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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計局數據顯示，11月份，制造業(ye)PMI為50.2%，比上(shang)月上(shang)升(sheng)0.9個(ge)百分點(dian)，在(zai)連續6個(ge)月低于臨(lin)界點(dian)后，再(zai)次(ci)回(hui)(hui)到擴(kuo)張(zhang)區間。供(gong)需兩端均有(you)改善，進出口(kou)有(you)所好轉，大(da)中小型企業(ye)景(jing)氣(qi)普遍回(hui)(hui)升(sheng)。受外(wai)部不確定(ding)性等因素影響，制造業(ye)下行壓力依然存在(zai)。

2、11月(yue)財新中國制造(zao)業(ye)采購經(jing)理人指數（PMI）錄得51.8，較10月(yue)微(wei)升0.1個(ge)(ge)百分(fen)點，連(lian)續(xu)五(wu)個(ge)(ge)月(yue)回升，為2017年以來(lai)最高。這一走勢(shi)與(yu)國家(jia)統計局(ju)制造(zao)業(ye)PMI一致。11月(yue)中國經(jing)濟繼續(xu)修復(fu)，目(mu)前制造(zao)業(ye)投資可能處于“磨底”階(jie)段，低庫存(cun)已經(jing)延續(xu)較長時間(jian)。

3、商(shang)(shang)務部稱今年以來(lai)，中國進(jin)(jin)口(kou)的需(xu)求保(bao)持平穩。11月當(dang)月進(jin)(jin)口(kou)1.29萬(wan)億元，同比增長了(le)2.5%。11月當(dang)月進(jin)(jin)口(kou)增長，主要是(shi)國內(nei)需(xu)求拉動(dong)的結(jie)果。國內(nei)市場對進(jin)(jin)口(kou)消(xiao)費品(pin)需(xu)求旺盛(sheng)，制造業PMI重回擴張區間(jian)，原材料等商(shang)(shang)品(pin)進(jin)(jin)口(kou)需(xu)求回升，部分大宗商(shang)(shang)品(pin)進(jin)(jin)口(kou)量增長，政策效應逐漸顯現。

國際方面，

1、北(bei)京時(shi)間12月(yue)(yue)12日凌晨(chen)，美(mei)(mei)聯儲宣布(bu)年內最后一次議息會議結果，一如市(shi)場預期，美(mei)(mei)聯儲將聯邦(bang)基金(jin)利(li)率目標區間維(wei)(wei)持(chi)在1.5%至1.75%不變(bian)，暫停了今年7月(yue)(yue)份以來“三(san)月(yue)(yue)三(san)降息”的(de)節(jie)奏。利(li)率點陣圖顯示，聯邦(bang)公開市(shi)場委員會（FOMC）多數人預計將維(wei)(wei)持(chi)當(dang)前利(li)率水平至2020年底，2020年利(li)率則(ze)可能再度上(shang)升。

2、美國(guo)11月非農數據遠(yuan)超預期(qi)(qi)，非農就業(ye)(ye)(ye)人(ren)數激增26.6萬人(ren)，遠(yuan)超道瓊斯調查的(de)經(jing)濟學家18.7萬人(ren)的(de)預期(qi)(qi)；同時(shi)失業(ye)(ye)(ye)率(lv)從3.6%降至3.5%，與1969年以來(lai)的(de)最低失業(ye)(ye)(ye)率(lv)持平。數據顯示出(chu)美國(guo)經(jing)濟仍在溫和擴張(zhang)，但(dan)就業(ye)(ye)(ye)市場表現出(chu)色并不意味著美國(guo)經(jing)濟高枕無憂。

3、歐元區(qu)12月(yue)制造業PMI初值為45.9，同樣低于預期(qi)的47.3，前值46.9。歐元區(qu)、德國(guo)和法國(guo)12月(yue)制造業PMI均不(bu)及預期(qi)，這(zhe)令(ling)更多(duo)市場人士擔憂2020年歐元區(qu)經濟前景恐將黯淡，同日公布的英(ying)國(guo)制造業和服務業PMI指數均不(bu)及預期(qi)。

