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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計局數據顯示，11月(yue)份，制(zhi)造業PMI為50.2%，比上(shang)月(yue)上(shang)升0.9個百分點(dian)，在連續6個月(yue)低于臨(lin)界點(dian)后(hou)，再次回(hui)到擴(kuo)張區間。供需兩(liang)端均有(you)改善，進(jin)出口有(you)所好轉(zhuan)，大(da)中小型(xing)企業景氣普遍(bian)回(hui)升。受外(wai)部不確(que)定性等因素影響，制(zhi)造業下行壓力依然存在。

2、11月財新中(zhong)國(guo)制(zhi)造(zao)業(ye)采購經理人(ren)指數（PMI）錄得(de)51.8，較10月微升0.1個(ge)百分(fen)點，連續五個(ge)月回(hui)升，為2017年以來最高。這一走勢與國(guo)家統計局制(zhi)造(zao)業(ye)PMI一致(zhi)。11月中(zhong)國(guo)經濟繼續修復，目(mu)前制(zhi)造(zao)業(ye)投資可(ke)能處于“磨底”階段(duan)，低庫存已經延(yan)續較長時間。

3、商(shang)務(wu)部稱今年以來，中國(guo)進(jin)口(kou)的需(xu)求(qiu)(qiu)保持平穩。11月(yue)(yue)當(dang)月(yue)(yue)進(jin)口(kou)1.29萬億元，同比增長(chang)了2.5%。11月(yue)(yue)當(dang)月(yue)(yue)進(jin)口(kou)增長(chang)，主要是國(guo)內需(xu)求(qiu)(qiu)拉(la)動的結果(guo)。國(guo)內市(shi)場(chang)對進(jin)口(kou)消費品需(xu)求(qiu)(qiu)旺(wang)盛，制(zhi)造業PMI重回(hui)擴(kuo)張(zhang)區間，原材料等商(shang)品進(jin)口(kou)需(xu)求(qiu)(qiu)回(hui)升，部分大(da)宗商(shang)品進(jin)口(kou)量增長(chang)，政策效應逐(zhu)漸顯(xian)現。

國際方面，

1、北京(jing)時間12月(yue)(yue)12日凌晨，美(mei)聯(lian)(lian)儲宣(xuan)布年(nian)內最后一(yi)次議息(xi)會議結果(guo)，一(yi)如市場預(yu)期，美(mei)聯(lian)(lian)儲將聯(lian)(lian)邦(bang)基金利(li)率目標(biao)區間維(wei)持在1.5%至1.75%不變，暫停了(le)今年(nian)7月(yue)(yue)份(fen)以來(lai)“三月(yue)(yue)三降息(xi)”的(de)節(jie)奏。利(li)率點陣(zhen)圖顯示，聯(lian)(lian)邦(bang)公(gong)開市場委員會（FOMC）多數人(ren)預(yu)計將維(wei)持當前利(li)率水(shui)平至2020年(nian)底，2020年(nian)利(li)率則可能再度上(shang)升(sheng)。

2、美國11月非農數(shu)(shu)據(ju)遠(yuan)超(chao)預(yu)期(qi)，非農就業(ye)人數(shu)(shu)激增26.6萬(wan)人，遠(yuan)超(chao)道瓊斯調查(cha)的經濟學家18.7萬(wan)人的預(yu)期(qi)；同時失(shi)(shi)業(ye)率(lv)從3.6%降至(zhi)3.5%，與1969年以來的最(zui)低(di)失(shi)(shi)業(ye)率(lv)持平。數(shu)(shu)據(ju)顯示出(chu)美國經濟仍(reng)在溫(wen)和擴(kuo)張(zhang)，但就業(ye)市場表現出(chu)色并(bing)不意味(wei)著美國經濟高枕無憂。

3、歐元(yuan)(yuan)區12月制造業(ye)PMI初值為45.9，同樣低于預(yu)期的47.3，前值46.9。歐元(yuan)(yuan)區、德國(guo)(guo)和(he)法國(guo)(guo)12月制造業(ye)PMI均(jun)不及(ji)預(yu)期，這令更多市場人士擔憂2020年歐元(yuan)(yuan)區經濟前景恐將黯淡(dan)，同日(ri)公布的英國(guo)(guo)制造業(ye)和(he)服務業(ye)PMI指(zhi)數均(jun)不及(ji)預(yu)期。

