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一、宏觀方面

國內方面，

1、國(guo)家(jia)統計局數據顯示，11月份，制(zhi)造(zao)業PMI為50.2%，比上月上升0.9個百分(fen)點，在連續6個月低于臨界點后，再(zai)次回(hui)到擴張(zhang)區間。供需兩(liang)端(duan)均有(you)改(gai)善，進出口有(you)所好轉，大中小型企業景氣普遍(bian)回(hui)升。受外(wai)部(bu)不確定(ding)性等因素(su)影(ying)響，制(zhi)造(zao)業下行壓力依(yi)然存(cun)在。

2、11月財新(xin)中國制造業(ye)采購經理人指數（PMI）錄得51.8，較10月微升0.1個(ge)百分點，連續五個(ge)月回升，為2017年以(yi)來最高(gao)。這一(yi)走勢與國家統計(ji)局制造業(ye)PMI一(yi)致。11月中國經濟繼(ji)續修(xiu)復，目前(qian)制造業(ye)投資可能(neng)處(chu)于(yu)“磨(mo)底”階(jie)段，低(di)庫存已經延續較長時(shi)間。

3、商(shang)務(wu)部稱今年以(yi)來(lai)，中(zhong)國進(jin)口(kou)(kou)的(de)需(xu)求(qiu)(qiu)保持平穩。11月當月進(jin)口(kou)(kou)1.29萬(wan)億元，同比增(zeng)長(chang)(chang)了(le)2.5%。11月當月進(jin)口(kou)(kou)增(zeng)長(chang)(chang)，主要是國內需(xu)求(qiu)(qiu)拉動的(de)結果。國內市場(chang)對進(jin)口(kou)(kou)消費品(pin)(pin)需(xu)求(qiu)(qiu)旺盛(sheng)，制造(zao)業(ye)PMI重(zhong)回(hui)擴(kuo)張區間，原材料等商(shang)品(pin)(pin)進(jin)口(kou)(kou)需(xu)求(qiu)(qiu)回(hui)升，部分(fen)大宗商(shang)品(pin)(pin)進(jin)口(kou)(kou)量增(zeng)長(chang)(chang)，政策效應逐漸(jian)顯現(xian)。

國際方面，

1、北(bei)京時間12月(yue)12日凌晨(chen)，美聯(lian)(lian)儲宣(xuan)布年(nian)(nian)內最后一(yi)(yi)次議息會議結果，一(yi)(yi)如市場預期，美聯(lian)(lian)儲將(jiang)聯(lian)(lian)邦基(ji)金利率(lv)目(mu)標區間維持在1.5%至1.75%不變，暫(zan)停了今年(nian)(nian)7月(yue)份以來“三月(yue)三降(jiang)息”的節(jie)奏。利率(lv)點(dian)陣圖(tu)顯(xian)示，聯(lian)(lian)邦公開市場委員會（FOMC）多數人預計將(jiang)維持當前(qian)利率(lv)水平至2020年(nian)(nian)底(di)，2020年(nian)(nian)利率(lv)則(ze)可能(neng)再度上升。

2、美國11月非農數(shu)據遠超(chao)預期(qi)，非農就(jiu)業(ye)(ye)人(ren)(ren)數(shu)激增26.6萬(wan)(wan)人(ren)(ren)，遠超(chao)道(dao)瓊斯調查(cha)的(de)經濟(ji)學(xue)家18.7萬(wan)(wan)人(ren)(ren)的(de)預期(qi)；同時(shi)失業(ye)(ye)率從3.6%降至3.5%，與(yu)1969年以來的(de)最低失業(ye)(ye)率持(chi)平。數(shu)據顯示出美國經濟(ji)仍在溫和(he)擴張，但(dan)就(jiu)業(ye)(ye)市場表現出色(se)并不(bu)意味著美國經濟(ji)高枕無憂。

3、歐(ou)元區12月(yue)(yue)制(zhi)造業PMI初值為45.9，同樣低(di)于預期(qi)(qi)的47.3，前(qian)值46.9。歐(ou)元區、德國(guo)和法(fa)國(guo)12月(yue)(yue)制(zhi)造業PMI均不及預期(qi)(qi)，這(zhe)令更多(duo)市(shi)場人士擔憂2020年歐(ou)元區經濟前(qian)景恐將黯淡，同日公布的英國(guo)制(zhi)造業和服務(wu)業PMI指數(shu)均不及預期(qi)(qi)。