二、行情回顧

本月(yue)銅(tong)(tong)價波動較(jiao)大(da)，滬(hu)銅(tong)(tong)主力運(yun)行于4.7-4.99萬。月(yue)初受(shou)英(ying)國(guo)大(da)選落定(ding)與中美貿易協定(ding)等利好影響(xiang)(xiang)(xiang)，銅(tong)(tong)市(shi)信(xin)心(xin)大(da)增推動價格快速上(shang)揚(yang)，周內漲(zhang)幅曾(ceng)超(chao)千元。另外一方面，中國(guo)12月(yue)制造業PMI重歸榮枯(ku)線(xian)以(yi)上(shang)，歐(ou)元區12月(yue)制造業超(chao)預期回暖則進(jin)一步推高(gao)市(shi)場信(xin)心(xin)，對銅(tong)(tong)價帶來一定(ding)支(zhi)撐。但隨年末逐漸來臨，受(shou)貨商及期銅(tong)(tong)多(duo)頭動力減(jian)弱(ruo)等影響(xiang)(xiang)(xiang)，現貨市(shi)場交投清(qing)淡，滬(hu)銅(tong)(tong)沖擊高(gao)位(wei)未果進(jin)一步影響(xiang)(xiang)(xiang)市(shi)場信(xin)心(xin)衰弱(ruo)，后期隨美國(guo)與伊朗等沖突(tu)，地(di)緣政治對銅(tong)(tong)價形成較(jiao)大(da)壓力，滬(hu)銅(tong)(tong)在高(gao)位(wei)震蕩(dang)后逐步回落調整(zheng)，價格重心(xin)下移觸及支(zhi)撐位(wei)。

市(shi)場(chang)方面，本(ben)月(yue)(yue)(yue)滬(hu)銅(tong)(tong)(tong)(tong)升(sheng)(sheng)貼水(shui)(shui)(shui)呈先揚后(hou)抑(yi)情況，月(yue)(yue)(yue)升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)均值20元左(zuo)右。月(yue)(yue)(yue)初受滬(hu)銅(tong)(tong)(tong)(tong)快速(su)拉升(sheng)(sheng)影(ying)響，下游廠家采(cai)購積極，電解(jie)銅(tong)(tong)(tong)(tong)市(shi)場(chang)一(yi)度火(huo)爆(bao)提振好銅(tong)(tong)(tong)(tong)升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)，但(dan)本(ben)輪(lun)高升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)情況只維持(chi)至(zhi)月(yue)(yue)(yue)中，隨年末(mo)臨近貨(huo)(huo)商回收貨(huo)(huo)款(kuan)與期銅(tong)(tong)(tong)(tong)漲勢受阻等影(ying)響，貿易商出貨(huo)(huo)變現意(yi)愿增強(qiang)，在(zai)當月(yue)(yue)(yue)銅(tong)(tong)(tong)(tong)換月(yue)(yue)(yue)后(hou)整(zheng)體升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)快速(su)下滑轉化(hua)為貼水(shui)(shui)(shui)，但(dan)值得注意(yi)的是元旦節后(hou)市(shi)場(chang)交投逐(zhu)步回暖，好銅(tong)(tong)(tong)(tong)轉化(hua)為升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)，后(hou)期升(sheng)(sheng)貼水(shui)(shui)(shui)再度大幅下跌空間有限。

進口(kou)盈虧方(fang)面(mian)，本(ben)月電解(jie)銅(tong)進口(kou)盈利窗(chuang)口(kou)保持(chi)(chi)(chi)持(chi)(chi)(chi)續關(guan)閉，整體進口(kou)利潤維持(chi)(chi)(chi)在-400元(yuan)/噸左(zuo)右，主要原因或為倫銅(tong)受歐元(yuan)區制造(zao)業數據回暖強勁，但國內(nei)滬銅(tong)方(fang)面(mian)信心(xin)萎靡，外強內(nei)弱格局關(guan)閉進口(kou)窗(chuang)口(kou)，但進口(kou)貨(huo)源方(fang)面(mian)仍有流(liu)入，市(shi)場進口(kou)銅(tong)保持(chi)(chi)(chi)一定(ding)程度(du)流(liu)通。 

