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一、宏觀方面

國內方面，

1、國(guo)家統(tong)計(ji)局數據顯示，11月份，制造業PMI為50.2%，比(bi)上月上升0.9個(ge)百分(fen)點，在連續6個(ge)月低于臨界點后，再(zai)次(ci)回(hui)到(dao)擴張(zhang)區間。供需兩端(duan)均(jun)有(you)改善，進出口(kou)有(you)所好轉，大(da)中小型企業景(jing)氣普遍回(hui)升。受外部不確定性等(deng)因(yin)素影響，制造業下行壓力依然存在。

2、11月(yue)財新中(zhong)國(guo)制(zhi)造(zao)(zao)業(ye)采(cai)購經理人指數(shu)（PMI）錄得(de)51.8，較10月(yue)微升0.1個百分點(dian)，連續五個月(yue)回升，為2017年(nian)以(yi)來最高。這一(yi)走勢與國(guo)家統計(ji)局制(zhi)造(zao)(zao)業(ye)PMI一(yi)致。11月(yue)中(zhong)國(guo)經濟繼(ji)續修復，目前制(zhi)造(zao)(zao)業(ye)投資可能處于“磨底”階段，低庫存已經延續較長時間。

3、商務(wu)部稱今(jin)年(nian)以來(lai)，中(zhong)國(guo)進(jin)口(kou)的(de)需求保(bao)持平穩。11月當(dang)月進(jin)口(kou)1.29萬億元，同比增(zeng)長(chang)了2.5%。11月當(dang)月進(jin)口(kou)增(zeng)長(chang)，主要是國(guo)內(nei)需求拉動的(de)結(jie)果。國(guo)內(nei)市場對(dui)進(jin)口(kou)消費品需求旺盛，制造業PMI重回擴張區間，原材料等商品進(jin)口(kou)需求回升，部分(fen)大宗商品進(jin)口(kou)量(liang)增(zeng)長(chang)，政策效應逐漸顯現。

國際方面，

1、北京時間(jian)12月(yue)12日凌晨(chen)，美(mei)聯(lian)(lian)儲(chu)宣布(bu)年內最后一次議息會議結果(guo)，一如市(shi)場(chang)預期，美(mei)聯(lian)(lian)儲(chu)將(jiang)聯(lian)(lian)邦基金利率(lv)(lv)目標區(qu)間(jian)維持在1.5%至1.75%不(bu)變，暫(zan)停(ting)了今年7月(yue)份以來“三月(yue)三降息”的節奏。利率(lv)(lv)點陣圖顯(xian)示，聯(lian)(lian)邦公(gong)開市(shi)場(chang)委員會（FOMC）多數人預計將(jiang)維持當(dang)前利率(lv)(lv)水(shui)平至2020年底，2020年利率(lv)(lv)則可能再度(du)上(shang)升。

2、美國(guo)(guo)11月非農數據(ju)(ju)遠(yuan)(yuan)超預(yu)期(qi)，非農就業(ye)人數激(ji)增26.6萬人，遠(yuan)(yuan)超道瓊斯調(diao)查的(de)(de)經濟學家18.7萬人的(de)(de)預(yu)期(qi)；同(tong)時失(shi)業(ye)率從3.6%降至3.5%，與(yu)1969年以(yi)來的(de)(de)最低失(shi)業(ye)率持(chi)平。數據(ju)(ju)顯示出(chu)美國(guo)(guo)經濟仍在溫和擴張，但(dan)就業(ye)市場(chang)表(biao)現(xian)出(chu)色并不意味著(zhu)美國(guo)(guo)經濟高枕無憂(you)。

3、歐(ou)元區12月制(zhi)造業(ye)(ye)PMI初值(zhi)為45.9，同樣低于預期的(de)47.3，前值(zhi)46.9。歐(ou)元區、德國(guo)和法國(guo)12月制(zhi)造業(ye)(ye)PMI均不及(ji)預期，這令更多市場人士擔憂(you)2020年歐(ou)元區經濟(ji)前景(jing)恐將黯淡，同日公布的(de)英(ying)國(guo)制(zhi)造業(ye)(ye)和服務業(ye)(ye)PMI指數均不及(ji)預期。

