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一、宏觀方面

國內方面，

1、國(guo)家統計局(ju)數據顯示，11月份，制造業PMI為50.2%，比上月上升0.9個百分點(dian)，在(zai)連續(xu)6個月低于(yu)臨界(jie)點(dian)后，再次回(hui)到擴張(zhang)區間(jian)。供需兩端均有(you)改善，進出口有(you)所好(hao)轉(zhuan)，大中小型企(qi)業景氣普遍回(hui)升。受外部不確定性等因素(su)影響，制造業下(xia)行壓(ya)力依(yi)然存在(zai)。

2、11月(yue)財新中(zhong)國(guo)制(zhi)造業(ye)采購經理人指(zhi)數（PMI）錄得(de)51.8，較(jiao)10月(yue)微升0.1個百分點，連續(xu)五個月(yue)回(hui)升，為2017年以來最高。這一(yi)走(zou)勢(shi)與國(guo)家(jia)統計局制(zhi)造業(ye)PMI一(yi)致。11月(yue)中(zhong)國(guo)經濟繼續(xu)修復(fu)，目前制(zhi)造業(ye)投(tou)資可能(neng)處(chu)于“磨底”階段，低(di)庫存已(yi)經延(yan)續(xu)較(jiao)長(chang)時間(jian)。

3、商務部(bu)(bu)稱今年以來，中國進(jin)口(kou)(kou)的(de)需(xu)(xu)求(qiu)保持平穩。11月(yue)當月(yue)進(jin)口(kou)(kou)1.29萬億元，同比(bi)增(zeng)(zeng)長了2.5%。11月(yue)當月(yue)進(jin)口(kou)(kou)增(zeng)(zeng)長，主要(yao)是國內(nei)(nei)需(xu)(xu)求(qiu)拉動的(de)結果(guo)。國內(nei)(nei)市(shi)場對進(jin)口(kou)(kou)消費品(pin)(pin)(pin)需(xu)(xu)求(qiu)旺盛，制造業(ye)PMI重回擴張區(qu)間，原(yuan)材(cai)料(liao)等商品(pin)(pin)(pin)進(jin)口(kou)(kou)需(xu)(xu)求(qiu)回升，部(bu)(bu)分(fen)大(da)宗商品(pin)(pin)(pin)進(jin)口(kou)(kou)量(liang)增(zeng)(zeng)長，政策(ce)效應逐漸(jian)顯現(xian)。

國際方面，

1、北(bei)京時間(jian)12月(yue)(yue)12日凌(ling)晨，美聯(lian)儲宣布(bu)年(nian)內最后(hou)一次(ci)議息會議結果，一如市(shi)場預(yu)期，美聯(lian)儲將聯(lian)邦基金利率(lv)目標區間(jian)維(wei)持(chi)在1.5%至(zhi)1.75%不變，暫停了今年(nian)7月(yue)(yue)份以來“三(san)月(yue)(yue)三(san)降息”的(de)節奏。利率(lv)點(dian)陣(zhen)圖(tu)顯示，聯(lian)邦公開市(shi)場委員會（FOMC）多數人預(yu)計將維(wei)持(chi)當前利率(lv)水平至(zhi)2020年(nian)底，2020年(nian)利率(lv)則可能再度(du)上升。

2、美國(guo)11月非(fei)(fei)農數據(ju)遠(yuan)(yuan)超預期，非(fei)(fei)農就業(ye)人數激增26.6萬人，遠(yuan)(yuan)超道瓊斯調(diao)查(cha)的(de)經(jing)(jing)濟學家18.7萬人的(de)預期；同時(shi)失業(ye)率從3.6%降至3.5%，與1969年以來的(de)最低(di)失業(ye)率持(chi)平。數據(ju)顯示出美國(guo)經(jing)(jing)濟仍在溫和擴張(zhang)，但就業(ye)市(shi)場表現出色并不意味(wei)著美國(guo)經(jing)(jing)濟高(gao)枕無(wu)憂。

3、歐(ou)(ou)元(yuan)(yuan)區12月(yue)制(zhi)造(zao)業PMI初值為45.9，同(tong)樣低于預期(qi)的(de)47.3，前(qian)值46.9。歐(ou)(ou)元(yuan)(yuan)區、德國和(he)(he)法國12月(yue)制(zhi)造(zao)業PMI均不及(ji)(ji)預期(qi)，這令更(geng)多市場人士(shi)擔憂2020年歐(ou)(ou)元(yuan)(yuan)區經(jing)濟前(qian)景恐(kong)將(jiang)黯淡，同(tong)日公(gong)布的(de)英國制(zhi)造(zao)業和(he)(he)服(fu)務業PMI指(zhi)數均不及(ji)(ji)預期(qi)。

