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一、宏觀方面

國內方面，

1、國(guo)家統計(ji)局數據顯示，11月(yue)份，制造業PMI為(wei)50.2%，比上月(yue)上升0.9個(ge)百分點(dian)，在(zai)連續6個(ge)月(yue)低于臨界點(dian)后，再次回(hui)到擴張區間。供需(xu)兩(liang)端均有(you)改善，進出口有(you)所好轉，大中(zhong)小型企業景氣普遍回(hui)升。受(shou)外部不確(que)定性等因素影響，制造業下行壓力依然存在(zai)。

2、11月財新中(zhong)國制造業采購經理人指數(shu)（PMI）錄得51.8，較10月微升0.1個百分點，連(lian)續五個月回升，為2017年以來(lai)最高。這(zhe)一走勢與國家統計局制造業PMI一致。11月中(zhong)國經濟繼續修復(fu)，目前制造業投資可能(neng)處于(yu)“磨底”階段，低庫存已經延續較長(chang)時間(jian)。

3、商務部(bu)稱今年以來(lai)，中國進(jin)(jin)口的(de)(de)需(xu)求(qiu)保持平穩。11月當月進(jin)(jin)口1.29萬億元，同比增(zeng)長(chang)了2.5%。11月當月進(jin)(jin)口增(zeng)長(chang)，主要是國內需(xu)求(qiu)拉動的(de)(de)結果。國內市(shi)場對進(jin)(jin)口消費(fei)品(pin)需(xu)求(qiu)旺盛，制造(zao)業PMI重回(hui)(hui)擴張區間，原材(cai)料(liao)等商品(pin)進(jin)(jin)口需(xu)求(qiu)回(hui)(hui)升，部(bu)分大宗商品(pin)進(jin)(jin)口量增(zeng)長(chang)，政策效(xiao)應逐漸顯(xian)現(xian)。

國際方面，

1、北京時間(jian)(jian)12月(yue)12日(ri)凌晨，美聯儲宣布年(nian)(nian)內最后一(yi)次(ci)議息會議結果，一(yi)如市場預期，美聯儲將聯邦基金(jin)利(li)率(lv)目標區間(jian)(jian)維持(chi)在1.5%至(zhi)(zhi)1.75%不變，暫停了今年(nian)(nian)7月(yue)份以來(lai)“三月(yue)三降(jiang)息”的節奏(zou)。利(li)率(lv)點陣圖顯示，聯邦公開(kai)市場委(wei)員會（FOMC）多(duo)數人預計將維持(chi)當前(qian)利(li)率(lv)水平至(zhi)(zhi)2020年(nian)(nian)底(di)，2020年(nian)(nian)利(li)率(lv)則可能(neng)再度上升。

2、美(mei)(mei)國11月非(fei)(fei)農(nong)數據遠超預(yu)期(qi)，非(fei)(fei)農(nong)就業(ye)人(ren)數激增26.6萬人(ren)，遠超道瓊斯調(diao)查的經濟(ji)學(xue)家18.7萬人(ren)的預(yu)期(qi)；同時失業(ye)率(lv)從3.6%降至3.5%，與1969年以來的最(zui)低失業(ye)率(lv)持(chi)平。數據顯示出美(mei)(mei)國經濟(ji)仍在(zai)溫(wen)和擴張，但就業(ye)市(shi)場(chang)表現出色并不意味著美(mei)(mei)國經濟(ji)高枕無憂(you)。

3、歐元(yuan)區12月制(zhi)(zhi)造(zao)業PMI初值(zhi)(zhi)為45.9，同(tong)樣低于預期(qi)的(de)47.3，前(qian)(qian)值(zhi)(zhi)46.9。歐元(yuan)區、德國和(he)法(fa)國12月制(zhi)(zhi)造(zao)業PMI均不及預期(qi)，這令(ling)更多市場人士(shi)擔憂(you)2020年歐元(yuan)區經濟前(qian)(qian)景(jing)恐將黯淡，同(tong)日公布的(de)英國制(zhi)(zhi)造(zao)業和(he)服務業PMI指數均不及預期(qi)。

