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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計局數據(ju)顯示，11月(yue)(yue)份，制造業PMI為50.2%，比上月(yue)(yue)上升(sheng)0.9個(ge)百分點，在連續6個(ge)月(yue)(yue)低于臨界點后(hou)，再次(ci)回(hui)到擴張區間(jian)。供需(xu)兩端均(jun)有改(gai)善(shan)，進出口有所好轉，大(da)中小(xiao)型企業景(jing)氣普遍回(hui)升(sheng)。受(shou)外(wai)部不確定(ding)性等因素影(ying)響(xiang)，制造業下(xia)行壓力依然存在。

2、11月(yue)財新(xin)中國制(zhi)(zhi)造業(ye)采購經(jing)(jing)(jing)理(li)人指數（PMI）錄得51.8，較10月(yue)微(wei)升0.1個百分(fen)點，連續(xu)五(wu)個月(yue)回升，為2017年以來最高。這一走勢與國家統計局制(zhi)(zhi)造業(ye)PMI一致(zhi)。11月(yue)中國經(jing)(jing)(jing)濟(ji)繼續(xu)修(xiu)復，目前制(zhi)(zhi)造業(ye)投資可能處(chu)于“磨底(di)”階(jie)段，低庫存(cun)已經(jing)(jing)(jing)延續(xu)較長(chang)時間。

3、商(shang)務部稱(cheng)今年以(yi)來，中國(guo)(guo)進口的需(xu)(xu)求保持平穩。11月當月進口1.29萬億(yi)元，同比增(zeng)長了(le)2.5%。11月當月進口增(zeng)長，主要是國(guo)(guo)內需(xu)(xu)求拉動的結(jie)果(guo)。國(guo)(guo)內市場對(dui)進口消(xiao)費(fei)品(pin)需(xu)(xu)求旺(wang)盛，制造(zao)業PMI重(zhong)回擴張區間，原材料等商(shang)品(pin)進口需(xu)(xu)求回升，部分大宗商(shang)品(pin)進口量(liang)增(zeng)長，政策(ce)效應逐(zhu)漸(jian)顯(xian)現(xian)。

國際方面，

1、北京時間12月(yue)12日(ri)凌晨，美(mei)聯(lian)儲宣布年內最(zui)后一次議息(xi)會議結果，一如市場(chang)預(yu)期，美(mei)聯(lian)儲將(jiang)聯(lian)邦(bang)基金利(li)率目(mu)標區(qu)間維(wei)(wei)持(chi)在1.5%至(zhi)1.75%不(bu)變(bian)，暫停了今年7月(yue)份以(yi)來“三(san)(san)月(yue)三(san)(san)降息(xi)”的節奏。利(li)率點陣圖顯示，聯(lian)邦(bang)公開(kai)市場(chang)委員會（FOMC）多數人(ren)預(yu)計將(jiang)維(wei)(wei)持(chi)當前利(li)率水平至(zhi)2020年底，2020年利(li)率則可能再度上升。

2、美國11月非農(nong)數據(ju)遠超(chao)預期(qi)，非農(nong)就(jiu)業人(ren)數激增26.6萬(wan)人(ren)，遠超(chao)道瓊斯調查(cha)的經(jing)(jing)濟學家18.7萬(wan)人(ren)的預期(qi)；同時失業率(lv)從(cong)3.6%降至3.5%，與1969年以(yi)來的最低(di)失業率(lv)持平(ping)。數據(ju)顯示出(chu)美國經(jing)(jing)濟仍在溫和(he)擴張，但就(jiu)業市場表現(xian)出(chu)色并不(bu)意(yi)味(wei)著美國經(jing)(jing)濟高(gao)枕無憂(you)。

3、歐元(yuan)區12月制(zhi)(zhi)造業PMI初值為45.9，同樣(yang)低于預(yu)(yu)期的47.3，前(qian)值46.9。歐元(yuan)區、德國和法國12月制(zhi)(zhi)造業PMI均不(bu)及預(yu)(yu)期，這令更多市場人士擔憂2020年歐元(yuan)區經濟前(qian)景恐將黯淡，同日公布的英國制(zhi)(zhi)造業和服(fu)務業PMI指數均不(bu)及預(yu)(yu)期。

