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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統(tong)計局數據顯示(shi)，11月份，制造(zao)業PMI為50.2%，比(bi)上月上升0.9個百分點，在連續6個月低(di)于臨界點后(hou)，再次回(hui)到擴(kuo)張區(qu)間。供需兩端均有(you)改善，進出口有(you)所好轉，大中小型企業景(jing)氣普遍回(hui)升。受(shou)外部不確(que)定性等(deng)因素影響(xiang)，制造(zao)業下行(xing)壓力依然存在。

2、11月(yue)財新中國(guo)制(zhi)(zhi)(zhi)造(zao)業(ye)采(cai)購經理人(ren)指數（PMI）錄得51.8，較10月(yue)微升(sheng)0.1個百分點，連續五個月(yue)回(hui)升(sheng)，為2017年(nian)以(yi)來最高。這一(yi)走勢與國(guo)家統計局制(zhi)(zhi)(zhi)造(zao)業(ye)PMI一(yi)致。11月(yue)中國(guo)經濟繼續修復，目前制(zhi)(zhi)(zhi)造(zao)業(ye)投(tou)資可(ke)能處于“磨底”階(jie)段，低庫存已(yi)經延續較長時間。

3、商(shang)(shang)務部稱今年以來，中國(guo)進口(kou)的需求(qiu)保持平穩。11月(yue)當月(yue)進口(kou)1.29萬億(yi)元，同比增(zeng)長(chang)了2.5%。11月(yue)當月(yue)進口(kou)增(zeng)長(chang)，主要是(shi)國(guo)內需求(qiu)拉(la)動的結(jie)果。國(guo)內市(shi)場對(dui)進口(kou)消費品需求(qiu)旺盛(sheng)，制造(zao)業PMI重回(hui)擴(kuo)張(zhang)區間(jian)，原材(cai)料等(deng)商(shang)(shang)品進口(kou)需求(qiu)回(hui)升，部分大(da)宗商(shang)(shang)品進口(kou)量增(zeng)長(chang)，政(zheng)策效應逐(zhu)漸顯現。

國際方面，

1、北京時間(jian)12月12日凌(ling)晨，美聯(lian)儲宣布年(nian)內(nei)最后一次議息會(hui)議結果，一如市(shi)(shi)場預(yu)期，美聯(lian)儲將聯(lian)邦基金利率(lv)(lv)目標區間(jian)維持在1.5%至(zhi)1.75%不變，暫停了今年(nian)7月份以來“三(san)月三(san)降息”的節奏。利率(lv)(lv)點陣圖顯示，聯(lian)邦公(gong)開市(shi)(shi)場委(wei)員會(hui)（FOMC）多(duo)數人預(yu)計將維持當前利率(lv)(lv)水平至(zhi)2020年(nian)底(di)，2020年(nian)利率(lv)(lv)則可(ke)能再度上(shang)升。

2、美(mei)國(guo)(guo)11月(yue)非(fei)農數(shu)(shu)據遠(yuan)(yuan)超預期，非(fei)農就業人(ren)數(shu)(shu)激(ji)增26.6萬人(ren)，遠(yuan)(yuan)超道瓊斯調查的(de)經濟學家(jia)18.7萬人(ren)的(de)預期；同時失(shi)(shi)業率從3.6%降(jiang)至3.5%，與1969年以來的(de)最低失(shi)(shi)業率持平。數(shu)(shu)據顯示(shi)出(chu)美(mei)國(guo)(guo)經濟仍在溫和(he)擴張，但就業市場表現出(chu)色并不意(yi)味(wei)著(zhu)美(mei)國(guo)(guo)經濟高枕無憂。

3、歐元(yuan)(yuan)(yuan)區12月制造業(ye)PMI初值為45.9，同樣低于(yu)預期(qi)的47.3，前(qian)值46.9。歐元(yuan)(yuan)(yuan)區、德(de)國(guo)(guo)和法(fa)國(guo)(guo)12月制造業(ye)PMI均(jun)不(bu)及預期(qi)，這令更(geng)多市場人士擔憂2020年歐元(yuan)(yuan)(yuan)區經濟前(qian)景(jing)恐將黯(an)淡，同日公布的英國(guo)(guo)制造業(ye)和服務業(ye)PMI指數均(jun)不(bu)及預期(qi)。

