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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統(tong)計(ji)局數(shu)據(ju)顯示，11月(yue)(yue)份(fen)，制造(zao)業PMI為50.2%，比(bi)上月(yue)(yue)上升0.9個百(bai)分點，在連續6個月(yue)(yue)低于臨(lin)界(jie)點后，再次回(hui)到(dao)擴張區間。供需(xu)兩端均有(you)改善，進(jin)出口有(you)所好轉，大(da)中小型(xing)企業景氣普遍回(hui)升。受外部不確定性(xing)等因素影響，制造(zao)業下(xia)行壓力依(yi)然存在。

2、11月(yue)(yue)(yue)財新中國(guo)制(zhi)造(zao)業采(cai)購經(jing)理人指數（PMI）錄得51.8，較(jiao)10月(yue)(yue)(yue)微(wei)升(sheng)0.1個(ge)百(bai)分點，連續(xu)(xu)五(wu)個(ge)月(yue)(yue)(yue)回升(sheng)，為2017年以來最高(gao)。這一走勢與(yu)國(guo)家統(tong)計局制(zhi)造(zao)業PMI一致。11月(yue)(yue)(yue)中國(guo)經(jing)濟繼續(xu)(xu)修復，目前制(zhi)造(zao)業投(tou)資可能處于“磨(mo)底”階段(duan)，低庫存已經(jing)延續(xu)(xu)較(jiao)長時間。

3、商(shang)務(wu)部(bu)稱(cheng)今年以(yi)來，中(zhong)國進(jin)口(kou)的需求保持(chi)平穩。11月(yue)當(dang)月(yue)進(jin)口(kou)1.29萬億元(yuan)，同比增長了2.5%。11月(yue)當(dang)月(yue)進(jin)口(kou)增長，主(zhu)要是國內需求拉動的結果(guo)。國內市場對(dui)進(jin)口(kou)消費(fei)品(pin)(pin)(pin)需求旺盛，制造業PMI重回(hui)擴(kuo)張區間，原材料(liao)等(deng)商(shang)品(pin)(pin)(pin)進(jin)口(kou)需求回(hui)升(sheng)，部(bu)分大宗商(shang)品(pin)(pin)(pin)進(jin)口(kou)量增長，政策效應逐漸(jian)顯現。

國際方面，

1、北京時間(jian)12月(yue)12日凌(ling)晨(chen)，美聯(lian)儲宣布年(nian)內最(zui)后一(yi)次議息會議結果，一(yi)如市場(chang)預期，美聯(lian)儲將聯(lian)邦基金利率(lv)目(mu)標區間(jian)維持在1.5%至1.75%不變，暫停了今年(nian)7月(yue)份以來“三(san)月(yue)三(san)降息”的節(jie)奏。利率(lv)點陣圖顯示，聯(lian)邦公(gong)開(kai)市場(chang)委員會（FOMC）多數人預計將維持當(dang)前利率(lv)水平至2020年(nian)底(di)，2020年(nian)利率(lv)則(ze)可能再度上升(sheng)。

2、美國11月(yue)非(fei)農數據遠(yuan)超預期(qi)(qi)，非(fei)農就業(ye)(ye)(ye)人(ren)數激(ji)增(zeng)26.6萬(wan)人(ren)，遠(yuan)超道瓊斯調查的經濟(ji)學家(jia)18.7萬(wan)人(ren)的預期(qi)(qi)；同時失(shi)(shi)業(ye)(ye)(ye)率從3.6%降至3.5%，與1969年以來的最低失(shi)(shi)業(ye)(ye)(ye)率持(chi)平。數據顯(xian)示(shi)出美國經濟(ji)仍在溫和(he)擴張，但就業(ye)(ye)(ye)市場表(biao)現出色并不意味著美國經濟(ji)高(gao)枕無(wu)憂。

3、歐元(yuan)區12月(yue)制(zhi)造業(ye)PMI初(chu)值為45.9，同樣低于預(yu)(yu)期(qi)的(de)47.3，前值46.9。歐元(yuan)區、德國和(he)法國12月(yue)制(zhi)造業(ye)PMI均不及預(yu)(yu)期(qi)，這令更多市(shi)場人士擔憂2020年歐元(yuan)區經(jing)濟前景恐將黯淡，同日公布的(de)英國制(zhi)造業(ye)和(he)服務(wu)業(ye)PMI指(zhi)數均不及預(yu)(yu)期(qi)。