二、行情回顧

本月(yue)(yue)(yue)銅(tong)(tong)價(jia)波動較(jiao)大，滬銅(tong)(tong)主力運行于4.7-4.99萬。月(yue)(yue)(yue)初受英國大選落定(ding)與中美貿易協(xie)定(ding)等(deng)利(li)好影(ying)響(xiang)，銅(tong)(tong)市信心(xin)(xin)大增推(tui)動價(jia)格快(kuai)速上(shang)揚，周(zhou)內(nei)漲幅曾超千(qian)元(yuan)(yuan)。另外一(yi)方(fang)面(mian)，中國12月(yue)(yue)(yue)制造(zao)業(ye)PMI重(zhong)歸(gui)榮枯(ku)線(xian)以上(shang)，歐元(yuan)(yuan)區12月(yue)(yue)(yue)制造(zao)業(ye)超預(yu)期回(hui)暖(nuan)則進一(yi)步(bu)推(tui)高(gao)(gao)市場(chang)信心(xin)(xin)，對銅(tong)(tong)價(jia)帶來(lai)一(yi)定(ding)支(zhi)(zhi)撐。但隨年(nian)末逐(zhu)漸來(lai)臨，受貨商(shang)及(ji)(ji)期銅(tong)(tong)多頭動力減弱等(deng)影(ying)響(xiang)，現(xian)貨市場(chang)交投清淡，滬銅(tong)(tong)沖(chong)擊高(gao)(gao)位(wei)未果進一(yi)步(bu)影(ying)響(xiang)市場(chang)信心(xin)(xin)衰(shuai)弱，后期隨美國與伊朗(lang)等(deng)沖(chong)突，地(di)緣政治對銅(tong)(tong)價(jia)形成(cheng)較(jiao)大壓力，滬銅(tong)(tong)在高(gao)(gao)位(wei)震蕩后逐(zhu)步(bu)回(hui)落調整，價(jia)格重(zhong)心(xin)(xin)下(xia)移觸及(ji)(ji)支(zhi)(zhi)撐位(wei)。

市場(chang)方面(mian)，本(ben)月(yue)滬銅升(sheng)貼水呈(cheng)先揚(yang)后(hou)抑情況，月(yue)升(sheng)水均值20元(yuan)左右。月(yue)初受(shou)滬銅快速拉升(sheng)影響(xiang)，下(xia)(xia)游廠家采購(gou)積極，電(dian)解銅市場(chang)一度火爆提振好(hao)銅升(sheng)水，但(dan)本(ben)輪高升(sheng)水情況只(zhi)維持至月(yue)中，隨年末臨近貨(huo)商(shang)(shang)回收貨(huo)款(kuan)與期銅漲勢(shi)受(shou)阻等(deng)影響(xiang)，貿易(yi)商(shang)(shang)出貨(huo)變現(xian)意(yi)愿(yuan)增(zeng)強，在當月(yue)銅換月(yue)后(hou)整體升(sheng)水快速下(xia)(xia)滑轉化為(wei)貼水，但(dan)值得注意(yi)的是元(yuan)旦節后(hou)市場(chang)交投逐步回暖(nuan)，好(hao)銅轉化為(wei)升(sheng)水，后(hou)期升(sheng)貼水再度大幅下(xia)(xia)跌空間有限。

進(jin)(jin)口(kou)(kou)盈虧方(fang)面，本月電解銅(tong)(tong)進(jin)(jin)口(kou)(kou)盈利(li)窗口(kou)(kou)保(bao)持(chi)持(chi)續關(guan)閉，整(zheng)體(ti)進(jin)(jin)口(kou)(kou)利(li)潤維持(chi)在-400元/噸左右(you)，主要原因或(huo)為倫銅(tong)(tong)受歐(ou)元區制造業數據回暖強勁，但國內滬銅(tong)(tong)方(fang)面信心萎靡(mi)，外強內弱格局關(guan)閉進(jin)(jin)口(kou)(kou)窗口(kou)(kou)，但進(jin)(jin)口(kou)(kou)貨源方(fang)面仍(reng)有流入，市(shi)場進(jin)(jin)口(kou)(kou)銅(tong)(tong)保(bao)持(chi)一定程度(du)流通。 

