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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計局數(shu)據(ju)顯示，11月份(fen)，制造業PMI為(wei)50.2%，比上月上升(sheng)0.9個百分點，在連(lian)續6個月低(di)于(yu)臨界點后，再次回(hui)(hui)到擴張區間(jian)。供需兩端均有改善，進(jin)出口有所(suo)好(hao)轉，大中小型企業景氣普遍回(hui)(hui)升(sheng)。受(shou)外部不確定性(xing)等因(yin)素(su)影響，制造業下(xia)行壓(ya)力(li)依然存(cun)在。

2、11月(yue)財新中(zhong)國制(zhi)造業(ye)(ye)采購經(jing)(jing)理人指數（PMI）錄得51.8，較10月(yue)微升0.1個百分點(dian)，連續(xu)(xu)五個月(yue)回升，為2017年以來(lai)最(zui)高。這一走勢與(yu)國家統(tong)計局制(zhi)造業(ye)(ye)PMI一致(zhi)。11月(yue)中(zhong)國經(jing)(jing)濟繼續(xu)(xu)修復(fu)，目前制(zhi)造業(ye)(ye)投資可(ke)能(neng)處于“磨底”階段，低庫存已(yi)經(jing)(jing)延續(xu)(xu)較長時間。

3、商務部稱今年以來(lai)，中國進(jin)(jin)(jin)(jin)口的需(xu)(xu)求保持(chi)平穩。11月(yue)(yue)當月(yue)(yue)進(jin)(jin)(jin)(jin)口1.29萬(wan)億元，同(tong)比增長(chang)了(le)2.5%。11月(yue)(yue)當月(yue)(yue)進(jin)(jin)(jin)(jin)口增長(chang)，主要(yao)是國內需(xu)(xu)求拉動的結果(guo)。國內市(shi)場對進(jin)(jin)(jin)(jin)口消費品(pin)需(xu)(xu)求旺盛，制(zhi)造業PMI重回擴張區間，原材料等商品(pin)進(jin)(jin)(jin)(jin)口需(xu)(xu)求回升，部分大宗(zong)商品(pin)進(jin)(jin)(jin)(jin)口量增長(chang)，政策效應逐漸顯現。

國際方面，

1、北京時間12月(yue)12日凌(ling)晨，美(mei)(mei)聯(lian)儲(chu)宣(xuan)布年內最后一(yi)(yi)次議息會議結果，一(yi)(yi)如市場(chang)預期，美(mei)(mei)聯(lian)儲(chu)將聯(lian)邦基(ji)金利(li)(li)(li)率目標區間維(wei)持在1.5%至1.75%不變，暫(zan)停了今年7月(yue)份以(yi)來“三月(yue)三降息”的(de)節(jie)奏。利(li)(li)(li)率點(dian)陣圖顯示，聯(lian)邦公開市場(chang)委員(yuan)會（FOMC）多數人預計將維(wei)持當前利(li)(li)(li)率水平至2020年底，2020年利(li)(li)(li)率則可能(neng)再度上升(sheng)。

2、美(mei)國11月非農數據遠(yuan)超(chao)預(yu)(yu)期(qi)，非農就業(ye)人(ren)數激增26.6萬人(ren)，遠(yuan)超(chao)道(dao)瓊斯調查的經濟(ji)(ji)學家(jia)18.7萬人(ren)的預(yu)(yu)期(qi)；同(tong)時失業(ye)率從3.6%降至3.5%，與1969年(nian)以來的最低失業(ye)率持平。數據顯示出(chu)(chu)美(mei)國經濟(ji)(ji)仍(reng)在溫和(he)擴張，但就業(ye)市場(chang)表現出(chu)(chu)色并不意(yi)味(wei)著美(mei)國經濟(ji)(ji)高枕無(wu)憂。

3、歐(ou)元區(qu)12月(yue)(yue)制(zhi)造(zao)業(ye)PMI初值(zhi)為(wei)45.9，同樣低(di)于預(yu)期(qi)的47.3，前值(zhi)46.9。歐(ou)元區(qu)、德國(guo)和法(fa)國(guo)12月(yue)(yue)制(zhi)造(zao)業(ye)PMI均(jun)不及預(yu)期(qi)，這(zhe)令更(geng)多市(shi)場人士擔憂2020年歐(ou)元區(qu)經濟(ji)前景(jing)恐將(jiang)黯淡，同日公布(bu)的英國(guo)制(zhi)造(zao)業(ye)和服務業(ye)PMI指數均(jun)不及預(yu)期(qi)。

