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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計局(ju)數據(ju)顯示，11月份，制(zhi)造業PMI為50.2%，比上(shang)月上(shang)升0.9個(ge)百(bai)分(fen)點，在(zai)連續(xu)6個(ge)月低于臨界點后，再次(ci)回到擴張(zhang)區間(jian)。供(gong)需兩(liang)端均有(you)(you)改善(shan)，進出(chu)口(kou)有(you)(you)所好轉，大中(zhong)小型企(qi)業景氣普遍回升。受(shou)外部不(bu)確定(ding)性等(deng)因素影響，制(zhi)造業下行壓力依(yi)然存(cun)在(zai)。

2、11月(yue)財新(xin)中(zhong)國制(zhi)(zhi)造(zao)業采購(gou)經理人(ren)指(zhi)數（PMI）錄得51.8，較(jiao)10月(yue)微升0.1個(ge)百分(fen)點，連(lian)續五(wu)個(ge)月(yue)回升，為2017年以(yi)來最高。這一(yi)走勢與國家統計(ji)局制(zhi)(zhi)造(zao)業PMI一(yi)致(zhi)。11月(yue)中(zhong)國經濟繼續修復(fu)，目前制(zhi)(zhi)造(zao)業投資(zi)可能處(chu)于(yu)“磨底”階段，低庫存已經延續較(jiao)長時間。

3、商務部(bu)稱今年以來，中國(guo)(guo)進(jin)(jin)口(kou)的(de)需求保持平穩。11月(yue)當月(yue)進(jin)(jin)口(kou)1.29萬億元，同比增(zeng)長(chang)了(le)2.5%。11月(yue)當月(yue)進(jin)(jin)口(kou)增(zeng)長(chang)，主要是國(guo)(guo)內需求拉動(dong)的(de)結(jie)果。國(guo)(guo)內市(shi)場對(dui)進(jin)(jin)口(kou)消費品需求旺盛，制造業(ye)PMI重回擴張區間，原材料等商品進(jin)(jin)口(kou)需求回升，部(bu)分大(da)宗商品進(jin)(jin)口(kou)量增(zeng)長(chang)，政策效應逐漸顯現。

國際方面，

1、北(bei)京時(shi)間(jian)12月(yue)12日凌晨，美(mei)聯(lian)儲宣(xuan)布年內最后一(yi)次議息(xi)會議結果，一(yi)如(ru)市(shi)場(chang)預(yu)期，美(mei)聯(lian)儲將聯(lian)邦基金利(li)(li)率目標區間(jian)維持在(zai)1.5%至1.75%不變，暫停了今年7月(yue)份以(yi)來“三(san)月(yue)三(san)降息(xi)”的節奏。利(li)(li)率點陣圖顯示，聯(lian)邦公開市(shi)場(chang)委員會（FOMC）多(duo)數人(ren)預(yu)計將維持當(dang)前利(li)(li)率水平(ping)至2020年底，2020年利(li)(li)率則可能再度上升。

2、美(mei)國(guo)11月非(fei)農(nong)數據遠(yuan)超預期(qi)，非(fei)農(nong)就(jiu)業(ye)(ye)人(ren)數激增26.6萬人(ren)，遠(yuan)超道瓊斯調查的經(jing)(jing)濟學(xue)家18.7萬人(ren)的預期(qi)；同時失(shi)業(ye)(ye)率(lv)從3.6%降至(zhi)3.5%，與1969年以(yi)來(lai)的最低失(shi)業(ye)(ye)率(lv)持平(ping)。數據顯示出(chu)美(mei)國(guo)經(jing)(jing)濟仍在溫(wen)和擴張(zhang)，但就(jiu)業(ye)(ye)市場表現出(chu)色并不意味著(zhu)美(mei)國(guo)經(jing)(jing)濟高(gao)枕無憂。

3、歐元區12月制(zhi)造(zao)業(ye)PMI初值為45.9，同(tong)樣低(di)于(yu)預期(qi)的47.3，前值46.9。歐元區、德國和法(fa)國12月制(zhi)造(zao)業(ye)PMI均不及預期(qi)，這令(ling)更(geng)多市場(chang)人(ren)士擔憂(you)2020年歐元區經(jing)濟前景恐將黯淡，同(tong)日公布的英國制(zhi)造(zao)業(ye)和服務業(ye)PMI指(zhi)數均不及預期(qi)。

