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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計局數(shu)據(ju)顯示，11月(yue)份，制造業(ye)PMI為50.2%，比上月(yue)上升0.9個(ge)百分(fen)點，在連(lian)續(xu)6個(ge)月(yue)低于(yu)臨界點后，再(zai)次回到擴張區間。供需兩端(duan)均有(you)改善(shan)，進(jin)出口有(you)所好轉，大(da)中小(xiao)型企業(ye)景氣普(pu)遍回升。受外部(bu)不確(que)定性等因(yin)素(su)影響，制造業(ye)下(xia)行壓力(li)依然存在。

2、11月財新中(zhong)國制(zhi)造業(ye)采購經(jing)理人指(zhi)數（PMI）錄得51.8，較(jiao)10月微升0.1個百分點(dian)，連續五(wu)個月回升，為2017年以來最高。這(zhe)一走勢與(yu)國家(jia)統計局制(zhi)造業(ye)PMI一致(zhi)。11月中(zhong)國經(jing)濟繼續修(xiu)復，目前制(zhi)造業(ye)投資可能(neng)處(chu)于“磨底”階段，低庫存已(yi)經(jing)延續較(jiao)長時間。

3、商(shang)(shang)務部稱今(jin)年以來，中國進(jin)口(kou)的(de)需求保(bao)持(chi)平穩(wen)。11月(yue)當(dang)月(yue)進(jin)口(kou)1.29萬(wan)億元，同比增(zeng)長(chang)了2.5%。11月(yue)當(dang)月(yue)進(jin)口(kou)增(zeng)長(chang)，主要是國內需求拉動的(de)結果。國內市場對進(jin)口(kou)消費品(pin)需求旺盛(sheng)，制造業(ye)PMI重(zhong)回(hui)擴(kuo)張區間(jian)，原(yuan)材料(liao)等(deng)商(shang)(shang)品(pin)進(jin)口(kou)需求回(hui)升，部分大宗商(shang)(shang)品(pin)進(jin)口(kou)量增(zeng)長(chang)，政策(ce)效應逐漸顯現(xian)。

國際方面，

1、北京時間(jian)12月(yue)(yue)12日凌晨，美(mei)聯(lian)(lian)儲宣(xuan)布年內最(zui)后一次議(yi)息(xi)會議(yi)結(jie)果，一如市(shi)場預期，美(mei)聯(lian)(lian)儲將聯(lian)(lian)邦基金利(li)率目標區間(jian)維持在1.5%至1.75%不變，暫停了今年7月(yue)(yue)份(fen)以(yi)來“三月(yue)(yue)三降息(xi)”的(de)節奏。利(li)率點陣圖顯示，聯(lian)(lian)邦公開市(shi)場委員會（FOMC）多數人預計將維持當前(qian)利(li)率水平至2020年底，2020年利(li)率則可能再度上(shang)升(sheng)。

2、美(mei)國11月非農(nong)數(shu)(shu)據(ju)遠超預期，非農(nong)就(jiu)業(ye)人(ren)數(shu)(shu)激增26.6萬(wan)人(ren)，遠超道(dao)瓊斯調查的(de)經(jing)濟(ji)(ji)(ji)學家18.7萬(wan)人(ren)的(de)預期；同(tong)時失業(ye)率從3.6%降至3.5%，與1969年以來(lai)的(de)最低失業(ye)率持平。數(shu)(shu)據(ju)顯示(shi)出(chu)美(mei)國經(jing)濟(ji)(ji)(ji)仍在溫(wen)和擴(kuo)張，但就(jiu)業(ye)市場表現出(chu)色(se)并(bing)不意味著(zhu)美(mei)國經(jing)濟(ji)(ji)(ji)高(gao)枕無憂。

3、歐(ou)元(yuan)區(qu)12月(yue)制(zhi)造業PMI初(chu)值(zhi)為(wei)45.9，同(tong)樣低于(yu)預(yu)期的47.3，前(qian)值(zhi)46.9。歐(ou)元(yuan)區(qu)、德國和法國12月(yue)制(zhi)造業PMI均不(bu)及預(yu)期，這令更多市(shi)場人士擔(dan)憂2020年(nian)歐(ou)元(yuan)區(qu)經濟前(qian)景恐將黯淡，同(tong)日公布的英國制(zhi)造業和服務業PMI指(zhi)數(shu)均不(bu)及預(yu)期。