二、行情回顧

本月(yue)(yue)銅(tong)(tong)價波動較大，滬銅(tong)(tong)主力運行于4.7-4.99萬。月(yue)(yue)初(chu)受英國(guo)大選落定(ding)(ding)與中(zhong)美貿(mao)易協定(ding)(ding)等利好影響，銅(tong)(tong)市(shi)信心(xin)大增推動價格快速上揚，周內漲幅曾超千(qian)元。另(ling)外一方面(mian)，中(zhong)國(guo)12月(yue)(yue)制(zhi)(zhi)造業PMI重歸榮枯線以上，歐(ou)元區(qu)12月(yue)(yue)制(zhi)(zhi)造業超預期(qi)回暖則進(jin)一步推高市(shi)場信心(xin)，對(dui)銅(tong)(tong)價帶來一定(ding)(ding)支撐。但隨(sui)年末逐漸來臨，受貨(huo)商及(ji)期(qi)銅(tong)(tong)多頭(tou)動力減弱(ruo)等影響，現貨(huo)市(shi)場交投清淡，滬銅(tong)(tong)沖(chong)擊高位未果進(jin)一步影響市(shi)場信心(xin)衰弱(ruo)，后期(qi)隨(sui)美國(guo)與伊(yi)朗等沖(chong)突，地(di)緣政治對(dui)銅(tong)(tong)價形成較大壓力，滬銅(tong)(tong)在高位震蕩后逐步回落調(diao)整，價格重心(xin)下移(yi)觸及(ji)支撐位。

市(shi)場方面，本月(yue)滬銅(tong)升(sheng)(sheng)(sheng)貼(tie)水(shui)(shui)呈先(xian)揚后(hou)抑情況，月(yue)升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)(shui)均值20元(yuan)左右。月(yue)初受(shou)滬銅(tong)快速(su)拉升(sheng)(sheng)(sheng)影響，下游廠家采購積極，電解銅(tong)市(shi)場一度火(huo)爆提振好銅(tong)升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)(shui)，但本輪高升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)(shui)情況只維(wei)持至月(yue)中，隨年末臨近貨(huo)商(shang)回(hui)收貨(huo)款與(yu)期銅(tong)漲勢受(shou)阻等(deng)影響，貿易商(shang)出(chu)貨(huo)變現意愿增強，在當月(yue)銅(tong)換月(yue)后(hou)整體(ti)升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)(shui)快速(su)下滑(hua)轉(zhuan)化為貼(tie)水(shui)(shui)，但值得注意的是元(yuan)旦節后(hou)市(shi)場交投逐步(bu)回(hui)暖，好銅(tong)轉(zhuan)化為升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)(shui)，后(hou)期升(sheng)(sheng)(sheng)貼(tie)水(shui)(shui)再度大幅下跌空間有限。

進(jin)(jin)口盈(ying)虧方(fang)面，本月電解銅(tong)進(jin)(jin)口盈(ying)利窗口保持持續關閉，整體進(jin)(jin)口利潤維(wei)持在-400元/噸(dun)左右，主要原因或為倫銅(tong)受歐元區(qu)制造業數據回暖強(qiang)勁，但國內(nei)滬銅(tong)方(fang)面信(xin)心萎靡，外強(qiang)內(nei)弱格(ge)局關閉進(jin)(jin)口窗口，但進(jin)(jin)口貨源(yuan)方(fang)面仍有流(liu)入(ru)，市場進(jin)(jin)口銅(tong)保持一定程(cheng)度流(liu)通。 