二、行情回顧

本(ben)月(yue)(yue)銅(tong)價(jia)波動(dong)較(jiao)大，滬銅(tong)主力運行(xing)于4.7-4.99萬。月(yue)(yue)初受英國大選落定與中(zhong)美貿易協定等利(li)好(hao)影(ying)響，銅(tong)市信心(xin)大增推動(dong)價(jia)格快速(su)上(shang)揚，周內漲幅(fu)曾(ceng)超(chao)千元。另外一方面，中(zhong)國12月(yue)(yue)制造業(ye)PMI重歸榮枯(ku)線以上(shang)，歐(ou)元區12月(yue)(yue)制造業(ye)超(chao)預期(qi)(qi)回(hui)暖則進(jin)一步(bu)(bu)推高(gao)(gao)市場(chang)(chang)信心(xin)，對銅(tong)價(jia)帶(dai)來一定支撐。但隨年末逐(zhu)漸來臨，受貨商及(ji)期(qi)(qi)銅(tong)多(duo)頭(tou)動(dong)力減弱(ruo)等影(ying)響，現貨市場(chang)(chang)交(jiao)投清淡(dan)，滬銅(tong)沖(chong)擊高(gao)(gao)位未果進(jin)一步(bu)(bu)影(ying)響市場(chang)(chang)信心(xin)衰弱(ruo)，后期(qi)(qi)隨美國與伊朗等沖(chong)突，地緣(yuan)政治(zhi)對銅(tong)價(jia)形成較(jiao)大壓力，滬銅(tong)在高(gao)(gao)位震蕩(dang)后逐(zhu)步(bu)(bu)回(hui)落調(diao)整，價(jia)格重心(xin)下移(yi)觸及(ji)支撐位。

市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)方面，本(ben)月滬銅升(sheng)貼(tie)(tie)水(shui)(shui)呈先揚后抑情(qing)況(kuang)，月升(sheng)水(shui)(shui)均值20元左(zuo)右(you)。月初(chu)受(shou)滬銅快速拉升(sheng)影響，下(xia)(xia)游(you)廠家(jia)采購積極(ji)，電解銅市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)一度(du)火爆提(ti)振好(hao)銅升(sheng)水(shui)(shui)，但本(ben)輪高升(sheng)水(shui)(shui)情(qing)況(kuang)只維持至月中(zhong)，隨年末臨近貨(huo)(huo)商回收貨(huo)(huo)款(kuan)與期銅漲勢受(shou)阻(zu)等影響，貿易商出貨(huo)(huo)變現(xian)意愿增強，在當(dang)月銅換月后整體升(sheng)水(shui)(shui)快速下(xia)(xia)滑(hua)轉化為(wei)貼(tie)(tie)水(shui)(shui)，但值得(de)注意的是(shi)元旦節后市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)交投逐步回暖，好(hao)銅轉化為(wei)升(sheng)水(shui)(shui)，后期升(sheng)貼(tie)(tie)水(shui)(shui)再(zai)度(du)大幅下(xia)(xia)跌空間(jian)有限。

進(jin)口(kou)盈虧方(fang)面，本月(yue)電(dian)解銅(tong)(tong)進(jin)口(kou)盈利窗口(kou)保持持續關閉(bi)，整體進(jin)口(kou)利潤維持在-400元(yuan)/噸左右(you)，主要原因(yin)或(huo)為倫(lun)銅(tong)(tong)受歐元(yuan)區制造業數(shu)據回暖強(qiang)勁(jing)，但國內滬銅(tong)(tong)方(fang)面信心萎靡，外強(qiang)內弱格局(ju)關閉(bi)進(jin)口(kou)窗口(kou)，但進(jin)口(kou)貨源方(fang)面仍有流入，市場(chang)進(jin)口(kou)銅(tong)(tong)保持一(yi)定(ding)程(cheng)度流通。 