二、行情回顧

本(ben)月銅(tong)價(jia)(jia)波動(dong)較(jiao)大，滬銅(tong)主(zhu)力(li)運行于4.7-4.99萬(wan)。月初受英國(guo)大選(xuan)落定與中美貿易協(xie)定等利好影響，銅(tong)市信心大增推(tui)動(dong)價(jia)(jia)格快速上(shang)揚，周(zhou)內(nei)漲幅曾超(chao)千元。另外一方面，中國(guo)12月制造(zao)業PMI重歸榮枯線(xian)以上(shang)，歐元區12月制造(zao)業超(chao)預(yu)期(qi)回暖則進(jin)一步(bu)推(tui)高(gao)市場信心，對銅(tong)價(jia)(jia)帶來(lai)一定支撐。但隨年末逐漸(jian)來(lai)臨，受貨商(shang)及(ji)期(qi)銅(tong)多頭動(dong)力(li)減弱等影響，現貨市場交(jiao)投清淡，滬銅(tong)沖(chong)擊(ji)高(gao)位(wei)(wei)未果進(jin)一步(bu)影響市場信心衰弱，后(hou)期(qi)隨美國(guo)與伊朗等沖(chong)突(tu)，地(di)緣政治對銅(tong)價(jia)(jia)形成較(jiao)大壓力(li)，滬銅(tong)在高(gao)位(wei)(wei)震(zhen)蕩后(hou)逐步(bu)回落調整(zheng)，價(jia)(jia)格重心下移(yi)觸及(ji)支撐位(wei)(wei)。

市場(chang)(chang)方面，本(ben)月(yue)(yue)滬銅升(sheng)(sheng)(sheng)貼(tie)水呈先揚后(hou)抑(yi)情(qing)(qing)況(kuang)，月(yue)(yue)升(sheng)(sheng)(sheng)水均值(zhi)20元左右。月(yue)(yue)初受(shou)滬銅快(kuai)(kuai)速拉升(sheng)(sheng)(sheng)影響(xiang)，下(xia)游廠家采購積(ji)極，電解銅市場(chang)(chang)一度(du)火爆(bao)提振好銅升(sheng)(sheng)(sheng)水，但本(ben)輪(lun)高升(sheng)(sheng)(sheng)水情(qing)(qing)況(kuang)只維持至(zhi)月(yue)(yue)中，隨年末臨近貨商回(hui)收(shou)貨款與期(qi)銅漲(zhang)勢受(shou)阻(zu)等影響(xiang)，貿易商出貨變(bian)現意愿增強，在當月(yue)(yue)銅換月(yue)(yue)后(hou)整體升(sheng)(sheng)(sheng)水快(kuai)(kuai)速下(xia)滑轉化為貼(tie)水，但值(zhi)得注(zhu)意的是元旦節后(hou)市場(chang)(chang)交投(tou)逐步(bu)回(hui)暖，好銅轉化為升(sheng)(sheng)(sheng)水，后(hou)期(qi)升(sheng)(sheng)(sheng)貼(tie)水再度(du)大幅下(xia)跌空間有限。

進(jin)(jin)口(kou)盈虧(kui)方面(mian)(mian)，本月電解銅進(jin)(jin)口(kou)盈利窗口(kou)保(bao)(bao)持(chi)持(chi)續關(guan)(guan)閉，整體進(jin)(jin)口(kou)利潤維持(chi)在(zai)-400元/噸左(zuo)右，主要(yao)原因(yin)或(huo)為倫銅受歐元區制(zhi)造業數(shu)據回暖強勁，但(dan)國內(nei)滬銅方面(mian)(mian)信心萎靡，外強內(nei)弱格局關(guan)(guan)閉進(jin)(jin)口(kou)窗口(kou)，但(dan)進(jin)(jin)口(kou)貨源方面(mian)(mian)仍有(you)流入，市場(chang)進(jin)(jin)口(kou)銅保(bao)(bao)持(chi)一定程度流通。 