三、廢舊市場

12月銅價(jia)(jia)總(zong)體(ti)呈現低位(wei)走高(gao)(gao)的走勢。滬銅主力主要運(yun)行區間在49000-49500元/噸附近(jin)，市場光(guang)亮銅主流價(jia)(jia)格在44000-44300元/噸。目前精廢價(jia)(jia)差(cha)小幅收窄至2200元附近(jin)，仍(reng)處(chu)于擴(kuo)大(da)范圍中，廢銅消費需求依舊較(jiao)高(gao)(gao)。

銅(tong)(tong)價結束低(di)位運行(xing)，一度觸及八個月來高位，給廢銅(tong)(tong)市(shi)場(chang)帶(dai)來信心，交投氛圍(wei)回暖。銅(tong)(tong)價反彈帶(dai)動下游電纜需(xu)求訂單增(zeng)加，銅(tong)(tong)桿(gan)消費隨之(zhi)上升，因此(ci)廢銅(tong)(tong)制(zhi)桿(gan)廠生產逐步力度加大，積極入市(shi)采(cai)購原材料，廢銅(tong)(tong)價格支撐(cheng)較(jiao)強。而(er)貨(huo)源供應方面依舊(jiu)處于(yu)緊(jin)缺狀態，持(chi)貨(huo)商雖然捂(wu)貨(huo)意愿相比前幾個月有所(suo)松(song)動，但由于(yu)廢銅(tong)(tong)進口受限以及貨(huo)商看漲后市(shi)，惜售觀望者普(pu)遍(bian)增(zeng)多；而(er)且也出現了地域性差異，如據(ju)富寶(bao)了解山東廠家(jia)臨近年末清(qing)空廠內庫貨(huo)，臨沂金屬城市(shi)場(chang)廢銅(tong)(tong)貨(huo)源增(zeng)加。而(er)江浙地區則有部(bu)分貨(huo)場(chang)反饋貨(huo)源緊(jin)缺。

臨近年底，廠家重點(dian)放在貨款(kuan)回籠及節前(qian)備(bei)貨方(fang)面。據了解廢(fei)銅廠家一般(ban)會提前(qian)10-20天左右開始(shi)儲備(bei)原(yuan)料庫存(cun)，預計今年備(bei)貨力度可能不及去(qu)年。

四、走勢預測

本(ben)月(yue)滬(hu)銅(tong)先揚后(hou)抑，一度(du)沖擊五萬(wan)大關，而后(hou)市(shi)場(chang)信心(xin)衰(shuai)弱，價格(ge)重心(xin)有(you)(you)所下移。國(guo)際方(fang)面中美(mei)貿易談(tan)判(pan)第(di)一輪(lun)協(xie)定(ding)已(yi)基本(ben)落地，全(quan)(quan)球制造業(ye)方(fang)面有(you)(you)所轉暖(nuan)，歐元區制造業(ye)PMI數據超預期提(ti)升，全(quan)(quan)球經濟(ji)(ji)出現企(qi)(qi)穩趨勢。但(dan)本(ben)月(yue)國(guo)際地緣(yuan)政治對銅(tong)帶(dai)來(lai)利(li)(li)空影響，局(ju)勢緊張施壓有(you)(you)色(se)金屬。國(guo)內方(fang)面，國(guo)內經濟(ji)(ji)企(qi)(qi)穩與逆(ni)周(zhou)期政策利(li)(li)好托底銅(tong)市(shi)。值得注意的是本(ben)月(yue)滬(hu)銅(tong)在多(duo)重刺激下快速上揚沖擊五萬(wan)大關未果(guo)，國(guo)內滬(hu)銅(tong)信心(xin)有(you)(you)所衰(shuai)退，12月(yue)最后(hou)一周(zhou)收斂前期部分漲幅，銅(tong)價整體重心(xin)維持在4.9萬(wan)附近。短(duan)期來(lai)看市(shi)場(chang)信心(xin)萎靡，利(li)(li)好消息推動作用有(you)(you)限，或有(you)(you)弱勢表(biao)現，而中期而言經濟(ji)(ji)企(qi)(qi)穩則(ze)對銅(tong)價帶(dai)來(lai)一定(ding)支撐。