二、行情回顧

本(ben)月銅價(jia)波動較(jiao)大(da)，滬銅主力運行(xing)于(yu)4.7-4.99萬。月初(chu)受英國大(da)選(xuan)落(luo)(luo)定(ding)與中(zhong)美貿易協定(ding)等(deng)利好影(ying)響，銅市(shi)信(xin)心(xin)(xin)大(da)增推(tui)動價(jia)格快速上(shang)揚，周內漲幅曾超(chao)千元。另外一方(fang)面，中(zhong)國12月制造(zao)業PMI重歸榮枯(ku)線(xian)以上(shang)，歐(ou)元區12月制造(zao)業超(chao)預期(qi)回暖則(ze)進一步推(tui)高市(shi)場信(xin)心(xin)(xin)，對銅價(jia)帶來一定(ding)支撐。但隨年末逐(zhu)漸來臨，受貨商及期(qi)銅多頭(tou)動力減弱等(deng)影(ying)響，現(xian)貨市(shi)場交投清淡，滬銅沖擊(ji)高位未(wei)果進一步影(ying)響市(shi)場信(xin)心(xin)(xin)衰弱，后(hou)期(qi)隨美國與伊朗等(deng)沖突，地緣政治(zhi)對銅價(jia)形(xing)成(cheng)較(jiao)大(da)壓力，滬銅在高位震蕩(dang)后(hou)逐(zhu)步回落(luo)(luo)調整，價(jia)格重心(xin)(xin)下移(yi)觸及支撐位。

市場(chang)方面，本月滬銅(tong)(tong)升(sheng)(sheng)(sheng)貼水(shui)呈先揚后抑情(qing)況，月升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)均值(zhi)20元(yuan)左右(you)。月初受滬銅(tong)(tong)快速拉升(sheng)(sheng)(sheng)影響，下(xia)游廠(chang)家(jia)采購(gou)積極，電解銅(tong)(tong)市場(chang)一度火爆提振好銅(tong)(tong)升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)，但本輪高升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)情(qing)況只維(wei)持至(zhi)月中，隨年末臨(lin)近貨商(shang)回(hui)收貨款與期(qi)銅(tong)(tong)漲(zhang)勢受阻等影響，貿易商(shang)出貨變現意愿增強，在當月銅(tong)(tong)換月后整體(ti)升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)快速下(xia)滑轉化為貼水(shui)，但值(zhi)得注意的是元(yuan)旦(dan)節后市場(chang)交投(tou)逐(zhu)步回(hui)暖，好銅(tong)(tong)轉化為升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)，后期(qi)升(sheng)(sheng)(sheng)貼水(shui)再度大幅(fu)下(xia)跌空間有限。

進(jin)口盈虧方(fang)面，本(ben)月電(dian)解銅(tong)(tong)進(jin)口盈利窗(chuang)口保持(chi)(chi)持(chi)(chi)續關閉(bi)，整體進(jin)口利潤(run)維持(chi)(chi)在-400元(yuan)/噸左右，主要(yao)原因或為倫銅(tong)(tong)受歐(ou)元(yuan)區制造業數(shu)據回暖(nuan)強(qiang)勁(jing)，但(dan)國內滬銅(tong)(tong)方(fang)面信心萎靡，外強(qiang)內弱格(ge)局關閉(bi)進(jin)口窗(chuang)口，但(dan)進(jin)口貨源方(fang)面仍有流入，市(shi)場進(jin)口銅(tong)(tong)保持(chi)(chi)一定程度(du)流通。 

三、廢舊市場

12月銅(tong)價(jia)(jia)總體呈現低位走高(gao)的(de)走勢(shi)。滬銅(tong)主力主要運(yun)行區間在49000-49500元(yuan)(yuan)/噸附近(jin)，市場光亮銅(tong)主流價(jia)(jia)格在44000-44300元(yuan)(yuan)/噸。目前(qian)精廢(fei)價(jia)(jia)差小幅收窄至2200元(yuan)(yuan)附近(jin)，仍(reng)處于(yu)擴大范圍中，廢(fei)銅(tong)消費需求依(yi)舊較(jiao)高(gao)。

