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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家(jia)統計局數據(ju)顯(xian)示，11月(yue)份，制(zhi)造業PMI為50.2%，比上(shang)月(yue)上(shang)升0.9個(ge)百分點，在連續6個(ge)月(yue)低于臨界點后，再次回到擴張區間。供需兩端均有改善，進出口有所好轉，大(da)中(zhong)小型企業景氣普(pu)遍回升。受(shou)外部不(bu)確定(ding)性(xing)等因素影響(xiang)，制(zhi)造業下行壓力(li)依然(ran)存在。

2、11月(yue)財新(xin)中(zhong)國制(zhi)造業采購經(jing)理人指數（PMI）錄得51.8，較(jiao)10月(yue)微升(sheng)0.1個百分點，連續五個月(yue)回升(sheng)，為2017年以(yi)來(lai)最高。這一走勢與國家統(tong)計局制(zhi)造業PMI一致。11月(yue)中(zhong)國經(jing)濟(ji)繼(ji)續修復，目前制(zhi)造業投資可能處于“磨底(di)”階段(duan)，低庫(ku)存已(yi)經(jing)延續較(jiao)長時(shi)間(jian)。

3、商務部稱今年以來，中(zhong)國進(jin)(jin)(jin)口的(de)需(xu)求保持平穩。11月(yue)當(dang)月(yue)進(jin)(jin)(jin)口1.29萬億元，同比增(zeng)長了2.5%。11月(yue)當(dang)月(yue)進(jin)(jin)(jin)口增(zeng)長，主要是國內需(xu)求拉動的(de)結果。國內市場對(dui)進(jin)(jin)(jin)口消費品(pin)(pin)需(xu)求旺盛，制造(zao)業PMI重回擴(kuo)張區(qu)間，原材料(liao)等(deng)商品(pin)(pin)進(jin)(jin)(jin)口需(xu)求回升，部分(fen)大宗商品(pin)(pin)進(jin)(jin)(jin)口量增(zeng)長，政策(ce)效應逐漸(jian)顯現。

國際方面，

1、北京(jing)時(shi)間12月12日凌晨，美聯(lian)儲宣布年(nian)內最后一(yi)次(ci)議(yi)息會議(yi)結(jie)果，一(yi)如市(shi)場預期，美聯(lian)儲將聯(lian)邦基金(jin)利率(lv)目標區間維持在1.5%至(zhi)1.75%不變，暫(zan)停了今(jin)年(nian)7月份以來(lai)“三月三降息”的(de)節奏。利率(lv)點陣圖顯示(shi)，聯(lian)邦公開市(shi)場委員會（FOMC）多數人預計將維持當前利率(lv)水平至(zhi)2020年(nian)底，2020年(nian)利率(lv)則可能再度上升(sheng)。

2、美國11月非農(nong)數(shu)(shu)據遠超(chao)預(yu)期，非農(nong)就(jiu)業(ye)人(ren)數(shu)(shu)激增26.6萬人(ren)，遠超(chao)道瓊斯調查(cha)的經(jing)濟學家(jia)18.7萬人(ren)的預(yu)期；同時(shi)失(shi)業(ye)率(lv)從(cong)3.6%降(jiang)至3.5%，與1969年以來的最低失(shi)業(ye)率(lv)持(chi)平。數(shu)(shu)據顯(xian)示出(chu)美國經(jing)濟仍在溫和擴張，但就(jiu)業(ye)市場表現出(chu)色并不意(yi)味著美國經(jing)濟高枕無(wu)憂。

3、歐元(yuan)區12月制(zhi)造(zao)業(ye)PMI初值為45.9，同樣低(di)于預期(qi)的(de)47.3，前(qian)值46.9。歐元(yuan)區、德國(guo)和(he)法國(guo)12月制(zhi)造(zao)業(ye)PMI均不(bu)及預期(qi)，這令更多市場人士擔憂2020年歐元(yuan)區經濟前(qian)景恐將黯淡，同日公(gong)布的(de)英國(guo)制(zhi)造(zao)業(ye)和(he)服務業(ye)PMI指(zhi)數均不(bu)及預期(qi)。

