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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統(tong)計局數據顯示，11月份，制造業(ye)PMI為(wei)50.2%，比上月上升(sheng)0.9個(ge)百分點，在(zai)連續6個(ge)月低(di)于臨界點后，再次(ci)回到擴張區間。供需兩端均有(you)改善，進出口有(you)所(suo)好(hao)轉(zhuan)，大中小型企業(ye)景氣普遍回升(sheng)。受外部不確定性等因素影響(xiang)，制造業(ye)下行壓力依然存在(zai)。

2、11月財新中國制造(zao)業采購經理人(ren)指(zhi)數(shu)（PMI）錄得51.8，較10月微升(sheng)0.1個(ge)百分(fen)點，連續五個(ge)月回升(sheng)，為(wei)2017年以(yi)來最(zui)高。這一走勢與(yu)國家統計局制造(zao)業PMI一致。11月中國經濟繼續修復(fu)，目前制造(zao)業投資(zi)可能處于“磨(mo)底”階(jie)段(duan)，低(di)庫存已經延續較長時(shi)間。

3、商務(wu)部稱今年以來(lai)，中(zhong)國(guo)(guo)進(jin)口(kou)的需(xu)求保持平穩(wen)。11月(yue)當月(yue)進(jin)口(kou)1.29萬億元，同比增(zeng)長(chang)了2.5%。11月(yue)當月(yue)進(jin)口(kou)增(zeng)長(chang)，主要是國(guo)(guo)內需(xu)求拉(la)動的結果。國(guo)(guo)內市場對進(jin)口(kou)消費品需(xu)求旺盛，制造業PMI重回(hui)擴張(zhang)區(qu)間，原材料等商品進(jin)口(kou)需(xu)求回(hui)升，部分大宗商品進(jin)口(kou)量增(zeng)長(chang)，政策效應逐漸顯現。

國際方面，

1、北京時間(jian)12月(yue)12日凌(ling)晨，美(mei)聯(lian)(lian)儲(chu)宣布年內最后(hou)一次議息會(hui)議結果(guo)，一如市場預(yu)期(qi)，美(mei)聯(lian)(lian)儲(chu)將聯(lian)(lian)邦基金(jin)利率目(mu)標區間(jian)維(wei)持在1.5%至1.75%不變，暫停(ting)了今年7月(yue)份(fen)以(yi)來“三月(yue)三降(jiang)息”的節(jie)奏。利率點陣(zhen)圖顯示，聯(lian)(lian)邦公開市場委員會(hui)（FOMC）多數人預(yu)計(ji)將維(wei)持當前利率水平至2020年底，2020年利率則(ze)可能再度(du)上升。

2、美國11月非農數據遠超預期(qi)，非農就(jiu)業人數激增26.6萬人，遠超道瓊斯調查的經濟學家18.7萬人的預期(qi)；同時失業率從3.6%降(jiang)至3.5%，與1969年以來的最低失業率持平。數據顯示出美國經濟仍在溫和擴張(zhang)，但(dan)就(jiu)業市場(chang)表現(xian)出色(se)并(bing)不意味著美國經濟高枕無憂。

3、歐元(yuan)區(qu)12月制(zhi)(zhi)造(zao)業(ye)PMI初值(zhi)為45.9，同樣低于預(yu)(yu)期(qi)的47.3，前(qian)值(zhi)46.9。歐元(yuan)區(qu)、德(de)國和法國12月制(zhi)(zhi)造(zao)業(ye)PMI均不(bu)及(ji)預(yu)(yu)期(qi)，這(zhe)令(ling)更多市(shi)場人(ren)士擔憂2020年歐元(yuan)區(qu)經濟前(qian)景恐(kong)將黯淡(dan)，同日公(gong)布的英(ying)國制(zhi)(zhi)造(zao)業(ye)和服(fu)務業(ye)PMI指(zhi)數均不(bu)及(ji)預(yu)(yu)期(qi)。