二、行情回顧

本月(yue)銅(tong)價(jia)波(bo)動(dong)較大(da)(da)，滬(hu)銅(tong)主(zhu)力(li)運(yun)行于4.7-4.99萬。月(yue)初受英國大(da)(da)選落(luo)定與中(zhong)美貿易協定等利好影響，銅(tong)市(shi)(shi)信(xin)心(xin)大(da)(da)增推(tui)動(dong)價(jia)格快速上(shang)揚，周內漲幅曾(ceng)超千元。另外一(yi)方面，中(zhong)國12月(yue)制造(zao)業(ye)PMI重(zhong)歸(gui)榮枯線以上(shang)，歐元區12月(yue)制造(zao)業(ye)超預(yu)期回暖則進一(yi)步推(tui)高(gao)(gao)市(shi)(shi)場信(xin)心(xin)，對(dui)銅(tong)價(jia)帶來一(yi)定支(zhi)撐。但隨年末逐(zhu)漸(jian)來臨，受貨商及期銅(tong)多頭(tou)動(dong)力(li)減弱等影響，現貨市(shi)(shi)場交投清淡，滬(hu)銅(tong)沖(chong)擊高(gao)(gao)位未果進一(yi)步影響市(shi)(shi)場信(xin)心(xin)衰弱，后(hou)期隨美國與伊朗等沖(chong)突，地緣政(zheng)治對(dui)銅(tong)價(jia)形(xing)成較大(da)(da)壓(ya)力(li)，滬(hu)銅(tong)在高(gao)(gao)位震(zhen)蕩(dang)后(hou)逐(zhu)步回落(luo)調(diao)整，價(jia)格重(zhong)心(xin)下(xia)移觸及支(zhi)撐位。

市(shi)(shi)場方面，本月滬銅(tong)(tong)(tong)(tong)升(sheng)(sheng)貼水(shui)呈先(xian)揚后(hou)抑情況，月升(sheng)(sheng)水(shui)均值20元左右。月初受滬銅(tong)(tong)(tong)(tong)快速(su)拉升(sheng)(sheng)影(ying)(ying)響(xiang)，下(xia)(xia)游廠家采(cai)購積極，電解(jie)銅(tong)(tong)(tong)(tong)市(shi)(shi)場一度(du)火爆提(ti)振好銅(tong)(tong)(tong)(tong)升(sheng)(sheng)水(shui)，但(dan)本輪高升(sheng)(sheng)水(shui)情況只維持至(zhi)月中，隨年末(mo)臨近貨(huo)商(shang)回收貨(huo)款與(yu)期銅(tong)(tong)(tong)(tong)漲(zhang)勢(shi)受阻等影(ying)(ying)響(xiang)，貿易商(shang)出貨(huo)變現意愿增強，在(zai)當月銅(tong)(tong)(tong)(tong)換月后(hou)整體升(sheng)(sheng)水(shui)快速(su)下(xia)(xia)滑轉化為貼水(shui)，但(dan)值得注意的是元旦(dan)節后(hou)市(shi)(shi)場交投逐步回暖，好銅(tong)(tong)(tong)(tong)轉化為升(sheng)(sheng)水(shui)，后(hou)期升(sheng)(sheng)貼水(shui)再度(du)大幅(fu)下(xia)(xia)跌空(kong)間有(you)限。

進(jin)(jin)口(kou)盈虧方(fang)面，本月電(dian)解銅(tong)進(jin)(jin)口(kou)盈利窗口(kou)保持持續關閉，整體進(jin)(jin)口(kou)利潤(run)維持在-400元(yuan)/噸(dun)左右，主要原(yuan)因(yin)或為倫銅(tong)受歐元(yuan)區制造(zao)業數據回暖強勁，但(dan)國內(nei)滬(hu)銅(tong)方(fang)面信心萎靡，外強內(nei)弱格局關閉進(jin)(jin)口(kou)窗口(kou)，但(dan)進(jin)(jin)口(kou)貨(huo)源方(fang)面仍有流入，市(shi)場進(jin)(jin)口(kou)銅(tong)保持一定程度流通(tong)。 