二、行情回顧

本月銅(tong)(tong)(tong)(tong)價波動(dong)(dong)較大(da)，滬(hu)銅(tong)(tong)(tong)(tong)主力(li)運行于(yu)4.7-4.99萬。月初受英國大(da)選落(luo)定與中(zhong)美貿(mao)易(yi)協(xie)定等利好影(ying)響(xiang)(xiang)，銅(tong)(tong)(tong)(tong)市信心(xin)大(da)增推(tui)動(dong)(dong)價格(ge)快(kuai)速上揚(yang)，周內漲幅曾(ceng)超千元。另外一(yi)(yi)方面，中(zhong)國12月制造(zao)業(ye)PMI重歸榮枯線(xian)以上，歐元區12月制造(zao)業(ye)超預期回(hui)暖則進一(yi)(yi)步(bu)(bu)推(tui)高(gao)市場信心(xin)，對(dui)銅(tong)(tong)(tong)(tong)價帶來一(yi)(yi)定支(zhi)撐(cheng)。但隨年末逐漸來臨，受貨商及(ji)期銅(tong)(tong)(tong)(tong)多頭動(dong)(dong)力(li)減弱等影(ying)響(xiang)(xiang)，現貨市場交(jiao)投(tou)清淡(dan)，滬(hu)銅(tong)(tong)(tong)(tong)沖擊(ji)高(gao)位(wei)未果進一(yi)(yi)步(bu)(bu)影(ying)響(xiang)(xiang)市場信心(xin)衰弱，后期隨美國與伊朗等沖突，地緣(yuan)政治對(dui)銅(tong)(tong)(tong)(tong)價形(xing)成較大(da)壓力(li)，滬(hu)銅(tong)(tong)(tong)(tong)在高(gao)位(wei)震蕩后逐步(bu)(bu)回(hui)落(luo)調整，價格(ge)重心(xin)下(xia)移(yi)觸及(ji)支(zhi)撐(cheng)位(wei)。

市(shi)場方面，本(ben)月滬銅(tong)(tong)升(sheng)貼(tie)水呈(cheng)先揚后(hou)抑(yi)情況，月升(sheng)水均(jun)值20元左右。月初受滬銅(tong)(tong)快速拉(la)升(sheng)影(ying)響，下游廠家采購積極，電解銅(tong)(tong)市(shi)場一度(du)火(huo)爆提(ti)振好銅(tong)(tong)升(sheng)水，但(dan)本(ben)輪高升(sheng)水情況只(zhi)維持至月中，隨年末臨近貨商回收貨款與期(qi)銅(tong)(tong)漲勢受阻等影(ying)響，貿易商出貨變(bian)現意愿增強，在當月銅(tong)(tong)換月后(hou)整體(ti)升(sheng)水快速下滑轉化為(wei)貼(tie)水，但(dan)值得注意的是(shi)元旦(dan)節后(hou)市(shi)場交(jiao)投逐步回暖，好銅(tong)(tong)轉化為(wei)升(sheng)水，后(hou)期(qi)升(sheng)貼(tie)水再(zai)度(du)大(da)幅下跌空(kong)間有限(xian)。

進(jin)口(kou)盈(ying)虧方(fang)(fang)面(mian)，本(ben)月電解銅(tong)進(jin)口(kou)盈(ying)利窗口(kou)保持持續關閉，整體進(jin)口(kou)利潤(run)維持在-400元/噸左右，主要原因(yin)或為倫銅(tong)受歐元區制造業數(shu)據(ju)回暖(nuan)強(qiang)勁(jing)，但國(guo)內(nei)滬銅(tong)方(fang)(fang)面(mian)信心萎靡，外強(qiang)內(nei)弱格局(ju)關閉進(jin)口(kou)窗口(kou)，但進(jin)口(kou)貨源(yuan)方(fang)(fang)面(mian)仍有流入，市(shi)場進(jin)口(kou)銅(tong)保持一定程度流通。 