銅(tong)(tong)(tong)價(jia)(jia)結束低位(wei)運(yun)行，一度觸及(ji)八個月(yue)來(lai)高位(wei)，給廢銅(tong)(tong)(tong)市(shi)場(chang)(chang)帶(dai)來(lai)信心，交投(tou)氛圍回暖。銅(tong)(tong)(tong)價(jia)(jia)反(fan)彈帶(dai)動(dong)下游電纜需求訂單(dan)增加(jia)，銅(tong)(tong)(tong)桿消費隨之上升，因此(ci)廢銅(tong)(tong)(tong)制桿廠生(sheng)產(chan)逐步力度加(jia)大(da)，積極入市(shi)采(cai)購原材料，廢銅(tong)(tong)(tong)價(jia)(jia)格支(zhi)撐較強。而(er)貨(huo)(huo)源供應方面依舊處于(yu)緊缺狀態，持(chi)貨(huo)(huo)商(shang)(shang)雖(sui)然捂貨(huo)(huo)意愿相比前幾(ji)個月(yue)有(you)所松動(dong)，但由于(yu)廢銅(tong)(tong)(tong)進口受限以及(ji)貨(huo)(huo)商(shang)(shang)看(kan)漲后市(shi)，惜售觀望(wang)者(zhe)普遍增多；而(er)且也出現了(le)地(di)(di)域性差異(yi)，如(ru)據富(fu)寶(bao)了(le)解(jie)山東(dong)廠家臨近年(nian)末清(qing)空廠內(nei)庫貨(huo)(huo)，臨沂(yi)金屬(shu)城市(shi)場(chang)(chang)廢銅(tong)(tong)(tong)貨(huo)(huo)源增加(jia)。而(er)江(jiang)浙(zhe)地(di)(di)區則有(you)部分貨(huo)(huo)場(chang)(chang)反(fan)饋貨(huo)(huo)源緊缺。

臨(lin)近年底，廠(chang)家重點放在(zai)貨款(kuan)回(hui)籠及(ji)節前備(bei)貨方面。據了解廢銅廠(chang)家一般會提前10-20天左右開始儲備(bei)原料(liao)庫存，預計今年備(bei)貨力(li)度可能不及(ji)去年。

四、走勢預測

本月(yue)滬銅(tong)(tong)(tong)(tong)先揚后抑，一度沖擊(ji)五萬(wan)大關，而(er)后市場(chang)信心(xin)衰(shuai)弱(ruo)，價格重心(xin)有所下移。國(guo)際方面中美貿易(yi)談判(pan)第(di)一輪協定已基本落地，全球制造業(ye)方面有所轉暖，歐元區(qu)制造業(ye)PMI數據超預期(qi)提升，全球經(jing)濟出現企(qi)(qi)穩趨勢。但本月(yue)國(guo)際地緣政(zheng)(zheng)治對銅(tong)(tong)(tong)(tong)帶(dai)來利空(kong)影響，局勢緊張施壓有色金(jin)屬。國(guo)內方面，國(guo)內經(jing)濟企(qi)(qi)穩與逆周期(qi)政(zheng)(zheng)策(ce)利好托底銅(tong)(tong)(tong)(tong)市。值得注意的(de)是本月(yue)滬銅(tong)(tong)(tong)(tong)在(zai)(zai)多重刺激下快(kuai)速上揚沖擊(ji)五萬(wan)大關未果，國(guo)內滬銅(tong)(tong)(tong)(tong)信心(xin)有所衰(shuai)退，12月(yue)最后一周收斂前期(qi)部分漲幅，銅(tong)(tong)(tong)(tong)價整體重心(xin)維持在(zai)(zai)4.9萬(wan)附近。短期(qi)來看市場(chang)信心(xin)萎靡(mi)，利好消息推(tui)動作用有限(xian)，或有弱(ruo)勢表現，而(er)中期(qi)而(er)言經(jing)濟企(qi)(qi)穩則(ze)對銅(tong)(tong)(tong)(tong)價帶(dai)來一定支撐(cheng)。

