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一、宏觀方面

國內方面，

1、國(guo)家統計局數(shu)據顯示，11月(yue)(yue)份，制(zhi)造業PMI為(wei)50.2%，比上月(yue)(yue)上升0.9個(ge)百分點，在連續6個(ge)月(yue)(yue)低于(yu)臨(lin)界點后，再次(ci)回到擴(kuo)張區間(jian)。供需(xu)兩(liang)端均(jun)有改善(shan)，進出口有所(suo)好轉，大中(zhong)小型企業景氣普遍回升。受外部不確定性等因素影響，制(zhi)造業下行壓(ya)力依然存(cun)在。

2、11月財新中國制造業(ye)采(cai)購經理(li)人指數（PMI）錄得51.8，較(jiao)10月微升(sheng)0.1個(ge)百分點，連(lian)續五(wu)個(ge)月回升(sheng)，為2017年以來(lai)最高(gao)。這一走勢與國家統計局(ju)制造業(ye)PMI一致。11月中國經濟繼續修復，目前制造業(ye)投資可能處于“磨(mo)底(di)”階段(duan)，低(di)庫存已經延續較(jiao)長時間。

3、商(shang)務部(bu)稱今年以(yi)來，中國進(jin)(jin)口(kou)的需求(qiu)保(bao)持平穩。11月(yue)(yue)當(dang)月(yue)(yue)進(jin)(jin)口(kou)1.29萬億元，同比增長(chang)了2.5%。11月(yue)(yue)當(dang)月(yue)(yue)進(jin)(jin)口(kou)增長(chang)，主(zhu)要是國內(nei)需求(qiu)拉動的結果。國內(nei)市場對進(jin)(jin)口(kou)消費品需求(qiu)旺盛，制造業(ye)PMI重回(hui)擴張區間，原材料等商(shang)品進(jin)(jin)口(kou)需求(qiu)回(hui)升，部(bu)分大宗商(shang)品進(jin)(jin)口(kou)量增長(chang)，政策(ce)效應(ying)逐漸(jian)顯現(xian)。

國際方面，

1、北(bei)京時間12月12日凌(ling)晨，美聯(lian)(lian)儲宣布年(nian)(nian)內最(zui)后一(yi)次議息(xi)會(hui)議結(jie)果(guo)，一(yi)如(ru)市場預期，美聯(lian)(lian)儲將(jiang)(jiang)聯(lian)(lian)邦基金利(li)率(lv)目標(biao)區間維持(chi)在1.5%至(zhi)1.75%不變，暫停了今年(nian)(nian)7月份以(yi)來“三(san)月三(san)降(jiang)息(xi)”的節奏。利(li)率(lv)點陣圖顯(xian)示，聯(lian)(lian)邦公(gong)開市場委員會(hui)（FOMC）多數(shu)人預計將(jiang)(jiang)維持(chi)當前(qian)利(li)率(lv)水(shui)平至(zhi)2020年(nian)(nian)底，2020年(nian)(nian)利(li)率(lv)則可能再度上升。

2、美國11月非(fei)農數據遠超(chao)預期，非(fei)農就(jiu)業人(ren)數激增26.6萬(wan)人(ren)，遠超(chao)道瓊斯調查的經(jing)濟(ji)學家18.7萬(wan)人(ren)的預期；同時失業率(lv)從3.6%降至3.5%，與1969年(nian)以來的最(zui)低失業率(lv)持平。數據顯示出(chu)美國經(jing)濟(ji)仍在溫和(he)擴張，但(dan)就(jiu)業市(shi)場表現出(chu)色并不意味著美國經(jing)濟(ji)高(gao)枕(zhen)無憂。

3、歐元(yuan)區12月(yue)制(zhi)造業(ye)PMI初(chu)值為45.9，同樣低于預期的47.3，前值46.9。歐元(yuan)區、德國(guo)和法國(guo)12月(yue)制(zhi)造業(ye)PMI均(jun)(jun)不(bu)及預期，這(zhe)令更多市場人士擔憂2020年歐元(yuan)區經濟前景恐將(jiang)黯(an)淡，同日公布的英國(guo)制(zhi)造業(ye)和服務業(ye)PMI指數均(jun)(jun)不(bu)及預期。

