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一、宏觀方面

國內方面，

1、國(guo)家統計局數據顯(xian)示，11月份(fen)，制造(zao)業PMI為50.2%，比上月上升(sheng)0.9個(ge)百分(fen)點，在連續6個(ge)月低(di)于臨界點后，再(zai)次(ci)回(hui)到擴張區間。供需兩端均有改善，進(jin)出口有所好轉(zhuan)，大(da)中小型企業景氣(qi)普(pu)遍回(hui)升(sheng)。受外部不確定性等因(yin)素影響，制造(zao)業下行(xing)壓(ya)力(li)依(yi)然(ran)存在。

2、11月財新中國制(zhi)(zhi)造業采(cai)購(gou)經理人(ren)指數（PMI）錄得51.8，較10月微升0.1個百分點，連續(xu)(xu)五個月回升，為2017年以(yi)來最(zui)高(gao)。這(zhe)一(yi)走勢與(yu)國家統計(ji)局制(zhi)(zhi)造業PMI一(yi)致。11月中國經濟繼續(xu)(xu)修(xiu)復(fu)，目前制(zhi)(zhi)造業投資可能處(chu)于“磨底”階段，低庫存(cun)已經延續(xu)(xu)較長時間。

3、商務(wu)部稱今年以(yi)來，中國(guo)進(jin)(jin)口(kou)(kou)的需(xu)(xu)求(qiu)保持平(ping)穩(wen)。11月當月進(jin)(jin)口(kou)(kou)1.29萬億元，同比(bi)增(zeng)長了2.5%。11月當月進(jin)(jin)口(kou)(kou)增(zeng)長，主要是國(guo)內(nei)需(xu)(xu)求(qiu)拉動(dong)的結果。國(guo)內(nei)市場對進(jin)(jin)口(kou)(kou)消費品(pin)(pin)需(xu)(xu)求(qiu)旺盛(sheng)，制造(zao)業PMI重(zhong)回擴張區間，原材料等商品(pin)(pin)進(jin)(jin)口(kou)(kou)需(xu)(xu)求(qiu)回升，部分大宗商品(pin)(pin)進(jin)(jin)口(kou)(kou)量(liang)增(zeng)長，政策(ce)效應逐(zhu)漸顯現。

國際方面，

1、北京時(shi)間(jian)12月(yue)12日凌晨，美聯儲(chu)宣布年內最后一(yi)次議(yi)息會議(yi)結果(guo)，一(yi)如市場預(yu)(yu)期，美聯儲(chu)將聯邦基金(jin)利(li)(li)率(lv)目標區間(jian)維(wei)(wei)持(chi)在(zai)1.5%至(zhi)1.75%不(bu)變，暫(zan)停了今年7月(yue)份以來“三(san)月(yue)三(san)降息”的節奏。利(li)(li)率(lv)點(dian)陣圖(tu)顯示，聯邦公開市場委(wei)員(yuan)會（FOMC）多(duo)數人預(yu)(yu)計將維(wei)(wei)持(chi)當前利(li)(li)率(lv)水平至(zhi)2020年底，2020年利(li)(li)率(lv)則可能再度(du)上(shang)升。

2、美國11月非(fei)農數據遠超預(yu)期，非(fei)農就(jiu)業人數激增26.6萬人，遠超道瓊(qiong)斯調查的經(jing)濟(ji)(ji)學家18.7萬人的預(yu)期；同時失業率從3.6%降至3.5%，與(yu)1969年以(yi)來的最(zui)低失業率持平。數據顯示(shi)出美國經(jing)濟(ji)(ji)仍在(zai)溫和擴張，但(dan)就(jiu)業市場(chang)表現出色并不意味(wei)著美國經(jing)濟(ji)(ji)高(gao)枕無憂。

3、歐(ou)(ou)元區12月(yue)(yue)制(zhi)造(zao)業PMI初(chu)值為45.9，同樣低于預(yu)期的47.3，前(qian)(qian)值46.9。歐(ou)(ou)元區、德國和(he)(he)法(fa)國12月(yue)(yue)制(zhi)造(zao)業PMI均(jun)不(bu)及預(yu)期，這令(ling)更多(duo)市場(chang)人士擔憂(you)2020年歐(ou)(ou)元區經濟前(qian)(qian)景恐將黯淡，同日(ri)公布的英國制(zhi)造(zao)業和(he)(he)服務業PMI指數均(jun)不(bu)及預(yu)期。