二、行情回顧

本月(yue)銅(tong)(tong)價(jia)波動(dong)較大(da)，滬銅(tong)(tong)主力運行于4.7-4.99萬(wan)。月(yue)初受(shou)英國(guo)大(da)選落定(ding)與(yu)中美貿(mao)易協定(ding)等利好(hao)影(ying)響(xiang)(xiang)，銅(tong)(tong)市信(xin)心(xin)大(da)增(zeng)推(tui)動(dong)價(jia)格快速上(shang)揚，周內漲幅曾超千元。另(ling)外一方面，中國(guo)12月(yue)制(zhi)造業PMI重歸榮枯(ku)線(xian)以上(shang)，歐元區12月(yue)制(zhi)造業超預(yu)期(qi)回暖則進(jin)一步推(tui)高市場(chang)信(xin)心(xin)，對銅(tong)(tong)價(jia)帶來一定(ding)支撐。但隨年末逐(zhu)漸來臨，受(shou)貨商(shang)及(ji)期(qi)銅(tong)(tong)多頭動(dong)力減(jian)弱等影(ying)響(xiang)(xiang)，現貨市場(chang)交投清淡，滬銅(tong)(tong)沖(chong)(chong)擊高位未果進(jin)一步影(ying)響(xiang)(xiang)市場(chang)信(xin)心(xin)衰(shuai)弱，后期(qi)隨美國(guo)與(yu)伊朗等沖(chong)(chong)突，地緣政(zheng)治(zhi)對銅(tong)(tong)價(jia)形(xing)成較大(da)壓(ya)力，滬銅(tong)(tong)在高位震蕩后逐(zhu)步回落調整，價(jia)格重心(xin)下移觸(chu)及(ji)支撐位。

市(shi)(shi)(shi)場方面(mian)，本月(yue)(yue)滬銅(tong)(tong)(tong)升(sheng)貼水(shui)(shui)呈先揚(yang)后抑(yi)情況，月(yue)(yue)升(sheng)水(shui)(shui)均值20元左右(you)。月(yue)(yue)初(chu)受滬銅(tong)(tong)(tong)快速拉升(sheng)影響(xiang)，下游廠家采購積(ji)極，電解銅(tong)(tong)(tong)市(shi)(shi)(shi)場一度火爆提振好銅(tong)(tong)(tong)升(sheng)水(shui)(shui)，但本輪高升(sheng)水(shui)(shui)情況只維持至月(yue)(yue)中，隨年末(mo)臨近(jin)貨(huo)商回(hui)收貨(huo)款與(yu)期銅(tong)(tong)(tong)漲(zhang)勢(shi)受阻等影響(xiang)，貿易商出貨(huo)變(bian)現意(yi)愿(yuan)增強(qiang)，在當月(yue)(yue)銅(tong)(tong)(tong)換(huan)月(yue)(yue)后整體(ti)升(sheng)水(shui)(shui)快速下滑轉(zhuan)化(hua)為貼水(shui)(shui)，但值得注意(yi)的是元旦節后市(shi)(shi)(shi)場交投逐步回(hui)暖，好銅(tong)(tong)(tong)轉(zhuan)化(hua)為升(sheng)水(shui)(shui)，后期升(sheng)貼水(shui)(shui)再(zai)度大幅下跌空(kong)間有(you)限。

進(jin)口(kou)盈虧方(fang)面，本月電解銅(tong)進(jin)口(kou)盈利窗(chuang)口(kou)保(bao)持持續關閉，整(zheng)體(ti)進(jin)口(kou)利潤維持在-400元/噸左右，主要原因或(huo)為(wei)倫銅(tong)受歐元區制造業數據回暖強(qiang)勁(jing)，但(dan)國內滬銅(tong)方(fang)面信心萎靡(mi)，外強(qiang)內弱(ruo)格局(ju)關閉進(jin)口(kou)窗(chuang)口(kou)，但(dan)進(jin)口(kou)貨源方(fang)面仍有流(liu)入(ru)，市場進(jin)口(kou)銅(tong)保(bao)持一定程度流(liu)通。 