三、廢舊市場

12月(yue)銅(tong)價總體呈現(xian)低位走(zou)高的走(zou)勢。滬(hu)銅(tong)主(zhu)(zhu)力(li)主(zhu)(zhu)要運行區間在49000-49500元(yuan)(yuan)/噸附近，市場光亮銅(tong)主(zhu)(zhu)流價格(ge)在44000-44300元(yuan)(yuan)/噸。目(mu)前(qian)精(jing)廢(fei)價差小幅收窄至2200元(yuan)(yuan)附近，仍(reng)處于擴大范圍中，廢(fei)銅(tong)消費需(xu)求依舊較高。

銅(tong)(tong)(tong)價結束低(di)位(wei)運行，一度(du)觸及(ji)八個(ge)月(yue)來高位(wei)，給廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)(tong)市(shi)場帶(dai)(dai)來信心，交(jiao)投(tou)氛圍(wei)回暖。銅(tong)(tong)(tong)價反彈(dan)帶(dai)(dai)動下游電纜需求(qiu)訂單增加，銅(tong)(tong)(tong)桿消費隨之上升，因此廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)(tong)制桿廠(chang)生產逐步力度(du)加大，積極入市(shi)采(cai)購原材料，廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)(tong)價格支撐較(jiao)強。而貨(huo)源供應方面依(yi)舊(jiu)處于(yu)緊缺(que)狀態(tai)，持貨(huo)商(shang)雖然捂貨(huo)意愿相比(bi)前幾個(ge)月(yue)有所(suo)松(song)動，但由于(yu)廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)(tong)進口受限以及(ji)貨(huo)商(shang)看漲后市(shi)，惜(xi)售(shou)觀(guan)望者普(pu)遍(bian)增多(duo)；而且也(ye)出現了地域性差異，如據富寶了解山東廠(chang)家臨近年末清空廠(chang)內庫(ku)貨(huo)，臨沂金(jin)屬城(cheng)市(shi)場廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)(tong)貨(huo)源增加。而江浙地區(qu)則(ze)有部分貨(huo)場反饋貨(huo)源緊缺(que)。

臨近年底，廠(chang)家重(zhong)點放在貨(huo)款回籠(long)及節前(qian)備貨(huo)方面。據了解廢銅(tong)廠(chang)家一般會提前(qian)10-20天(tian)左右開始儲(chu)備原料庫存，預(yu)計今(jin)年備貨(huo)力度可能不及去年。

四、走勢預測

本(ben)月(yue)滬(hu)銅(tong)(tong)先揚后抑，一度沖擊五(wu)(wu)萬大(da)關(guan)，而(er)后市場信心衰(shuai)弱，價(jia)格重(zhong)心有(you)所(suo)下移。國(guo)際方(fang)面中美貿易談判第一輪協(xie)定已基本(ben)落地，全球(qiu)制(zhi)造業(ye)方(fang)面有(you)所(suo)轉暖，歐元區制(zhi)造業(ye)PMI數(shu)據超(chao)預期提升，全球(qiu)經濟(ji)(ji)出現企(qi)穩趨勢。但本(ben)月(yue)國(guo)際地緣政治對(dui)銅(tong)(tong)帶來利(li)空影響，局勢緊(jin)張施壓(ya)有(you)色金屬。國(guo)內(nei)方(fang)面，國(guo)內(nei)經濟(ji)(ji)企(qi)穩與逆周(zhou)期政策利(li)好(hao)托底銅(tong)(tong)市。值得注意的是本(ben)月(yue)滬(hu)銅(tong)(tong)在多重(zhong)刺激下快速上揚沖擊五(wu)(wu)萬大(da)關(guan)未果(guo)，國(guo)內(nei)滬(hu)銅(tong)(tong)信心有(you)所(suo)衰(shuai)退，12月(yue)最(zui)后一周(zhou)收斂前期部分漲幅，銅(tong)(tong)價(jia)整體重(zhong)心維持(chi)在4.9萬附近。短期來看市場信心萎靡，利(li)好(hao)消息推動(dong)作用有(you)限，或有(you)弱勢表(biao)現，而(er)中期而(er)言經濟(ji)(ji)企(qi)穩則對(dui)銅(tong)(tong)價(jia)帶來一定支撐。