二、行情回顧

本月(yue)銅(tong)(tong)價(jia)(jia)波(bo)動較(jiao)(jiao)大，滬銅(tong)(tong)主(zhu)力(li)運行于4.7-4.99萬。月(yue)初受英國大選落定與中美貿易協定等利好(hao)影響(xiang)，銅(tong)(tong)市(shi)信(xin)(xin)心(xin)大增推動價(jia)(jia)格(ge)快速上揚，周(zhou)內漲(zhang)幅曾超千元。另(ling)外一(yi)方(fang)面，中國12月(yue)制造業PMI重(zhong)歸(gui)榮枯(ku)線(xian)以上，歐元區12月(yue)制造業超預期回(hui)暖則進一(yi)步推高(gao)市(shi)場信(xin)(xin)心(xin)，對銅(tong)(tong)價(jia)(jia)帶來一(yi)定支(zhi)撐。但隨(sui)年末(mo)逐漸(jian)來臨，受貨商及(ji)期銅(tong)(tong)多頭動力(li)減弱(ruo)等影響(xiang)，現貨市(shi)場交(jiao)投(tou)清(qing)淡，滬銅(tong)(tong)沖擊(ji)高(gao)位未果進一(yi)步影響(xiang)市(shi)場信(xin)(xin)心(xin)衰弱(ruo)，后期隨(sui)美國與伊朗等沖突，地緣政(zheng)治(zhi)對銅(tong)(tong)價(jia)(jia)形成(cheng)較(jiao)(jiao)大壓力(li)，滬銅(tong)(tong)在高(gao)位震蕩后逐步回(hui)落調整，價(jia)(jia)格(ge)重(zhong)心(xin)下移(yi)觸及(ji)支(zhi)撐位。

市(shi)場(chang)方面(mian)，本月滬銅(tong)升(sheng)(sheng)貼(tie)水(shui)呈(cheng)先揚(yang)后抑情況，月升(sheng)(sheng)水(shui)均值(zhi)20元左右(you)。月初受滬銅(tong)快速拉升(sheng)(sheng)影響，下(xia)(xia)游廠(chang)家采購積(ji)極(ji)，電(dian)解(jie)銅(tong)市(shi)場(chang)一度火爆提振好(hao)銅(tong)升(sheng)(sheng)水(shui)，但本輪高升(sheng)(sheng)水(shui)情況只維持至月中，隨(sui)年末(mo)臨近貨商(shang)回(hui)收貨款與期銅(tong)漲勢受阻等影響，貿易(yi)商(shang)出(chu)貨變現意愿增強，在當月銅(tong)換(huan)月后整體升(sheng)(sheng)水(shui)快速下(xia)(xia)滑轉化為(wei)貼(tie)水(shui)，但值(zhi)得注意的是元旦(dan)節(jie)后市(shi)場(chang)交投逐(zhu)步(bu)回(hui)暖，好(hao)銅(tong)轉化為(wei)升(sheng)(sheng)水(shui)，后期升(sheng)(sheng)貼(tie)水(shui)再度大幅下(xia)(xia)跌空間有限(xian)。

進口(kou)(kou)盈虧(kui)方(fang)面，本月電解銅進口(kou)(kou)盈利窗口(kou)(kou)保持(chi)(chi)持(chi)(chi)續關(guan)閉(bi)，整體進口(kou)(kou)利潤維持(chi)(chi)在-400元(yuan)/噸(dun)左右(you)，主要原(yuan)因(yin)或(huo)為倫(lun)銅受歐(ou)元(yuan)區制(zhi)造(zao)業數(shu)據回(hui)暖強(qiang)勁(jing)，但(dan)國內(nei)滬銅方(fang)面信心萎靡，外強(qiang)內(nei)弱格(ge)局關(guan)閉(bi)進口(kou)(kou)窗口(kou)(kou)，但(dan)進口(kou)(kou)貨源方(fang)面仍有流(liu)入，市場進口(kou)(kou)銅保持(chi)(chi)一定程度流(liu)通。 

