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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計局數據顯示，11月(yue)(yue)份，制造業(ye)PMI為50.2%，比上月(yue)(yue)上升(sheng)0.9個百分點，在連(lian)續6個月(yue)(yue)低于臨界點后，再(zai)次回(hui)到(dao)擴張區(qu)間。供需兩(liang)端均有改善，進出口(kou)有所好轉，大中小型企業(ye)景氣普(pu)遍回(hui)升(sheng)。受外部不確定性等因素影響，制造業(ye)下行壓(ya)力依然(ran)存(cun)在。

2、11月財新(xin)中國制(zhi)造業采購經理人指(zhi)數(shu)（PMI）錄得51.8，較10月微升0.1個(ge)百(bai)分點，連續五個(ge)月回(hui)升，為2017年以來(lai)最高。這一走勢(shi)與國家統計局(ju)制(zhi)造業PMI一致。11月中國經濟繼(ji)續修復，目前(qian)制(zhi)造業投資可(ke)能處于(yu)“磨底”階(jie)段(duan)，低庫存已經延續較長時(shi)間。

3、商務部(bu)稱今年以來，中國(guo)進口(kou)(kou)(kou)的需(xu)求(qiu)保持平穩。11月(yue)(yue)當(dang)月(yue)(yue)進口(kou)(kou)(kou)1.29萬億元，同(tong)比(bi)增長(chang)了(le)2.5%。11月(yue)(yue)當(dang)月(yue)(yue)進口(kou)(kou)(kou)增長(chang)，主要是國(guo)內需(xu)求(qiu)拉動的結果。國(guo)內市場對進口(kou)(kou)(kou)消費品(pin)(pin)需(xu)求(qiu)旺盛，制造業PMI重回(hui)擴張區間，原材料等商品(pin)(pin)進口(kou)(kou)(kou)需(xu)求(qiu)回(hui)升，部(bu)分大宗商品(pin)(pin)進口(kou)(kou)(kou)量增長(chang)，政策效(xiao)應逐漸顯現。

國際方面，

1、北京時(shi)間(jian)12月12日凌晨，美聯(lian)儲宣(xuan)布(bu)年(nian)內最后(hou)一(yi)(yi)次(ci)議(yi)息會議(yi)結果，一(yi)(yi)如市場預期(qi)，美聯(lian)儲將聯(lian)邦(bang)基金利(li)率(lv)目標(biao)區間(jian)維持在1.5%至(zhi)1.75%不(bu)變，暫停了今(jin)年(nian)7月份以來“三月三降息”的節奏。利(li)率(lv)點(dian)陣圖顯(xian)示，聯(lian)邦(bang)公開市場委(wei)員會（FOMC）多數(shu)人預計將維持當前利(li)率(lv)水平至(zhi)2020年(nian)底，2020年(nian)利(li)率(lv)則(ze)可能再度上升。

2、美(mei)(mei)國11月非農數(shu)據(ju)(ju)遠超預期，非農就業(ye)人(ren)數(shu)激增26.6萬(wan)(wan)人(ren)，遠超道(dao)瓊斯調查的(de)經(jing)濟(ji)(ji)學(xue)家18.7萬(wan)(wan)人(ren)的(de)預期；同時失業(ye)率從3.6%降(jiang)至3.5%，與1969年以來的(de)最低(di)失業(ye)率持平。數(shu)據(ju)(ju)顯示出美(mei)(mei)國經(jing)濟(ji)(ji)仍在溫(wen)和擴張，但就業(ye)市(shi)場表(biao)現出色(se)并(bing)不意味著美(mei)(mei)國經(jing)濟(ji)(ji)高枕(zhen)無憂。

3、歐元(yuan)區(qu)12月制(zhi)造業(ye)PMI初(chu)值(zhi)為45.9，同(tong)樣低于(yu)預(yu)期的47.3，前值(zhi)46.9。歐元(yuan)區(qu)、德國(guo)和法國(guo)12月制(zhi)造業(ye)PMI均不(bu)及預(yu)期，這(zhe)令更(geng)多市場人士擔憂(you)2020年歐元(yuan)區(qu)經濟前景恐將黯淡，同(tong)日公布的英(ying)國(guo)制(zhi)造業(ye)和服務業(ye)PMI指數均不(bu)及預(yu)期。