二、行情回顧

本月銅(tong)(tong)價波(bo)動較大，滬(hu)銅(tong)(tong)主力運(yun)行于4.7-4.99萬(wan)。月初受英(ying)國(guo)大選落(luo)定(ding)(ding)與中美貿(mao)易協定(ding)(ding)等利(li)好影(ying)響(xiang)，銅(tong)(tong)市(shi)信心(xin)大增推動價格快速(su)上揚，周內漲幅曾超千元。另外一方(fang)面，中國(guo)12月制造(zao)業PMI重(zhong)(zhong)歸榮枯線以上，歐元區12月制造(zao)業超預期回(hui)暖則進一步(bu)推高(gao)(gao)市(shi)場信心(xin)，對銅(tong)(tong)價帶(dai)來一定(ding)(ding)支(zhi)撐。但隨年末逐(zhu)漸來臨，受貨商及(ji)(ji)期銅(tong)(tong)多頭動力減弱等影(ying)響(xiang)，現貨市(shi)場交(jiao)投清(qing)淡，滬(hu)銅(tong)(tong)沖擊高(gao)(gao)位(wei)未果(guo)進一步(bu)影(ying)響(xiang)市(shi)場信心(xin)衰弱，后(hou)期隨美國(guo)與伊朗等沖突，地(di)緣(yuan)政治對銅(tong)(tong)價形成較大壓(ya)力，滬(hu)銅(tong)(tong)在(zai)高(gao)(gao)位(wei)震蕩后(hou)逐(zhu)步(bu)回(hui)落(luo)調整(zheng)，價格重(zhong)(zhong)心(xin)下(xia)移觸及(ji)(ji)支(zhi)撐位(wei)。

市(shi)場(chang)方面，本(ben)月滬銅(tong)(tong)升(sheng)(sheng)貼(tie)水(shui)(shui)(shui)呈先(xian)揚后(hou)抑情(qing)況，月升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)均值(zhi)20元左右。月初受(shou)滬銅(tong)(tong)快速拉(la)升(sheng)(sheng)影(ying)響(xiang)，下游(you)廠家(jia)采購(gou)積(ji)極，電解銅(tong)(tong)市(shi)場(chang)一度火爆提振(zhen)好(hao)銅(tong)(tong)升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)，但本(ben)輪高升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)情(qing)況只維持至月中，隨年末臨近貨(huo)商回收貨(huo)款與期銅(tong)(tong)漲勢受(shou)阻等影(ying)響(xiang)，貿易商出貨(huo)變現意愿增強，在當月銅(tong)(tong)換月后(hou)整體升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)快速下滑(hua)轉化為貼(tie)水(shui)(shui)(shui)，但值(zhi)得(de)注意的(de)是元旦節(jie)后(hou)市(shi)場(chang)交投(tou)逐步(bu)回暖，好(hao)銅(tong)(tong)轉化為升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)，后(hou)期升(sheng)(sheng)貼(tie)水(shui)(shui)(shui)再度大幅(fu)下跌空間有限。

進(jin)口(kou)(kou)盈虧方面(mian)，本月電(dian)解銅(tong)進(jin)口(kou)(kou)盈利窗(chuang)口(kou)(kou)保(bao)持(chi)持(chi)續關閉，整體進(jin)口(kou)(kou)利潤維持(chi)在-400元(yuan)/噸左(zuo)右(you)，主要原因或為倫(lun)銅(tong)受(shou)歐元(yuan)區制(zhi)造業數據回(hui)暖強(qiang)勁，但國(guo)內(nei)滬銅(tong)方面(mian)信心萎靡，外強(qiang)內(nei)弱(ruo)格局(ju)關閉進(jin)口(kou)(kou)窗(chuang)口(kou)(kou)，但進(jin)口(kou)(kou)貨源方面(mian)仍有流(liu)入，市場進(jin)口(kou)(kou)銅(tong)保(bao)持(chi)一(yi)定程度流(liu)通。 

三、廢舊市場

12月銅價總體呈現低位走高的(de)走勢。滬銅主力主要運行區間在49000-49500元/噸附近，市場光亮銅主流(liu)價格在44000-44300元/噸。目前精廢價差(cha)小幅收窄至2200元附近，仍處(chu)于擴大范圍中，廢銅消費需求依舊較(jiao)高。