三、廢舊市場

12月銅價(jia)(jia)總體呈現(xian)低位走高的(de)走勢。滬(hu)銅主(zhu)力(li)主(zhu)要(yao)運(yun)行區間在49000-49500元(yuan)/噸附近，市(shi)場光(guang)亮(liang)銅主(zhu)流價(jia)(jia)格(ge)在44000-44300元(yuan)/噸。目(mu)前精(jing)廢價(jia)(jia)差小(xiao)幅收窄至(zhi)2200元(yuan)附近，仍處于擴大范圍(wei)中，廢銅消費需求依舊較高。

銅(tong)(tong)(tong)(tong)價(jia)結束低位運(yun)行，一度觸及八(ba)個月來高位，給廢銅(tong)(tong)(tong)(tong)市(shi)(shi)(shi)場帶來信心，交投氛圍回暖。銅(tong)(tong)(tong)(tong)價(jia)反彈帶動下游電纜需求(qiu)訂單增加，銅(tong)(tong)(tong)(tong)桿(gan)消(xiao)費隨之上升，因此廢銅(tong)(tong)(tong)(tong)制桿(gan)廠(chang)生產逐步力度加大，積極入市(shi)(shi)(shi)采購(gou)原(yuan)材料，廢銅(tong)(tong)(tong)(tong)價(jia)格支撐較強。而(er)貨(huo)(huo)源供應方面依舊(jiu)處于(yu)緊缺狀(zhuang)態，持貨(huo)(huo)商(shang)雖(sui)然捂貨(huo)(huo)意愿相(xiang)比(bi)前幾個月有(you)所松動，但(dan)由于(yu)廢銅(tong)(tong)(tong)(tong)進口受限以及貨(huo)(huo)商(shang)看漲后市(shi)(shi)(shi)，惜(xi)售觀望者(zhe)普(pu)遍增多；而(er)且也出現了(le)地(di)域性差異，如據富寶了(le)解山東廠(chang)家臨近年末清空廠(chang)內(nei)庫(ku)貨(huo)(huo)，臨沂金屬城市(shi)(shi)(shi)場廢銅(tong)(tong)(tong)(tong)貨(huo)(huo)源增加。而(er)江浙(zhe)地(di)區(qu)則有(you)部分(fen)貨(huo)(huo)場反饋貨(huo)(huo)源緊缺。

臨近年底，廠家(jia)重點放在(zai)貨款回(hui)籠及(ji)節前備(bei)貨方面。據了解廢銅(tong)廠家(jia)一般會提前10-20天(tian)左右開始儲(chu)備(bei)原(yuan)料庫存，預計今年備(bei)貨力度可能(neng)不及(ji)去年。

四、走勢預測

本(ben)月(yue)(yue)滬銅(tong)先揚(yang)后(hou)(hou)抑(yi)，一度沖擊五(wu)萬(wan)大關，而(er)后(hou)(hou)市(shi)場(chang)信(xin)心衰弱，價格重心有(you)所(suo)下(xia)移(yi)。國際方(fang)面(mian)中美(mei)貿易談判第一輪協定已基(ji)本(ben)落(luo)地，全(quan)球制造(zao)業(ye)方(fang)面(mian)有(you)所(suo)轉暖(nuan)，歐元區制造(zao)業(ye)PMI數據超預期(qi)提升(sheng)，全(quan)球經(jing)(jing)濟出現企穩趨勢。但本(ben)月(yue)(yue)國際地緣(yuan)政治對銅(tong)帶來利空影響，局勢緊張(zhang)施壓有(you)色金屬。國內(nei)方(fang)面(mian)，國內(nei)經(jing)(jing)濟企穩與(yu)逆(ni)周(zhou)期(qi)政策利好(hao)托底(di)銅(tong)市(shi)。值得注意(yi)的(de)是本(ben)月(yue)(yue)滬銅(tong)在多重刺(ci)激(ji)下(xia)快速(su)上揚(yang)沖擊五(wu)萬(wan)大關未果，國內(nei)滬銅(tong)信(xin)心有(you)所(suo)衰退，12月(yue)(yue)最后(hou)(hou)一周(zhou)收斂(lian)前期(qi)部分漲(zhang)幅，銅(tong)價整(zheng)體重心維持在4.9萬(wan)附近。短期(qi)來看市(shi)場(chang)信(xin)心萎靡，利好(hao)消息推動作用有(you)限，或(huo)有(you)弱勢表(biao)現，而(er)中期(qi)而(er)言(yan)經(jing)(jing)濟企穩則對銅(tong)價帶來一定支撐。

