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一、宏觀方面

國內方面，

1、國(guo)家統計(ji)局(ju)數據(ju)顯示，11月(yue)份，制(zhi)造業(ye)PMI為(wei)50.2%，比上月(yue)上升0.9個百分點，在連續(xu)6個月(yue)低于臨界點后，再次回到擴張區間。供(gong)需兩端均有改善(shan)，進(jin)出口(kou)有所好轉，大中(zhong)小型企業(ye)景氣普遍回升。受(shou)外部(bu)不確定性(xing)等因素(su)影(ying)響，制(zhi)造業(ye)下行壓力(li)依然存在。

2、11月財新中國制造業采(cai)購經理人指數(shu)（PMI）錄得51.8，較10月微升0.1個百分(fen)點(dian)，連(lian)續五個月回(hui)升，為2017年以來最高。這一走勢(shi)與(yu)國家統計局(ju)制造業PMI一致。11月中國經濟繼續修(xiu)復，目前制造業投資可能處于“磨(mo)底”階段(duan)，低庫存已經延續較長時間。

3、商務部(bu)稱今年以來(lai)，中國進(jin)口的需(xu)求保(bao)持平穩。11月當(dang)月進(jin)口1.29萬億元，同比增長(chang)(chang)了(le)2.5%。11月當(dang)月進(jin)口增長(chang)(chang)，主要是國內需(xu)求拉動的結果。國內市場對進(jin)口消費品需(xu)求旺盛，制造業PMI重回擴張區間，原材(cai)料等商品進(jin)口需(xu)求回升，部(bu)分(fen)大宗商品進(jin)口量增長(chang)(chang)，政策效應逐(zhu)漸顯現(xian)。

國際方面，

1、北(bei)京(jing)時間12月(yue)12日凌晨，美(mei)聯儲宣布年內最后一次議息(xi)會(hui)(hui)議結果(guo)，一如(ru)市場預期，美(mei)聯儲將聯邦(bang)基(ji)金(jin)利率(lv)目標區間維持在1.5%至(zhi)(zhi)1.75%不變，暫停了今年7月(yue)份以來“三月(yue)三降息(xi)”的節奏。利率(lv)點陣圖顯(xian)示，聯邦(bang)公開市場委員會(hui)(hui)（FOMC）多數人預計(ji)將維持當前利率(lv)水平至(zhi)(zhi)2020年底，2020年利率(lv)則可能(neng)再(zai)度上升。

2、美(mei)國11月非(fei)農數據遠(yuan)超預期(qi)，非(fei)農就(jiu)業(ye)人數激增26.6萬(wan)人，遠(yuan)超道瓊斯調(diao)查的(de)(de)經(jing)濟(ji)學(xue)家18.7萬(wan)人的(de)(de)預期(qi)；同時失業(ye)率(lv)從3.6%降至(zhi)3.5%，與1969年(nian)以來的(de)(de)最低失業(ye)率(lv)持平。數據顯示出美(mei)國經(jing)濟(ji)仍在(zai)溫和擴張，但就(jiu)業(ye)市(shi)場表現(xian)出色并不意味(wei)著美(mei)國經(jing)濟(ji)高枕無憂。

3、歐元區(qu)12月(yue)制造業PMI初值(zhi)為45.9，同(tong)樣(yang)低于(yu)預期的47.3，前(qian)值(zhi)46.9。歐元區(qu)、德國(guo)和(he)法國(guo)12月(yue)制造業PMI均(jun)不及預期，這令更多市場人士擔憂2020年歐元區(qu)經濟前(qian)景恐(kong)將黯淡，同(tong)日公布的英國(guo)制造業和(he)服務業PMI指(zhi)數均(jun)不及預期。