二、行情回顧

本月(yue)銅(tong)(tong)(tong)價(jia)(jia)波動較大(da)(da)，滬(hu)銅(tong)(tong)(tong)主力運行于4.7-4.99萬。月(yue)初受英國(guo)大(da)(da)選落定與中美貿易協定等(deng)利好影(ying)(ying)響，銅(tong)(tong)(tong)市信(xin)心大(da)(da)增推動價(jia)(jia)格快速上揚，周(zhou)內漲幅曾超千元。另外一方面，中國(guo)12月(yue)制造(zao)業PMI重(zhong)歸榮枯線以上，歐元區(qu)12月(yue)制造(zao)業超預期回暖則(ze)進一步推高市場(chang)(chang)信(xin)心，對(dui)銅(tong)(tong)(tong)價(jia)(jia)帶來一定支撐。但隨年末(mo)逐(zhu)漸來臨，受貨商及期銅(tong)(tong)(tong)多頭動力減弱(ruo)等(deng)影(ying)(ying)響，現(xian)貨市場(chang)(chang)交(jiao)投(tou)清淡，滬(hu)銅(tong)(tong)(tong)沖(chong)擊(ji)高位未(wei)果進一步影(ying)(ying)響市場(chang)(chang)信(xin)心衰弱(ruo)，后期隨美國(guo)與伊朗等(deng)沖(chong)突，地緣政治對(dui)銅(tong)(tong)(tong)價(jia)(jia)形(xing)成較大(da)(da)壓力，滬(hu)銅(tong)(tong)(tong)在高位震(zhen)蕩后逐(zhu)步回落調整，價(jia)(jia)格重(zhong)心下(xia)移觸(chu)及支撐位。

市(shi)場方面，本(ben)月(yue)滬銅(tong)(tong)升(sheng)(sheng)(sheng)貼水(shui)(shui)呈先揚后抑情況(kuang)，月(yue)升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)(shui)均值20元(yuan)左右。月(yue)初(chu)受滬銅(tong)(tong)快速拉升(sheng)(sheng)(sheng)影響(xiang)，下游廠家(jia)采購積極，電(dian)解銅(tong)(tong)市(shi)場一度火爆(bao)提振(zhen)好(hao)銅(tong)(tong)升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)(shui)，但本(ben)輪(lun)高升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)(shui)情況(kuang)只維持至月(yue)中(zhong)，隨年末臨近貨(huo)(huo)商回收貨(huo)(huo)款與期銅(tong)(tong)漲(zhang)勢受阻等影響(xiang)，貿易商出貨(huo)(huo)變現意(yi)愿增強，在當(dang)月(yue)銅(tong)(tong)換月(yue)后整體升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)(shui)快速下滑轉化為貼水(shui)(shui)，但值得注意(yi)的(de)是(shi)元(yuan)旦節后市(shi)場交(jiao)投逐步回暖，好(hao)銅(tong)(tong)轉化為升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)(shui)，后期升(sheng)(sheng)(sheng)貼水(shui)(shui)再度大幅(fu)下跌空間(jian)有限。

進口(kou)盈虧方面(mian)，本月電解銅(tong)進口(kou)盈利(li)窗(chuang)口(kou)保持持續關閉，整體進口(kou)利(li)潤(run)維(wei)持在(zai)-400元(yuan)/噸左右，主(zhu)要原(yuan)因(yin)或為倫(lun)銅(tong)受歐元(yuan)區制(zhi)造業數據回暖強勁，但(dan)(dan)國(guo)內滬銅(tong)方面(mian)信心(xin)萎靡(mi)，外強內弱格(ge)局關閉進口(kou)窗(chuang)口(kou)，但(dan)(dan)進口(kou)貨源方面(mian)仍有(you)流(liu)入(ru)，市(shi)場進口(kou)銅(tong)保持一定程度流(liu)通。 