三、廢舊市場

12月銅(tong)價(jia)總體呈現低位走高的走勢。滬銅(tong)主(zhu)力(li)主(zhu)要運行(xing)區(qu)間在49000-49500元/噸附近(jin)，市(shi)場光亮銅(tong)主(zhu)流價(jia)格在44000-44300元/噸。目前精廢價(jia)差小幅收窄至(zhi)2200元附近(jin)，仍處(chu)于(yu)擴大范(fan)圍(wei)中，廢銅(tong)消費(fei)需求依舊較高。

銅(tong)(tong)(tong)價結束(shu)低位(wei)運行，一(yi)度觸(chu)及八(ba)個月來高位(wei)，給廢(fei)銅(tong)(tong)(tong)市場帶(dai)來信心，交投氛(fen)圍回暖(nuan)。銅(tong)(tong)(tong)價反彈帶(dai)動下游電(dian)纜需(xu)求(qiu)訂單增加，銅(tong)(tong)(tong)桿消費隨之上升，因此廢(fei)銅(tong)(tong)(tong)制桿廠(chang)(chang)生(sheng)產逐步力度加大(da)，積極入市采購原(yuan)材(cai)料，廢(fei)銅(tong)(tong)(tong)價格支撐較強(qiang)。而貨(huo)源供(gong)應(ying)方面依(yi)舊處于(yu)緊缺(que)狀態，持(chi)貨(huo)商雖(sui)然捂(wu)貨(huo)意愿相比前(qian)幾個月有(you)所松動，但由于(yu)廢(fei)銅(tong)(tong)(tong)進口受限以及貨(huo)商看漲后市，惜售觀望者普遍(bian)增多；而且也出現了(le)地(di)域性差異，如據富寶了(le)解山東(dong)廠(chang)(chang)家臨近(jin)年末清空廠(chang)(chang)內庫(ku)貨(huo)，臨沂金屬(shu)城(cheng)市場廢(fei)銅(tong)(tong)(tong)貨(huo)源增加。而江(jiang)浙地(di)區則有(you)部分貨(huo)場反饋(kui)貨(huo)源緊缺(que)。

臨近年底(di)，廠家重點放(fang)在(zai)貨(huo)款回籠及(ji)節前(qian)備(bei)貨(huo)方(fang)面(mian)。據了解(jie)廢(fei)銅廠家一般會提前(qian)10-20天左(zuo)右開始儲備(bei)原料庫存，預計(ji)今年備(bei)貨(huo)力度可(ke)能不及(ji)去(qu)年。

四、走勢預測

本(ben)月滬(hu)銅(tong)先揚(yang)(yang)后抑，一(yi)(yi)度(du)沖(chong)擊(ji)(ji)五萬大關，而(er)(er)后市場信心(xin)衰(shuai)弱，價格重心(xin)有(you)(you)所(suo)下移。國(guo)際方面(mian)中(zhong)美貿易談判第一(yi)(yi)輪協定已基本(ben)落(luo)地，全球制(zhi)造業方面(mian)有(you)(you)所(suo)轉(zhuan)暖，歐元(yuan)區制(zhi)造業PMI數據超預(yu)期(qi)提升，全球經濟出現(xian)企穩(wen)趨勢。但本(ben)月國(guo)際地緣(yuan)政治對銅(tong)帶來(lai)利(li)空影(ying)響，局(ju)勢緊張施壓有(you)(you)色金屬。國(guo)內方面(mian)，國(guo)內經濟企穩(wen)與逆周期(qi)政策利(li)好托底銅(tong)市。值(zhi)得注(zhu)意(yi)的是本(ben)月滬(hu)銅(tong)在多(duo)重刺(ci)激下快速上揚(yang)(yang)沖(chong)擊(ji)(ji)五萬大關未果，國(guo)內滬(hu)銅(tong)信心(xin)有(you)(you)所(suo)衰(shuai)退，12月最(zui)后一(yi)(yi)周收斂(lian)前期(qi)部(bu)分漲幅，銅(tong)價整(zheng)體重心(xin)維持(chi)在4.9萬附(fu)近。短期(qi)來(lai)看(kan)市場信心(xin)萎靡，利(li)好消(xiao)息推動作用有(you)(you)限，或有(you)(you)弱勢表現(xian)，而(er)(er)中(zhong)期(qi)而(er)(er)言(yan)經濟企穩(wen)則(ze)對銅(tong)價帶來(lai)一(yi)(yi)定支撐。