三、廢舊市場

12月銅(tong)(tong)價(jia)總體呈現低位走(zou)(zou)高(gao)(gao)的走(zou)(zou)勢。滬銅(tong)(tong)主力主要運行區(qu)間在49000-49500元/噸(dun)附近(jin)，市場(chang)光亮銅(tong)(tong)主流價(jia)格在44000-44300元/噸(dun)。目前精廢價(jia)差小幅收窄至2200元附近(jin)，仍(reng)處于擴大范(fan)圍中，廢銅(tong)(tong)消費(fei)需求依舊較高(gao)(gao)。

銅(tong)價結束低位運行(xing)，一度觸及八個月來高位，給(gei)廢銅(tong)市場(chang)帶來信心，交投氛圍回暖。銅(tong)價反(fan)彈帶動(dong)下(xia)游電(dian)纜需求訂單增加(jia)，銅(tong)桿消費隨(sui)之(zhi)上升(sheng)，因(yin)此廢銅(tong)制桿廠(chang)生(sheng)產逐步力度加(jia)大，積極入市采購原材料，廢銅(tong)價格支撐較(jiao)強。而(er)(er)貨(huo)(huo)源供(gong)應(ying)方面依(yi)舊處于(yu)緊(jin)缺狀(zhuang)態(tai)，持(chi)貨(huo)(huo)商雖然捂貨(huo)(huo)意愿相比前幾個月有(you)所松動(dong)，但由(you)于(yu)廢銅(tong)進口受(shou)限以及貨(huo)(huo)商看漲后市，惜(xi)售觀(guan)望者普(pu)遍增多(duo)；而(er)(er)且也出現了地域性差異，如據(ju)富寶了解山東廠(chang)家臨(lin)近(jin)年(nian)末清空廠(chang)內庫貨(huo)(huo)，臨(lin)沂金屬城(cheng)市場(chang)廢銅(tong)貨(huo)(huo)源增加(jia)。而(er)(er)江浙地區(qu)則有(you)部(bu)分貨(huo)(huo)場(chang)反(fan)饋貨(huo)(huo)源緊(jin)缺。

臨近年底(di)，廠家重點放(fang)在貨(huo)款回籠及(ji)節前備(bei)貨(huo)方(fang)面。據(ju)了解廢(fei)銅廠家一般會提前10-20天左右開始儲備(bei)原料庫存，預計(ji)今年備(bei)貨(huo)力度可能不及(ji)去年。

四、走勢預測

本(ben)月(yue)滬銅(tong)先揚后(hou)抑，一(yi)度(du)沖(chong)擊五萬(wan)大關(guan)，而后(hou)市場(chang)信心(xin)衰弱(ruo)，價格重(zhong)心(xin)有(you)(you)(you)所下移。國際(ji)方面中美貿易談判第一(yi)輪(lun)協定(ding)已基本(ben)落地，全球制造業(ye)方面有(you)(you)(you)所轉(zhuan)暖，歐元(yuan)區制造業(ye)PMI數據超(chao)預期(qi)提升，全球經(jing)濟(ji)出(chu)現企穩(wen)趨勢。但本(ben)月(yue)國際(ji)地緣政治對(dui)銅(tong)帶來利空(kong)影響，局勢緊張施壓有(you)(you)(you)色(se)金屬。國內方面，國內經(jing)濟(ji)企穩(wen)與逆周(zhou)期(qi)政策利好托(tuo)底(di)銅(tong)市。值得(de)注意的是本(ben)月(yue)滬銅(tong)在(zai)多重(zhong)刺激下快(kuai)速上揚沖(chong)擊五萬(wan)大關(guan)未果，國內滬銅(tong)信心(xin)有(you)(you)(you)所衰退，12月(yue)最后(hou)一(yi)周(zhou)收斂前(qian)期(qi)部分漲幅，銅(tong)價整體(ti)重(zhong)心(xin)維持在(zai)4.9萬(wan)附近。短期(qi)來看市場(chang)信心(xin)萎靡，利好消(xiao)息推動(dong)作(zuo)用有(you)(you)(you)限(xian)，或有(you)(you)(you)弱(ruo)勢表現，而中期(qi)而言經(jing)濟(ji)企穩(wen)則對(dui)銅(tong)價帶來一(yi)定(ding)支撐。

