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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計局數據顯示(shi)，11月份(fen)，制造業(ye)(ye)PMI為50.2%，比上(shang)月上(shang)升(sheng)0.9個百分點，在連續(xu)6個月低于臨界點后，再(zai)次(ci)回到(dao)擴張區間。供需兩端(duan)均有(you)改(gai)善，進出(chu)口有(you)所好轉，大(da)中小型企業(ye)(ye)景氣普遍回升(sheng)。受外(wai)部不確定性等因(yin)素影(ying)響(xiang)，制造業(ye)(ye)下行壓力依(yi)然存(cun)在。

2、11月(yue)(yue)財(cai)新中國(guo)(guo)制造(zao)業采(cai)購經(jing)理人指數（PMI）錄得(de)51.8，較(jiao)10月(yue)(yue)微(wei)升0.1個百分點，連續(xu)五個月(yue)(yue)回升，為2017年以來最高。這一走勢(shi)與國(guo)(guo)家統計局制造(zao)業PMI一致。11月(yue)(yue)中國(guo)(guo)經(jing)濟繼(ji)續(xu)修復，目前制造(zao)業投資可能(neng)處于(yu)“磨底”階段，低庫存已經(jing)延續(xu)較(jiao)長時間(jian)。

3、商(shang)務(wu)部稱(cheng)今年以來，中國進(jin)口(kou)(kou)的需(xu)求保持平穩。11月(yue)當(dang)月(yue)進(jin)口(kou)(kou)1.29萬億元，同(tong)比增(zeng)長(chang)(chang)了2.5%。11月(yue)當(dang)月(yue)進(jin)口(kou)(kou)增(zeng)長(chang)(chang)，主要是國內(nei)需(xu)求拉動的結果。國內(nei)市(shi)場對進(jin)口(kou)(kou)消費(fei)品(pin)(pin)需(xu)求旺盛，制造業PMI重回擴張區間，原材料等商(shang)品(pin)(pin)進(jin)口(kou)(kou)需(xu)求回升，部分大(da)宗商(shang)品(pin)(pin)進(jin)口(kou)(kou)量增(zeng)長(chang)(chang)，政策效應逐漸顯(xian)現。

國際方面，

1、北(bei)京時間12月12日(ri)凌晨，美聯儲宣布年內(nei)最后一(yi)次議(yi)息會(hui)議(yi)結果，一(yi)如市場預期(qi)，美聯儲將聯邦基金利(li)率(lv)目標區間維持在1.5%至(zhi)1.75%不變，暫停了今年7月份以來“三月三降(jiang)息”的節奏。利(li)率(lv)點(dian)陣圖顯(xian)示(shi)，聯邦公(gong)開市場委員會(hui)（FOMC）多數人(ren)預計將維持當前利(li)率(lv)水平(ping)至(zhi)2020年底，2020年利(li)率(lv)則可能再度上(shang)升。

2、美國(guo)11月非農(nong)數據(ju)遠超預(yu)期，非農(nong)就業人數激(ji)增(zeng)26.6萬人，遠超道瓊斯調(diao)查的經(jing)濟(ji)學家18.7萬人的預(yu)期；同時失業率從3.6%降(jiang)至(zhi)3.5%，與1969年以來的最低失業率持平。數據(ju)顯(xian)示出美國(guo)經(jing)濟(ji)仍(reng)在溫和擴張，但(dan)就業市場表現出色并不意味著美國(guo)經(jing)濟(ji)高枕無憂。

3、歐元區(qu)12月(yue)制(zhi)造(zao)(zao)業PMI初值為45.9，同(tong)樣低于(yu)預期的47.3，前值46.9。歐元區(qu)、德國和法國12月(yue)制(zhi)造(zao)(zao)業PMI均不及預期，這(zhe)令更多(duo)市場人士擔憂(you)2020年歐元區(qu)經(jing)濟前景恐將黯淡(dan)，同(tong)日(ri)公布的英國制(zhi)造(zao)(zao)業和服(fu)務業PMI指數均不及預期。