三、廢舊市場

12月(yue)銅(tong)價(jia)總體(ti)呈現低位走高的走勢(shi)。滬銅(tong)主(zhu)力主(zhu)要(yao)運行區間在(zai)49000-49500元/噸(dun)(dun)附近，市(shi)場光亮銅(tong)主(zhu)流價(jia)格(ge)在(zai)44000-44300元/噸(dun)(dun)。目前(qian)精廢(fei)價(jia)差小幅收窄至2200元附近，仍處于擴大范圍中，廢(fei)銅(tong)消(xiao)費(fei)需求依舊較高。

銅價結束低位(wei)運行(xing)，一度觸(chu)及八個月來(lai)高位(wei)，給廢(fei)(fei)銅市場(chang)帶(dai)來(lai)信心，交投氛圍(wei)回(hui)暖(nuan)。銅價反彈帶(dai)動下(xia)游電纜需(xu)求(qiu)訂單增加，銅桿消(xiao)費隨之上(shang)升(sheng)，因此廢(fei)(fei)銅制桿廠生產逐步力度加大，積極入市采(cai)購原材料(liao)，廢(fei)(fei)銅價格(ge)支撐較強。而(er)貨源(yuan)供應方面(mian)依舊處于緊(jin)缺狀(zhuang)態，持貨商雖(sui)然捂貨意(yi)愿(yuan)相(xiang)比前幾個月有所松動，但由于廢(fei)(fei)銅進口受限(xian)以(yi)及貨商看漲(zhang)后市，惜售觀望(wang)者普(pu)遍增多；而(er)且也出現(xian)了(le)(le)地域性差異，如據富寶了(le)(le)解山東廠家臨近(jin)年末清空廠內(nei)庫貨，臨沂金屬(shu)城市場(chang)廢(fei)(fei)銅貨源(yuan)增加。而(er)江(jiang)浙地區則有部分(fen)貨場(chang)反饋(kui)貨源(yuan)緊(jin)缺。

臨近年底，廠家重點放(fang)在貨(huo)款回籠(long)及節前備貨(huo)方面。據了解廢銅廠家一般會提前10-20天左右開始儲備原料庫存，預計今年備貨(huo)力度(du)可能不及去(qu)年。

四、走勢預測

本月(yue)滬(hu)銅(tong)先揚后(hou)抑，一度沖(chong)擊五萬大關，而后(hou)市(shi)(shi)場(chang)信心(xin)(xin)(xin)衰弱，價(jia)格重(zhong)(zhong)心(xin)(xin)(xin)有(you)(you)所(suo)下(xia)移。國際方面(mian)中(zhong)美貿(mao)易(yi)談判第一輪(lun)協(xie)定(ding)(ding)已基本落地，全球(qiu)制(zhi)造業(ye)方面(mian)有(you)(you)所(suo)轉暖，歐(ou)元區制(zhi)造業(ye)PMI數(shu)據超預(yu)期(qi)(qi)提(ti)升，全球(qiu)經濟(ji)(ji)出現企(qi)(qi)(qi)穩(wen)趨(qu)勢(shi)。但本月(yue)國際地緣政(zheng)治對銅(tong)帶來利空影響，局勢(shi)緊張(zhang)施壓有(you)(you)色金屬。國內方面(mian)，國內經濟(ji)(ji)企(qi)(qi)(qi)穩(wen)與逆周期(qi)(qi)政(zheng)策利好(hao)托底(di)銅(tong)市(shi)(shi)。值得注意的(de)是本月(yue)滬(hu)銅(tong)在多重(zhong)(zhong)刺激下(xia)快速(su)上揚沖(chong)擊五萬大關未(wei)果，國內滬(hu)銅(tong)信心(xin)(xin)(xin)有(you)(you)所(suo)衰退(tui)，12月(yue)最后(hou)一周收斂前(qian)期(qi)(qi)部分漲幅(fu)，銅(tong)價(jia)整體重(zhong)(zhong)心(xin)(xin)(xin)維持在4.9萬附(fu)近。短期(qi)(qi)來看市(shi)(shi)場(chang)信心(xin)(xin)(xin)萎靡，利好(hao)消息推動作用有(you)(you)限，或有(you)(you)弱勢(shi)表現，而中(zhong)期(qi)(qi)而言經濟(ji)(ji)企(qi)(qi)(qi)穩(wen)則對銅(tong)價(jia)帶來一定(ding)(ding)支撐(cheng)。