二、行情回顧

本月(yue)銅價波動較大(da)，滬銅主力運行于4.7-4.99萬。月(yue)初受英國大(da)選落定與中(zhong)美(mei)貿易協定等(deng)利好(hao)影(ying)響(xiang)，銅市信心大(da)增(zeng)推(tui)動價格快速上揚(yang)，周(zhou)內(nei)漲幅曾(ceng)超(chao)千元。另外一(yi)方(fang)面，中(zhong)國12月(yue)制(zhi)造業PMI重歸榮(rong)枯線(xian)以上，歐元區12月(yue)制(zhi)造業超(chao)預期(qi)回(hui)暖則進(jin)一(yi)步推(tui)高市場信心，對銅價帶來一(yi)定支(zhi)撐(cheng)。但隨(sui)年末逐(zhu)漸來臨，受貨(huo)商(shang)及期(qi)銅多頭動力減弱等(deng)影(ying)響(xiang)，現貨(huo)市場交(jiao)投清(qing)淡(dan)，滬銅沖擊高位未果進(jin)一(yi)步影(ying)響(xiang)市場信心衰(shuai)弱，后(hou)期(qi)隨(sui)美(mei)國與伊朗等(deng)沖突，地緣(yuan)政治對銅價形成較大(da)壓力，滬銅在(zai)高位震蕩后(hou)逐(zhu)步回(hui)落調(diao)整，價格重心下移觸及支(zhi)撐(cheng)位。

市(shi)場方面，本月滬(hu)銅升(sheng)(sheng)貼(tie)(tie)(tie)水(shui)(shui)(shui)呈先揚后抑情況，月升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)均(jun)值(zhi)(zhi)20元(yuan)左右。月初(chu)受滬(hu)銅快速(su)(su)拉升(sheng)(sheng)影(ying)(ying)響，下游(you)廠家采購積極，電解銅市(shi)場一度火爆提振(zhen)好銅升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)，但(dan)本輪高升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)情況只維持至月中，隨年末(mo)臨近貨商(shang)回收(shou)貨款與期銅漲勢受阻等影(ying)(ying)響，貿易商(shang)出貨變現(xian)意(yi)愿增強，在當月銅換月后整體升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)快速(su)(su)下滑轉化為(wei)貼(tie)(tie)(tie)水(shui)(shui)(shui)，但(dan)值(zhi)(zhi)得注意(yi)的是(shi)元(yuan)旦節后市(shi)場交投逐(zhu)步回暖，好銅轉化為(wei)升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)，后期升(sheng)(sheng)貼(tie)(tie)(tie)水(shui)(shui)(shui)再度大(da)幅下跌空間有限。

進口(kou)(kou)盈虧(kui)方(fang)(fang)面(mian)，本月電解銅進口(kou)(kou)盈利窗口(kou)(kou)保(bao)持(chi)持(chi)續(xu)關閉，整體進口(kou)(kou)利潤維(wei)持(chi)在(zai)-400元/噸左右，主(zhu)要原因或為倫銅受歐元區制造業數據回暖強勁，但國內滬(hu)銅方(fang)(fang)面(mian)信心萎(wei)靡，外(wai)強內弱(ruo)格(ge)局關閉進口(kou)(kou)窗口(kou)(kou)，但進口(kou)(kou)貨源方(fang)(fang)面(mian)仍有流(liu)(liu)入，市場進口(kou)(kou)銅保(bao)持(chi)一(yi)定(ding)程度(du)流(liu)(liu)通。 

三、廢舊市場

12月(yue)銅(tong)價總體呈現低位走高(gao)的(de)走勢。滬銅(tong)主(zhu)力主(zhu)要運(yun)行區間(jian)在49000-49500元/噸(dun)附(fu)近(jin)，市場光(guang)亮銅(tong)主(zhu)流(liu)價格(ge)在44000-44300元/噸(dun)。目前精廢(fei)價差小(xiao)幅收窄(zhai)至(zhi)2200元附(fu)近(jin)，仍(reng)處于(yu)擴大范(fan)圍中，廢(fei)銅(tong)消費需求依(yi)舊(jiu)較高(gao)。