三、廢舊市場

12月銅價(jia)總體呈(cheng)現低位走高(gao)(gao)的走勢(shi)。滬(hu)銅主力(li)主要運行區間在49000-49500元/噸(dun)附近(jin)，市場光(guang)亮銅主流(liu)價(jia)格在44000-44300元/噸(dun)。目(mu)前精廢價(jia)差(cha)小幅收窄至2200元附近(jin)，仍處于擴大范圍中，廢銅消費需求(qiu)依(yi)舊較高(gao)(gao)。

銅(tong)價(jia)結束低位運行，一度觸及(ji)八個月來高(gao)位，給廢(fei)(fei)銅(tong)市(shi)場帶來信(xin)心，交投氛圍回(hui)暖。銅(tong)價(jia)反彈(dan)帶動下(xia)游電纜需求訂單增(zeng)加，銅(tong)桿消費隨(sui)之上升，因此廢(fei)(fei)銅(tong)制桿廠生(sheng)產逐步力度加大，積極入市(shi)采購原材料，廢(fei)(fei)銅(tong)價(jia)格支撐較(jiao)強。而貨(huo)源供應方面依(yi)舊處于緊缺狀(zhuang)態，持(chi)貨(huo)商雖然捂貨(huo)意愿(yuan)相比(bi)前(qian)幾個月有所松動，但由于廢(fei)(fei)銅(tong)進(jin)口受限以及(ji)貨(huo)商看漲后市(shi)，惜售(shou)觀望者普遍增(zeng)多；而且也(ye)出現了(le)地域性差異，如據富寶了(le)解山東廠家臨(lin)近年末清空廠內庫貨(huo)，臨(lin)沂金屬城市(shi)場廢(fei)(fei)銅(tong)貨(huo)源增(zeng)加。而江浙地區則有部分貨(huo)場反饋(kui)貨(huo)源緊缺。

臨(lin)近年(nian)底，廠家重點放在貨款回籠及節前(qian)備貨方面。據(ju)了解廢(fei)銅廠家一(yi)般會提前(qian)10-20天(tian)左(zuo)右開始儲備原料庫存，預(yu)計今年(nian)備貨力度可(ke)能不(bu)及去年(nian)。

四、走勢預測

本(ben)月滬(hu)(hu)銅先揚后抑，一度沖擊五萬(wan)大關(guan)，而(er)后市場(chang)信心(xin)衰(shuai)弱，價格重心(xin)有所下(xia)移。國(guo)際方面中(zhong)美貿易談判(pan)第一輪(lun)協定(ding)(ding)已基本(ben)落地，全球(qiu)制造業(ye)方面有所轉(zhuan)暖，歐元區制造業(ye)PMI數(shu)據超預期提升，全球(qiu)經濟出(chu)現企(qi)穩(wen)(wen)趨(qu)勢。但(dan)本(ben)月國(guo)際地緣政治(zhi)對(dui)銅帶來(lai)利空影響，局勢緊張施壓有色金屬。國(guo)內方面，國(guo)內經濟企(qi)穩(wen)(wen)與逆周期政策利好托底(di)銅市。值得(de)注(zhu)意的是本(ben)月滬(hu)(hu)銅在(zai)(zai)多(duo)重刺激下(xia)快速上揚沖擊五萬(wan)大關(guan)未(wei)果(guo)，國(guo)內滬(hu)(hu)銅信心(xin)有所衰(shuai)退，12月最后一周收(shou)斂前期部分漲幅，銅價整體重心(xin)維持在(zai)(zai)4.9萬(wan)附近。短(duan)期來(lai)看市場(chang)信心(xin)萎(wei)靡，利好消息推動作用有限，或(huo)有弱勢表現，而(er)中(zhong)期而(er)言經濟企(qi)穩(wen)(wen)則對(dui)銅價帶來(lai)一定(ding)(ding)支撐。

五、行業要聞

1、歐洲最(zui)(zui)大銅冶煉廠(chang)(chang)(chang)奧(ao)古比斯表示，11月在比利時(shi)奧(ao)倫工廠(chang)(chang)(chang)發生(sheng)意外事故，銅生(sheng)產被中斷，但向客(ke)戶交貨仍在正常進行。該冶煉廠(chang)(chang)(chang)每年生(sheng)產約(yue)34萬(wan)噸銅，產品包括棒材和(he)特種線材，主要銷往西歐市場。預計年底前恢復(fu)運營，受(shou)影響部(bu)分(fen)最(zui)(zui)遲于2020年第(di)2季度恢復(fu)運行。