二、行情回顧

本(ben)月銅(tong)價(jia)波動較大(da)(da)，滬(hu)銅(tong)主力運行于4.7-4.99萬。月初受(shou)英國大(da)(da)選落定與(yu)中美貿易協定等利好(hao)影響，銅(tong)市(shi)信(xin)心大(da)(da)增推(tui)動價(jia)格快速(su)上揚，周(zhou)內(nei)漲幅(fu)曾(ceng)超千元。另外(wai)一(yi)(yi)方(fang)面，中國12月制(zhi)造(zao)業(ye)PMI重歸榮枯線以上，歐元區12月制(zhi)造(zao)業(ye)超預期(qi)回暖則進(jin)一(yi)(yi)步推(tui)高市(shi)場信(xin)心，對銅(tong)價(jia)帶(dai)來一(yi)(yi)定支(zhi)(zhi)撐。但隨年(nian)末逐漸來臨，受(shou)貨(huo)商及(ji)期(qi)銅(tong)多頭動力減弱等影響，現貨(huo)市(shi)場交投清(qing)淡，滬(hu)銅(tong)沖(chong)擊高位(wei)未(wei)果進(jin)一(yi)(yi)步影響市(shi)場信(xin)心衰弱，后期(qi)隨美國與(yu)伊(yi)朗(lang)等沖(chong)突(tu)，地(di)緣政治對銅(tong)價(jia)形(xing)成較大(da)(da)壓力，滬(hu)銅(tong)在(zai)高位(wei)震蕩后逐步回落調整，價(jia)格重心下移觸及(ji)支(zhi)(zhi)撐位(wei)。

市場(chang)(chang)方面，本(ben)月(yue)滬(hu)銅(tong)升(sheng)(sheng)貼水(shui)呈先揚(yang)后(hou)(hou)抑情況(kuang)，月(yue)升(sheng)(sheng)水(shui)均(jun)值20元左右。月(yue)初受滬(hu)銅(tong)快(kuai)速拉升(sheng)(sheng)影響，下(xia)游廠家(jia)采(cai)購積極，電解銅(tong)市場(chang)(chang)一度(du)火爆提振好銅(tong)升(sheng)(sheng)水(shui)，但本(ben)輪(lun)高(gao)升(sheng)(sheng)水(shui)情況(kuang)只(zhi)維持至月(yue)中，隨年末臨近貨(huo)商(shang)回收貨(huo)款與期銅(tong)漲(zhang)勢受阻等影響，貿易(yi)商(shang)出(chu)貨(huo)變現意愿(yuan)增(zeng)強，在當(dang)月(yue)銅(tong)換月(yue)后(hou)(hou)整體升(sheng)(sheng)水(shui)快(kuai)速下(xia)滑轉化為(wei)貼水(shui)，但值得注意的是(shi)元旦節后(hou)(hou)市場(chang)(chang)交投逐步回暖，好銅(tong)轉化為(wei)升(sheng)(sheng)水(shui)，后(hou)(hou)期升(sheng)(sheng)貼水(shui)再度(du)大幅下(xia)跌空間有限。

進(jin)(jin)口盈虧方面，本(ben)月電解銅進(jin)(jin)口盈利窗口保持(chi)(chi)持(chi)(chi)續關(guan)(guan)閉(bi)，整體進(jin)(jin)口利潤(run)維持(chi)(chi)在(zai)-400元(yuan)/噸左右，主要原(yuan)因或(huo)為倫銅受歐元(yuan)區制(zhi)造業(ye)數據回暖強勁，但(dan)國內(nei)滬銅方面信心萎靡，外強內(nei)弱格局關(guan)(guan)閉(bi)進(jin)(jin)口窗口，但(dan)進(jin)(jin)口貨源方面仍(reng)有(you)流(liu)入，市場(chang)進(jin)(jin)口銅保持(chi)(chi)一定程度流(liu)通。 