銅(tong)(tong)價結束低位運行，一度觸及八個月來高位，給(gei)廢(fei)銅(tong)(tong)市(shi)場帶來信心，交(jiao)投(tou)氛圍回暖(nuan)。銅(tong)(tong)價反彈帶動下(xia)游電纜需求(qiu)訂(ding)單增加(jia)，銅(tong)(tong)桿消費隨之上升，因(yin)此廢(fei)銅(tong)(tong)制桿廠生產逐步力度加(jia)大(da)，積極入市(shi)采(cai)購原材(cai)料，廢(fei)銅(tong)(tong)價格(ge)支撐較強。而(er)貨(huo)(huo)源(yuan)供應方面依(yi)舊處于(yu)緊(jin)缺狀態，持(chi)貨(huo)(huo)商雖然捂貨(huo)(huo)意愿相(xiang)比前(qian)幾個月有(you)所松(song)動，但由于(yu)廢(fei)銅(tong)(tong)進(jin)口(kou)受限以(yi)及貨(huo)(huo)商看漲后市(shi)，惜售觀望者普遍增多；而(er)且也出(chu)現了(le)地(di)域性差異，如據(ju)富寶了(le)解山(shan)東廠家臨近年末(mo)清空廠內庫(ku)貨(huo)(huo)，臨沂金屬城(cheng)市(shi)場廢(fei)銅(tong)(tong)貨(huo)(huo)源(yuan)增加(jia)。而(er)江(jiang)浙地(di)區則有(you)部分貨(huo)(huo)場反饋貨(huo)(huo)源(yuan)緊(jin)缺。

臨(lin)近年底，廠(chang)家重點放在貨(huo)款回(hui)籠及節前備(bei)貨(huo)方面。據(ju)了解(jie)廢銅廠(chang)家一般會提前10-20天左右(you)開始(shi)儲備(bei)原料庫存，預計(ji)今年備(bei)貨(huo)力度可能(neng)不(bu)及去(qu)年。

四、走勢預測

本月滬銅(tong)先(xian)揚后抑(yi)，一(yi)(yi)度沖擊(ji)五(wu)萬(wan)大關，而后市場(chang)信(xin)心(xin)(xin)衰弱，價格重心(xin)(xin)有(you)所下(xia)移。國(guo)際(ji)(ji)方面(mian)中(zhong)美(mei)貿易談判第一(yi)(yi)輪協定已基本落地(di)，全球(qiu)制造(zao)業(ye)方面(mian)有(you)所轉(zhuan)暖，歐元區制造(zao)業(ye)PMI數據超預期(qi)(qi)提升，全球(qiu)經濟出現企穩趨(qu)勢(shi)。但本月國(guo)際(ji)(ji)地(di)緣(yuan)政治對銅(tong)帶(dai)來利(li)空(kong)影響，局勢(shi)緊張施壓(ya)有(you)色金(jin)屬。國(guo)內方面(mian)，國(guo)內經濟企穩與逆周期(qi)(qi)政策利(li)好托(tuo)底銅(tong)市。值(zhi)得注意的是(shi)本月滬銅(tong)在多重刺(ci)激(ji)下(xia)快速上揚沖擊(ji)五(wu)萬(wan)大關未(wei)果(guo)，國(guo)內滬銅(tong)信(xin)心(xin)(xin)有(you)所衰退，12月最后一(yi)(yi)周收(shou)斂前期(qi)(qi)部(bu)分漲(zhang)幅，銅(tong)價整體重心(xin)(xin)維(wei)持在4.9萬(wan)附(fu)近。短期(qi)(qi)來看市場(chang)信(xin)心(xin)(xin)萎靡，利(li)好消息(xi)推動作用有(you)限，或有(you)弱勢(shi)表(biao)現，而中(zhong)期(qi)(qi)而言(yan)經濟企穩則(ze)對銅(tong)價帶(dai)來一(yi)(yi)定支撐。