二、行情回顧

本月銅(tong)價(jia)波動較大，滬銅(tong)主力運行于4.7-4.99萬。月初受(shou)(shou)英國大選落定(ding)與中(zhong)美貿(mao)易協定(ding)等利好影響，銅(tong)市信心(xin)大增(zeng)推動價(jia)格快(kuai)速上揚，周內漲幅曾超千元(yuan)。另外一(yi)(yi)(yi)方面，中(zhong)國12月制造業(ye)PMI重歸榮枯線以(yi)上，歐(ou)元(yuan)區(qu)12月制造業(ye)超預(yu)期(qi)回(hui)暖則進(jin)一(yi)(yi)(yi)步(bu)推高市場信心(xin)，對(dui)銅(tong)價(jia)帶來一(yi)(yi)(yi)定(ding)支(zhi)撐(cheng)。但隨(sui)年末逐漸來臨，受(shou)(shou)貨商及(ji)期(qi)銅(tong)多頭動力減弱等影響，現貨市場交投清淡(dan)，滬銅(tong)沖(chong)擊高位未果進(jin)一(yi)(yi)(yi)步(bu)影響市場信心(xin)衰弱，后期(qi)隨(sui)美國與伊朗等沖(chong)突，地緣政治(zhi)對(dui)銅(tong)價(jia)形成較大壓力，滬銅(tong)在高位震(zhen)蕩(dang)后逐步(bu)回(hui)落調整，價(jia)格重心(xin)下(xia)移觸(chu)及(ji)支(zhi)撐(cheng)位。

市(shi)場方面(mian)，本月(yue)(yue)滬銅升(sheng)(sheng)貼水(shui)呈先揚后(hou)(hou)抑情況，月(yue)(yue)升(sheng)(sheng)水(shui)均值20元左右。月(yue)(yue)初(chu)受(shou)滬銅快速拉升(sheng)(sheng)影(ying)響，下游(you)廠家采購積極，電解(jie)銅市(shi)場一(yi)度(du)火爆提振(zhen)好銅升(sheng)(sheng)水(shui)，但本輪高升(sheng)(sheng)水(shui)情況只維持至月(yue)(yue)中(zhong)，隨年末(mo)臨近貨商回(hui)(hui)收(shou)貨款與期銅漲(zhang)勢受(shou)阻等影(ying)響，貿易(yi)商出貨變現(xian)意愿增強，在當月(yue)(yue)銅換月(yue)(yue)后(hou)(hou)整體升(sheng)(sheng)水(shui)快速下滑轉化為(wei)貼水(shui)，但值得注意的(de)是元旦節后(hou)(hou)市(shi)場交投(tou)逐(zhu)步回(hui)(hui)暖，好銅轉化為(wei)升(sheng)(sheng)水(shui)，后(hou)(hou)期升(sheng)(sheng)貼水(shui)再度(du)大幅下跌空(kong)間有(you)限。

進口(kou)盈虧方面，本月電(dian)解銅(tong)進口(kou)盈利窗(chuang)口(kou)保(bao)持(chi)持(chi)續關閉(bi)(bi)，整體進口(kou)利潤(run)維持(chi)在-400元/噸左右，主要原因(yin)或為倫(lun)銅(tong)受歐元區制造業數據回(hui)暖強勁，但國內滬銅(tong)方面信心萎靡(mi)，外強內弱(ruo)格局關閉(bi)(bi)進口(kou)窗(chuang)口(kou)，但進口(kou)貨(huo)源方面仍有流入，市場進口(kou)銅(tong)保(bao)持(chi)一定程度流通。 

