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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計(ji)局數據顯示，11月(yue)份(fen)，制造業(ye)PMI為50.2%，比上月(yue)上升0.9個百(bai)分點(dian)，在連續6個月(yue)低于臨(lin)界點(dian)后，再(zai)次回到擴張區間。供需兩端均有(you)(you)改(gai)善(shan)，進出口(kou)有(you)(you)所(suo)好轉，大中(zhong)小型企業(ye)景氣普遍回升。受外(wai)部不確定性(xing)等因素影響(xiang)，制造業(ye)下(xia)行壓力依然存在。

2、11月(yue)財新(xin)中(zhong)國(guo)制造業(ye)(ye)采購經(jing)理人指數（PMI）錄得(de)51.8，較10月(yue)微升0.1個百分點(dian)，連(lian)續(xu)五個月(yue)回升，為(wei)2017年以來最高。這一走勢與國(guo)家統計局(ju)制造業(ye)(ye)PMI一致。11月(yue)中(zhong)國(guo)經(jing)濟繼續(xu)修(xiu)復，目(mu)前制造業(ye)(ye)投(tou)資可能處(chu)于“磨(mo)底”階(jie)段，低庫存(cun)已(yi)經(jing)延續(xu)較長時間。

3、商務(wu)部(bu)稱今年以來，中國進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)的需求(qiu)保持平(ping)穩(wen)。11月當月進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)1.29萬億元(yuan)，同比增長了2.5%。11月當月進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)增長，主要是國內需求(qiu)拉動的結果(guo)。國內市場對(dui)進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)消費品需求(qiu)旺盛，制造(zao)業(ye)PMI重回擴(kuo)張區間，原材(cai)料(liao)等商品進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)需求(qiu)回升，部(bu)分大宗商品進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)量增長，政策效應逐漸(jian)顯現。

國際方面，

1、北京時間(jian)12月(yue)12日(ri)凌晨，美(mei)聯(lian)(lian)儲(chu)宣布年(nian)內最后(hou)一次議(yi)息會議(yi)結果，一如市(shi)(shi)場預期，美(mei)聯(lian)(lian)儲(chu)將聯(lian)(lian)邦(bang)基金利(li)(li)(li)(li)率目標區(qu)間(jian)維(wei)持在(zai)1.5%至1.75%不(bu)變(bian)，暫停了(le)今年(nian)7月(yue)份以(yi)來“三(san)月(yue)三(san)降(jiang)息”的節(jie)奏。利(li)(li)(li)(li)率點陣(zhen)圖顯示，聯(lian)(lian)邦(bang)公開市(shi)(shi)場委員會（FOMC）多數人預計將維(wei)持當(dang)前利(li)(li)(li)(li)率水平(ping)至2020年(nian)底，2020年(nian)利(li)(li)(li)(li)率則(ze)可能再度上升。

2、美(mei)國(guo)11月非(fei)農(nong)數(shu)據遠超(chao)預期，非(fei)農(nong)就(jiu)業(ye)(ye)人(ren)數(shu)激增(zeng)26.6萬(wan)人(ren)，遠超(chao)道(dao)瓊(qiong)斯調查的(de)經濟學家18.7萬(wan)人(ren)的(de)預期；同(tong)時(shi)失業(ye)(ye)率從3.6%降至3.5%，與1969年(nian)以(yi)來(lai)的(de)最低失業(ye)(ye)率持平。數(shu)據顯示出美(mei)國(guo)經濟仍在溫和擴(kuo)張，但(dan)就(jiu)業(ye)(ye)市(shi)場(chang)表現出色并不意味著美(mei)國(guo)經濟高枕(zhen)無憂。

3、歐元區(qu)12月(yue)(yue)制造(zao)業(ye)PMI初(chu)值為45.9，同樣低于預期的47.3，前值46.9。歐元區(qu)、德(de)國(guo)和法國(guo)12月(yue)(yue)制造(zao)業(ye)PMI均不(bu)及預期，這令(ling)更多市場人士(shi)擔憂(you)2020年(nian)歐元區(qu)經(jing)濟前景恐將(jiang)黯(an)淡，同日公布的英國(guo)制造(zao)業(ye)和服務業(ye)PMI指(zhi)數均不(bu)及預期。