2、力拓(tuo)擬(ni)斥(chi)資15億美元擴(kuo)張猶他州Kennecott銅礦(kuang)項(xiang)目(mu)(mu)。礦(kuang)企(qi)在美國投(tou)資戰略性礦(kuang)產(chan)項(xiang)目(mu)(mu)漸成(cheng)趨勢(shi)，力拓(tuo)對這一(yi)擴(kuo)產(chan)項(xiang)目(mu)(mu)的(de)投(tou)資額是(shi)近期礦(kuang)企(qi)對美國銅礦(kuang)項(xiang)目(mu)(mu)投(tou)資額的(de)一(yi)倍(bei)多。汽車制造商在生產(chan)電動汽車及其他零部件的(de)過程中對銅的(de)需(xu)求大增。

3、江西銅(tong)業公(gong)告，全資(zi)子公(gong)司(si)(si)(si)JCCI擬受讓公(gong)司(si)(si)(si)間接參(can)股(gu)公(gong)司(si)(si)(si)PIM持(chi)有的(de)PCH 100%股(gu)權(quan)，交易價11.159億美(mei)元(yuan)。PCH目前持(chi)有加拿(na)(na)大(da)多(duo)倫多(duo)證券(quan)交易所上市公(gong)司(si)(si)(si)FQM 18%股(gu)權(quan)。FQM在贊比(bi)亞、巴拿(na)(na)馬(ma)等(deng)8個國家(jia)擁有9個銅(tong)礦開發項目。FQM控制的(de)銅(tong)礦儲量豐富，預計(ji)未(wei)來將產生(sheng)較強的(de)現(xian)金流(liu)。

4、日前，江(jiang)西(xi)銅(tong)業和中色旗(qi)下贊比亞粗(cu)(cu)(cu)銅(tong)生產(chan)商謙比希簽署2020年(nian)cif進口粗(cu)(cu)(cu)銅(tong)長單benchmark為128美(mei)元(yuan)/噸。此rc大(da)大(da)低于今(jin)年(nian)執行的(de)(de)長單每噸165美(mei)元(yuan)水平，并且也貼近(jin)smm估算的(de)(de)冶煉廠130美(mei)元(yuan)/噸的(de)(de)rc盈虧平衡點，反映了市(shi)場粗(cu)(cu)(cu)銅(tong)供應緊張(zhang)的(de)(de)預期。

5、中(zhong)國(guo)(guo)生態(tai)環境部固體(ti)廢(fei)(fei)(fei)物(wu)與化學品管理技術中(zhong)心日前發放2020年(nian)第一批金(jin)屬廢(fei)(fei)(fei)料進口(kou)(kou)配額，其中(zhong)，批準進口(kou)(kou)27萬(wan)噸(dun)高品級廢(fei)(fei)(fei)銅和27.5萬(wan)噸(dun)廢(fei)(fei)(fei)鋁，合(he)共不到(dao)(dao)55萬(wan)噸(dun)。中(zhong)國(guo)(guo)計劃到(dao)(dao)2020年(nian)底將被歸類為(wei)固體(ti)廢(fei)(fei)(fei)物(wu)的廢(fei)(fei)(fei)金(jin)屬進口(kou)(kou)量減少到(dao)(dao)零(ling)。

6、消(xiao)息(xi)人士稱(cheng)，中國(guo)銅(tong)原料(liao)聯合談判小(xiao)組(zu)(CSPT)將2020年第一季(ji)(ji)度(du)銅(tong)加工精煉(lian)(lian)費(TC/RCs)最低價(jia)上調1.5%，敲定在每(mei)噸67美元(yuan)或每(mei)磅6.7美分，略高于四季(ji)(ji)度(du)的每(mei)噸66美元(yuan)和每(mei)磅6.6美分，但同比下跌27.2%，因(yin)中國(guo)煉(lian)(lian)廠產能大(da)幅(fu)(fu)提升且(qie)今年礦山供應(ying)增幅(fu)(fu)有限。