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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家(jia)統計(ji)局數(shu)據(ju)顯示(shi)，11月份(fen)，制(zhi)(zhi)造(zao)業(ye)PMI為50.2%，比上(shang)月上(shang)升(sheng)0.9個百(bai)分(fen)點，在連續(xu)6個月低于臨界(jie)點后(hou)，再次回到擴張區間。供需兩端均有改善(shan)，進出口有所好轉，大(da)中小型企業(ye)景氣普遍(bian)回升(sheng)。受(shou)外部不確定性等因素影(ying)響，制(zhi)(zhi)造(zao)業(ye)下(xia)行壓力依然存在。

2、11月(yue)財新中國(guo)制造業采購經理人指數（PMI）錄得51.8，較10月(yue)微(wei)升(sheng)0.1個百分點，連續五個月(yue)回升(sheng)，為2017年以來最高(gao)。這一走勢與國(guo)家(jia)統(tong)計局制造業PMI一致。11月(yue)中國(guo)經濟繼續修復(fu)，目前(qian)制造業投資可能處于(yu)“磨(mo)底”階段(duan)，低庫存已經延續較長時間。

3、商(shang)務部稱今(jin)年(nian)以來，中(zhong)國進(jin)口(kou)的(de)(de)需(xu)求(qiu)(qiu)保持平穩。11月(yue)當月(yue)進(jin)口(kou)1.29萬億元，同比增長(chang)了(le)2.5%。11月(yue)當月(yue)進(jin)口(kou)增長(chang)，主要是國內需(xu)求(qiu)(qiu)拉動(dong)的(de)(de)結果。國內市場對進(jin)口(kou)消費品需(xu)求(qiu)(qiu)旺盛，制造業PMI重回(hui)擴(kuo)張區間(jian)，原材料(liao)等商(shang)品進(jin)口(kou)需(xu)求(qiu)(qiu)回(hui)升(sheng)，部分大宗商(shang)品進(jin)口(kou)量增長(chang)，政策效應逐漸顯現。

國際方面，

1、北京時間12月12日(ri)凌晨(chen)，美聯(lian)(lian)儲宣(xuan)布年(nian)(nian)(nian)內最后一次議(yi)息(xi)會議(yi)結(jie)果，一如市場(chang)預(yu)期(qi)，美聯(lian)(lian)儲將(jiang)聯(lian)(lian)邦(bang)基金利(li)率(lv)目標區間維持(chi)在1.5%至1.75%不(bu)變，暫停了今年(nian)(nian)(nian)7月份(fen)以來(lai)“三月三降息(xi)”的節奏。利(li)率(lv)點陣圖顯示，聯(lian)(lian)邦(bang)公開(kai)市場(chang)委(wei)員(yuan)會（FOMC）多數人預(yu)計將(jiang)維持(chi)當前(qian)利(li)率(lv)水平至2020年(nian)(nian)(nian)底，2020年(nian)(nian)(nian)利(li)率(lv)則可能再度上升(sheng)。

2、美(mei)國(guo)11月非農數(shu)(shu)據遠超預期，非農就業(ye)(ye)人數(shu)(shu)激增26.6萬人，遠超道瓊斯調查(cha)的經(jing)濟學(xue)家18.7萬人的預期；同時失(shi)業(ye)(ye)率(lv)從(cong)3.6%降(jiang)至(zhi)3.5%，與1969年以來的最(zui)低(di)失(shi)業(ye)(ye)率(lv)持平。數(shu)(shu)據顯(xian)示出(chu)(chu)美(mei)國(guo)經(jing)濟仍在溫和擴張，但就業(ye)(ye)市場表現出(chu)(chu)色并不意味著美(mei)國(guo)經(jing)濟高枕無憂(you)。

3、歐(ou)(ou)元(yuan)區(qu)12月制(zhi)造(zao)業(ye)PMI初值為45.9，同樣低于預期的(de)47.3，前(qian)值46.9。歐(ou)(ou)元(yuan)區(qu)、德國和(he)法國12月制(zhi)造(zao)業(ye)PMI均不及(ji)預期，這令(ling)更多(duo)市場人士擔憂2020年歐(ou)(ou)元(yuan)區(qu)經(jing)濟前(qian)景恐將黯(an)淡，同日公布的(de)英國制(zhi)造(zao)業(ye)和(he)服務業(ye)PMI指數均不及(ji)預期。