二、行情回顧

本(ben)月(yue)銅(tong)價(jia)波動較大(da)，滬(hu)銅(tong)主力運行于4.7-4.99萬(wan)。月(yue)初受英(ying)國大(da)選落定(ding)(ding)與中美貿易協定(ding)(ding)等利好影響，銅(tong)市信(xin)(xin)(xin)心(xin)大(da)增推(tui)動價(jia)格(ge)快速上揚，周內漲(zhang)幅曾超千元。另外一方面，中國12月(yue)制造(zao)業PMI重歸(gui)榮枯線以上，歐元區12月(yue)制造(zao)業超預期回暖則(ze)進(jin)一步(bu)推(tui)高(gao)市場信(xin)(xin)(xin)心(xin)，對(dui)銅(tong)價(jia)帶來(lai)一定(ding)(ding)支(zhi)(zhi)撐(cheng)。但隨(sui)年末(mo)逐漸來(lai)臨，受貨商及期銅(tong)多頭動力減弱等影響，現(xian)貨市場交投清(qing)淡(dan)，滬(hu)銅(tong)沖(chong)擊(ji)高(gao)位(wei)(wei)未果(guo)進(jin)一步(bu)影響市場信(xin)(xin)(xin)心(xin)衰(shuai)弱，后期隨(sui)美國與伊朗等沖(chong)突，地緣政(zheng)治對(dui)銅(tong)價(jia)形成(cheng)較大(da)壓力，滬(hu)銅(tong)在(zai)高(gao)位(wei)(wei)震蕩后逐步(bu)回落調整，價(jia)格(ge)重心(xin)下移觸及支(zhi)(zhi)撐(cheng)位(wei)(wei)。

市場方面，本(ben)月(yue)(yue)(yue)滬銅(tong)(tong)(tong)升(sheng)貼(tie)水呈先揚后(hou)(hou)抑情況(kuang)，月(yue)(yue)(yue)升(sheng)水均值(zhi)20元(yuan)左右。月(yue)(yue)(yue)初受滬銅(tong)(tong)(tong)快速(su)拉升(sheng)影響，下(xia)游(you)廠家采購積極，電解銅(tong)(tong)(tong)市場一度火爆(bao)提振好(hao)銅(tong)(tong)(tong)升(sheng)水，但本(ben)輪高升(sheng)水情況(kuang)只維持至月(yue)(yue)(yue)中，隨年末臨近貨商(shang)回收貨款與期銅(tong)(tong)(tong)漲勢受阻等影響，貿(mao)易商(shang)出貨變現意愿增(zeng)強，在當月(yue)(yue)(yue)銅(tong)(tong)(tong)換月(yue)(yue)(yue)后(hou)(hou)整體升(sheng)水快速(su)下(xia)滑轉化為(wei)貼(tie)水，但值(zhi)得注意的(de)是元(yuan)旦節后(hou)(hou)市場交投逐步回暖，好(hao)銅(tong)(tong)(tong)轉化為(wei)升(sheng)水，后(hou)(hou)期升(sheng)貼(tie)水再度大幅下(xia)跌(die)空(kong)間有限。

進(jin)(jin)口(kou)盈虧方(fang)(fang)面(mian)(mian)，本月電解銅進(jin)(jin)口(kou)盈利窗口(kou)保持(chi)持(chi)續關閉，整(zheng)體進(jin)(jin)口(kou)利潤維持(chi)在-400元/噸(dun)左右，主(zhu)要原因或為(wei)倫銅受歐元區制造(zao)業數據回暖強勁(jing)，但國(guo)內(nei)滬銅方(fang)(fang)面(mian)(mian)信(xin)心萎靡，外強內(nei)弱格局關閉進(jin)(jin)口(kou)窗口(kou)，但進(jin)(jin)口(kou)貨源方(fang)(fang)面(mian)(mian)仍有流(liu)入，市場進(jin)(jin)口(kou)銅保持(chi)一定程度流(liu)通。 