五、行業要聞

1、歐洲最(zui)大銅(tong)冶(ye)煉廠奧古比斯表示，11月在比利時奧倫(lun)工廠發生意外(wai)事故，銅(tong)生產(chan)被(bei)中(zhong)斷，但向客戶交貨仍在正常進行。該冶(ye)煉廠每(mei)年(nian)生產(chan)約34萬噸(dun)銅(tong)，產(chan)品包括棒材(cai)和特(te)種線材(cai)，主(zhu)要銷往西歐市場。預計年(nian)底前恢復運營，受影(ying)響部分最(zui)遲于(yu)2020年(nian)第2季度恢復運行。

2、力拓(tuo)擬斥(chi)資15億美元擴張(zhang)猶他州Kennecott銅(tong)礦項(xiang)目(mu)。礦企(qi)在美國(guo)投資戰略性礦產項(xiang)目(mu)漸(jian)成趨勢，力拓(tuo)對這(zhe)一擴產項(xiang)目(mu)的(de)(de)投資額(e)是近期礦企(qi)對美國(guo)銅(tong)礦項(xiang)目(mu)投資額(e)的(de)(de)一倍(bei)多。汽車制造商(shang)在生產電動汽車及其(qi)他零部件的(de)(de)過程中對銅(tong)的(de)(de)需求大(da)增(zeng)。

3、江(jiang)西銅(tong)業公告，全資子公司JCCI擬受(shou)讓(rang)公司間(jian)接參股公司PIM持有(you)(you)(you)的PCH 100%股權，交(jiao)易價(jia)11.159億美元。PCH目(mu)前持有(you)(you)(you)加拿大多(duo)倫多(duo)證券交(jiao)易所上(shang)市公司FQM 18%股權。FQM在(zai)贊比亞、巴拿馬(ma)等(deng)8個國(guo)家擁有(you)(you)(you)9個銅(tong)礦(kuang)開(kai)發(fa)項目(mu)。FQM控制(zhi)的銅(tong)礦(kuang)儲量豐富，預計未(wei)來將產(chan)生較強的現金流。

4、日前(qian)，江西銅業(ye)和中色旗下贊比亞粗銅生產商(shang)謙比希簽(qian)署2020年cif進口粗銅長單(dan)(dan)benchmark為128美(mei)元/噸。此rc大大低于今年執行的(de)長單(dan)(dan)每噸165美(mei)元水平(ping)(ping)，并且(qie)也貼近smm估算(suan)的(de)冶煉廠(chang)130美(mei)元/噸的(de)rc盈虧平(ping)(ping)衡點，反映(ying)了市場粗銅供(gong)應緊張的(de)預期(qi)。

5、中(zhong)國生態(tai)環境部固體(ti)廢(fei)(fei)物(wu)與化學(xue)品(pin)管理技術中(zhong)心日前發(fa)放2020年(nian)第一批金屬廢(fei)(fei)料進口配額(e)，其中(zhong)，批準進口27萬(wan)噸(dun)高(gao)品(pin)級廢(fei)(fei)銅和27.5萬(wan)噸(dun)廢(fei)(fei)鋁(lv)，合共不到55萬(wan)噸(dun)。中(zhong)國計劃到2020年(nian)底將被歸類(lei)為固體(ti)廢(fei)(fei)物(wu)的廢(fei)(fei)金屬進口量(liang)減(jian)少到零。

6、消(xiao)息人士稱，中國(guo)銅原料聯合談判小組(zu)(CSPT)將2020年(nian)第(di)一季度銅加工精(jing)煉費(TC/RCs)最低(di)價(jia)上調1.5%，敲(qiao)定在(zai)每(mei)噸(dun)67美(mei)元或每(mei)磅(bang)6.7美(mei)分，略高于四季度的每(mei)噸(dun)66美(mei)元和每(mei)磅(bang)6.6美(mei)分，但(dan)同比下(xia)跌(die)27.2%，因中國(guo)煉廠產能大(da)幅提升(sheng)且今年(nian)礦山供應增(zeng)幅有限。