三、廢舊市場

12月銅價總體呈現低位走高的(de)走勢。滬(hu)銅主力主要(yao)運行區間在(zai)49000-49500元/噸(dun)附近，市場(chang)光亮銅主流(liu)價格在(zai)44000-44300元/噸(dun)。目前精廢(fei)價差小(xiao)幅收窄至2200元附近，仍處于擴大范圍中，廢(fei)銅消費(fei)需求依舊較高。

銅價(jia)結(jie)束低位運行，一度(du)觸及(ji)八個月來(lai)高位，給廢銅市(shi)場帶來(lai)信心，交投氛圍回暖(nuan)。銅價(jia)反(fan)彈帶動下游電纜需求(qiu)訂單增(zeng)加，銅桿消費隨之上升，因此廢銅制(zhi)桿廠生產(chan)逐步力度(du)加大，積極入市(shi)采購原材料，廢銅價(jia)格支撐較強。而(er)貨(huo)源供應方面依舊處于(yu)緊缺狀態，持貨(huo)商(shang)雖然捂(wu)貨(huo)意愿(yuan)相(xiang)比(bi)前幾(ji)個月有所松動，但(dan)由于(yu)廢銅進口受限以及(ji)貨(huo)商(shang)看漲后市(shi)，惜售觀望者(zhe)普遍增(zeng)多；而(er)且也出(chu)現了地域性(xing)差異，如據(ju)富寶了解山東廠家臨近年(nian)末清空廠內庫貨(huo)，臨沂金屬城市(shi)場廢銅貨(huo)源增(zeng)加。而(er)江(jiang)浙地區(qu)則(ze)有部(bu)分貨(huo)場反(fan)饋貨(huo)源緊缺。

臨近年底，廠家重點放在(zai)貨(huo)款(kuan)回(hui)籠(long)及節前備(bei)貨(huo)方面。據了解(jie)廢銅廠家一般會(hui)提(ti)前10-20天左右開始儲備(bei)原料庫存，預計(ji)今年備(bei)貨(huo)力度(du)可能不及去年。

四、走勢預測

本(ben)月滬銅(tong)先揚后抑，一度(du)沖(chong)擊(ji)五(wu)萬(wan)大關(guan)(guan)，而(er)(er)后市場信(xin)心(xin)衰弱，價(jia)格重(zhong)心(xin)有(you)所下移。國際(ji)方面中美貿(mao)易(yi)談判第一輪協定已基本(ben)落地，全球制(zhi)造業方面有(you)所轉暖(nuan)，歐元區制(zhi)造業PMI數據超預期提升，全球經濟(ji)出現企穩(wen)(wen)(wen)趨勢。但(dan)本(ben)月國際(ji)地緣政治對(dui)銅(tong)帶(dai)來利空影響，局(ju)勢緊張施壓有(you)色金屬。國內方面，國內經濟(ji)企穩(wen)(wen)(wen)與(yu)逆周期政策利好(hao)托(tuo)底銅(tong)市。值得注意的是本(ben)月滬銅(tong)在多重(zhong)刺激下快速(su)上揚沖(chong)擊(ji)五(wu)萬(wan)大關(guan)(guan)未果，國內滬銅(tong)信(xin)心(xin)有(you)所衰退，12月最后一周收斂(lian)前期部分漲幅，銅(tong)價(jia)整體重(zhong)心(xin)維(wei)持(chi)在4.9萬(wan)附近。短期來看市場信(xin)心(xin)萎靡，利好(hao)消息(xi)推(tui)動作用有(you)限，或(huo)有(you)弱勢表現，而(er)(er)中期而(er)(er)言經濟(ji)企穩(wen)(wen)(wen)則對(dui)銅(tong)價(jia)帶(dai)來一定支撐(cheng)。

