu)回(hui)落調整，價(jia)(jia)格重(zhong)心(xin)(xin)(xin)下移觸及(ji)支(zhi)撐位(wei)。

市場方面，本(ben)月(yue)(yue)滬(hu)(hu)銅升貼水呈先揚(yang)后(hou)(hou)抑情況，月(yue)(yue)升水均值(zhi)20元左右。月(yue)(yue)初受(shou)滬(hu)(hu)銅快速拉升影(ying)響，下(xia)游廠家(jia)采(cai)購積極，電解銅市場一度火爆(bao)提(ti)振好(hao)銅升水，但本(ben)輪高(gao)升水情況只維持至月(yue)(yue)中，隨年末臨近貨商回(hui)收(shou)貨款(kuan)與期銅漲勢受(shou)阻等影(ying)響，貿易商出(chu)貨變(bian)現意(yi)(yi)愿增強，在當月(yue)(yue)銅換月(yue)(yue)后(hou)(hou)整體升水快速下(xia)滑轉(zhuan)化(hua)為貼水，但值(zhi)得注意(yi)(yi)的是元旦節后(hou)(hou)市場交投逐步(bu)回(hui)暖，好(hao)銅轉(zhuan)化(hua)為升水，后(hou)(hou)期升貼水再度大(da)幅下(xia)跌空間有限(xian)。

進口(kou)(kou)盈虧(kui)方(fang)面，本月電解銅(tong)進口(kou)(kou)盈利窗口(kou)(kou)保持持續(xu)關閉，整體進口(kou)(kou)利潤維持在(zai)-400元(yuan)/噸左右，主(zhu)要原因或為倫(lun)銅(tong)受(shou)歐元(yuan)區制造業數據回暖強勁(jing)，但國內滬銅(tong)方(fang)面信心(xin)萎(wei)靡，外強內弱格局(ju)關閉進口(kou)(kou)窗口(kou)(kou)，但進口(kou)(kou)貨源(yuan)方(fang)面仍(reng)有流入，市場進口(kou)(kou)銅(tong)保持一定程度流通。 

三、廢舊市場

12月銅(tong)價(jia)總(zong)體呈現低位走(zou)高的走(zou)勢。滬(hu)銅(tong)主(zhu)力主(zhu)要(yao)運行區間(jian)在(zai)49000-49500元(yuan)(yuan)/噸附近，市場光(guang)亮(liang)銅(tong)主(zhu)流(liu)價(jia)格在(zai)44000-44300元(yuan)(yuan)/噸。目前精廢(fei)價(jia)差(cha)小幅收窄至2200元(yuan)(yuan)附近，仍處于擴大范圍中，廢(fei)銅(tong)消費需求依舊較高。

銅(tong)價結(jie)束低位(wei)運行，一度觸及(ji)(ji)八個(ge)月(yue)來高(gao)位(wei)，給(gei)廢(fei)銅(tong)市場(chang)帶(dai)來信心，交(jiao)投氛圍回暖。銅(tong)價反彈帶(dai)動下游(you)電纜(lan)需(xu)求訂(ding)單增(zeng)加(jia)，銅(tong)桿消費隨之上升(sheng)，因此(ci)廢(fei)銅(tong)制桿廠(chang)生產逐(zhu)步力度加(jia)大，積極(ji)入市采購原材料，廢(fei)銅(tong)價格支(zhi)撐較強。而(er)(er)貨(huo)源供(gong)應方面(mian)依舊處(chu)于(yu)緊缺狀態(tai)，持(chi)貨(huo)商(shang)雖(sui)然捂貨(huo)意(yi)愿相比前幾個(ge)月(yue)有(you)所松(song)動，但(dan)由于(yu)廢(fei)銅(tong)進口(kou)受(shou)限以及(ji)(ji)貨(huo)商(shang)看(kan)漲后市，惜售(shou)觀望(wang)者普遍增(zeng)多(duo)；而(er)(er)且也出現(xian)了(le)地域性差(cha)異，如據富寶(bao)了(le)解山(shan)東(dong)廠(chang)家臨近年末清空(kong)廠(chang)內庫(ku)貨(huo)，臨沂(yi)金屬城(cheng)市場(chang)廢(fei)銅(tong)貨(huo)源增(zeng)加(jia)。而(er)(er)江浙地區則有(you)部(bu)分貨(huo)場(chang)反饋貨(huo)源緊缺。

臨近年(nian)底，廠(chang)家重點放在貨款回籠及節前備(bei)貨方面。據了(le)解廢(fei)銅廠(chang)家一(yi)般會提前10-20天(tian)左右開始儲備(bei)原料庫存，預計今年(nian)備(bei)貨力度可能不(bu)及去年(nian)。