二、行情回顧

本(ben)月銅(tong)(tong)(tong)價(jia)(jia)波動(dong)較(jiao)大(da)(da)，滬銅(tong)(tong)(tong)主力(li)運行于4.7-4.99萬。月初受(shou)(shou)英國大(da)(da)選落定與(yu)中美(mei)貿易(yi)協定等(deng)利好(hao)影(ying)響，銅(tong)(tong)(tong)市信(xin)(xin)心(xin)大(da)(da)增推動(dong)價(jia)(jia)格(ge)快速上揚(yang)，周內漲幅曾超千元。另(ling)外一(yi)(yi)方面，中國12月制造(zao)業PMI重(zhong)歸榮枯(ku)線(xian)以上，歐元區12月制造(zao)業超預(yu)期(qi)回暖則進一(yi)(yi)步推高市場信(xin)(xin)心(xin)，對銅(tong)(tong)(tong)價(jia)(jia)帶(dai)來(lai)一(yi)(yi)定支撐。但隨(sui)年末逐漸來(lai)臨，受(shou)(shou)貨商(shang)及(ji)期(qi)銅(tong)(tong)(tong)多頭動(dong)力(li)減弱(ruo)等(deng)影(ying)響，現貨市場交投(tou)清淡(dan)，滬銅(tong)(tong)(tong)沖(chong)擊高位(wei)未果(guo)進一(yi)(yi)步影(ying)響市場信(xin)(xin)心(xin)衰弱(ruo)，后(hou)期(qi)隨(sui)美(mei)國與(yu)伊朗等(deng)沖(chong)突，地緣政治(zhi)對銅(tong)(tong)(tong)價(jia)(jia)形成較(jiao)大(da)(da)壓(ya)力(li)，滬銅(tong)(tong)(tong)在高位(wei)震蕩后(hou)逐步回落調整，價(jia)(jia)格(ge)重(zhong)心(xin)下(xia)移觸及(ji)支撐位(wei)。

市場(chang)方面，本(ben)月滬銅升(sheng)(sheng)(sheng)貼水(shui)(shui)呈先揚后(hou)(hou)抑(yi)情況，月升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)(shui)均值(zhi)20元左右。月初受(shou)滬銅快(kuai)速(su)拉升(sheng)(sheng)(sheng)影(ying)響(xiang)，下游廠(chang)家(jia)采購積極，電解銅市場(chang)一度火爆提振好銅升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)(shui)，但(dan)本(ben)輪高(gao)升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)(shui)情況只(zhi)維持至月中，隨年(nian)末臨近(jin)貨商回(hui)收貨款與期(qi)銅漲勢受(shou)阻等影(ying)響(xiang)，貿(mao)易(yi)商出(chu)貨變現意(yi)(yi)愿增(zeng)強，在當月銅換月后(hou)(hou)整體升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)(shui)快(kuai)速(su)下滑(hua)轉化為(wei)貼水(shui)(shui)，但(dan)值(zhi)得注意(yi)(yi)的是元旦節后(hou)(hou)市場(chang)交(jiao)投逐步回(hui)暖，好銅轉化為(wei)升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)(shui)，后(hou)(hou)期(qi)升(sheng)(sheng)(sheng)貼水(shui)(shui)再度大幅下跌空間有(you)限。

進(jin)口(kou)盈虧(kui)方面(mian)，本月電解(jie)銅進(jin)口(kou)盈利窗口(kou)保(bao)持持續關閉，整體進(jin)口(kou)利潤維持在(zai)-400元/噸左右，主(zhu)要原因或(huo)為倫銅受歐元區制造業數(shu)據回暖強勁，但(dan)國內滬銅方面(mian)信心萎靡，外強內弱(ruo)格局關閉進(jin)口(kou)窗口(kou)，但(dan)進(jin)口(kou)貨源方面(mian)仍(reng)有流(liu)入，市(shi)場進(jin)口(kou)銅保(bao)持一(yi)定程度流(liu)通。 

三、廢舊市場

12月(yue)銅價(jia)總體呈(cheng)現低(di)位走高(gao)(gao)的走勢(shi)。滬銅主力主要運行區(qu)間在49000-49500元(yuan)/噸附(fu)近(jin)，市場光亮銅主流價(jia)格在44000-44300元(yuan)/噸。目前(qian)精廢(fei)價(jia)差小幅收窄至2200元(yuan)附(fu)近(jin)，仍處于(yu)擴大范圍(wei)中，廢(fei)銅消費(fei)需求(qiu)依舊較高(gao)(gao)。