五、行業要聞

1、歐洲最(zui)大銅冶(ye)煉廠(chang)奧古(gu)比(bi)斯表示，11月(yue)在(zai)比(bi)利時奧倫工廠(chang)發生意外事故，銅生產(chan)被(bei)中斷(duan)，但(dan)向(xiang)客戶交(jiao)貨仍在(zai)正(zheng)常進行。該冶(ye)煉廠(chang)每(mei)年生產(chan)約34萬噸(dun)銅，產(chan)品包(bao)括棒材和特種(zhong)線材，主要銷往西歐市場。預計年底前恢(hui)復(fu)運(yun)營，受影響(xiang)部(bu)分(fen)最(zui)遲(chi)于2020年第2季(ji)度恢(hui)復(fu)運(yun)行。

2、力(li)拓擬斥資(zi)15億美(mei)元擴張猶他(ta)州Kennecott銅礦(kuang)項(xiang)目。礦(kuang)企在美(mei)國投資(zi)戰略(lve)性礦(kuang)產項(xiang)目漸成趨勢，力(li)拓對(dui)這(zhe)一擴產項(xiang)目的(de)投資(zi)額(e)是近期礦(kuang)企對(dui)美(mei)國銅礦(kuang)項(xiang)目投資(zi)額(e)的(de)一倍多(duo)。汽車制造商(shang)在生(sheng)產電動汽車及其(qi)他(ta)零部件的(de)過程中(zhong)對(dui)銅的(de)需求(qiu)大(da)增。

3、江西銅業(ye)公告，全資子公司JCCI擬(ni)受讓(rang)公司間接參股公司PIM持(chi)有(you)的PCH 100%股權，交易(yi)價11.159億美元。PCH目(mu)前持(chi)有(you)加拿大(da)多倫多證券交易(yi)所上市公司FQM 18%股權。FQM在贊比亞、巴拿馬等8個國家擁有(you)9個銅礦(kuang)開發項目(mu)。FQM控制的銅礦(kuang)儲量豐富，預計未來將(jiang)產生較(jiao)強的現金流。

4、日前，江(jiang)西銅業(ye)和中色旗下(xia)贊比(bi)亞粗(cu)銅生(sheng)產(chan)商謙(qian)比(bi)希簽署(shu)2020年(nian)cif進口粗(cu)銅長(chang)單benchmark為128美(mei)元/噸。此rc大大低于今(jin)年(nian)執(zhi)行的(de)長(chang)單每噸165美(mei)元水(shui)平，并且也貼近smm估算的(de)冶(ye)煉(lian)廠130美(mei)元/噸的(de)rc盈虧平衡點(dian)，反(fan)映了(le)市(shi)場粗(cu)銅供應緊張的(de)預期。

5、中國(guo)(guo)生態環境部固(gu)體廢(fei)(fei)(fei)(fei)物與化學品管理技(ji)術中心(xin)日(ri)前(qian)發放2020年第一批金屬廢(fei)(fei)(fei)(fei)料(liao)進(jin)口配額(e)，其中，批準進(jin)口27萬(wan)(wan)噸高(gao)品級(ji)廢(fei)(fei)(fei)(fei)銅和27.5萬(wan)(wan)噸廢(fei)(fei)(fei)(fei)鋁，合共(gong)不(bu)到(dao)55萬(wan)(wan)噸。中國(guo)(guo)計劃(hua)到(dao)2020年底將被(bei)歸類為固(gu)體廢(fei)(fei)(fei)(fei)物的廢(fei)(fei)(fei)(fei)金屬進(jin)口量減少到(dao)零。

6、消息(xi)人士稱，中國(guo)銅(tong)原(yuan)料聯合談判小組(CSPT)將2020年(nian)第一(yi)季(ji)度(du)(du)銅(tong)加(jia)工精煉(lian)(lian)費(TC/RCs)最低(di)價上(shang)調(diao)1.5%，敲定在(zai)每(mei)(mei)噸(dun)67美元或每(mei)(mei)磅6.7美分，略高于四季(ji)度(du)(du)的每(mei)(mei)噸(dun)66美元和(he)每(mei)(mei)磅6.6美分，但同比下跌27.2%，因(yin)中國(guo)煉(lian)(lian)廠產能大幅(fu)提升且(qie)今(jin)年(nian)礦山供應增(zeng)幅(fu)有限。