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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計局數據顯示，11月份，制(zhi)造(zao)業PMI為50.2%，比(bi)上月上升0.9個百分點(dian)，在連續6個月低于臨界點(dian)后，再次(ci)回到擴張區間。供需兩(liang)端(duan)均有改善，進出口有所好轉，大中小型企(qi)業景氣(qi)普遍回升。受外部不確(que)定性等因素影響，制(zhi)造(zao)業下行壓(ya)力依然存在。

2、11月財新中(zhong)國(guo)制(zhi)造(zao)業采購經理(li)人指(zhi)數（PMI）錄得51.8，較(jiao)10月微升0.1個百(bai)分點，連續(xu)(xu)五個月回升，為2017年以來最高。這一(yi)走(zou)勢與國(guo)家統計局制(zhi)造(zao)業PMI一(yi)致。11月中(zhong)國(guo)經濟繼續(xu)(xu)修復(fu)，目前制(zhi)造(zao)業投資可能處(chu)于“磨底”階段，低庫存(cun)已經延續(xu)(xu)較(jiao)長時間。

3、商務部稱今年以(yi)來，中國(guo)(guo)進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)的需(xu)(xu)求保(bao)持平穩。11月當月進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)1.29萬億元，同(tong)比增(zeng)長(chang)了2.5%。11月當月進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)增(zeng)長(chang)，主要(yao)是國(guo)(guo)內(nei)需(xu)(xu)求拉動的結果。國(guo)(guo)內(nei)市場對(dui)進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)消費品需(xu)(xu)求旺盛，制造業PMI重回擴(kuo)張區間，原材料等商品進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)需(xu)(xu)求回升，部分大(da)宗商品進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)量增(zeng)長(chang)，政策效應逐(zhu)漸(jian)顯(xian)現。

國際方面，

1、北(bei)京時間(jian)12月(yue)12日凌晨(chen)，美(mei)聯(lian)儲宣布年內最后一(yi)次議息會議結果，一(yi)如市場(chang)預(yu)期，美(mei)聯(lian)儲將聯(lian)邦(bang)基金利率(lv)目標區間(jian)維持(chi)(chi)在1.5%至1.75%不變，暫停了今年7月(yue)份以來“三(san)月(yue)三(san)降(jiang)息”的節奏。利率(lv)點(dian)陣圖顯示，聯(lian)邦(bang)公開市場(chang)委員會（FOMC）多(duo)數人預(yu)計將維持(chi)(chi)當(dang)前利率(lv)水平(ping)至2020年底，2020年利率(lv)則可能再度上升。

2、美(mei)國11月(yue)非農數(shu)據遠(yuan)超預期，非農就(jiu)業人數(shu)激增(zeng)26.6萬人，遠(yuan)超道瓊(qiong)斯調查的(de)經濟學家18.7萬人的(de)預期；同時失業率從3.6%降(jiang)至(zhi)3.5%，與1969年以來(lai)的(de)最(zui)低失業率持平。數(shu)據顯示出美(mei)國經濟仍在溫和擴張(zhang)，但就(jiu)業市(shi)場表現出色并不意味著美(mei)國經濟高枕無憂。

3、歐元(yuan)(yuan)區12月制造(zao)業(ye)PMI初值為45.9，同樣低于預期的(de)47.3，前值46.9。歐元(yuan)(yuan)區、德國(guo)和法國(guo)12月制造(zao)業(ye)PMI均不(bu)及(ji)預期，這令(ling)更多市場人士(shi)擔憂2020年歐元(yuan)(yuan)區經濟(ji)前景(jing)恐將黯淡，同日(ri)公布(bu)的(de)英國(guo)制造(zao)業(ye)和服務業(ye)PMI指數(shu)均不(bu)及(ji)預期。