三、廢舊市場

12月銅(tong)(tong)價總體呈現低位走高的走勢。滬銅(tong)(tong)主(zhu)力主(zhu)要運(yun)行區(qu)間在49000-49500元(yuan)/噸附近，市場光亮(liang)銅(tong)(tong)主(zhu)流價格在44000-44300元(yuan)/噸。目前精廢價差小幅收窄至2200元(yuan)附近，仍處于擴大范圍中，廢銅(tong)(tong)消(xiao)費(fei)需求依舊較高。

銅(tong)價結束低(di)位運行，一(yi)度觸及八(ba)個(ge)月來(lai)高(gao)位，給廢(fei)(fei)(fei)銅(tong)市(shi)場帶來(lai)信心，交投氛圍回暖。銅(tong)價反彈帶動下游(you)電纜需求訂單增(zeng)加，銅(tong)桿(gan)消費隨之上(shang)升，因此廢(fei)(fei)(fei)銅(tong)制桿(gan)廠生產逐步力度加大，積(ji)極入市(shi)采購(gou)原材料，廢(fei)(fei)(fei)銅(tong)價格支撐較強。而貨(huo)源(yuan)供應方面依舊處于(yu)緊(jin)缺(que)狀(zhuang)態，持貨(huo)商雖然捂貨(huo)意愿相比前幾個(ge)月有所松動，但(dan)由(you)于(yu)廢(fei)(fei)(fei)銅(tong)進口(kou)受限以及貨(huo)商看(kan)漲后市(shi)，惜售觀(guan)望者(zhe)普遍增(zeng)多(duo)；而且也出現了(le)地域性差異，如據富寶(bao)了(le)解山東廠家臨(lin)近年末(mo)清(qing)空廠內庫貨(huo)，臨(lin)沂金(jin)屬城市(shi)場廢(fei)(fei)(fei)銅(tong)貨(huo)源(yuan)增(zeng)加。而江浙地區則有部(bu)分貨(huo)場反饋貨(huo)源(yuan)緊(jin)缺(que)。

臨近年(nian)底，廠(chang)家(jia)重點放在貨(huo)款回籠(long)及節前(qian)備(bei)貨(huo)方面。據了(le)解廢(fei)銅廠(chang)家(jia)一般(ban)會提前(qian)10-20天左右開(kai)始儲備(bei)原料庫存，預計今年(nian)備(bei)貨(huo)力度可能不及去(qu)年(nian)。

四、走勢預測

本月滬銅(tong)(tong)先揚后抑，一(yi)(yi)度沖(chong)擊五萬大關(guan)，而后市(shi)場信心衰(shuai)弱，價格重(zhong)心有所(suo)下(xia)移(yi)。國(guo)際(ji)方(fang)(fang)面(mian)中美(mei)貿(mao)易談判第一(yi)(yi)輪協定(ding)已(yi)基本落地，全球制(zhi)(zhi)造業(ye)方(fang)(fang)面(mian)有所(suo)轉暖，歐元區制(zhi)(zhi)造業(ye)PMI數據超預期(qi)提升，全球經濟出現企穩(wen)趨勢。但本月國(guo)際(ji)地緣政(zheng)治(zhi)對銅(tong)(tong)帶來利(li)空影(ying)響，局(ju)勢緊張施壓有色金屬。國(guo)內(nei)方(fang)(fang)面(mian)，國(guo)內(nei)經濟企穩(wen)與逆(ni)周期(qi)政(zheng)策(ce)利(li)好托(tuo)底銅(tong)(tong)市(shi)。值(zhi)得注意的是本月滬銅(tong)(tong)在(zai)多重(zhong)刺激(ji)下(xia)快速上揚沖(chong)擊五萬大關(guan)未果，國(guo)內(nei)滬銅(tong)(tong)信心有所(suo)衰(shuai)退(tui)，12月最后一(yi)(yi)周收斂(lian)前期(qi)部分漲幅，銅(tong)(tong)價整體(ti)重(zhong)心維(wei)持在(zai)4.9萬附近。短期(qi)來看市(shi)場信心萎靡，利(li)好消息推(tui)動(dong)作(zuo)用有限，或有弱勢表現，而中期(qi)而言(yan)經濟企穩(wen)則對銅(tong)(tong)價帶來一(yi)(yi)定(ding)支撐。