二、行情回顧

本月銅(tong)(tong)價(jia)(jia)(jia)波(bo)動(dong)較大(da)，滬銅(tong)(tong)主(zhu)力(li)(li)運行于4.7-4.99萬。月初受(shou)英國大(da)選落定(ding)(ding)與(yu)(yu)中美貿易協(xie)定(ding)(ding)等利好影(ying)響(xiang)(xiang)，銅(tong)(tong)市(shi)信心(xin)大(da)增推(tui)動(dong)價(jia)(jia)(jia)格(ge)快(kuai)速上揚，周內漲幅曾超千元。另外一方面，中國12月制造(zao)業(ye)PMI重歸榮枯線以(yi)上，歐元區12月制造(zao)業(ye)超預(yu)期(qi)(qi)回(hui)暖則進一步推(tui)高(gao)(gao)市(shi)場(chang)(chang)信心(xin)，對(dui)銅(tong)(tong)價(jia)(jia)(jia)帶來一定(ding)(ding)支撐(cheng)。但隨(sui)年末逐(zhu)漸來臨，受(shou)貨商(shang)及期(qi)(qi)銅(tong)(tong)多(duo)頭動(dong)力(li)(li)減弱等影(ying)響(xiang)(xiang)，現貨市(shi)場(chang)(chang)交投(tou)清(qing)淡，滬銅(tong)(tong)沖擊(ji)高(gao)(gao)位(wei)(wei)未果(guo)進一步影(ying)響(xiang)(xiang)市(shi)場(chang)(chang)信心(xin)衰(shuai)弱，后期(qi)(qi)隨(sui)美國與(yu)(yu)伊(yi)朗等沖突(tu)，地緣(yuan)政治對(dui)銅(tong)(tong)價(jia)(jia)(jia)形成(cheng)較大(da)壓(ya)力(li)(li)，滬銅(tong)(tong)在高(gao)(gao)位(wei)(wei)震蕩(dang)后逐(zhu)步回(hui)落調整，價(jia)(jia)(jia)格(ge)重心(xin)下(xia)移觸及支撐(cheng)位(wei)(wei)。

市(shi)場方面(mian)，本月(yue)(yue)(yue)滬銅升(sheng)(sheng)貼(tie)(tie)水(shui)呈(cheng)先揚后抑情(qing)況，月(yue)(yue)(yue)升(sheng)(sheng)水(shui)均值20元左(zuo)右。月(yue)(yue)(yue)初受滬銅快(kuai)(kuai)速拉升(sheng)(sheng)影響(xiang)，下(xia)(xia)游廠家(jia)采購積極，電解銅市(shi)場一度火(huo)爆(bao)提振好銅升(sheng)(sheng)水(shui)，但本輪高(gao)升(sheng)(sheng)水(shui)情(qing)況只維持至(zhi)月(yue)(yue)(yue)中，隨年末臨(lin)近貨(huo)商回(hui)收貨(huo)款與期(qi)銅漲勢受阻等影響(xiang)，貿易商出(chu)貨(huo)變現意愿增強，在當月(yue)(yue)(yue)銅換月(yue)(yue)(yue)后整體升(sheng)(sheng)水(shui)快(kuai)(kuai)速下(xia)(xia)滑轉(zhuan)化(hua)為貼(tie)(tie)水(shui)，但值得注意的是元旦節后市(shi)場交投逐步回(hui)暖，好銅轉(zhuan)化(hua)為升(sheng)(sheng)水(shui)，后期(qi)升(sheng)(sheng)貼(tie)(tie)水(shui)再度大(da)幅下(xia)(xia)跌空間有限。

進(jin)口(kou)(kou)(kou)盈(ying)虧方面(mian)，本月電解(jie)銅(tong)(tong)進(jin)口(kou)(kou)(kou)盈(ying)利窗(chuang)口(kou)(kou)(kou)保(bao)持(chi)持(chi)續關閉(bi)(bi)，整體進(jin)口(kou)(kou)(kou)利潤維(wei)持(chi)在-400元(yuan)/噸(dun)左右，主要(yao)原因或為倫銅(tong)(tong)受歐(ou)元(yuan)區(qu)制造業數據回暖(nuan)強(qiang)勁，但(dan)(dan)國內(nei)滬銅(tong)(tong)方面(mian)信心萎靡(mi)，外(wai)強(qiang)內(nei)弱(ruo)格局關閉(bi)(bi)進(jin)口(kou)(kou)(kou)窗(chuang)口(kou)(kou)(kou)，但(dan)(dan)進(jin)口(kou)(kou)(kou)貨(huo)源方面(mian)仍有流入，市場(chang)進(jin)口(kou)(kou)(kou)銅(tong)(tong)保(bao)持(chi)一定程度(du)流通。 