三、廢舊市場

12月銅(tong)價(jia)總體呈(cheng)現低位走高的(de)走勢。滬銅(tong)主力主要運行區間在(zai)(zai)49000-49500元/噸附近，市場(chang)光亮銅(tong)主流價(jia)格(ge)在(zai)(zai)44000-44300元/噸。目(mu)前精廢價(jia)差小幅收(shou)窄至(zhi)2200元附近，仍處于(yu)擴(kuo)大范(fan)圍中，廢銅(tong)消費需求依(yi)舊較高。

銅價結(jie)束低位運行，一度觸及八個(ge)月來高(gao)位，給廢銅市場(chang)帶來信心，交投(tou)氛圍回暖。銅價反彈帶動下(xia)游電(dian)纜需求訂(ding)單增加(jia)，銅桿(gan)消費隨之上升(sheng)，因(yin)此廢銅制桿(gan)廠生(sheng)產逐步力度加(jia)大(da)，積極入市采購原材料，廢銅價格支撐較強。而(er)貨(huo)(huo)(huo)源(yuan)供應方面依舊處于緊缺狀態(tai)，持貨(huo)(huo)(huo)商雖(sui)然捂貨(huo)(huo)(huo)意愿相比前幾個(ge)月有所松動，但由(you)于廢銅進口受限(xian)以(yi)及貨(huo)(huo)(huo)商看(kan)漲后市，惜售觀望者普遍增多；而(er)且也(ye)出(chu)現了地(di)域性差(cha)異(yi)，如(ru)據富(fu)寶(bao)了解山東(dong)廠家臨近年末清空(kong)廠內庫貨(huo)(huo)(huo)，臨沂金屬(shu)城市場(chang)廢銅貨(huo)(huo)(huo)源(yuan)增加(jia)。而(er)江浙地(di)區則有部分(fen)貨(huo)(huo)(huo)場(chang)反饋貨(huo)(huo)(huo)源(yuan)緊缺。

臨近年底(di)，廠家重(zhong)點放在貨款回(hui)籠及節前備貨方面(mian)。據了解廢銅廠家一般會提前10-20天左右(you)開始儲備原(yuan)料(liao)庫存(cun)，預計(ji)今年備貨力(li)度可(ke)能不(bu)及去年。

四、走勢預測

本(ben)月滬銅(tong)(tong)(tong)先揚(yang)后抑，一度沖(chong)擊五萬大關(guan)，而(er)后市(shi)場(chang)信心(xin)衰(shuai)弱(ruo)，價(jia)格(ge)重(zhong)心(xin)有(you)(you)所(suo)(suo)下(xia)移。國(guo)際方(fang)(fang)面中美貿易談(tan)判第一輪協定已基本(ben)落(luo)地，全(quan)球制(zhi)造業方(fang)(fang)面有(you)(you)所(suo)(suo)轉暖，歐(ou)元區制(zhi)造業PMI數據超預期(qi)(qi)提升，全(quan)球經(jing)濟(ji)出現(xian)企穩(wen)(wen)趨勢(shi)(shi)。但本(ben)月國(guo)際地緣政治對銅(tong)(tong)(tong)帶來(lai)利空(kong)影響，局勢(shi)(shi)緊張(zhang)施壓(ya)有(you)(you)色金屬(shu)。國(guo)內(nei)方(fang)(fang)面，國(guo)內(nei)經(jing)濟(ji)企穩(wen)(wen)與逆(ni)周(zhou)期(qi)(qi)政策利好托底銅(tong)(tong)(tong)市(shi)。值得注意的是本(ben)月滬銅(tong)(tong)(tong)在多重(zhong)刺激(ji)下(xia)快速(su)上(shang)揚(yang)沖(chong)擊五萬大關(guan)未(wei)果，國(guo)內(nei)滬銅(tong)(tong)(tong)信心(xin)有(you)(you)所(suo)(suo)衰(shuai)退，12月最(zui)后一周(zhou)收斂前(qian)期(qi)(qi)部分(fen)漲幅(fu)，銅(tong)(tong)(tong)價(jia)整體重(zhong)心(xin)維持(chi)在4.9萬附(fu)近。短期(qi)(qi)來(lai)看市(shi)場(chang)信心(xin)萎靡，利好消(xiao)息推動(dong)作用有(you)(you)限，或(huo)有(you)(you)弱(ruo)勢(shi)(shi)表現(xian)，而(er)中期(qi)(qi)而(er)言經(jing)濟(ji)企穩(wen)(wen)則對銅(tong)(tong)(tong)價(jia)帶來(lai)一定支撐(cheng)。