二、行情回顧

本月銅(tong)(tong)價(jia)(jia)波動較大，滬銅(tong)(tong)主力(li)(li)運行于4.7-4.99萬。月初受英(ying)國(guo)大選落定(ding)與中美(mei)貿(mao)易協定(ding)等(deng)利好(hao)影(ying)響，銅(tong)(tong)市信心(xin)大增(zeng)推動價(jia)(jia)格快速(su)上揚(yang)，周內漲幅(fu)曾超千(qian)元(yuan)。另(ling)外一方面，中國(guo)12月制造(zao)業PMI重歸榮枯(ku)線以上，歐元(yuan)區12月制造(zao)業超預期回(hui)暖(nuan)則(ze)進一步(bu)推高市場(chang)信心(xin)，對(dui)銅(tong)(tong)價(jia)(jia)帶來一定(ding)支撐。但隨(sui)(sui)年末(mo)逐(zhu)漸來臨，受貨商及(ji)期銅(tong)(tong)多頭動力(li)(li)減弱等(deng)影(ying)響，現貨市場(chang)交投清(qing)淡，滬銅(tong)(tong)沖擊高位(wei)未果進一步(bu)影(ying)響市場(chang)信心(xin)衰弱，后(hou)期隨(sui)(sui)美(mei)國(guo)與伊(yi)朗等(deng)沖突(tu)，地緣(yuan)政(zheng)治對(dui)銅(tong)(tong)價(jia)(jia)形成較大壓力(li)(li)，滬銅(tong)(tong)在高位(wei)震(zhen)蕩后(hou)逐(zhu)步(bu)回(hui)落調整，價(jia)(jia)格重心(xin)下(xia)移觸及(ji)支撐位(wei)。

市(shi)場方面，本(ben)月(yue)(yue)(yue)滬(hu)銅升(sheng)(sheng)(sheng)貼(tie)水(shui)呈先揚(yang)后(hou)抑情況，月(yue)(yue)(yue)升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)均值(zhi)20元左右。月(yue)(yue)(yue)初受滬(hu)銅快速(su)(su)拉升(sheng)(sheng)(sheng)影(ying)響(xiang)，下游廠家采(cai)購積極，電解銅市(shi)場一度(du)火(huo)爆提(ti)振好(hao)銅升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)，但本(ben)輪高升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)情況只維持(chi)至(zhi)月(yue)(yue)(yue)中，隨年末(mo)臨近貨商回收(shou)貨款與期銅漲勢受阻等影(ying)響(xiang)，貿易商出貨變現意愿增強，在(zai)當(dang)月(yue)(yue)(yue)銅換月(yue)(yue)(yue)后(hou)整體升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)快速(su)(su)下滑轉(zhuan)化為貼(tie)水(shui)，但值(zhi)得注意的是元旦節后(hou)市(shi)場交投逐步回暖(nuan)，好(hao)銅轉(zhuan)化為升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)，后(hou)期升(sheng)(sheng)(sheng)貼(tie)水(shui)再度(du)大幅下跌空間有(you)限。

進(jin)(jin)口盈虧方(fang)(fang)面(mian)(mian)，本(ben)月電解銅(tong)進(jin)(jin)口盈利窗口保持(chi)(chi)持(chi)(chi)續關閉，整(zheng)體(ti)進(jin)(jin)口利潤維持(chi)(chi)在-400元(yuan)/噸左右，主(zhu)要(yao)原因或為倫銅(tong)受歐元(yuan)區制造(zao)業數據回暖強勁，但(dan)國內滬銅(tong)方(fang)(fang)面(mian)(mian)信心萎(wei)靡，外強內弱格局關閉進(jin)(jin)口窗口，但(dan)進(jin)(jin)口貨源(yuan)方(fang)(fang)面(mian)(mian)仍有流入，市場進(jin)(jin)口銅(tong)保持(chi)(chi)一定(ding)程度流通。 