三、廢舊市場

12月銅(tong)價總(zong)體呈現低(di)位走高的走勢(shi)。滬(hu)銅(tong)主(zhu)力(li)主(zhu)要運(yun)行區間在(zai)49000-49500元(yuan)/噸附(fu)(fu)近，市場(chang)光亮(liang)銅(tong)主(zhu)流(liu)價格(ge)在(zai)44000-44300元(yuan)/噸。目(mu)前精(jing)廢(fei)價差小(xiao)幅收窄至2200元(yuan)附(fu)(fu)近，仍處于(yu)擴大范圍中，廢(fei)銅(tong)消費需求依舊較高。

銅(tong)(tong)價結束低位運(yun)行，一度觸及(ji)八個(ge)月來(lai)高位，給(gei)廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)市(shi)(shi)場帶來(lai)信心，交投氛圍回(hui)暖。銅(tong)(tong)價反彈帶動(dong)下(xia)游電纜需(xu)求訂單增(zeng)加(jia)，銅(tong)(tong)桿(gan)消費隨之上升，因(yin)此廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)制(zhi)桿(gan)廠生產逐步(bu)力(li)度加(jia)大，積極入市(shi)(shi)采購原材料(liao)，廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)價格支(zhi)撐較強。而(er)貨(huo)源供應方面(mian)依(yi)舊(jiu)處于緊(jin)(jin)缺狀(zhuang)態(tai)，持貨(huo)商(shang)(shang)雖然捂貨(huo)意愿相(xiang)比(bi)前幾(ji)個(ge)月有所松動(dong)，但由于廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)進口受限(xian)以及(ji)貨(huo)商(shang)(shang)看漲后(hou)市(shi)(shi)，惜售觀望者普(pu)遍(bian)增(zeng)多(duo)；而(er)且也出現了(le)地域性差異(yi)，如據富寶了(le)解山東(dong)廠家臨近年末清空(kong)廠內庫貨(huo)，臨沂(yi)金屬城市(shi)(shi)場廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)貨(huo)源增(zeng)加(jia)。而(er)江浙地區則(ze)有部分(fen)貨(huo)場反饋貨(huo)源緊(jin)(jin)缺。

臨近年(nian)底，廠家重點(dian)放在貨(huo)款回籠及節前(qian)備(bei)(bei)貨(huo)方面(mian)。據(ju)了解廢銅廠家一般會提前(qian)10-20天(tian)左右開(kai)始儲備(bei)(bei)原料(liao)庫(ku)存，預計今(jin)年(nian)備(bei)(bei)貨(huo)力度(du)可能不及去年(nian)。

四、走勢預測

本月滬(hu)銅先(xian)揚后(hou)抑(yi)，一(yi)度沖(chong)擊五萬(wan)大(da)(da)關(guan)，而(er)后(hou)市(shi)場信心(xin)(xin)衰(shuai)弱，價格重心(xin)(xin)有(you)(you)所(suo)下移。國際方面(mian)中美貿易談判第一(yi)輪協定已基本落(luo)地(di)，全(quan)(quan)球制造(zao)業(ye)方面(mian)有(you)(you)所(suo)轉暖，歐元(yuan)區制造(zao)業(ye)PMI數(shu)據(ju)超預期(qi)提升，全(quan)(quan)球經(jing)濟出現(xian)企穩(wen)趨勢(shi)。但本月國際地(di)緣政治對銅帶來(lai)(lai)利(li)空影響(xiang)，局勢(shi)緊(jin)張施壓有(you)(you)色金屬(shu)。國內方面(mian)，國內經(jing)濟企穩(wen)與逆周期(qi)政策利(li)好托底(di)銅市(shi)。值(zhi)得注意的是本月滬(hu)銅在(zai)多重刺激下快速上揚沖(chong)擊五萬(wan)大(da)(da)關(guan)未果，國內滬(hu)銅信心(xin)(xin)有(you)(you)所(suo)衰(shuai)退，12月最(zui)后(hou)一(yi)周收(shou)斂前(qian)期(qi)部分漲(zhang)幅，銅價整體(ti)重心(xin)(xin)維持在(zai)4.9萬(wan)附近。短期(qi)來(lai)(lai)看市(shi)場信心(xin)(xin)萎靡，利(li)好消息推(tui)動(dong)作用(yong)有(you)(you)限，或有(you)(you)弱勢(shi)表現(xian)，而(er)中期(qi)而(er)言經(jing)濟企穩(wen)則對銅價帶來(lai)(lai)一(yi)定支(zhi)撐。