三、廢舊市場

12月銅價總體呈現低(di)位走高的走勢。滬銅主(zhu)力主(zhu)要運行區間(jian)在(zai)49000-49500元(yuan)/噸附近，市場光亮銅主(zhu)流價格在(zai)44000-44300元(yuan)/噸。目前精廢價差小幅收(shou)窄至(zhi)2200元(yuan)附近，仍處于擴大范圍(wei)中，廢銅消費需求(qiu)依(yi)舊較高。

銅價結束低(di)位運(yun)行，一度觸及八個月來高位，給廢(fei)銅市(shi)(shi)場(chang)(chang)帶(dai)(dai)來信心(xin)，交投氛圍回暖。銅價反彈(dan)帶(dai)(dai)動(dong)下游電(dian)纜需(xu)求訂(ding)單增加，銅桿(gan)消費隨之上升(sheng)，因此廢(fei)銅制桿(gan)廠生(sheng)產逐(zhu)步(bu)力度加大，積極入(ru)市(shi)(shi)采購原(yuan)材(cai)料(liao)，廢(fei)銅價格支撐較強。而(er)貨(huo)(huo)源供應方面(mian)依(yi)舊處于緊缺狀態，持貨(huo)(huo)商雖然捂貨(huo)(huo)意(yi)愿(yuan)相比前幾個月有所松動(dong)，但由于廢(fei)銅進(jin)口受限以及貨(huo)(huo)商看漲后(hou)市(shi)(shi)，惜售觀(guan)望者普遍增多；而(er)且也出現了地域性差(cha)異，如據富寶了解山東(dong)廠家(jia)臨近年(nian)末清(qing)空廠內庫貨(huo)(huo)，臨沂金屬城市(shi)(shi)場(chang)(chang)廢(fei)銅貨(huo)(huo)源增加。而(er)江浙地區(qu)則有部分貨(huo)(huo)場(chang)(chang)反饋貨(huo)(huo)源緊缺。

臨近年(nian)(nian)底，廠家重(zhong)點放在貨款(kuan)回籠及(ji)節前備(bei)貨方面。據了解廢銅廠家一般會提前10-20天左右開始(shi)儲備(bei)原料庫存，預計今(jin)年(nian)(nian)備(bei)貨力度(du)可(ke)能不及(ji)去年(nian)(nian)。

四、走勢預測

本月(yue)滬銅(tong)(tong)先揚后抑，一度沖擊五萬(wan)大關，而(er)后市(shi)場信(xin)心衰弱，價(jia)格重(zhong)心有(you)(you)所(suo)下移。國(guo)際方面中(zhong)美貿易談判(pan)第一輪協定已基本落地(di)，全球制(zhi)造業(ye)方面有(you)(you)所(suo)轉暖，歐元(yuan)區制(zhi)造業(ye)PMI數(shu)據(ju)超預(yu)期提升，全球經濟(ji)出現(xian)企穩(wen)趨勢。但本月(yue)國(guo)際地(di)緣(yuan)政治對(dui)銅(tong)(tong)帶來利空(kong)影響，局勢緊張施壓有(you)(you)色(se)金(jin)屬。國(guo)內(nei)方面，國(guo)內(nei)經濟(ji)企穩(wen)與(yu)逆周期政策(ce)利好(hao)托底銅(tong)(tong)市(shi)。值得注意(yi)的(de)是(shi)本月(yue)滬銅(tong)(tong)在(zai)多重(zhong)刺激下快速上揚沖擊五萬(wan)大關未果，國(guo)內(nei)滬銅(tong)(tong)信(xin)心有(you)(you)所(suo)衰退，12月(yue)最后一周收斂前期部分漲幅，銅(tong)(tong)價(jia)整體(ti)重(zhong)心維持在(zai)4.9萬(wan)附(fu)近(jin)。短期來看(kan)市(shi)場信(xin)心萎靡(mi)，利好(hao)消息推動作用(yong)有(you)(you)限，或有(you)(you)弱勢表(biao)現(xian)，而(er)中(zhong)期而(er)言經濟(ji)企穩(wen)則對(dui)銅(tong)(tong)價(jia)帶來一定支撐。