五、行業要聞

1、歐洲最(zui)大銅(tong)(tong)(tong)冶(ye)煉廠奧(ao)古比(bi)(bi)斯表(biao)示，11月在比(bi)(bi)利時(shi)奧(ao)倫工廠發(fa)生(sheng)意外事故，銅(tong)(tong)(tong)生(sheng)產被中(zhong)斷(duan)，但(dan)向(xiang)客戶(hu)交貨仍在正常(chang)進行。該(gai)冶(ye)煉廠每年(nian)(nian)生(sheng)產約(yue)34萬噸銅(tong)(tong)(tong)，產品(pin)包括棒材和特種線(xian)材，主要銷往西歐市場。預(yu)計(ji)年(nian)(nian)底(di)前恢復運營，受影響部分最(zui)遲于2020年(nian)(nian)第2季度(du)恢復運行。

2、力拓擬斥資(zi)(zi)15億美(mei)元擴(kuo)張(zhang)猶他州Kennecott銅礦(kuang)項(xiang)(xiang)目。礦(kuang)企在(zai)美(mei)國(guo)投資(zi)(zi)戰略性(xing)礦(kuang)產項(xiang)(xiang)目漸成趨勢，力拓對(dui)這一(yi)擴(kuo)產項(xiang)(xiang)目的投資(zi)(zi)額是(shi)近期礦(kuang)企對(dui)美(mei)國(guo)銅礦(kuang)項(xiang)(xiang)目投資(zi)(zi)額的一(yi)倍多(duo)。汽車(che)制造商在(zai)生產電動汽車(che)及其他零(ling)部件的過(guo)程中對(dui)銅的需求大增。

3、江西銅業公(gong)(gong)告，全資子公(gong)(gong)司JCCI擬(ni)受讓公(gong)(gong)司間接(jie)參股公(gong)(gong)司PIM持有(you)的(de)PCH 100%股權，交易(yi)價11.159億美元(yuan)。PCH目前持有(you)加拿大多倫(lun)多證(zheng)券交易(yi)所上市(shi)公(gong)(gong)司FQM 18%股權。FQM在贊比亞、巴拿馬(ma)等8個國(guo)家擁有(you)9個銅礦(kuang)開發項目。FQM控制的(de)銅礦(kuang)儲量豐富，預計未來將產生較強的(de)現金流(liu)。

4、日前，江西銅業和中色旗下贊比(bi)亞粗銅生產商謙比(bi)希簽署2020年(nian)cif進口粗銅長單benchmark為128美元/噸(dun)。此rc大大低于今年(nian)執行(xing)的(de)長單每噸(dun)165美元水平，并(bing)且也貼近(jin)smm估算的(de)冶煉廠130美元/噸(dun)的(de)rc盈虧平衡點，反映了(le)市場粗銅供應緊張的(de)預(yu)期(qi)。

5、中國(guo)生態環境部固(gu)體(ti)廢(fei)(fei)物與化學品管理技術中心(xin)日前發放2020年第一批金屬廢(fei)(fei)料進口配額，其中，批準進口27萬噸高(gao)品級廢(fei)(fei)銅(tong)和(he)27.5萬噸廢(fei)(fei)鋁，合共不到(dao)55萬噸。中國(guo)計劃到(dao)2020年底將被歸類為(wei)固(gu)體(ti)廢(fei)(fei)物的(de)廢(fei)(fei)金屬進口量(liang)減少到(dao)零。

6、消息(xi)人(ren)士稱，中國(guo)銅原料聯(lian)合談(tan)判小組(CSPT)將(jiang)2020年第一(yi)季度(du)銅加工精煉(lian)(lian)費(TC/RCs)最低(di)價上調1.5%，敲定(ding)在每(mei)(mei)噸(dun)67美(mei)元或每(mei)(mei)磅(bang)6.7美(mei)分，略高于四(si)季度(du)的每(mei)(mei)噸(dun)66美(mei)元和每(mei)(mei)磅(bang)6.6美(mei)分，但同比下跌(die)27.2%，因(yin)中國(guo)煉(lian)(lian)廠產能大(da)幅(fu)提升且今年礦山供應增幅(fu)有限。