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一、宏觀方面

國內方面，

1、國(guo)家統(tong)計局數據顯示(shi)，11月(yue)(yue)份，制造業PMI為50.2%，比上月(yue)(yue)上升(sheng)0.9個百分點，在連續(xu)6個月(yue)(yue)低于臨界點后，再(zai)次回到擴張區間。供(gong)需(xu)兩端均有(you)改(gai)善，進出口(kou)有(you)所好轉，大中小型企業景氣普遍回升(sheng)。受(shou)外部不確定性(xing)等(deng)因素(su)影響，制造業下行壓力依然存在。

2、11月(yue)財新中國制(zhi)造業采購經(jing)理人(ren)指數（PMI）錄得51.8，較10月(yue)微升(sheng)0.1個(ge)百(bai)分點，連續(xu)五個(ge)月(yue)回升(sheng)，為2017年(nian)以(yi)來最(zui)高(gao)。這(zhe)一走勢與(yu)國家(jia)統計(ji)局制(zhi)造業PMI一致。11月(yue)中國經(jing)濟繼(ji)續(xu)修(xiu)復，目前制(zhi)造業投資可(ke)能(neng)處于“磨底”階(jie)段，低庫存已經(jing)延續(xu)較長時間。

3、商務部稱今年以來，中國進(jin)口(kou)的需(xu)求(qiu)保持(chi)平穩。11月當月進(jin)口(kou)1.29萬億元，同比增長(chang)了2.5%。11月當月進(jin)口(kou)增長(chang)，主要(yao)是國內需(xu)求(qiu)拉(la)動的結果(guo)。國內市(shi)場對(dui)進(jin)口(kou)消費品(pin)需(xu)求(qiu)旺(wang)盛(sheng)，制造業(ye)PMI重回(hui)擴張(zhang)區間，原材料等商品(pin)進(jin)口(kou)需(xu)求(qiu)回(hui)升，部分大宗商品(pin)進(jin)口(kou)量(liang)增長(chang)，政(zheng)策效應逐漸顯現(xian)。

國際方面，

1、北(bei)京時間(jian)12月(yue)12日凌晨，美(mei)(mei)聯儲(chu)宣布年(nian)內最后一次議(yi)息會議(yi)結果，一如市場預期，美(mei)(mei)聯儲(chu)將聯邦(bang)基金(jin)利率(lv)(lv)目標區間(jian)維(wei)持在1.5%至1.75%不變，暫停(ting)了今(jin)年(nian)7月(yue)份以來“三(san)(san)月(yue)三(san)(san)降息”的節奏。利率(lv)(lv)點陣圖顯示，聯邦(bang)公開市場委(wei)員會（FOMC）多(duo)數人預計將維(wei)持當(dang)前利率(lv)(lv)水平至2020年(nian)底，2020年(nian)利率(lv)(lv)則(ze)可能再度上升。

2、美(mei)(mei)國11月(yue)非農(nong)數據(ju)遠超(chao)預期，非農(nong)就(jiu)業(ye)人數激增26.6萬人，遠超(chao)道(dao)瓊斯調查的經(jing)濟(ji)學家18.7萬人的預期；同時失業(ye)率從3.6%降至(zhi)3.5%，與1969年以來的最低失業(ye)率持平。數據(ju)顯(xian)示出美(mei)(mei)國經(jing)濟(ji)仍在溫和擴張，但(dan)就(jiu)業(ye)市場表現出色并不意味著(zhu)美(mei)(mei)國經(jing)濟(ji)高(gao)枕無憂(you)。

3、歐(ou)元(yuan)區12月制造業(ye)PMI初(chu)值(zhi)為(wei)45.9，同樣低于預期的(de)47.3，前值(zhi)46.9。歐(ou)元(yuan)區、德國(guo)和(he)法國(guo)12月制造業(ye)PMI均不(bu)及預期，這令更(geng)多市場人士(shi)擔憂2020年歐(ou)元(yuan)區經濟前景恐將黯淡，同日(ri)公布的(de)英(ying)國(guo)制造業(ye)和(he)服務業(ye)PMI指數(shu)均不(bu)及預期。