五、行業要聞

1、歐洲最大(da)銅冶煉廠(chang)奧古比斯表示，11月在(zai)比利(li)時奧倫工(gong)廠(chang)發生意外事(shi)故(gu)，銅生產(chan)被(bei)中(zhong)斷，但向客戶交(jiao)貨仍在(zai)正常進行。該(gai)冶煉廠(chang)每年生產(chan)約34萬噸(dun)銅，產(chan)品包(bao)括棒(bang)材(cai)和特種線材(cai)，主要(yao)銷往西歐市(shi)場。預計年底前(qian)恢復運(yun)營，受(shou)影響部分最遲于2020年第2季度恢復運(yun)行。

2、力(li)拓擬(ni)斥資(zi)15億美(mei)元(yuan)擴(kuo)張猶他州Kennecott銅(tong)礦(kuang)項(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)(mu)。礦(kuang)企在美(mei)國投資(zi)戰略性(xing)礦(kuang)產項(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)(mu)漸成趨勢，力(li)拓對(dui)這一擴(kuo)產項(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)(mu)的(de)投資(zi)額是(shi)近期(qi)礦(kuang)企對(dui)美(mei)國銅(tong)礦(kuang)項(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)(mu)投資(zi)額的(de)一倍多。汽車(che)制造商在生產電動汽車(che)及其他零部件的(de)過程中對(dui)銅(tong)的(de)需(xu)求大增。

3、江西銅業公(gong)(gong)告，全資子公(gong)(gong)司JCCI擬受讓公(gong)(gong)司間接參股(gu)(gu)公(gong)(gong)司PIM持有(you)的PCH 100%股(gu)(gu)權，交易價11.159億美(mei)元。PCH目前持有(you)加拿(na)大多倫多證(zheng)券交易所(suo)上市(shi)公(gong)(gong)司FQM 18%股(gu)(gu)權。FQM在贊比亞、巴拿(na)馬等8個國家擁有(you)9個銅礦開發項目。FQM控制(zhi)的銅礦儲量豐富，預計(ji)未來將產生較強的現(xian)金(jin)流。

4、日前，江西銅業和中(zhong)色旗下贊(zan)比亞粗(cu)銅生(sheng)產(chan)商謙(qian)比希簽署2020年(nian)cif進(jin)口粗(cu)銅長(chang)單benchmark為128美元(yuan)/噸。此rc大大低于今年(nian)執行的長(chang)單每噸165美元(yuan)水平(ping)，并且(qie)也貼近smm估算(suan)的冶煉廠130美元(yuan)/噸的rc盈(ying)虧平(ping)衡點，反映(ying)了市(shi)場粗(cu)銅供應緊張的預(yu)期。

5、中(zhong)(zhong)(zhong)國生態環境部固體廢(fei)物與(yu)化(hua)學品管理技術中(zhong)(zhong)(zhong)心日前發(fa)放(fang)2020年第一(yi)批金(jin)(jin)屬廢(fei)料進(jin)口(kou)配額，其中(zhong)(zhong)(zhong)，批準(zhun)進(jin)口(kou)27萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)高品級廢(fei)銅和(he)27.5萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)廢(fei)鋁，合共(gong)不到55萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)。中(zhong)(zhong)(zhong)國計劃到2020年底(di)將被歸類為固體廢(fei)物的廢(fei)金(jin)(jin)屬進(jin)口(kou)量減少到零。

6、消息人(ren)士稱(cheng)，中國銅原料(liao)聯合談判小組(CSPT)將2020年(nian)第一(yi)季(ji)度銅加工精煉費(TC/RCs)最(zui)低價(jia)上(shang)調1.5%，敲定在每(mei)(mei)噸(dun)67美(mei)元或(huo)每(mei)(mei)磅6.7美(mei)分，略(lve)高于四季(ji)度的每(mei)(mei)噸(dun)66美(mei)元和每(mei)(mei)磅6.6美(mei)分，但同比下(xia)跌27.2%，因中國煉廠(chang)產能大(da)幅提升且今年(nian)礦山供應增(zeng)幅有限。