五、行業要聞

1、歐洲最(zui)大銅冶(ye)煉廠奧古比(bi)斯表示，11月在(zai)比(bi)利時(shi)奧倫(lun)工廠發生意(yi)外事故(gu)，銅生產被中斷，但(dan)向客戶交貨仍在(zai)正常進行。該冶(ye)煉廠每(mei)年(nian)生產約34萬噸銅，產品包括棒(bang)材(cai)和(he)特(te)種線(xian)材(cai)，主要銷往西歐市(shi)場。預計年(nian)底前(qian)恢(hui)(hui)復運(yun)營，受影響部分最(zui)遲于2020年(nian)第(di)2季度恢(hui)(hui)復運(yun)行。

2、力拓(tuo)擬斥資(zi)15億美元擴(kuo)張猶他州(zhou)Kennecott銅礦項目(mu)。礦企在美國(guo)投(tou)資(zi)戰略性礦產(chan)項目(mu)漸成趨勢，力拓(tuo)對這一擴(kuo)產(chan)項目(mu)的投(tou)資(zi)額是近期礦企對美國(guo)銅礦項目(mu)投(tou)資(zi)額的一倍多。汽車制造商在生產(chan)電動汽車及其他零部(bu)件的過程(cheng)中(zhong)對銅的需求大增(zeng)。

3、江西(xi)銅(tong)(tong)業公告，全資子公司JCCI擬(ni)受讓公司間接參股(gu)公司PIM持有的(de)PCH 100%股(gu)權，交(jiao)易價11.159億美元。PCH目前持有加拿大多倫多證券交(jiao)易所上市(shi)公司FQM 18%股(gu)權。FQM在贊比亞、巴拿馬等8個國家(jia)擁有9個銅(tong)(tong)礦開發項目。FQM控(kong)制的(de)銅(tong)(tong)礦儲量豐富，預(yu)計未來將產生較強的(de)現金流。

4、日前(qian)，江西銅(tong)業和(he)中(zhong)色旗下贊比亞粗(cu)銅(tong)生產商謙比希簽署2020年cif進口粗(cu)銅(tong)長單benchmark為128美(mei)元(yuan)/噸。此rc大(da)大(da)低(di)于今年執行的長單每噸165美(mei)元(yuan)水平，并且也貼近smm估算的冶(ye)煉(lian)廠130美(mei)元(yuan)/噸的rc盈(ying)虧平衡點，反(fan)映了市場粗(cu)銅(tong)供應緊張的預期。

5、中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)生態(tai)環境部固體廢(fei)(fei)物與化學(xue)品管理技術中(zhong)(zhong)(zhong)心日前(qian)發放2020年(nian)第一批金屬廢(fei)(fei)料進(jin)口(kou)配額，其中(zhong)(zhong)(zhong)，批準(zhun)進(jin)口(kou)27萬(wan)噸高品級廢(fei)(fei)銅和27.5萬(wan)噸廢(fei)(fei)鋁(lv)，合共不到(dao)55萬(wan)噸。中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)計劃(hua)到(dao)2020年(nian)底(di)將被(bei)歸類為固體廢(fei)(fei)物的廢(fei)(fei)金屬進(jin)口(kou)量減少到(dao)零。

6、消息人(ren)士稱，中國銅原料聯合談判小(xiao)組(CSPT)將2020年第一季度銅加工精煉(lian)費(TC/RCs)最低價(jia)上調1.5%，敲(qiao)定在每(mei)(mei)噸(dun)67美(mei)元或每(mei)(mei)磅(bang)6.7美(mei)分(fen)，略高于四季度的每(mei)(mei)噸(dun)66美(mei)元和(he)每(mei)(mei)磅(bang)6.6美(mei)分(fen)，但同比下跌27.2%，因中國煉(lian)廠產能大幅提升且(qie)今(jin)年礦(kuang)山供(gong)應增幅有限。