二、行情回顧

本月(yue)銅(tong)價波動(dong)較大(da)(da)，滬(hu)銅(tong)主力(li)運行于4.7-4.99萬(wan)。月(yue)初受(shou)英國大(da)(da)選落定與中美貿易協(xie)定等利好影響，銅(tong)市信心大(da)(da)增推動(dong)價格(ge)快速上揚，周內漲幅曾超(chao)千元(yuan)。另外(wai)一(yi)方(fang)面(mian)，中國12月(yue)制(zhi)造業PMI重歸(gui)榮枯線以上，歐(ou)元(yuan)區12月(yue)制(zhi)造業超(chao)預期回暖則進一(yi)步推高(gao)市場(chang)信心，對(dui)銅(tong)價帶來(lai)一(yi)定支(zhi)撐。但隨(sui)年末逐(zhu)漸來(lai)臨，受(shou)貨商(shang)及期銅(tong)多頭動(dong)力(li)減弱等影響，現貨市場(chang)交投清(qing)淡，滬(hu)銅(tong)沖擊高(gao)位未果進一(yi)步影響市場(chang)信心衰弱，后(hou)期隨(sui)美國與伊朗等沖突，地緣政治(zhi)對(dui)銅(tong)價形成(cheng)較大(da)(da)壓(ya)力(li)，滬(hu)銅(tong)在高(gao)位震蕩后(hou)逐(zhu)步回落調整，價格(ge)重心下移觸及支(zhi)撐位。

市(shi)場(chang)方面，本月(yue)滬(hu)銅(tong)(tong)升(sheng)(sheng)貼(tie)水(shui)呈先揚(yang)后抑情(qing)況(kuang)，月(yue)升(sheng)(sheng)水(shui)均(jun)值(zhi)(zhi)20元左右。月(yue)初受滬(hu)銅(tong)(tong)快速(su)拉升(sheng)(sheng)影響(xiang)，下(xia)游廠家采購(gou)積(ji)極，電解銅(tong)(tong)市(shi)場(chang)一度(du)火爆提振好銅(tong)(tong)升(sheng)(sheng)水(shui)，但本輪高(gao)升(sheng)(sheng)水(shui)情(qing)況(kuang)只維持至月(yue)中，隨(sui)年(nian)末臨近貨(huo)商回收貨(huo)款與期銅(tong)(tong)漲勢受阻等影響(xiang)，貿(mao)易(yi)商出貨(huo)變現意(yi)愿增強，在當(dang)月(yue)銅(tong)(tong)換月(yue)后整體升(sheng)(sheng)水(shui)快速(su)下(xia)滑轉化為貼(tie)水(shui)，但值(zhi)(zhi)得注意(yi)的(de)是元旦節后市(shi)場(chang)交投逐步回暖，好銅(tong)(tong)轉化為升(sheng)(sheng)水(shui)，后期升(sheng)(sheng)貼(tie)水(shui)再度(du)大幅(fu)下(xia)跌空間有限。

進(jin)口盈虧方(fang)面，本(ben)月(yue)電解銅(tong)進(jin)口盈利(li)窗(chuang)(chuang)口保持(chi)持(chi)續關閉，整體進(jin)口利(li)潤維持(chi)在-400元/噸左(zuo)右，主(zhu)要原因或(huo)為倫銅(tong)受歐(ou)元區制造業數據回暖(nuan)強勁，但(dan)國內滬銅(tong)方(fang)面信心萎(wei)靡，外強內弱格局關閉進(jin)口窗(chuang)(chuang)口，但(dan)進(jin)口貨源方(fang)面仍有流入(ru)，市場進(jin)口銅(tong)保持(chi)一定程度(du)流通。 

三、廢舊市場

12月銅價(jia)(jia)總體呈現低位走高(gao)的走勢(shi)。滬銅主力主要運(yun)行(xing)區間(jian)在(zai)49000-49500元(yuan)/噸附(fu)近，市場(chang)光亮銅主流價(jia)(jia)格在(zai)44000-44300元(yuan)/噸。目前精廢價(jia)(jia)差(cha)小幅(fu)收窄至2200元(yuan)附(fu)近，仍處(chu)于擴大范圍中，廢銅消費需求(qiu)依舊較高(gao)。