二、行情回顧

本(ben)月(yue)銅(tong)價(jia)波動較大(da)，滬(hu)銅(tong)主力(li)(li)運行于4.7-4.99萬。月(yue)初受(shou)(shou)英國(guo)大(da)選落定(ding)與中美貿易協(xie)定(ding)等(deng)利好影(ying)響，銅(tong)市信(xin)心(xin)大(da)增(zeng)推(tui)動價(jia)格快速(su)上揚，周內漲幅(fu)曾超(chao)千元(yuan)。另外一(yi)方面，中國(guo)12月(yue)制造業PMI重歸榮(rong)枯線以上，歐元(yuan)區12月(yue)制造業超(chao)預期(qi)回暖(nuan)則進一(yi)步推(tui)高市場(chang)信(xin)心(xin)，對銅(tong)價(jia)帶來一(yi)定(ding)支撐。但隨年末逐漸來臨(lin)，受(shou)(shou)貨商及期(qi)銅(tong)多頭動力(li)(li)減(jian)弱等(deng)影(ying)響，現貨市場(chang)交(jiao)投清淡，滬(hu)銅(tong)沖(chong)擊高位未果進一(yi)步影(ying)響市場(chang)信(xin)心(xin)衰(shuai)弱，后期(qi)隨美國(guo)與伊朗等(deng)沖(chong)突，地緣政治(zhi)對銅(tong)價(jia)形成較大(da)壓力(li)(li)，滬(hu)銅(tong)在高位震(zhen)蕩后逐步回落調整(zheng)，價(jia)格重心(xin)下移觸(chu)及支撐位。

市場方面(mian)，本月(yue)滬(hu)(hu)銅(tong)(tong)升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)貼水(shui)呈(cheng)先揚(yang)后(hou)抑情況(kuang)，月(yue)升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)均值(zhi)20元左右(you)。月(yue)初受(shou)滬(hu)(hu)銅(tong)(tong)快速拉升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)影響(xiang)，下(xia)游廠家采購積(ji)極，電解銅(tong)(tong)市場一度火爆提振好(hao)銅(tong)(tong)升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)，但本輪高升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)情況(kuang)只(zhi)維持至月(yue)中，隨年末(mo)臨近貨商(shang)回收貨款與期(qi)銅(tong)(tong)漲勢受(shou)阻等(deng)影響(xiang)，貿(mao)易商(shang)出貨變現意愿(yuan)增強，在當月(yue)銅(tong)(tong)換月(yue)后(hou)整(zheng)體升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)快速下(xia)滑轉化為貼水(shui)，但值(zhi)得注意的是元旦節后(hou)市場交投逐步回暖，好(hao)銅(tong)(tong)轉化為升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)，后(hou)期(qi)升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)貼水(shui)再度大幅下(xia)跌空間有限。

進(jin)(jin)(jin)口(kou)盈虧方(fang)面(mian)，本月電(dian)解銅進(jin)(jin)(jin)口(kou)盈利窗口(kou)保持(chi)持(chi)續關閉(bi)，整體進(jin)(jin)(jin)口(kou)利潤維持(chi)在(zai)-400元/噸(dun)左右，主(zhu)要(yao)原因或為倫銅受歐(ou)元區(qu)制造業數據回暖(nuan)強(qiang)勁，但國(guo)內(nei)滬(hu)銅方(fang)面(mian)信(xin)心萎靡，外強(qiang)內(nei)弱格(ge)局關閉(bi)進(jin)(jin)(jin)口(kou)窗口(kou)，但進(jin)(jin)(jin)口(kou)貨源方(fang)面(mian)仍有流入，市(shi)場進(jin)(jin)(jin)口(kou)銅保持(chi)一定程度流通。 

三、廢舊市場

12月銅價總體呈現低位走高的走勢。滬銅主(zhu)力主(zhu)要運行區間在(zai)(zai)49000-49500元/噸附近，市(shi)場光亮銅主(zhu)流價格在(zai)(zai)44000-44300元/噸。目前(qian)精廢(fei)(fei)價差小幅收窄(zhai)至2200元附近，仍(reng)處(chu)于(yu)擴(kuo)大(da)范(fan)圍中，廢(fei)(fei)銅消費需求(qiu)依舊(jiu)較高。