三、廢舊市場

12月銅(tong)價(jia)總體(ti)呈(cheng)現(xian)低位走(zou)高的走(zou)勢。滬銅(tong)主力主要運(yun)行區(qu)間在49000-49500元/噸附(fu)近(jin)，市(shi)場光(guang)亮(liang)銅(tong)主流價(jia)格在44000-44300元/噸。目前精(jing)廢價(jia)差小幅(fu)收窄(zhai)至2200元附(fu)近(jin)，仍(reng)處于擴大范圍中(zhong)，廢銅(tong)消費需求依舊較高。

銅(tong)(tong)價結束低位(wei)運行，一度觸(chu)及八個月來高位(wei)，給(gei)廢(fei)銅(tong)(tong)市(shi)場(chang)帶來信(xin)心，交投氛圍回暖。銅(tong)(tong)價反彈帶動(dong)(dong)下(xia)游電纜需求(qiu)訂單增(zeng)(zeng)加(jia)，銅(tong)(tong)桿(gan)消費隨(sui)之上升，因此廢(fei)銅(tong)(tong)制桿(gan)廠(chang)生產逐步(bu)力度加(jia)大，積極入市(shi)采購原材(cai)料(liao)，廢(fei)銅(tong)(tong)價格支撐(cheng)較強。而(er)(er)貨源(yuan)供應方面依舊(jiu)處于緊缺(que)狀態(tai)，持貨商雖然捂貨意愿相比(bi)前(qian)幾個月有(you)所松動(dong)(dong)，但由于廢(fei)銅(tong)(tong)進口受限(xian)以及貨商看漲后市(shi)，惜售觀望者普遍增(zeng)(zeng)多(duo)；而(er)(er)且(qie)也(ye)出現了(le)地域(yu)性差(cha)異(yi)，如據(ju)富寶了(le)解山東(dong)廠(chang)家臨近年末(mo)清空廠(chang)內庫貨，臨沂金屬城市(shi)場(chang)廢(fei)銅(tong)(tong)貨源(yuan)增(zeng)(zeng)加(jia)。而(er)(er)江浙地區則有(you)部分貨場(chang)反饋貨源(yuan)緊缺(que)。

臨近年(nian)底，廠(chang)家重點(dian)放在貨(huo)款回(hui)籠及節(jie)前備貨(huo)方面(mian)。據了解廢(fei)銅廠(chang)家一般會提前10-20天左右開始儲(chu)備原料(liao)庫存，預計今年(nian)備貨(huo)力度可能不及去年(nian)。

四、走勢預測

本月滬銅先揚(yang)后(hou)抑，一度沖擊(ji)五萬(wan)大(da)關(guan)，而(er)后(hou)市場(chang)信(xin)心衰弱，價(jia)格重心有(you)所(suo)(suo)下移。國(guo)際方面(mian)中美貿易談(tan)判第一輪協定已(yi)基本落地(di)，全球制造業(ye)方面(mian)有(you)所(suo)(suo)轉暖(nuan)，歐元(yuan)區(qu)制造業(ye)PMI數據超預期(qi)(qi)提升，全球經(jing)濟出現企(qi)穩趨勢(shi)。但本月國(guo)際地(di)緣政治對銅帶來(lai)利空影響，局(ju)勢(shi)緊(jin)張施(shi)壓有(you)色金屬。國(guo)內方面(mian)，國(guo)內經(jing)濟企(qi)穩與(yu)逆周期(qi)(qi)政策利好(hao)托(tuo)底銅市。值(zhi)得注意(yi)的是本月滬銅在多重刺激下快速(su)上(shang)揚(yang)沖擊(ji)五萬(wan)大(da)關(guan)未(wei)果，國(guo)內滬銅信(xin)心有(you)所(suo)(suo)衰退，12月最后(hou)一周收斂前期(qi)(qi)部(bu)分漲(zhang)幅，銅價(jia)整體重心維持在4.9萬(wan)附近。短(duan)期(qi)(qi)來(lai)看市場(chang)信(xin)心萎靡，利好(hao)消息(xi)推動作用有(you)限，或有(you)弱勢(shi)表現，而(er)中期(qi)(qi)而(er)言經(jing)濟企(qi)穩則對銅價(jia)帶來(lai)一定支撐。