五、行業要聞

1、歐洲最(zui)大銅(tong)(tong)冶(ye)煉廠(chang)(chang)奧古比(bi)斯表(biao)示(shi)，11月(yue)在比(bi)利時奧倫工廠(chang)(chang)發(fa)生(sheng)意外事故，銅(tong)(tong)生(sheng)產(chan)被(bei)中斷，但(dan)向客(ke)戶交(jiao)貨(huo)仍(reng)在正常進行。該冶(ye)煉廠(chang)(chang)每年(nian)(nian)生(sheng)產(chan)約(yue)34萬噸銅(tong)(tong)，產(chan)品(pin)包括棒材和(he)特種線材，主要銷往西歐市(shi)場。預計年(nian)(nian)底前恢復運營，受(shou)影(ying)響(xiang)部分最(zui)遲(chi)于(yu)2020年(nian)(nian)第2季度恢復運行。

2、力拓擬斥(chi)資15億(yi)美(mei)(mei)元擴張猶他(ta)(ta)州(zhou)Kennecott銅礦(kuang)項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)。礦(kuang)企(qi)(qi)在(zai)美(mei)(mei)國投資戰(zhan)略性礦(kuang)產項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)漸成趨勢，力拓對(dui)這一擴產項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)的(de)投資額是近期礦(kuang)企(qi)(qi)對(dui)美(mei)(mei)國銅礦(kuang)項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)投資額的(de)一倍多(duo)。汽車制造商在(zai)生產電動汽車及其他(ta)(ta)零部件的(de)過程中(zhong)對(dui)銅的(de)需求大增(zeng)。

3、江西銅業(ye)公告，全資子(zi)公司JCCI擬受讓(rang)公司間接參股公司PIM持有的PCH 100%股權(quan)(quan)，交易價11.159億美元(yuan)。PCH目前持有加拿大多倫多證券(quan)交易所上市(shi)公司FQM 18%股權(quan)(quan)。FQM在贊比亞、巴拿馬等(deng)8個國家(jia)擁有9個銅礦(kuang)開發項目。FQM控制的銅礦(kuang)儲量(liang)豐富，預(yu)計未(wei)來將產生(sheng)較強的現金流。

4、日前，江西銅(tong)業和中色旗下贊比亞(ya)粗(cu)銅(tong)生產商謙比希(xi)簽署2020年(nian)(nian)cif進口粗(cu)銅(tong)長(chang)(chang)單benchmark為128美(mei)(mei)元/噸。此rc大大低于今年(nian)(nian)執行的(de)(de)長(chang)(chang)單每噸165美(mei)(mei)元水平(ping)，并且也(ye)貼近smm估算的(de)(de)冶(ye)煉廠130美(mei)(mei)元/噸的(de)(de)rc盈虧平(ping)衡點，反(fan)映了市場粗(cu)銅(tong)供(gong)應緊張(zhang)的(de)(de)預期。

5、中(zhong)國(guo)生(sheng)態環境部(bu)固(gu)體(ti)廢物(wu)與化學品(pin)(pin)管理技術(shu)中(zhong)心日前發放2020年第一批金屬(shu)廢料進(jin)口配(pei)額，其中(zhong)，批準進(jin)口27萬(wan)噸(dun)高品(pin)(pin)級(ji)廢銅和27.5萬(wan)噸(dun)廢鋁，合共不到55萬(wan)噸(dun)。中(zhong)國(guo)計劃到2020年底(di)將被歸類(lei)為(wei)固(gu)體(ti)廢物(wu)的廢金屬(shu)進(jin)口量減少到零。

6、消息人士稱，中國(guo)銅原(yuan)料聯合談(tan)判小組(CSPT)將2020年第一(yi)季度銅加(jia)工精煉(lian)費(TC/RCs)最低(di)價上調1.5%，敲定在每噸67美(mei)元或每磅6.7美(mei)分，略高于四季度的每噸66美(mei)元和每磅6.6美(mei)分，但同比下跌27.2%，因中國(guo)煉(lian)廠產能(neng)大(da)幅(fu)(fu)提升(sheng)且今年礦山供應增(zeng)幅(fu)(fu)有限。