三、廢舊市場

12月銅價總體呈現低位走高(gao)的走勢。滬銅主力(li)主要運行區間在(zai)49000-49500元(yuan)(yuan)/噸附近(jin)，市場(chang)光亮(liang)銅主流價格在(zai)44000-44300元(yuan)(yuan)/噸。目前(qian)精廢價差小幅收窄至2200元(yuan)(yuan)附近(jin)，仍(reng)處于擴(kuo)大范圍中，廢銅消費需求依(yi)舊(jiu)較高(gao)。

銅(tong)價(jia)結束(shu)低位運(yun)行(xing)，一度觸及(ji)八個(ge)月來(lai)(lai)高位，給廢(fei)(fei)銅(tong)市場帶(dai)(dai)來(lai)(lai)信(xin)心，交投(tou)氛圍回暖。銅(tong)價(jia)反彈帶(dai)(dai)動(dong)下游電纜需求訂單增(zeng)加(jia)，銅(tong)桿消(xiao)費隨(sui)之上升，因(yin)此廢(fei)(fei)銅(tong)制桿廠生產逐步力度加(jia)大，積極入市采購(gou)原材料，廢(fei)(fei)銅(tong)價(jia)格支撐較強。而(er)貨(huo)(huo)(huo)源供應方面(mian)依舊處于緊缺狀(zhuang)態，持(chi)貨(huo)(huo)(huo)商雖然捂貨(huo)(huo)(huo)意愿相比前幾個(ge)月有(you)所松(song)動(dong)，但由于廢(fei)(fei)銅(tong)進口受限(xian)以及(ji)貨(huo)(huo)(huo)商看(kan)漲后市，惜售觀(guan)望者普遍增(zeng)多(duo)；而(er)且(qie)也(ye)出現了(le)地(di)域性差異，如據富寶了(le)解山東廠家(jia)臨近年(nian)末(mo)清(qing)空廠內庫貨(huo)(huo)(huo)，臨沂(yi)金屬城市場廢(fei)(fei)銅(tong)貨(huo)(huo)(huo)源增(zeng)加(jia)。而(er)江浙地(di)區則有(you)部分貨(huo)(huo)(huo)場反饋貨(huo)(huo)(huo)源緊缺。

臨近(jin)年底，廠(chang)家重點放在貨(huo)款回籠(long)及(ji)節(jie)前備(bei)貨(huo)方面(mian)。據了(le)解廢銅廠(chang)家一般會提前10-20天左右(you)開始儲備(bei)原料(liao)庫(ku)存，預計今年備(bei)貨(huo)力度可能不及(ji)去年。

四、走勢預測

本(ben)月滬(hu)銅先揚(yang)后抑，一(yi)度沖(chong)擊五萬大(da)關，而(er)后市(shi)場信(xin)(xin)心(xin)(xin)衰(shuai)弱，價(jia)格(ge)重(zhong)心(xin)(xin)有(you)(you)所下移(yi)。國(guo)際(ji)方(fang)面中(zhong)美貿(mao)易談(tan)判第(di)一(yi)輪協定(ding)已基本(ben)落地，全球(qiu)制造業(ye)方(fang)面有(you)(you)所轉暖，歐元區(qu)制造業(ye)PMI數據超預期提升，全球(qiu)經(jing)濟出現企穩(wen)趨勢。但本(ben)月國(guo)際(ji)地緣(yuan)政治對銅帶來利空(kong)影(ying)響，局(ju)勢緊張施(shi)壓有(you)(you)色金屬。國(guo)內方(fang)面，國(guo)內經(jing)濟企穩(wen)與(yu)逆周期政策利好托(tuo)底(di)銅市(shi)。值得注意(yi)的是本(ben)月滬(hu)銅在多重(zhong)刺激下快(kuai)速上揚(yang)沖(chong)擊五萬大(da)關未果，國(guo)內滬(hu)銅信(xin)(xin)心(xin)(xin)有(you)(you)所衰(shuai)退，12月最后一(yi)周收斂前期部分漲幅(fu)，銅價(jia)整體(ti)重(zhong)心(xin)(xin)維持在4.9萬附(fu)近。短期來看市(shi)場信(xin)(xin)心(xin)(xin)萎(wei)靡(mi)，利好消息推(tui)動作用有(you)(you)限(xian)，或有(you)(you)弱勢表現，而(er)中(zhong)期而(er)言經(jing)濟企穩(wen)則對銅價(jia)帶來一(yi)定(ding)支撐。