四、走勢預測

本(ben)月(yue)滬銅(tong)(tong)先揚后抑，一(yi)度沖擊(ji)五萬(wan)大關(guan)(guan)，而后市(shi)場信心(xin)衰弱(ruo)，價格(ge)重心(xin)有(you)(you)所下移(yi)。國(guo)際方面中(zhong)美(mei)貿易(yi)談判第一(yi)輪協(xie)定已(yi)基本(ben)落地，全球(qiu)制(zhi)造業(ye)方面有(you)(you)所轉暖，歐(ou)元(yuan)區制(zhi)造業(ye)PMI數(shu)據超預期提(ti)升(sheng)，全球(qiu)經(jing)濟(ji)出現企(qi)穩(wen)趨勢(shi)。但本(ben)月(yue)國(guo)際地緣政治對銅(tong)(tong)帶來利(li)空影響，局勢(shi)緊張施(shi)壓有(you)(you)色金屬(shu)。國(guo)內(nei)方面，國(guo)內(nei)經(jing)濟(ji)企(qi)穩(wen)與(yu)逆周期政策利(li)好(hao)托(tuo)底(di)銅(tong)(tong)市(shi)。值(zhi)得(de)注(zhu)意的是(shi)本(ben)月(yue)滬銅(tong)(tong)在多重刺激(ji)下快速上揚沖擊(ji)五萬(wan)大關(guan)(guan)未(wei)果，國(guo)內(nei)滬銅(tong)(tong)信心(xin)有(you)(you)所衰退，12月(yue)最后一(yi)周收斂前(qian)期部分漲幅，銅(tong)(tong)價整體重心(xin)維(wei)持(chi)在4.9萬(wan)附(fu)近。短期來看市(shi)場信心(xin)萎(wei)靡(mi)，利(li)好(hao)消(xiao)息推動(dong)作(zuo)用有(you)(you)限，或有(you)(you)弱(ruo)勢(shi)表現，而中(zhong)期而言經(jing)濟(ji)企(qi)穩(wen)則對銅(tong)(tong)價帶來一(yi)定支撐。

五、行業要聞

1、歐洲最(zui)大銅(tong)(tong)冶(ye)煉廠奧(ao)古比(bi)斯表示，11月(yue)在(zai)比(bi)利時(shi)奧(ao)倫工廠發生(sheng)意外(wai)事故，銅(tong)(tong)生(sheng)產被(bei)中斷，但向客戶交貨仍在(zai)正常進行。該冶(ye)煉廠每(mei)年生(sheng)產約34萬噸銅(tong)(tong)，產品包括棒材(cai)和特種線(xian)材(cai)，主要銷往西歐市(shi)場。預計年底前(qian)恢(hui)復運(yun)營，受影響部分最(zui)遲(chi)于2020年第2季度恢(hui)復運(yun)行。

2、力拓擬斥資(zi)15億美元(yuan)擴(kuo)(kuo)張猶(you)他(ta)州Kennecott銅礦(kuang)項(xiang)(xiang)目。礦(kuang)企(qi)(qi)在(zai)美國投資(zi)戰略性礦(kuang)產項(xiang)(xiang)目漸(jian)成(cheng)趨勢，力拓對(dui)這一擴(kuo)(kuo)產項(xiang)(xiang)目的投資(zi)額(e)是近期礦(kuang)企(qi)(qi)對(dui)美國銅礦(kuang)項(xiang)(xiang)目投資(zi)額(e)的一倍多。汽(qi)車制造商在(zai)生(sheng)產電動汽(qi)車及其他(ta)零部件的過程中對(dui)銅的需求(qiu)大增。

3、江西銅業公告，全資(zi)子(zi)公司JCCI擬受讓(rang)公司間接參(can)股公司PIM持有(you)的PCH 100%股權，交易(yi)價11.159億美元。PCH目前持有(you)加拿(na)大多倫(lun)多證券交易(yi)所上市公司FQM 18%股權。FQM在贊(zan)比亞、巴拿(na)馬等8個(ge)國家擁有(you)9個(ge)銅礦(kuang)開發項目。FQM控制的銅礦(kuang)儲量豐富(fu)，預計(ji)未來將產生較(jiao)強的現金流。

4、日前(qian)，江西銅(tong)業和(he)中(zhong)色(se)旗下贊比(bi)亞粗銅(tong)生產商謙比(bi)希簽署2020年cif進口粗銅(tong)長單benchmark為128美元/噸(dun)(dun)。此(ci)rc大(da)(da)大(da)(da)低于今(jin)年執行(xing)的(de)長單每噸(dun)(dun)165美元水(shui)平，并且也貼近smm估(gu)算的(de)冶煉廠130美元/噸(dun)(dun)的(de)rc盈虧平衡點，反映(ying)了市場粗銅(tong)供應緊張(zhang)的(de)預(yu)期(qi)。

5、中國生態環境(jing)部固(gu)體廢(fei)物(wu)與(yu)化學(xue)品管理技(ji)術中心日前發放2020年第一批(pi)金(jin)屬廢(fei)料(liao)進(jin)(jin)口(kou)配額，其中，批(pi)準進(jin)(jin)口(kou)27萬(wan)噸(dun)(dun)高品級廢(fei)銅(tong)和27.5萬(wan)噸(dun)(dun)廢(fei)鋁，合(he)共不(bu)到(dao)55萬(wan)噸(dun)(dun)。中國計劃到(dao)2020年底將(jiang)被(bei)歸類為(wei)固(gu)體廢(fei)物(wu)的廢(fei)金(jin)屬進(jin)(jin)口(kou)量(liang)減少(shao)到(dao)零。

6、消(xiao)息人(ren)士稱，中國銅原料聯合(he)談判(pan)小組(zu)(CSPT)將(jiang)2020年第一(yi)季度(du)銅加(jia)工(gong)精煉(lian)費(fei)(TC/RCs)最(zui)低價上調1.5%，敲定(ding)在每噸(dun)67美(mei)(mei)元或每磅(bang)6.7美(mei)(mei)分(fen)，略(lve)高于四季度(du)的(de)每噸(dun)66美(mei)(mei)元和(he)每磅(bang)6.6美(mei)(mei)分(fen)，但同比(bi)下跌27.2%，因中國煉(lian)廠產能大幅提升且今年礦山供應增(zeng)幅有限。