五、行業要聞

1、歐洲最(zui)大銅(tong)冶煉廠(chang)奧(ao)古比斯表示，11月(yue)在比利(li)時奧(ao)倫工廠(chang)發生(sheng)(sheng)意外事(shi)故，銅(tong)生(sheng)(sheng)產被中斷(duan)，但向客(ke)戶交貨(huo)仍在正常進行。該冶煉廠(chang)每年生(sheng)(sheng)產約34萬噸銅(tong)，產品包括棒材和特種線材，主要銷往西歐市場。預計年底前恢復運營，受影響部分最(zui)遲于2020年第2季度恢復運行。

2、力(li)(li)拓(tuo)(tuo)擬斥資15億美(mei)元擴(kuo)張(zhang)猶他(ta)州Kennecott銅(tong)(tong)礦項(xiang)目。礦企在(zai)美(mei)國(guo)投(tou)資戰略性礦產項(xiang)目漸成(cheng)趨勢，力(li)(li)拓(tuo)(tuo)對(dui)(dui)這一擴(kuo)產項(xiang)目的(de)(de)(de)投(tou)資額是近期(qi)礦企對(dui)(dui)美(mei)國(guo)銅(tong)(tong)礦項(xiang)目投(tou)資額的(de)(de)(de)一倍多。汽(qi)車制(zhi)造(zao)商在(zai)生產電動(dong)汽(qi)車及其他(ta)零部件的(de)(de)(de)過程中(zhong)對(dui)(dui)銅(tong)(tong)的(de)(de)(de)需(xu)求大增。

3、江西銅(tong)業(ye)公(gong)(gong)告(gao)，全資子公(gong)(gong)司(si)JCCI擬受讓公(gong)(gong)司(si)間接參股(gu)公(gong)(gong)司(si)PIM持有(you)的PCH 100%股(gu)權，交易(yi)價11.159億美(mei)元(yuan)。PCH目(mu)前持有(you)加拿大多倫多證券交易(yi)所(suo)上市公(gong)(gong)司(si)FQM 18%股(gu)權。FQM在贊(zan)比亞、巴拿馬(ma)等(deng)8個(ge)國(guo)家擁有(you)9個(ge)銅(tong)礦開發項目(mu)。FQM控制的銅(tong)礦儲量豐富，預計未(wei)來將產生較(jiao)強的現(xian)金流。

4、日前，江(jiang)西銅(tong)業和中色旗下(xia)贊比(bi)亞粗銅(tong)生產商謙比(bi)希簽(qian)署2020年cif進口粗銅(tong)長(chang)單benchmark為128美元(yuan)/噸。此rc大大低于今年執行的長(chang)單每噸165美元(yuan)水(shui)平，并且也(ye)貼近smm估算的冶煉廠130美元(yuan)/噸的rc盈虧平衡點，反映了市場粗銅(tong)供應緊張(zhang)的預(yu)期。

5、中國生態環境(jing)部固體廢(fei)物與化學品管理技(ji)術中心日前發放2020年第一(yi)批金(jin)(jin)屬廢(fei)料進口配額，其中，批準進口27萬(wan)噸(dun)高品級廢(fei)銅和27.5萬(wan)噸(dun)廢(fei)鋁，合(he)共不(bu)到(dao)55萬(wan)噸(dun)。中國計劃(hua)到(dao)2020年底將被歸類為(wei)固體廢(fei)物的廢(fei)金(jin)(jin)屬進口量(liang)減少到(dao)零。

6、消息人士稱，中國銅原(yuan)料聯合談判小組(CSPT)將(jiang)2020年(nian)第一季度(du)銅加工精煉(lian)費(TC/RCs)最(zui)低價上(shang)調(diao)1.5%，敲定在每(mei)噸(dun)67美元(yuan)或每(mei)磅6.7美分，略高于(yu)四季度(du)的每(mei)噸(dun)66美元(yuan)和每(mei)磅6.6美分，但同(tong)比下跌27.2%，因中國煉(lian)廠產能(neng)大幅提升且今年(nian)礦山供應(ying)增幅有限。