五、行業要聞

1、歐洲最(zui)大(da)銅冶(ye)煉廠奧(ao)(ao)古比斯表示，11月在比利時(shi)奧(ao)(ao)倫(lun)工廠發生意(yi)外事故，銅生產(chan)被中斷，但向客戶交貨仍(reng)在正常進行。該冶(ye)煉廠每(mei)年(nian)生產(chan)約(yue)34萬噸銅，產(chan)品包括(kuo)棒材和特種線材，主(zhu)要銷(xiao)往西歐市(shi)場。預(yu)計年(nian)底前恢(hui)復運營，受影響(xiang)部分(fen)最(zui)遲于2020年(nian)第2季(ji)度(du)恢(hui)復運行。

2、力拓擬斥資(zi)15億美(mei)(mei)元(yuan)擴張猶他(ta)州Kennecott銅礦項目(mu)(mu)(mu)。礦企在(zai)美(mei)(mei)國投資(zi)戰略性礦產項目(mu)(mu)(mu)漸(jian)成趨勢，力拓對這一擴產項目(mu)(mu)(mu)的投資(zi)額是近期(qi)礦企對美(mei)(mei)國銅礦項目(mu)(mu)(mu)投資(zi)額的一倍多(duo)。汽車制造商(shang)在(zai)生產電動汽車及其他(ta)零部件的過程中(zhong)對銅的需(xu)求大增。

3、江西銅業公告，全(quan)資子公司(si)JCCI擬(ni)受(shou)讓公司(si)間(jian)接參(can)股(gu)公司(si)PIM持有的PCH 100%股(gu)權(quan)，交易價11.159億(yi)美元(yuan)。PCH目前持有加拿大多倫多證券交易所上市公司(si)FQM 18%股(gu)權(quan)。FQM在贊比亞、巴(ba)拿馬等8個國家(jia)擁有9個銅礦開(kai)發項(xiang)目。FQM控制的銅礦儲量豐富，預計未(wei)來將產生較(jiao)強的現金流(liu)。

4、日前，江西銅業和中色旗下(xia)贊(zan)比(bi)亞粗(cu)銅生產商謙比(bi)希簽署2020年cif進口粗(cu)銅長單(dan)benchmark為128美元(yuan)/噸。此rc大(da)大(da)低于(yu)今(jin)年執行的長單(dan)每噸165美元(yuan)水平(ping)，并且也貼近smm估算的冶煉廠(chang)130美元(yuan)/噸的rc盈虧平(ping)衡點，反(fan)映了市場粗(cu)銅供(gong)應緊張的預期。

5、中國(guo)生態環境部(bu)固(gu)體廢(fei)物與化學品管理技術中心日前發放2020年第一批金(jin)(jin)屬(shu)廢(fei)料進口配額，其中，批準(zhun)進口27萬(wan)(wan)噸(dun)高品級廢(fei)銅和27.5萬(wan)(wan)噸(dun)廢(fei)鋁，合(he)共不到55萬(wan)(wan)噸(dun)。中國(guo)計(ji)劃(hua)到2020年底將被歸類為固(gu)體廢(fei)物的廢(fei)金(jin)(jin)屬(shu)進口量減少(shao)到零。

6、消息人(ren)士稱，中(zhong)國銅原料聯合談(tan)判小組(CSPT)將(jiang)2020年第一季(ji)度銅加工精煉(lian)費(TC/RCs)最低價上(shang)調1.5%，敲定在(zai)每噸67美(mei)元或每磅6.7美(mei)分，略高于四季(ji)度的每噸66美(mei)元和每磅6.6美(mei)分，但同比下跌27.2%，因中(zhong)國煉(lian)廠產能大幅提升且(qie)今(jin)年礦山供應增幅有限。