銅價結束低位運(yun)行(xing)，一(yi)度觸及八個月(yue)來高(gao)位，給(gei)廢(fei)(fei)銅市(shi)(shi)場帶來信心，交投氛圍回暖(nuan)。銅價反(fan)彈帶動下游電纜需求訂單增(zeng)加(jia)，銅桿消費隨之上升，因此廢(fei)(fei)銅制桿廠生(sheng)產(chan)逐步(bu)力(li)度加(jia)大，積(ji)極入市(shi)(shi)采購(gou)原材料，廢(fei)(fei)銅價格支(zhi)撐較強(qiang)。而(er)貨(huo)(huo)(huo)源(yuan)(yuan)供(gong)應(ying)方(fang)面依舊處于緊(jin)缺狀態，持貨(huo)(huo)(huo)商(shang)雖然捂貨(huo)(huo)(huo)意愿相比前幾(ji)個月(yue)有所松(song)動，但由于廢(fei)(fei)銅進口受限以及貨(huo)(huo)(huo)商(shang)看漲后市(shi)(shi)，惜售(shou)觀望(wang)者普(pu)遍增(zeng)多(duo)；而(er)且(qie)也出現了地域(yu)性差異，如據富寶了解山(shan)東(dong)廠家(jia)臨近年末清空(kong)廠內庫貨(huo)(huo)(huo)，臨沂金屬城(cheng)市(shi)(shi)場廢(fei)(fei)銅貨(huo)(huo)(huo)源(yuan)(yuan)增(zeng)加(jia)。而(er)江浙地區(qu)則(ze)有部分貨(huo)(huo)(huo)場反(fan)饋(kui)貨(huo)(huo)(huo)源(yuan)(yuan)緊(jin)缺。

臨近年底，廠家(jia)重點放在貨款回籠及節前備(bei)貨方面。據了(le)解(jie)廢銅廠家(jia)一般會提前10-20天左右開始(shi)儲備(bei)原料(liao)庫存，預(yu)計今年備(bei)貨力(li)度(du)可能不及去年。

四、走勢預測

本月(yue)滬銅(tong)(tong)(tong)先揚(yang)后抑，一度沖擊五萬(wan)大(da)關(guan)，而后市場(chang)信心(xin)(xin)衰(shuai)弱(ruo)，價(jia)格(ge)重心(xin)(xin)有(you)所(suo)下移。國際方面(mian)(mian)中美貿易談判第(di)一輪協定已(yi)基本落地，全球制(zhi)造業方面(mian)(mian)有(you)所(suo)轉暖(nuan)，歐(ou)元區制(zhi)造業PMI數據超(chao)預(yu)期提升，全球經濟出(chu)現企穩(wen)趨勢(shi)。但(dan)本月(yue)國際地緣政(zheng)(zheng)治對(dui)銅(tong)(tong)(tong)帶來利(li)空影響(xiang)，局勢(shi)緊張(zhang)施壓有(you)色金屬。國內(nei)方面(mian)(mian)，國內(nei)經濟企穩(wen)與逆(ni)周期政(zheng)(zheng)策利(li)好托(tuo)底銅(tong)(tong)(tong)市。值得注意的是本月(yue)滬銅(tong)(tong)(tong)在多重刺激(ji)下快速上(shang)揚(yang)沖擊五萬(wan)大(da)關(guan)未果，國內(nei)滬銅(tong)(tong)(tong)信心(xin)(xin)有(you)所(suo)衰(shuai)退，12月(yue)最后一周收斂前期部分漲幅，銅(tong)(tong)(tong)價(jia)整體重心(xin)(xin)維持在4.9萬(wan)附近。短期來看市場(chang)信心(xin)(xin)萎(wei)靡，利(li)好消息推動作(zuo)用有(you)限(xian)，或有(you)弱(ruo)勢(shi)表現，而中期而言經濟企穩(wen)則對(dui)銅(tong)(tong)(tong)價(jia)帶來一定支撐。