二、行情回顧

本(ben)月銅價波動較(jiao)大(da)，滬銅主力(li)運行于4.7-4.99萬(wan)。月初受英(ying)國(guo)大(da)選落定與中(zhong)美貿易協定等(deng)(deng)利好影響(xiang)，銅市(shi)信心(xin)大(da)增推(tui)動價格快速上(shang)揚，周內漲(zhang)幅曾超千元。另外一方面(mian)，中(zhong)國(guo)12月制造業PMI重歸榮枯線以上(shang)，歐元區12月制造業超預期回暖則進一步推(tui)高(gao)(gao)市(shi)場信心(xin)，對銅價帶(dai)來一定支(zhi)撐(cheng)(cheng)。但(dan)隨(sui)年末逐漸來臨，受貨商及(ji)期銅多頭動力(li)減弱(ruo)等(deng)(deng)影響(xiang)，現貨市(shi)場交投清淡，滬銅沖擊高(gao)(gao)位(wei)未(wei)果進一步影響(xiang)市(shi)場信心(xin)衰弱(ruo)，后(hou)期隨(sui)美國(guo)與伊朗等(deng)(deng)沖突，地(di)緣政治對銅價形成較(jiao)大(da)壓(ya)力(li)，滬銅在(zai)高(gao)(gao)位(wei)震蕩后(hou)逐步回落調整(zheng)，價格重心(xin)下移觸及(ji)支(zhi)撐(cheng)(cheng)位(wei)。

市(shi)場(chang)方面，本月(yue)(yue)(yue)(yue)滬(hu)銅升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)貼(tie)水(shui)呈先揚后(hou)(hou)抑情(qing)況，月(yue)(yue)(yue)(yue)升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)均值20元(yuan)左(zuo)右。月(yue)(yue)(yue)(yue)初受滬(hu)銅快速(su)拉升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)影(ying)響(xiang)(xiang)，下游廠(chang)家采購積極(ji)，電解銅市(shi)場(chang)一度火爆提振好銅升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)，但本輪高升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)情(qing)況只維持(chi)至月(yue)(yue)(yue)(yue)中，隨年(nian)末臨近(jin)貨商(shang)回(hui)收貨款與期(qi)銅漲勢(shi)受阻(zu)等影(ying)響(xiang)(xiang)，貿易商(shang)出貨變(bian)現意愿增強，在當月(yue)(yue)(yue)(yue)銅換月(yue)(yue)(yue)(yue)后(hou)(hou)整(zheng)體升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)快速(su)下滑轉化(hua)為貼(tie)水(shui)，但值得(de)注(zhu)意的是元(yuan)旦節后(hou)(hou)市(shi)場(chang)交投逐步回(hui)暖，好銅轉化(hua)為升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)，后(hou)(hou)期(qi)升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)貼(tie)水(shui)再度大幅(fu)下跌空間有限。

進(jin)口(kou)盈虧方面(mian)(mian)，本月電解銅(tong)進(jin)口(kou)盈利(li)窗(chuang)口(kou)保持(chi)持(chi)續(xu)關(guan)閉(bi)，整(zheng)體進(jin)口(kou)利(li)潤維持(chi)在-400元(yuan)(yuan)/噸左右，主要原因或為(wei)倫銅(tong)受歐元(yuan)(yuan)區制造業數(shu)據回暖強勁，但國內滬銅(tong)方面(mian)(mian)信心萎(wei)靡，外強內弱格(ge)局關(guan)閉(bi)進(jin)口(kou)窗(chuang)口(kou)，但進(jin)口(kou)貨(huo)源方面(mian)(mian)仍有流(liu)入，市場進(jin)口(kou)銅(tong)保持(chi)一定程度流(liu)通(tong)。 

三、廢舊市場

12月銅價(jia)總(zong)體呈現低位走(zou)高(gao)(gao)的走(zou)勢。滬銅主力主要運(yun)行區間在49000-49500元(yuan)/噸附近(jin)，市場(chang)光亮銅主流價(jia)格在44000-44300元(yuan)/噸。目前精廢(fei)價(jia)差小幅收窄至2200元(yuan)附近(jin)，仍處于擴大范圍中(zhong)，廢(fei)銅消(xiao)費需求依(yi)舊(jiu)較高(gao)(gao)。