銅(tong)(tong)價結束(shu)低位運行，一度觸及(ji)八個月來高位，給廢(fei)銅(tong)(tong)市(shi)場帶(dai)來信心，交投氛圍回暖。銅(tong)(tong)價反彈(dan)帶(dai)動(dong)下(xia)游電纜需(xu)求訂(ding)單增加(jia)，銅(tong)(tong)桿消費(fei)隨之上升，因此(ci)廢(fei)銅(tong)(tong)制桿廠(chang)(chang)生產逐(zhu)步力度加(jia)大，積極入市(shi)采(cai)購原材料，廢(fei)銅(tong)(tong)價格支撐(cheng)較(jiao)強(qiang)。而(er)貨源供應方面依舊(jiu)處于緊缺(que)狀態，持貨商雖(sui)然(ran)捂貨意愿(yuan)相比前(qian)幾個月有(you)所松動(dong)，但由于廢(fei)銅(tong)(tong)進(jin)口受限以及(ji)貨商看漲后市(shi)，惜售(shou)觀望者普遍增多；而(er)且也(ye)出(chu)現了地域性差異，如據(ju)富(fu)寶(bao)了解山(shan)東廠(chang)(chang)家臨近年末清空(kong)廠(chang)(chang)內(nei)庫貨，臨沂金屬城市(shi)場廢(fei)銅(tong)(tong)貨源增加(jia)。而(er)江浙地區則有(you)部分貨場反饋貨源緊缺(que)。

臨近年底，廠家(jia)重(zhong)點放在貨款(kuan)回(hui)籠及節前備(bei)貨方面。據了解廢(fei)銅廠家(jia)一般會提前10-20天左右開始儲備(bei)原料庫存，預計(ji)今年備(bei)貨力度(du)可能(neng)不及去年。

四、走勢預測

本(ben)月(yue)(yue)滬(hu)銅(tong)(tong)先揚后抑(yi)，一(yi)度(du)沖(chong)擊五(wu)萬大關(guan)，而(er)后市(shi)場信心(xin)(xin)衰弱(ruo)(ruo)，價(jia)格重(zhong)心(xin)(xin)有(you)(you)(you)(you)所下移。國際(ji)方(fang)面中美貿易(yi)談判第一(yi)輪協定已基本(ben)落地，全(quan)球制(zhi)造(zao)業方(fang)面有(you)(you)(you)(you)所轉暖，歐元區制(zhi)造(zao)業PMI數據超(chao)預期提升，全(quan)球經(jing)(jing)濟出(chu)現企(qi)(qi)穩(wen)(wen)趨勢。但本(ben)月(yue)(yue)國際(ji)地緣政治對銅(tong)(tong)帶來利空(kong)影響，局勢緊張施壓有(you)(you)(you)(you)色金屬。國內方(fang)面，國內經(jing)(jing)濟企(qi)(qi)穩(wen)(wen)與逆(ni)周(zhou)(zhou)期政策利好托底銅(tong)(tong)市(shi)。值得(de)注(zhu)意的是(shi)本(ben)月(yue)(yue)滬(hu)銅(tong)(tong)在多重(zhong)刺激(ji)下快速上揚沖(chong)擊五(wu)萬大關(guan)未果，國內滬(hu)銅(tong)(tong)信心(xin)(xin)有(you)(you)(you)(you)所衰退，12月(yue)(yue)最后一(yi)周(zhou)(zhou)收斂(lian)前期部分(fen)漲幅，銅(tong)(tong)價(jia)整(zheng)體重(zhong)心(xin)(xin)維持在4.9萬附近。短期來看市(shi)場信心(xin)(xin)萎靡，利好消息推動作用有(you)(you)(you)(you)限，或有(you)(you)(you)(you)弱(ruo)(ruo)勢表現，而(er)中期而(er)言經(jing)(jing)濟企(qi)(qi)穩(wen)(wen)則對銅(tong)(tong)價(jia)帶來一(yi)定支撐。