銅(tong)(tong)價結束(shu)低(di)位運行(xing)，一度觸(chu)及八個(ge)月來高位，給廢(fei)銅(tong)(tong)市(shi)場(chang)(chang)帶來信(xin)心，交投氛(fen)圍回暖(nuan)。銅(tong)(tong)價反(fan)(fan)彈帶動下游電(dian)纜需求訂(ding)單增(zeng)(zeng)加，銅(tong)(tong)桿消費隨之上升，因此(ci)廢(fei)銅(tong)(tong)制桿廠(chang)生(sheng)產(chan)逐步力(li)度加大，積極(ji)入市(shi)采(cai)購原材料，廢(fei)銅(tong)(tong)價格支撐(cheng)較強。而(er)貨(huo)源供(gong)應方面依舊處(chu)于緊(jin)缺狀態(tai)，持貨(huo)商(shang)(shang)雖然捂貨(huo)意愿(yuan)相比前(qian)幾個(ge)月有所(suo)松動，但由于廢(fei)銅(tong)(tong)進口受(shou)限以及貨(huo)商(shang)(shang)看漲后市(shi)，惜售觀望(wang)者普遍增(zeng)(zeng)多；而(er)且也出現(xian)了地域(yu)性差異，如(ru)據富(fu)寶了解(jie)山東(dong)廠(chang)家臨近年末(mo)清空廠(chang)內庫貨(huo)，臨沂金屬(shu)城(cheng)市(shi)場(chang)(chang)廢(fei)銅(tong)(tong)貨(huo)源增(zeng)(zeng)加。而(er)江浙(zhe)地區則有部分貨(huo)場(chang)(chang)反(fan)(fan)饋(kui)貨(huo)源緊(jin)缺。

臨近年(nian)(nian)底，廠家重(zhong)點放在貨款回籠及節前備貨方面。據了解廢(fei)銅(tong)廠家一般會提前10-20天左右開始儲(chu)備原料庫存，預計今年(nian)(nian)備貨力度可(ke)能不及去年(nian)(nian)。

四、走勢預測

本月滬銅(tong)(tong)(tong)(tong)先揚后抑(yi)，一度(du)沖(chong)擊五(wu)(wu)萬大(da)關(guan)，而(er)后市場(chang)信(xin)心(xin)衰弱，價(jia)(jia)格重(zhong)心(xin)有所下移。國(guo)際(ji)(ji)方面(mian)中美貿易(yi)談判第一輪協(xie)定已基本落(luo)地，全球(qiu)制(zhi)造(zao)業方面(mian)有所轉暖(nuan)，歐元區(qu)制(zhi)造(zao)業PMI數據(ju)超(chao)預(yu)期提升，全球(qiu)經(jing)濟出(chu)現(xian)企(qi)穩趨(qu)勢。但本月國(guo)際(ji)(ji)地緣政(zheng)治對銅(tong)(tong)(tong)(tong)帶(dai)來(lai)利空(kong)影響，局勢緊張(zhang)施(shi)壓有色金屬。國(guo)內(nei)方面(mian)，國(guo)內(nei)經(jing)濟企(qi)穩與逆周(zhou)期政(zheng)策利好托底銅(tong)(tong)(tong)(tong)市。值得(de)注意的是本月滬銅(tong)(tong)(tong)(tong)在(zai)(zai)多重(zhong)刺激(ji)下快速上揚沖(chong)擊五(wu)(wu)萬大(da)關(guan)未果，國(guo)內(nei)滬銅(tong)(tong)(tong)(tong)信(xin)心(xin)有所衰退，12月最后一周(zhou)收斂前(qian)期部分漲幅，銅(tong)(tong)(tong)(tong)價(jia)(jia)整體重(zhong)心(xin)維持在(zai)(zai)4.9萬附近。短(duan)期來(lai)看市場(chang)信(xin)心(xin)萎(wei)靡，利好消(xiao)息推動作(zuo)用有限，或有弱勢表現(xian)，而(er)中期而(er)言經(jing)濟企(qi)穩則對銅(tong)(tong)(tong)(tong)價(jia)(jia)帶(dai)來(lai)一定支撐。