銅(tong)(tong)價(jia)結束低位運行，一度觸(chu)及(ji)八(ba)個月來高位，給廢銅(tong)(tong)市(shi)(shi)場(chang)帶來信心(xin)，交投氛圍(wei)回暖(nuan)。銅(tong)(tong)價(jia)反(fan)彈帶動(dong)下游電纜需求訂單(dan)增(zeng)加，銅(tong)(tong)桿消費隨之(zhi)上(shang)升，因此(ci)廢銅(tong)(tong)制(zhi)桿廠(chang)生產逐步(bu)力度加大，積極(ji)入(ru)市(shi)(shi)采購原材料，廢銅(tong)(tong)價(jia)格支撐較強。而貨(huo)(huo)源(yuan)(yuan)供(gong)應方面依舊處于緊缺狀態，持貨(huo)(huo)商(shang)雖然捂貨(huo)(huo)意愿(yuan)相(xiang)比前(qian)幾個月有所(suo)松動(dong)，但由(you)于廢銅(tong)(tong)進口受限以及(ji)貨(huo)(huo)商(shang)看漲后(hou)市(shi)(shi)，惜(xi)售觀望(wang)者(zhe)普遍(bian)增(zeng)多；而且也出現(xian)了地域性差異，如據(ju)富寶了解山東廠(chang)家臨近年末(mo)清空廠(chang)內庫貨(huo)(huo)，臨沂金屬城市(shi)(shi)場(chang)廢銅(tong)(tong)貨(huo)(huo)源(yuan)(yuan)增(zeng)加。而江浙地區則(ze)有部分貨(huo)(huo)場(chang)反(fan)饋貨(huo)(huo)源(yuan)(yuan)緊缺。

臨(lin)近年底，廠(chang)家(jia)重(zhong)點放在貨款回籠及節前(qian)備(bei)貨方面。據了解廢(fei)銅廠(chang)家(jia)一般(ban)會提前(qian)10-20天左右開始儲備(bei)原料庫存，預計今年備(bei)貨力度可能不及去年。

四、走勢預測

本月(yue)滬(hu)銅先揚后(hou)抑，一(yi)度沖(chong)擊五(wu)萬大關，而后(hou)市(shi)場(chang)信心(xin)衰(shuai)(shuai)弱，價格重心(xin)有(you)(you)所下移。國(guo)際(ji)方面中(zhong)美貿易(yi)談判第一(yi)輪協定已(yi)基本落(luo)地(di)，全球制造業方面有(you)(you)所轉暖，歐元區制造業PMI數據(ju)超預期(qi)(qi)提(ti)升，全球經濟出現(xian)企(qi)穩(wen)趨勢(shi)(shi)。但本月(yue)國(guo)際(ji)地(di)緣政治對銅帶來利(li)(li)空影響，局勢(shi)(shi)緊張(zhang)施壓(ya)有(you)(you)色金屬。國(guo)內(nei)方面，國(guo)內(nei)經濟企(qi)穩(wen)與逆(ni)周期(qi)(qi)政策利(li)(li)好(hao)托底銅市(shi)。值得注意的是本月(yue)滬(hu)銅在多重刺激下快速上揚沖(chong)擊五(wu)萬大關未果(guo)，國(guo)內(nei)滬(hu)銅信心(xin)有(you)(you)所衰(shuai)(shuai)退，12月(yue)最后(hou)一(yi)周收斂前期(qi)(qi)部(bu)分漲幅，銅價整體重心(xin)維(wei)持在4.9萬附近。短期(qi)(qi)來看市(shi)場(chang)信心(xin)萎靡，利(li)(li)好(hao)消息推動(dong)作用有(you)(you)限，或有(you)(you)弱勢(shi)(shi)表(biao)現(xian)，而中(zhong)期(qi)(qi)而言經濟企(qi)穩(wen)則(ze)對銅價帶來一(yi)定支撐。