五、行業要聞

1、歐洲最大銅冶煉廠奧(ao)古比斯表示，11月(yue)在(zai)比利時奧(ao)倫(lun)工廠發生意(yi)外(wai)事故(gu)，銅生產被(bei)中斷，但向客(ke)戶交(jiao)貨仍在(zai)正常進(jin)行。該冶煉廠每年(nian)生產約34萬噸銅，產品包括棒材和(he)特(te)種線材，主要銷往西歐市場。預(yu)計年(nian)底(di)前恢復運營，受影(ying)響部分最遲于2020年(nian)第2季(ji)度恢復運行。

2、力拓擬斥資(zi)15億美(mei)元擴張(zhang)猶他(ta)州Kennecott銅(tong)(tong)礦(kuang)項(xiang)(xiang)目(mu)。礦(kuang)企(qi)在美(mei)國投資(zi)戰(zhan)略性礦(kuang)產(chan)項(xiang)(xiang)目(mu)漸成趨勢，力拓對(dui)這一擴產(chan)項(xiang)(xiang)目(mu)的(de)投資(zi)額(e)是近期礦(kuang)企(qi)對(dui)美(mei)國銅(tong)(tong)礦(kuang)項(xiang)(xiang)目(mu)投資(zi)額(e)的(de)一倍多。汽車(che)制造商在生產(chan)電動汽車(che)及其他(ta)零部(bu)件的(de)過程中對(dui)銅(tong)(tong)的(de)需求大增。

3、江西銅(tong)業公(gong)告，全資子公(gong)司JCCI擬受(shou)讓公(gong)司間(jian)接參股公(gong)司PIM持(chi)有的PCH 100%股權，交易(yi)價11.159億美元。PCH目前持(chi)有加拿大多倫多證券(quan)交易(yi)所上市公(gong)司FQM 18%股權。FQM在贊比亞(ya)、巴拿馬等8個(ge)國家擁有9個(ge)銅(tong)礦(kuang)開發(fa)項(xiang)目。FQM控制的銅(tong)礦(kuang)儲量豐富，預(yu)計未來將(jiang)產生較強的現(xian)金(jin)流。

4、日(ri)前，江西銅(tong)業和中色旗下贊比亞粗銅(tong)生產商謙比希簽署2020年(nian)(nian)cif進(jin)口粗銅(tong)長(chang)單benchmark為(wei)128美(mei)元(yuan)(yuan)/噸。此rc大大低于今年(nian)(nian)執行的長(chang)單每(mei)噸165美(mei)元(yuan)(yuan)水平，并且(qie)也貼近smm估(gu)算的冶煉廠130美(mei)元(yuan)(yuan)/噸的rc盈虧平衡點(dian)，反映了市場粗銅(tong)供應緊張的預(yu)期(qi)。

5、中(zhong)(zhong)國(guo)生態環境部固體(ti)(ti)廢(fei)(fei)(fei)物與化學品管理技(ji)術中(zhong)(zhong)心日(ri)前發放2020年(nian)第一批金屬(shu)廢(fei)(fei)(fei)料進(jin)(jin)口(kou)(kou)配額，其中(zhong)(zhong)，批準進(jin)(jin)口(kou)(kou)27萬噸高(gao)品級(ji)廢(fei)(fei)(fei)銅(tong)和27.5萬噸廢(fei)(fei)(fei)鋁，合(he)共(gong)不(bu)到(dao)55萬噸。中(zhong)(zhong)國(guo)計劃到(dao)2020年(nian)底將被歸類為固體(ti)(ti)廢(fei)(fei)(fei)物的廢(fei)(fei)(fei)金屬(shu)進(jin)(jin)口(kou)(kou)量減(jian)少到(dao)零(ling)。

6、消(xiao)息人士稱(cheng)，中(zhong)(zhong)國銅原料(liao)聯合談判小(xiao)組(zu)(CSPT)將2020年(nian)第一季度銅加工精煉費(TC/RCs)最低價上調1.5%，敲定(ding)在每噸67美(mei)(mei)元或每磅6.7美(mei)(mei)分(fen)，略(lve)高于(yu)四季度的每噸66美(mei)(mei)元和每磅6.6美(mei)(mei)分(fen)，但(dan)同比下跌27.2%，因(yin)中(zhong)(zhong)國煉廠產能大幅(fu)提升且今(jin)年(nian)礦山(shan)供(gong)應增幅(fu)有限。