五、行業要聞

1、歐洲(zhou)最(zui)大(da)銅(tong)冶(ye)煉廠(chang)奧古(gu)比(bi)斯表示(shi)，11月在(zai)比(bi)利時奧倫(lun)工廠(chang)發生(sheng)意外(wai)事(shi)故，銅(tong)生(sheng)產被中斷(duan)，但向客戶交貨仍在(zai)正常進行(xing)(xing)。該冶(ye)煉廠(chang)每(mei)年生(sheng)產約34萬噸銅(tong)，產品包括棒材和特種(zhong)線(xian)材，主要銷往西歐市場。預計年底前(qian)恢復運(yun)營，受(shou)影響部(bu)分最(zui)遲(chi)于2020年第2季度恢復運(yun)行(xing)(xing)。

2、力拓擬斥(chi)資(zi)15億美元(yuan)擴張猶他(ta)州Kennecott銅礦項(xiang)(xiang)目(mu)。礦企在美國投(tou)資(zi)戰(zhan)略性(xing)礦產項(xiang)(xiang)目(mu)漸成趨勢(shi)，力拓對(dui)(dui)這一擴產項(xiang)(xiang)目(mu)的投(tou)資(zi)額是近期(qi)礦企對(dui)(dui)美國銅礦項(xiang)(xiang)目(mu)投(tou)資(zi)額的一倍多。汽車制造商在生產電(dian)動汽車及其他(ta)零部件的過程中對(dui)(dui)銅的需求大增。

3、江西銅(tong)業公(gong)(gong)(gong)(gong)告，全資子公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)JCCI擬受(shou)讓公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)間接參股公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)PIM持(chi)有(you)的PCH 100%股權，交易價11.159億美元。PCH目(mu)前(qian)持(chi)有(you)加(jia)拿大多(duo)倫多(duo)證券(quan)交易所上(shang)市公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)FQM 18%股權。FQM在贊比亞、巴拿馬等(deng)8個國家(jia)擁有(you)9個銅(tong)礦開發項(xiang)目(mu)。FQM控制(zhi)的銅(tong)礦儲(chu)量(liang)豐(feng)富，預(yu)計(ji)未來(lai)將產生較強的現金流。

4、日(ri)前，江西銅(tong)業(ye)和(he)中(zhong)色旗下贊比(bi)亞粗銅(tong)生(sheng)產(chan)商謙比(bi)希簽署2020年cif進口(kou)粗銅(tong)長單benchmark為128美元/噸(dun)。此(ci)rc大大低于今(jin)年執行的(de)(de)長單每噸(dun)165美元水平，并且也貼近(jin)smm估算的(de)(de)冶(ye)煉(lian)廠130美元/噸(dun)的(de)(de)rc盈虧(kui)平衡點，反映了市(shi)場粗銅(tong)供(gong)應緊張的(de)(de)預期。

5、中(zhong)國生態環境部固體(ti)廢(fei)(fei)物與化學品管理技術中(zhong)心日前(qian)發放2020年第一批(pi)金屬廢(fei)(fei)料進口(kou)配額，其中(zhong)，批(pi)準(zhun)進口(kou)27萬噸(dun)高品級廢(fei)(fei)銅(tong)和27.5萬噸(dun)廢(fei)(fei)鋁，合(he)共(gong)不到(dao)(dao)55萬噸(dun)。中(zhong)國計(ji)劃到(dao)(dao)2020年底(di)將被歸類(lei)為固體(ti)廢(fei)(fei)物的廢(fei)(fei)金屬進口(kou)量減少到(dao)(dao)零。

6、消息(xi)人士(shi)稱，中國銅原料聯合談判小組(CSPT)將2020年第一季度銅加工精煉費(TC/RCs)最低價上調1.5%，敲定在每(mei)噸67美(mei)(mei)元或每(mei)磅6.7美(mei)(mei)分，略高于四季度的每(mei)噸66美(mei)(mei)元和每(mei)磅6.6美(mei)(mei)分，但同比(bi)下跌27.2%，因中國煉廠(chang)產能大幅提升(sheng)且今年礦山供(gong)應增幅有(you)限(xian)。