五、行業要聞

1、歐(ou)(ou)洲最(zui)大(da)銅冶(ye)煉廠奧古比斯表(biao)示(shi)，11月在比利(li)時奧倫工廠發生(sheng)(sheng)意外事故，銅生(sheng)(sheng)產被中斷，但向(xiang)客戶交(jiao)貨仍(reng)在正常進行。該冶(ye)煉廠每年生(sheng)(sheng)產約34萬噸銅，產品包(bao)括棒材和特(te)種線材，主要銷(xiao)往西歐(ou)(ou)市(shi)場。預計年底前恢復運營(ying)，受影響部分最(zui)遲于2020年第2季度(du)恢復運行。

2、力(li)拓(tuo)擬斥資15億美(mei)元(yuan)擴張猶他(ta)州Kennecott銅(tong)礦(kuang)項(xiang)(xiang)目(mu)。礦(kuang)企(qi)在美(mei)國投(tou)資戰略性礦(kuang)產項(xiang)(xiang)目(mu)漸(jian)成趨勢，力(li)拓(tuo)對(dui)這一擴產項(xiang)(xiang)目(mu)的(de)投(tou)資額是近期(qi)礦(kuang)企(qi)對(dui)美(mei)國銅(tong)礦(kuang)項(xiang)(xiang)目(mu)投(tou)資額的(de)一倍多。汽車制造商在生產電(dian)動汽車及其他(ta)零部件(jian)的(de)過程(cheng)中對(dui)銅(tong)的(de)需求大增。

3、江西銅(tong)業公(gong)告，全資子公(gong)司(si)(si)JCCI擬受讓公(gong)司(si)(si)間(jian)接參股公(gong)司(si)(si)PIM持有(you)的(de)PCH 100%股權(quan)，交(jiao)易價11.159億美元。PCH目(mu)前持有(you)加拿大多(duo)倫多(duo)證券交(jiao)易所(suo)上(shang)市公(gong)司(si)(si)FQM 18%股權(quan)。FQM在贊比亞、巴拿馬等8個(ge)國家擁有(you)9個(ge)銅(tong)礦(kuang)開發項目(mu)。FQM控制的(de)銅(tong)礦(kuang)儲量豐富，預計未來將產生較強的(de)現金(jin)流。

4、日前，江西銅(tong)(tong)業和中色旗下贊比(bi)亞粗銅(tong)(tong)生(sheng)產商謙比(bi)希簽署(shu)2020年cif進口粗銅(tong)(tong)長單(dan)(dan)benchmark為128美(mei)元/噸(dun)。此rc大大低于今年執行的長單(dan)(dan)每噸(dun)165美(mei)元水平，并且也貼近smm估算的冶(ye)煉廠130美(mei)元/噸(dun)的rc盈虧平衡點(dian)，反映了市場粗銅(tong)(tong)供應緊(jin)張的預(yu)期。

5、中(zhong)國生態環境部固(gu)體(ti)廢(fei)物與化學品管(guan)理(li)技術(shu)中(zhong)心日前發放2020年第一批金(jin)屬(shu)廢(fei)料進口(kou)配額(e)，其(qi)中(zhong)，批準進口(kou)27萬(wan)噸(dun)(dun)高品級廢(fei)銅和27.5萬(wan)噸(dun)(dun)廢(fei)鋁，合共不到55萬(wan)噸(dun)(dun)。中(zhong)國計(ji)劃到2020年底將被歸類為固(gu)體(ti)廢(fei)物的廢(fei)金(jin)屬(shu)進口(kou)量減少到零。

6、消息人(ren)士稱，中國銅原料聯合談判小(xiao)組(CSPT)將(jiang)2020年(nian)第一季(ji)度銅加工精(jing)煉費(TC/RCs)最低價(jia)上調(diao)1.5%，敲(qiao)定在每噸67美元(yuan)或每磅(bang)6.7美分，略(lve)高于(yu)四季(ji)度的每噸66美元(yuan)和每磅(bang)6.6美分，但同比下(xia)跌(die)27.2%，因(yin)中國煉廠產(chan)能大幅提升且今年(nian)礦山供應(ying)增幅有限(xian)。