五、行業要聞

1、歐(ou)洲最(zui)(zui)大銅冶(ye)煉廠(chang)奧古比(bi)斯表示，11月(yue)在(zai)比(bi)利(li)時奧倫工廠(chang)發生意外事故，銅生產(chan)被中斷，但(dan)向客戶交貨仍(reng)在(zai)正常進行(xing)。該冶(ye)煉廠(chang)每(mei)年(nian)生產(chan)約34萬噸銅，產(chan)品包括棒材和(he)特(te)種線(xian)材，主要銷往(wang)西歐(ou)市場。預計年(nian)底前恢復(fu)運營，受(shou)影響部分最(zui)(zui)遲于(yu)2020年(nian)第2季度(du)恢復(fu)運行(xing)。

2、力拓擬(ni)斥資15億美(mei)元(yuan)擴張猶他州Kennecott銅礦(kuang)(kuang)項(xiang)(xiang)目。礦(kuang)(kuang)企在美(mei)國投(tou)資戰(zhan)略性礦(kuang)(kuang)產(chan)項(xiang)(xiang)目漸(jian)成趨勢，力拓對(dui)這一(yi)擴產(chan)項(xiang)(xiang)目的投(tou)資額(e)是近期礦(kuang)(kuang)企對(dui)美(mei)國銅礦(kuang)(kuang)項(xiang)(xiang)目投(tou)資額(e)的一(yi)倍多。汽車(che)(che)制造商(shang)在生產(chan)電動汽車(che)(che)及其他零部(bu)件的過(guo)程中對(dui)銅的需求(qiu)大增。

3、江西銅業公(gong)告，全資子公(gong)司JCCI擬受讓公(gong)司間接參股公(gong)司PIM持有(you)的(de)PCH 100%股權，交易(yi)價(jia)11.159億美(mei)元。PCH目(mu)前持有(you)加拿大多倫多證券交易(yi)所上市公(gong)司FQM 18%股權。FQM在(zai)贊比亞(ya)、巴(ba)拿馬等(deng)8個國(guo)家(jia)擁(yong)有(you)9個銅礦開發(fa)項目(mu)。FQM控制(zhi)的(de)銅礦儲(chu)量豐富(fu)，預計未來將產(chan)生較強的(de)現金流。

4、日前(qian)，江(jiang)西銅業(ye)和中色旗(qi)下贊比亞(ya)粗銅生產商謙比希簽署2020年(nian)cif進口粗銅長(chang)單(dan)benchmark為128美(mei)元(yuan)/噸(dun)。此rc大大低于(yu)今年(nian)執行的長(chang)單(dan)每噸(dun)165美(mei)元(yuan)水平，并且也貼近smm估(gu)算的冶煉廠130美(mei)元(yuan)/噸(dun)的rc盈虧平衡點，反映(ying)了市(shi)場粗銅供(gong)應緊(jin)張的預期。

5、中(zhong)國(guo)生態(tai)環境部固(gu)體廢(fei)(fei)(fei)物(wu)與化學(xue)品(pin)管理(li)技術(shu)中(zhong)心日(ri)前發放2020年第一批金(jin)屬廢(fei)(fei)(fei)料進(jin)(jin)口(kou)(kou)配(pei)額，其中(zhong)，批準進(jin)(jin)口(kou)(kou)27萬噸高品(pin)級廢(fei)(fei)(fei)銅和27.5萬噸廢(fei)(fei)(fei)鋁，合(he)共不到(dao)55萬噸。中(zhong)國(guo)計(ji)劃(hua)到(dao)2020年底將被歸(gui)類為固(gu)體廢(fei)(fei)(fei)物(wu)的廢(fei)(fei)(fei)金(jin)屬進(jin)(jin)口(kou)(kou)量減少到(dao)零(ling)。

6、消息(xi)人士稱，中國銅原(yuan)料聯合談判小組(CSPT)將2020年(nian)(nian)第一季度銅加工精煉(lian)費(TC/RCs)最低價(jia)上(shang)調1.5%，敲定在(zai)每噸(dun)(dun)67美(mei)(mei)元(yuan)或每磅6.7美(mei)(mei)分(fen)，略高于四季度的每噸(dun)(dun)66美(mei)(mei)元(yuan)和(he)每磅6.6美(mei)(mei)分(fen)，但同比下跌27.2%，因中國煉(lian)廠產能大幅提升且今年(nian)(nian)礦山供應(ying)增幅有限。