五、行業要聞

1、歐洲最(zui)大銅冶煉廠奧古(gu)比斯表(biao)示，11月在比利時奧倫工廠發生(sheng)(sheng)意外(wai)事(shi)故，銅生(sheng)(sheng)產(chan)被中(zhong)斷，但向客(ke)戶交貨仍在正常進(jin)行。該冶煉廠每年(nian)(nian)生(sheng)(sheng)產(chan)約34萬(wan)噸銅，產(chan)品包括棒材和特種線材，主要銷往西歐市(shi)場。預計年(nian)(nian)底前(qian)恢(hui)復運營，受影響部分(fen)最(zui)遲于(yu)2020年(nian)(nian)第2季度恢(hui)復運行。

2、力拓擬斥(chi)資(zi)(zi)15億美(mei)元擴張(zhang)猶(you)他(ta)(ta)州Kennecott銅(tong)礦項目(mu)。礦企在美(mei)國(guo)投(tou)資(zi)(zi)戰(zhan)略性礦產(chan)項目(mu)漸成趨勢(shi)，力拓對(dui)這一擴產(chan)項目(mu)的(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)額(e)(e)是近期礦企對(dui)美(mei)國(guo)銅(tong)礦項目(mu)投(tou)資(zi)(zi)額(e)(e)的(de)(de)一倍(bei)多。汽車制造商在生產(chan)電動汽車及其他(ta)(ta)零部(bu)件的(de)(de)過程中對(dui)銅(tong)的(de)(de)需求大增。

3、江西銅(tong)業(ye)公(gong)告，全資(zi)子(zi)公(gong)司(si)JCCI擬受讓公(gong)司(si)間接參股(gu)公(gong)司(si)PIM持有(you)的PCH 100%股(gu)權，交易(yi)價11.159億美元。PCH目(mu)前持有(you)加拿大多(duo)倫多(duo)證券交易(yi)所上市公(gong)司(si)FQM 18%股(gu)權。FQM在贊比亞、巴拿馬等(deng)8個國家(jia)擁有(you)9個銅(tong)礦開(kai)發項目(mu)。FQM控制的銅(tong)礦儲量(liang)豐(feng)富，預計未(wei)來將(jiang)產(chan)生(sheng)較強的現金流。

4、日前，江西銅業和中色旗(qi)下贊比亞粗銅生產商謙(qian)比希簽署(shu)2020年cif進口(kou)粗銅長(chang)單benchmark為128美元/噸(dun)。此rc大大低于今年執行(xing)的(de)長(chang)單每噸(dun)165美元水(shui)平(ping)，并且(qie)也貼近smm估算(suan)的(de)冶煉廠130美元/噸(dun)的(de)rc盈虧平(ping)衡點，反映了市場(chang)粗銅供應緊張的(de)預期。

5、中(zhong)國生態環境部固(gu)體廢(fei)(fei)(fei)物與化(hua)學品管理(li)技術中(zhong)心日前(qian)發(fa)放(fang)2020年(nian)第(di)一批金(jin)屬(shu)廢(fei)(fei)(fei)料進(jin)口(kou)配額，其中(zhong)，批準進(jin)口(kou)27萬(wan)噸高品級廢(fei)(fei)(fei)銅和(he)27.5萬(wan)噸廢(fei)(fei)(fei)鋁，合(he)共(gong)不到55萬(wan)噸。中(zhong)國計劃到2020年(nian)底將被(bei)歸類為固(gu)體廢(fei)(fei)(fei)物的廢(fei)(fei)(fei)金(jin)屬(shu)進(jin)口(kou)量減少到零。

6、消(xiao)息人士稱，中國銅原(yuan)料聯合談判小組(zu)(CSPT)將2020年第一季度(du)銅加工精煉(lian)費(TC/RCs)最低價(jia)上調1.5%，敲定在(zai)每(mei)噸(dun)67美(mei)元(yuan)(yuan)或(huo)每(mei)磅(bang)6.7美(mei)分，略高于四季度(du)的(de)每(mei)噸(dun)66美(mei)元(yuan)(yuan)和每(mei)磅(bang)6.6美(mei)分，但同比下跌(die)27.2%，因中國煉(lian)廠產(chan)能大(da)幅提升且今年礦山供應增幅有(you)限。