五、行業要聞

1、歐洲最大銅冶(ye)煉廠(chang)奧古比斯表(biao)示，11月在比利時(shi)奧倫工廠(chang)發生意外事故，銅生產被中斷，但向客戶交貨仍在正常進行。該(gai)冶(ye)煉廠(chang)每年生產約34萬噸銅，產品包括(kuo)棒材(cai)和特種線(xian)材(cai)，主要銷往西歐市場。預計年底前恢復(fu)運營，受影響部分最遲于(yu)2020年第(di)2季度恢復(fu)運行。

2、力(li)(li)拓(tuo)擬斥資15億美(mei)(mei)元擴張猶他州Kennecott銅礦項(xiang)目。礦企在美(mei)(mei)國(guo)投(tou)(tou)資戰略性(xing)礦產(chan)項(xiang)目漸成趨勢，力(li)(li)拓(tuo)對(dui)(dui)這一擴產(chan)項(xiang)目的(de)投(tou)(tou)資額(e)是近期礦企對(dui)(dui)美(mei)(mei)國(guo)銅礦項(xiang)目投(tou)(tou)資額(e)的(de)一倍(bei)多。汽(qi)(qi)車制造商在生產(chan)電動汽(qi)(qi)車及其(qi)他零部件的(de)過程中對(dui)(dui)銅的(de)需求(qiu)大增。

3、江西銅業公(gong)告，全(quan)資子(zi)公(gong)司JCCI擬受讓公(gong)司間接(jie)參(can)股公(gong)司PIM持有(you)的PCH 100%股權，交易(yi)(yi)價(jia)11.159億美(mei)元。PCH目前(qian)持有(you)加拿(na)大(da)多倫多證券(quan)交易(yi)(yi)所上(shang)市公(gong)司FQM 18%股權。FQM在(zai)贊比亞、巴(ba)拿(na)馬等8個(ge)國家擁有(you)9個(ge)銅礦開發項(xiang)目。FQM控(kong)制(zhi)的銅礦儲量豐富，預(yu)計未來將產生(sheng)較強的現金流(liu)。

4、日前，江西銅業和中(zhong)色旗(qi)下贊比(bi)亞(ya)粗(cu)(cu)銅生產商謙比(bi)希簽署2020年(nian)cif進口(kou)粗(cu)(cu)銅長(chang)單(dan)benchmark為128美元/噸(dun)。此rc大大低于今年(nian)執(zhi)行的長(chang)單(dan)每噸(dun)165美元水平，并(bing)且也貼近smm估算的冶煉廠130美元/噸(dun)的rc盈虧平衡點，反映(ying)了市場粗(cu)(cu)銅供應緊張的預期。

5、中(zhong)國生(sheng)態環境部固體(ti)廢(fei)(fei)物(wu)與(yu)化學品管理技術(shu)中(zhong)心日前發放2020年(nian)第一批金屬(shu)廢(fei)(fei)料(liao)進(jin)(jin)口(kou)配額，其中(zhong)，批準進(jin)(jin)口(kou)27萬噸高品級廢(fei)(fei)銅(tong)和27.5萬噸廢(fei)(fei)鋁，合(he)共不到55萬噸。中(zhong)國計(ji)劃到2020年(nian)底將被歸類為固體(ti)廢(fei)(fei)物(wu)的廢(fei)(fei)金屬(shu)進(jin)(jin)口(kou)量減少到零。

6、消息(xi)人(ren)士稱，中國銅原料聯合談(tan)判小組(zu)(CSPT)將2020年第一季度銅加(jia)工(gong)精煉費(TC/RCs)最低價(jia)上調(diao)1.5%，敲定(ding)在(zai)每(mei)(mei)噸67美元(yuan)或(huo)每(mei)(mei)磅6.7美分，略高于四季度的每(mei)(mei)噸66美元(yuan)和每(mei)(mei)磅6.6美分，但同比(bi)下跌27.2%，因中國煉廠產能(neng)大(da)幅提升且今(jin)年礦山供應增幅有限。