五、行業要聞

1、歐洲最(zui)大銅(tong)冶煉(lian)廠奧古比(bi)斯(si)表示，11月(yue)在(zai)比(bi)利時奧倫工(gong)廠發生意外事故(gu)，銅(tong)生產(chan)被中斷，但向客戶交貨仍在(zai)正常進行。該冶煉(lian)廠每年(nian)生產(chan)約34萬(wan)噸銅(tong)，產(chan)品(pin)包括(kuo)棒(bang)材和(he)特種(zhong)線材，主要銷(xiao)往西歐市(shi)場。預計年(nian)底(di)前恢(hui)復(fu)運(yun)營，受影響部分(fen)最(zui)遲于(yu)2020年(nian)第2季度恢(hui)復(fu)運(yun)行。

2、力拓(tuo)擬斥資(zi)15億美(mei)元(yuan)擴張猶他(ta)州Kennecott銅(tong)礦(kuang)(kuang)(kuang)項(xiang)目。礦(kuang)(kuang)(kuang)企(qi)在(zai)美(mei)國(guo)投資(zi)戰(zhan)略性(xing)礦(kuang)(kuang)(kuang)產項(xiang)目漸成(cheng)趨(qu)勢，力拓(tuo)對這一擴產項(xiang)目的(de)投資(zi)額是近期(qi)礦(kuang)(kuang)(kuang)企(qi)對美(mei)國(guo)銅(tong)礦(kuang)(kuang)(kuang)項(xiang)目投資(zi)額的(de)一倍多。汽(qi)車(che)(che)制造(zao)商在(zai)生產電動汽(qi)車(che)(che)及(ji)其他(ta)零部件的(de)過(guo)程(cheng)中對銅(tong)的(de)需求大增。

3、江(jiang)西銅業公(gong)(gong)告，全資子公(gong)(gong)司(si)JCCI擬受讓(rang)公(gong)(gong)司(si)間接參股公(gong)(gong)司(si)PIM持(chi)有(you)的(de)PCH 100%股權(quan)，交易價11.159億美元。PCH目前持(chi)有(you)加(jia)拿大多(duo)倫多(duo)證券交易所上(shang)市(shi)公(gong)(gong)司(si)FQM 18%股權(quan)。FQM在贊比亞、巴拿馬等8個國家(jia)擁有(you)9個銅礦(kuang)開發項目。FQM控制的(de)銅礦(kuang)儲量豐富(fu)，預(yu)計未來將(jiang)產生較強的(de)現金(jin)流(liu)。

4、日前，江西(xi)銅(tong)(tong)業和中色旗(qi)下贊比亞(ya)粗(cu)銅(tong)(tong)生產(chan)商(shang)謙(qian)比希簽署2020年(nian)cif進口(kou)粗(cu)銅(tong)(tong)長單(dan)benchmark為(wei)128美元/噸(dun)。此rc大大低于今年(nian)執行的(de)長單(dan)每(mei)噸(dun)165美元水平(ping)，并且也貼近smm估算(suan)的(de)冶煉廠(chang)130美元/噸(dun)的(de)rc盈(ying)虧平(ping)衡點，反(fan)映了市場(chang)粗(cu)銅(tong)(tong)供(gong)應緊張(zhang)的(de)預(yu)期。

5、中國生態(tai)環境部(bu)固體廢(fei)物與化學品(pin)管理技術中心日前發放2020年第一批金屬廢(fei)料(liao)進(jin)口(kou)(kou)配額，其中，批準進(jin)口(kou)(kou)27萬噸高品(pin)級廢(fei)銅和27.5萬噸廢(fei)鋁，合(he)共不到(dao)55萬噸。中國計劃到(dao)2020年底將被歸類為(wei)固體廢(fei)物的廢(fei)金屬進(jin)口(kou)(kou)量減(jian)少到(dao)零。

6、消息(xi)人士稱，中國銅原料聯合(he)談判小組(zu)(CSPT)將2020年第一季度銅加工(gong)精煉費(TC/RCs)最低價上調1.5%，敲(qiao)定(ding)在(zai)每噸67美(mei)元(yuan)或每磅(bang)6.7美(mei)分，略高于四季度的每噸66美(mei)元(yuan)和每磅(bang)6.6美(mei)分，但(dan)同比下(xia)跌(die)27.2%，因中國煉廠產能大(da)幅(fu)提(ti)升且今(jin)年礦山供應(ying)增(zeng)幅(fu)有限。