五、行業要聞

1、歐洲最大銅(tong)冶煉(lian)廠(chang)奧(ao)古比(bi)斯表示，11月在(zai)比(bi)利時(shi)奧(ao)倫工廠(chang)發生意外事(shi)故，銅(tong)生產被中斷，但向客戶交貨仍在(zai)正常進行。該冶煉(lian)廠(chang)每年生產約(yue)34萬噸(dun)銅(tong)，產品包括棒材和特種線材，主要銷(xiao)往西(xi)歐市場。預計年底前(qian)恢復運營，受影響部分最遲于2020年第2季度恢復運行。

2、力拓(tuo)擬斥資(zi)15億美(mei)(mei)元擴張猶他(ta)州Kennecott銅(tong)(tong)礦項(xiang)目。礦企(qi)在(zai)美(mei)(mei)國(guo)投(tou)(tou)資(zi)戰略性礦產(chan)項(xiang)目漸成趨勢，力拓(tuo)對這一擴產(chan)項(xiang)目的(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)額(e)是近(jin)期礦企(qi)對美(mei)(mei)國(guo)銅(tong)(tong)礦項(xiang)目投(tou)(tou)資(zi)額(e)的(de)(de)一倍(bei)多。汽車(che)制造(zao)商(shang)在(zai)生產(chan)電動汽車(che)及其他(ta)零部件的(de)(de)過程中對銅(tong)(tong)的(de)(de)需(xu)求大增。

3、江西銅業公告，全資子公司(si)JCCI擬受讓(rang)公司(si)間(jian)接(jie)參股公司(si)PIM持(chi)有(you)(you)(you)的PCH 100%股權(quan)(quan)，交易(yi)價11.159億美元。PCH目前持(chi)有(you)(you)(you)加拿大(da)多倫多證券交易(yi)所(suo)上市公司(si)FQM 18%股權(quan)(quan)。FQM在贊(zan)比亞(ya)、巴拿馬等8個國家(jia)擁有(you)(you)(you)9個銅礦開(kai)發項目。FQM控制的銅礦儲量(liang)豐富(fu)，預(yu)計未來將產生(sheng)較強(qiang)的現金流。

4、日前，江(jiang)西銅業和中色(se)旗下(xia)贊比亞粗(cu)銅生產商謙比希(xi)簽署2020年(nian)cif進口(kou)粗(cu)銅長(chang)單benchmark為128美(mei)(mei)元(yuan)/噸。此rc大(da)大(da)低于(yu)今年(nian)執行的(de)(de)(de)長(chang)單每噸165美(mei)(mei)元(yuan)水(shui)平，并且(qie)也(ye)貼近smm估算的(de)(de)(de)冶煉廠130美(mei)(mei)元(yuan)/噸的(de)(de)(de)rc盈虧平衡(heng)點，反映(ying)了市(shi)場粗(cu)銅供(gong)應(ying)緊張的(de)(de)(de)預期。

5、中國生態環境部固體(ti)廢(fei)(fei)物與化學品管理(li)技術中心日前(qian)發放2020年第(di)一批(pi)(pi)金(jin)屬廢(fei)(fei)料進口(kou)配額，其中，批(pi)(pi)準進口(kou)27萬噸高品級廢(fei)(fei)銅和27.5萬噸廢(fei)(fei)鋁，合共不到55萬噸。中國計劃(hua)到2020年底將被(bei)歸類(lei)為固體(ti)廢(fei)(fei)物的(de)廢(fei)(fei)金(jin)屬進口(kou)量減少到零。

6、消息人(ren)士(shi)稱(cheng)，中國銅(tong)原料聯合談判小組(zu)(CSPT)將2020年第一季(ji)度(du)(du)銅(tong)加工精煉(lian)費(TC/RCs)最低價上(shang)調1.5%，敲定在每噸67美(mei)(mei)元或每磅6.7美(mei)(mei)分(fen)，略高于四季(ji)度(du)(du)的每噸66美(mei)(mei)元和每磅6.6美(mei)(mei)分(fen)，但同(tong)比下跌27.2%，因中國煉(lian)廠產(chan)能大幅(fu)提(ti)升且今(jin)年礦山供(gong)應(ying)增幅(fu)有限。