五、行業要聞

1、歐洲最(zui)大銅冶(ye)煉(lian)廠(chang)奧古比斯表(biao)示，11月(yue)在比利時奧倫工廠(chang)發生意外事故，銅生產被中(zhong)斷(duan)，但向客(ke)戶交貨仍在正(zheng)常(chang)進行。該冶(ye)煉(lian)廠(chang)每年生產約34萬噸銅，產品包括(kuo)棒材和特種線材，主(zhu)要銷往西(xi)歐市場。預(yu)計年底(di)前恢(hui)(hui)復運(yun)營，受(shou)影(ying)響部分最(zui)遲于2020年第2季度恢(hui)(hui)復運(yun)行。

2、力拓擬斥資(zi)(zi)15億美(mei)元擴張猶他州Kennecott銅礦項(xiang)目。礦企在美(mei)國投資(zi)(zi)戰略性礦產(chan)項(xiang)目漸成趨勢，力拓對這(zhe)一擴產(chan)項(xiang)目的(de)投資(zi)(zi)額(e)是近期(qi)礦企對美(mei)國銅礦項(xiang)目投資(zi)(zi)額(e)的(de)一倍多。汽(qi)車(che)制造商在生(sheng)產(chan)電動(dong)汽(qi)車(che)及其他零部件的(de)過程中對銅的(de)需求大增。

3、江西銅(tong)業公(gong)(gong)(gong)告，全資(zi)子公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)JCCI擬受讓(rang)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)間接參(can)股公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)PIM持有的(de)PCH 100%股權，交(jiao)易(yi)價11.159億美元。PCH目前持有加拿大(da)多(duo)倫多(duo)證券交(jiao)易(yi)所上市公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)FQM 18%股權。FQM在贊比亞、巴(ba)拿馬等8個國家擁有9個銅(tong)礦開(kai)發項目。FQM控制的(de)銅(tong)礦儲量豐富，預計(ji)未來將產生較強的(de)現金流。

4、日前，江西銅(tong)業和中色旗下贊比亞粗(cu)銅(tong)生(sheng)產商謙比希(xi)簽署2020年cif進口粗(cu)銅(tong)長(chang)單(dan)benchmark為(wei)128美(mei)元/噸。此rc大(da)大(da)低于今年執行的長(chang)單(dan)每噸165美(mei)元水平，并且(qie)也貼近smm估(gu)算的冶煉(lian)廠130美(mei)元/噸的rc盈虧(kui)平衡點，反映(ying)了市場粗(cu)銅(tong)供應緊張的預期。

5、中(zhong)國生(sheng)態環(huan)境部固體廢(fei)物(wu)與(yu)化學品(pin)管理(li)技(ji)術中(zhong)心日前發放2020年第一批金屬廢(fei)料進(jin)口配額(e)，其中(zhong)，批準進(jin)口27萬(wan)噸(dun)高(gao)品(pin)級廢(fei)銅和27.5萬(wan)噸(dun)廢(fei)鋁，合共不(bu)到55萬(wan)噸(dun)。中(zhong)國計劃(hua)到2020年底將被(bei)歸類(lei)為固體廢(fei)物(wu)的廢(fei)金屬進(jin)口量減少到零。

6、消息人(ren)士(shi)稱(cheng)，中國銅(tong)原料聯(lian)合(he)談判小組(CSPT)將(jiang)2020年第一(yi)季度銅(tong)加(jia)工精煉費(fei)(TC/RCs)最低價上調1.5%，敲定在每噸67美(mei)元或每磅6.7美(mei)分，略高于四(si)季度的每噸66美(mei)元和(he)每磅6.6美(mei)分，但(dan)同(tong)比下跌27.2%，因中國煉廠產能(neng)大(da)幅提升且今年礦(kuang)山供應增(zeng)幅有限。