銅(tong)(tong)價(jia)(jia)結(jie)束低位運(yun)行(xing)，一(yi)度觸(chu)及八個月(yue)來(lai)高(gao)位，給廢(fei)銅(tong)(tong)市(shi)(shi)場帶來(lai)信心，交投(tou)氛圍回暖。銅(tong)(tong)價(jia)(jia)反彈帶動(dong)下游電纜需(xu)求訂單增加，銅(tong)(tong)桿消費隨之上升，因此廢(fei)銅(tong)(tong)制桿廠(chang)生(sheng)產逐(zhu)步力度加大，積極入市(shi)(shi)采購原材料，廢(fei)銅(tong)(tong)價(jia)(jia)格支撐較強(qiang)。而貨(huo)(huo)(huo)源供應方面(mian)依(yi)舊處于緊(jin)缺狀態，持貨(huo)(huo)(huo)商雖(sui)然(ran)捂貨(huo)(huo)(huo)意愿相比前(qian)幾個月(yue)有(you)所松動(dong)，但由于廢(fei)銅(tong)(tong)進口受(shou)限以及貨(huo)(huo)(huo)商看(kan)漲后市(shi)(shi)，惜售觀望(wang)者普遍增多；而且也出(chu)現了地域性差異(yi)，如據富寶(bao)了解山東廠(chang)家(jia)臨近年(nian)末清空廠(chang)內(nei)庫(ku)貨(huo)(huo)(huo)，臨沂金屬城市(shi)(shi)場廢(fei)銅(tong)(tong)貨(huo)(huo)(huo)源增加。而江(jiang)浙地區則有(you)部分貨(huo)(huo)(huo)場反饋(kui)貨(huo)(huo)(huo)源緊(jin)缺。

臨近年底(di)，廠家(jia)重(zhong)點放在貨(huo)款回籠及節前備(bei)(bei)(bei)貨(huo)方面。據(ju)了(le)解廢銅廠家(jia)一(yi)般(ban)會提前10-20天左(zuo)右(you)開始儲備(bei)(bei)(bei)原料(liao)庫存，預計(ji)今年備(bei)(bei)(bei)貨(huo)力(li)度可能不及去年。

四、走勢預測

本月滬(hu)銅(tong)先揚后抑(yi)，一(yi)(yi)度(du)沖(chong)擊五萬大(da)關，而后市場信心(xin)(xin)衰弱(ruo)，價格重心(xin)(xin)有(you)(you)(you)所下移。國(guo)際方面中(zhong)美貿易談判第一(yi)(yi)輪(lun)協定(ding)(ding)已基本落地(di)，全(quan)球(qiu)(qiu)制造業(ye)方面有(you)(you)(you)所轉暖，歐元區制造業(ye)PMI數據超(chao)預期(qi)(qi)提升(sheng)，全(quan)球(qiu)(qiu)經濟(ji)出現企(qi)(qi)穩(wen)趨(qu)勢。但本月國(guo)際地(di)緣政治對銅(tong)帶(dai)來利(li)空影(ying)響，局勢緊張施壓有(you)(you)(you)色(se)金屬。國(guo)內方面，國(guo)內經濟(ji)企(qi)(qi)穩(wen)與逆周期(qi)(qi)政策利(li)好(hao)(hao)托(tuo)底銅(tong)市。值(zhi)得注意的是(shi)本月滬(hu)銅(tong)在(zai)多重刺激下快速(su)上揚沖(chong)擊五萬大(da)關未果，國(guo)內滬(hu)銅(tong)信心(xin)(xin)有(you)(you)(you)所衰退，12月最后一(yi)(yi)周收斂前期(qi)(qi)部分漲(zhang)幅，銅(tong)價整體重心(xin)(xin)維持在(zai)4.9萬附近。短期(qi)(qi)來看市場信心(xin)(xin)萎靡，利(li)好(hao)(hao)消息推動作用有(you)(you)(you)限(xian)，或有(you)(you)(you)弱(ruo)勢表(biao)現，而中(zhong)期(qi)(qi)而言(yan)經濟(ji)企(qi)(qi)穩(wen)則對銅(tong)價帶(dai)來一(yi)(yi)定(ding)(ding)支撐。