三、廢舊市場

12月銅(tong)價總體呈(cheng)現(xian)低位走高(gao)的走勢。滬銅(tong)主力主要(yao)運行區間(jian)在49000-49500元(yuan)/噸附近(jin)(jin)，市場光亮銅(tong)主流(liu)價格在44000-44300元(yuan)/噸。目前精廢(fei)價差小幅收窄(zhai)至2200元(yuan)附近(jin)(jin)，仍處于擴大范圍中，廢(fei)銅(tong)消費需求依舊(jiu)較高(gao)。

銅(tong)價(jia)結(jie)束(shu)低位運行，一度觸及八個(ge)月(yue)來高(gao)位，給廢銅(tong)市場(chang)帶(dai)來信(xin)心，交投氛圍回暖。銅(tong)價(jia)反彈帶(dai)動(dong)下游(you)電(dian)纜需求訂單增加，銅(tong)桿消費隨(sui)之上升，因此廢銅(tong)制桿廠(chang)生產逐步力度加大，積極(ji)入(ru)市采購原材料(liao)，廢銅(tong)價(jia)格(ge)支(zhi)撐較強。而貨(huo)源(yuan)供應(ying)方(fang)面依舊處(chu)于緊缺狀態(tai)，持貨(huo)商(shang)雖然捂貨(huo)意(yi)愿相(xiang)比(bi)前幾個(ge)月(yue)有所(suo)松動(dong)，但由(you)于廢銅(tong)進口受限以及貨(huo)商(shang)看漲后(hou)市，惜售觀望(wang)者普遍增多；而且也出(chu)現了(le)(le)地域性差(cha)異(yi)，如據富寶了(le)(le)解山東廠(chang)家臨(lin)(lin)近年末(mo)清空廠(chang)內庫貨(huo)，臨(lin)(lin)沂金屬(shu)城市場(chang)廢銅(tong)貨(huo)源(yuan)增加。而江浙地區則有部分貨(huo)場(chang)反饋貨(huo)源(yuan)緊缺。

臨(lin)近年底，廠家(jia)(jia)重點放在貨款回(hui)籠及節前備(bei)貨方面。據了解廢(fei)銅廠家(jia)(jia)一(yi)般會提前10-20天左右(you)開始儲(chu)備(bei)原料庫存，預計今年備(bei)貨力度可能不(bu)及去年。

四、走勢預測

本月(yue)(yue)滬(hu)(hu)銅(tong)先揚后抑，一(yi)度沖擊(ji)(ji)五萬(wan)(wan)大關，而后市場(chang)信(xin)心衰弱，價格重心有所下移(yi)。國際方面中美(mei)貿易(yi)談判第一(yi)輪協(xie)定已基本落地(di)，全(quan)球(qiu)制造業方面有所轉暖(nuan)，歐元區制造業PMI數(shu)據超(chao)預期提升，全(quan)球(qiu)經(jing)濟出現企穩趨(qu)勢。但本月(yue)(yue)國際地(di)緣政(zheng)治(zhi)對(dui)銅(tong)帶(dai)來(lai)(lai)利空影響，局勢緊(jin)張施壓有色金屬。國內方面，國內經(jing)濟企穩與逆周期政(zheng)策利好托底(di)銅(tong)市。值(zhi)得注意的是本月(yue)(yue)滬(hu)(hu)銅(tong)在多重刺激下快(kuai)速上揚沖擊(ji)(ji)五萬(wan)(wan)大關未果，國內滬(hu)(hu)銅(tong)信(xin)心有所衰退，12月(yue)(yue)最后一(yi)周收斂前期部分漲幅，銅(tong)價整體重心維持在4.9萬(wan)(wan)附(fu)近。短期來(lai)(lai)看市場(chang)信(xin)心萎靡(mi)，利好消息推動作用有限，或有弱勢表(biao)現，而中期而言經(jing)濟企穩則對(dui)銅(tong)價帶(dai)來(lai)(lai)一(yi)定支撐。

五、行業要聞

1、歐洲最大(da)銅(tong)冶煉(lian)(lian)廠(chang)奧(ao)古比斯表(biao)示(shi)，11月在比利時奧(ao)倫工廠(chang)發生(sheng)意外事故，銅(tong)生(sheng)產被中斷，但向客戶交貨仍在正(zheng)常進行。該冶煉(lian)(lian)廠(chang)每(mei)年生(sheng)產約34萬噸(dun)銅(tong)，產品包括棒材和(he)特種線材，主(zhu)要銷往西歐市場。預計年底(di)前恢復運(yun)營，受影響(xiang)部分最遲于2020年第2季(ji)度恢復運(yun)行。