五、行業要聞

1、歐(ou)洲最大銅(tong)(tong)冶煉廠(chang)奧(ao)古(gu)比斯(si)表示，11月在(zai)比利時奧(ao)倫工廠(chang)發生(sheng)意外(wai)事故，銅(tong)(tong)生(sheng)產(chan)(chan)被中斷，但向客戶交(jiao)貨仍在(zai)正(zheng)常進行。該冶煉廠(chang)每年(nian)生(sheng)產(chan)(chan)約(yue)34萬噸(dun)銅(tong)(tong)，產(chan)(chan)品包括棒材(cai)和(he)特種(zhong)線材(cai)，主要銷往西歐(ou)市場。預計年(nian)底前恢(hui)復(fu)運營，受(shou)影響部分(fen)最遲于2020年(nian)第2季(ji)度恢(hui)復(fu)運行。

2、力(li)拓擬(ni)斥資15億美元擴張(zhang)猶他州(zhou)Kennecott銅礦項(xiang)(xiang)目(mu)。礦企(qi)在美國(guo)投資戰略性礦產項(xiang)(xiang)目(mu)漸成(cheng)趨勢，力(li)拓對(dui)這一擴產項(xiang)(xiang)目(mu)的(de)投資額是近(jin)期(qi)礦企(qi)對(dui)美國(guo)銅礦項(xiang)(xiang)目(mu)投資額的(de)一倍多(duo)。汽車制造商在生(sheng)產電動(dong)汽車及其(qi)他零部件的(de)過程中(zhong)對(dui)銅的(de)需求大增。

3、江西銅(tong)業公告(gao)，全(quan)資子公司(si)(si)(si)JCCI擬受讓公司(si)(si)(si)間(jian)接參股公司(si)(si)(si)PIM持有(you)的(de)PCH 100%股權(quan)，交易價11.159億美元。PCH目(mu)前持有(you)加拿大多倫(lun)多證券交易所上市(shi)公司(si)(si)(si)FQM 18%股權(quan)。FQM在贊比亞、巴拿馬等8個(ge)國家(jia)擁有(you)9個(ge)銅(tong)礦(kuang)(kuang)開(kai)發項目(mu)。FQM控制(zhi)的(de)銅(tong)礦(kuang)(kuang)儲(chu)量豐富(fu)，預計未來將(jiang)產(chan)生較強(qiang)的(de)現(xian)金流。

4、日前，江西銅(tong)業和(he)中(zhong)色旗(qi)下贊比亞(ya)粗銅(tong)生產商謙比希(xi)簽署(shu)2020年cif進口(kou)粗銅(tong)長(chang)單benchmark為(wei)128美元(yuan)(yuan)/噸(dun)。此rc大大低于今年執行的長(chang)單每(mei)噸(dun)165美元(yuan)(yuan)水(shui)平(ping)，并且也貼(tie)近smm估算(suan)的冶煉廠(chang)130美元(yuan)(yuan)/噸(dun)的rc盈虧平(ping)衡點，反映了(le)市場粗銅(tong)供應緊張的預期(qi)。

5、中(zhong)(zhong)國(guo)生態環境部固體(ti)廢(fei)(fei)物與化學品(pin)管理技術(shu)中(zhong)(zhong)心日前發放(fang)2020年(nian)第一批(pi)金(jin)屬(shu)廢(fei)(fei)料進口配額，其中(zhong)(zhong)，批(pi)準進口27萬噸高品(pin)級(ji)廢(fei)(fei)銅(tong)和27.5萬噸廢(fei)(fei)鋁，合共不到55萬噸。中(zhong)(zhong)國(guo)計(ji)劃到2020年(nian)底將被歸類為固體(ti)廢(fei)(fei)物的廢(fei)(fei)金(jin)屬(shu)進口量減(jian)少到零(ling)。

6、消息人士稱(cheng)，中(zhong)國(guo)(guo)銅(tong)原料聯合(he)談判小組(CSPT)將2020年第一季(ji)度銅(tong)加工(gong)精煉費(TC/RCs)最低價上調1.5%，敲(qiao)定在每噸67美元(yuan)或每磅(bang)6.7美分，略高于四季(ji)度的每噸66美元(yuan)和每磅(bang)6.6美分，但(dan)同比(bi)下跌27.2%，因(yin)中(zhong)國(guo)(guo)煉廠產(chan)能(neng)大幅提(ti)升(sheng)且今年礦山供應增幅有限(xian)。