五、行業要聞

1、歐洲(zhou)最(zui)大銅(tong)冶煉廠(chang)奧(ao)古比斯表示，11月在(zai)比利時奧(ao)倫工廠(chang)發生(sheng)意外事故(gu)，銅(tong)生(sheng)產被(bei)中斷(duan)，但向客戶(hu)交貨仍(reng)在(zai)正常進行。該冶煉廠(chang)每年(nian)生(sheng)產約34萬噸銅(tong)，產品包括棒材和特(te)種線材，主要(yao)銷往西歐市場。預計年(nian)底前恢(hui)復運(yun)營(ying)，受影響部(bu)分最(zui)遲于2020年(nian)第2季度(du)恢(hui)復運(yun)行。

2、力拓(tuo)擬斥(chi)資15億美(mei)元擴張(zhang)猶他州Kennecott銅礦(kuang)(kuang)項(xiang)目(mu)。礦(kuang)(kuang)企在美(mei)國投資戰(zhan)略性礦(kuang)(kuang)產項(xiang)目(mu)漸成(cheng)趨勢，力拓(tuo)對這一擴產項(xiang)目(mu)的(de)(de)投資額(e)(e)是近期礦(kuang)(kuang)企對美(mei)國銅礦(kuang)(kuang)項(xiang)目(mu)投資額(e)(e)的(de)(de)一倍(bei)多。汽(qi)(qi)車制(zhi)造(zao)商(shang)在生產電(dian)動(dong)汽(qi)(qi)車及其他零(ling)部件的(de)(de)過程中(zhong)對銅的(de)(de)需求大增。

3、江西銅(tong)(tong)業公(gong)告(gao)，全資子(zi)公(gong)司JCCI擬受讓公(gong)司間接參股公(gong)司PIM持(chi)有的PCH 100%股權(quan)，交(jiao)易價(jia)11.159億美元。PCH目(mu)前持(chi)有加拿(na)大多(duo)倫多(duo)證(zheng)券交(jiao)易所上市公(gong)司FQM 18%股權(quan)。FQM在(zai)贊(zan)比亞(ya)、巴拿(na)馬等8個國家擁有9個銅(tong)(tong)礦開發項(xiang)目(mu)。FQM控制的銅(tong)(tong)礦儲量豐富，預計未來將(jiang)產生較強的現金流。

4、日前，江西銅業和中色(se)旗下(xia)贊(zan)比(bi)亞粗(cu)銅生(sheng)產(chan)商(shang)謙比(bi)希簽署2020年(nian)cif進(jin)口粗(cu)銅長單(dan)benchmark為128美(mei)元(yuan)/噸(dun)。此rc大(da)大(da)低(di)于今年(nian)執行的(de)長單(dan)每噸(dun)165美(mei)元(yuan)水平(ping)，并且也貼近smm估算的(de)冶煉廠(chang)130美(mei)元(yuan)/噸(dun)的(de)rc盈(ying)虧平(ping)衡(heng)點，反映了市場粗(cu)銅供應緊(jin)張的(de)預期。

5、中(zhong)(zhong)國生態環(huan)境部固(gu)體廢物(wu)與化(hua)學品(pin)管理(li)技(ji)術中(zhong)(zhong)心(xin)日前發放2020年第一批金屬(shu)廢料進口配額，其中(zhong)(zhong)，批準(zhun)進口27萬(wan)(wan)噸(dun)高品(pin)級廢銅(tong)和27.5萬(wan)(wan)噸(dun)廢鋁(lv)，合(he)共不到55萬(wan)(wan)噸(dun)。中(zhong)(zhong)國計劃到2020年底將被歸類為固(gu)體廢物(wu)的(de)廢金屬(shu)進口量減少到零。

6、消(xiao)息人士稱，中(zhong)(zhong)國銅(tong)原(yuan)料聯合談判小(xiao)組(zu)(CSPT)將2020年(nian)第一(yi)季(ji)度銅(tong)加(jia)工精(jing)煉(lian)費(fei)(TC/RCs)最低價上(shang)調1.5%，敲(qiao)定在每(mei)噸67美元或每(mei)磅6.7美分，略高于四季(ji)度的每(mei)噸66美元和每(mei)磅6.6美分，但(dan)同比下跌27.2%，因(yin)中(zhong)(zhong)國煉(lian)廠產能大幅提升且今年(nian)礦山供(gong)應增(zeng)幅有(you)限。