2、力(li)拓擬(ni)斥資(zi)15億(yi)美(mei)(mei)元擴張猶他州Kennecott銅礦(kuang)項(xiang)(xiang)目。礦(kuang)企在美(mei)(mei)國(guo)(guo)投(tou)(tou)資(zi)戰略性礦(kuang)產項(xiang)(xiang)目漸成趨勢，力(li)拓對(dui)這一擴產項(xiang)(xiang)目的(de)投(tou)(tou)資(zi)額是近(jin)期礦(kuang)企對(dui)美(mei)(mei)國(guo)(guo)銅礦(kuang)項(xiang)(xiang)目投(tou)(tou)資(zi)額的(de)一倍多。汽車制造商在生產電動汽車及(ji)其他零部件(jian)的(de)過程中對(dui)銅的(de)需求大增。

3、江(jiang)西銅業公(gong)(gong)告，全資子公(gong)(gong)司(si)(si)JCCI擬受讓(rang)公(gong)(gong)司(si)(si)間接參股公(gong)(gong)司(si)(si)PIM持有(you)(you)的(de)PCH 100%股權，交易價(jia)11.159億美元。PCH目前持有(you)(you)加拿(na)大多倫多證券交易所上市公(gong)(gong)司(si)(si)FQM 18%股權。FQM在贊比亞、巴拿(na)馬等8個(ge)國家擁(yong)有(you)(you)9個(ge)銅礦(kuang)開發項目。FQM控制的(de)銅礦(kuang)儲(chu)量豐富，預(yu)計未(wei)來(lai)將(jiang)產生較(jiao)強的(de)現金流。

4、日前(qian)，江(jiang)西銅(tong)(tong)(tong)(tong)業和中色旗下(xia)贊比亞(ya)粗(cu)(cu)銅(tong)(tong)(tong)(tong)生產商謙比希簽(qian)署(shu)2020年cif進口粗(cu)(cu)銅(tong)(tong)(tong)(tong)長單(dan)benchmark為128美(mei)元/噸。此rc大大低于今年執行(xing)的(de)長單(dan)每噸165美(mei)元水平，并且(qie)也貼近smm估(gu)算的(de)冶煉(lian)廠130美(mei)元/噸的(de)rc盈(ying)虧平衡點，反映了市場粗(cu)(cu)銅(tong)(tong)(tong)(tong)供應(ying)緊張的(de)預期。

5、中(zhong)(zhong)國(guo)生態(tai)環境(jing)部固(gu)(gu)體廢(fei)物與化學品管理技(ji)術中(zhong)(zhong)心日前發放2020年(nian)(nian)第一批(pi)金(jin)屬廢(fei)料(liao)進口(kou)配額(e)，其(qi)中(zhong)(zhong)，批(pi)準(zhun)進口(kou)27萬噸(dun)高品級廢(fei)銅和27.5萬噸(dun)廢(fei)鋁，合共不到(dao)55萬噸(dun)。中(zhong)(zhong)國(guo)計(ji)劃到(dao)2020年(nian)(nian)底(di)將被歸類(lei)為固(gu)(gu)體廢(fei)物的廢(fei)金(jin)屬進口(kou)量減少到(dao)零。

6、消息人士稱(cheng)，中(zhong)國銅原料聯合(he)談判(pan)小組(zu)(CSPT)將2020年第一季(ji)度(du)銅加工精煉費(TC/RCs)最低價上調1.5%，敲定在每(mei)噸(dun)67美(mei)(mei)(mei)元(yuan)或每(mei)磅6.7美(mei)(mei)(mei)分，略高于(yu)四季(ji)度(du)的每(mei)噸(dun)66美(mei)(mei)(mei)元(yuan)和每(mei)磅6.6美(mei)(mei)(mei)分，但同比下跌27.2%，因(yin)中(zhong)國煉廠產能大幅(fu)提升且今(jin)年礦山供應(ying)增幅(fu)有限(xian)。