五、行業要聞

1、歐(ou)洲(zhou)最大銅冶(ye)煉廠奧(ao)古(gu)比斯表示，11月在比利(li)時奧(ao)倫工廠發生意外(wai)事(shi)故，銅生產(chan)被中斷，但向客戶交貨仍在正(zheng)常(chang)進行。該冶(ye)煉廠每年生產(chan)約34萬噸銅，產(chan)品包括棒材和(he)特種線(xian)材，主要銷往西歐(ou)市場。預計年底(di)前恢復運營，受影(ying)響部分最遲(chi)于(yu)2020年第2季度恢復運行。

2、力拓擬(ni)斥資(zi)15億美(mei)元擴張猶他(ta)州Kennecott銅(tong)礦項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)。礦企(qi)在美(mei)國(guo)投資(zi)戰略性礦產項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)漸成趨勢，力拓對(dui)這一擴產項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)的投資(zi)額是(shi)近期礦企(qi)對(dui)美(mei)國(guo)銅(tong)礦項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)投資(zi)額的一倍多(duo)。汽車制造商(shang)在生產電動汽車及其他(ta)零部件的過程中對(dui)銅(tong)的需求大增。

3、江西銅業公(gong)告，全資子公(gong)司JCCI擬受讓公(gong)司間(jian)接參股(gu)(gu)公(gong)司PIM持(chi)有的(de)PCH 100%股(gu)(gu)權(quan)，交(jiao)易(yi)價11.159億美元。PCH目前持(chi)有加拿大多倫多證(zheng)券(quan)交(jiao)易(yi)所上市公(gong)司FQM 18%股(gu)(gu)權(quan)。FQM在贊比亞、巴(ba)拿馬等8個國家擁有9個銅礦(kuang)開發項目。FQM控(kong)制的(de)銅礦(kuang)儲量豐富，預計未(wei)來(lai)將產生較強的(de)現(xian)金流(liu)。

4、日前，江西(xi)銅業(ye)和中(zhong)色旗下贊比亞粗(cu)銅生產商謙(qian)比希簽署2020年cif進(jin)口(kou)粗(cu)銅長單(dan)(dan)benchmark為128美(mei)元/噸。此rc大(da)大(da)低于(yu)今年執行(xing)的(de)長單(dan)(dan)每噸165美(mei)元水平(ping)，并且也貼(tie)近smm估(gu)算的(de)冶煉(lian)廠130美(mei)元/噸的(de)rc盈虧平(ping)衡點(dian)，反映了市場粗(cu)銅供應緊(jin)張的(de)預期。

5、中(zhong)(zhong)國(guo)生態環境部固體(ti)廢(fei)物(wu)與(yu)化學品管(guan)理技(ji)術中(zhong)(zhong)心日前發放(fang)2020年第一(yi)批(pi)金屬廢(fei)料進口配額，其(qi)中(zhong)(zhong)，批(pi)準進口27萬噸(dun)(dun)高品級(ji)廢(fei)銅和27.5萬噸(dun)(dun)廢(fei)鋁，合(he)共不(bu)到55萬噸(dun)(dun)。中(zhong)(zhong)國(guo)計劃到2020年底將被歸類(lei)為固體(ti)廢(fei)物(wu)的廢(fei)金屬進口量減(jian)少到零。

6、消(xiao)息人士稱(cheng)，中國銅(tong)原(yuan)料(liao)聯合談判(pan)小組(zu)(CSPT)將(jiang)2020年第(di)一季(ji)度銅(tong)加工精煉費(TC/RCs)最低價上調1.5%，敲(qiao)定在每噸67美(mei)元(yuan)或每磅6.7美(mei)分，略高于四(si)季(ji)度的每噸66美(mei)元(yuan)和每磅6.6美(mei)分，但同比下跌27.2%，因中國煉廠產能大幅(fu)提升(sheng)且今年礦(kuang)山供(gong)應增幅(fu)有限(xian)。