二、行情回顧

本月(yue)銅(tong)價(jia)波(bo)動(dong)較大，滬銅(tong)主力運行于4.7-4.99萬。月(yue)初受英(ying)國大選落(luo)定(ding)與中美貿易協定(ding)等(deng)利好影響，銅(tong)市(shi)(shi)信(xin)心(xin)大增推動(dong)價(jia)格快速(su)上(shang)揚，周內漲幅曾超(chao)千元。另外一(yi)(yi)方(fang)面，中國12月(yue)制造業PMI重(zhong)歸榮枯線以上(shang)，歐元區12月(yue)制造業超(chao)預(yu)期(qi)回暖則進一(yi)(yi)步(bu)推高市(shi)(shi)場信(xin)心(xin)，對(dui)銅(tong)價(jia)帶來一(yi)(yi)定(ding)支撐。但隨(sui)年末逐漸來臨，受貨商(shang)及(ji)期(qi)銅(tong)多(duo)頭(tou)動(dong)力減弱等(deng)影響，現貨市(shi)(shi)場交投清淡，滬銅(tong)沖(chong)擊高位未果進一(yi)(yi)步(bu)影響市(shi)(shi)場信(xin)心(xin)衰弱，后期(qi)隨(sui)美國與伊朗等(deng)沖(chong)突，地緣政治(zhi)對(dui)銅(tong)價(jia)形成較大壓(ya)力，滬銅(tong)在(zai)高位震蕩(dang)后逐步(bu)回落(luo)調整，價(jia)格重(zhong)心(xin)下移(yi)觸(chu)及(ji)支撐位。

市場(chang)方面，本(ben)月(yue)(yue)滬銅(tong)升(sheng)(sheng)貼水呈先(xian)揚后抑(yi)情況，月(yue)(yue)升(sheng)(sheng)水均值20元左右(you)。月(yue)(yue)初受滬銅(tong)快(kuai)速(su)拉升(sheng)(sheng)影響，下游廠(chang)家采購積(ji)極，電(dian)解銅(tong)市場(chang)一度火(huo)爆提(ti)振(zhen)好銅(tong)升(sheng)(sheng)水，但(dan)本(ben)輪高升(sheng)(sheng)水情況只維持至月(yue)(yue)中，隨年(nian)末臨(lin)近貨商(shang)回收貨款與期銅(tong)漲勢受阻(zu)等影響，貿(mao)易(yi)商(shang)出(chu)貨變現意(yi)愿增強，在當月(yue)(yue)銅(tong)換月(yue)(yue)后整體升(sheng)(sheng)水快(kuai)速(su)下滑轉(zhuan)化為(wei)(wei)貼水，但(dan)值得(de)注(zhu)意(yi)的是元旦節(jie)后市場(chang)交投逐步回暖，好銅(tong)轉(zhuan)化為(wei)(wei)升(sheng)(sheng)水，后期升(sheng)(sheng)貼水再度大(da)幅下跌空間有限。

進(jin)口(kou)(kou)盈(ying)虧方面(mian)(mian)，本月電解銅(tong)進(jin)口(kou)(kou)盈(ying)利(li)窗(chuang)口(kou)(kou)保持持續關(guan)(guan)閉，整體進(jin)口(kou)(kou)利(li)潤(run)維持在-400元(yuan)/噸左右，主要原(yuan)因(yin)或為倫銅(tong)受歐元(yuan)區制造業(ye)數據回暖強(qiang)勁，但(dan)國內滬(hu)銅(tong)方面(mian)(mian)信心萎靡，外強(qiang)內弱格(ge)局關(guan)(guan)閉進(jin)口(kou)(kou)窗(chuang)口(kou)(kou)，但(dan)進(jin)口(kou)(kou)貨源方面(mian)(mian)仍有流入，市場進(jin)口(kou)(kou)銅(tong)保持一定(ding)程度流通(tong)。 

三、廢舊市場

12月銅價(jia)總體(ti)呈(cheng)現低位走高(gao)的(de)走勢。滬(hu)銅主(zhu)力主(zhu)要(yao)運行區間在(zai)49000-49500元/噸附(fu)近，市(shi)場光(guang)亮銅主(zhu)流價(jia)格在(zai)44000-44300元/噸。目前(qian)精廢價(jia)差小幅收窄至2200元附(fu)近，仍處于擴大范圍中，廢銅消費需(xu)求依舊較(jiao)高(gao)。

銅(tong)(tong)(tong)價結束低位運行，一(yi)度觸及(ji)(ji)八(ba)個月來高位，給廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)(tong)市場帶(dai)來信心，交投(tou)氛圍回暖。銅(tong)(tong)(tong)價反彈帶(dai)動下游電纜需求訂單(dan)增(zeng)加(jia)，銅(tong)(tong)(tong)桿消費隨之(zhi)上升(sheng)，因此廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)(tong)制桿廠生產逐(zhu)步(bu)力度加(jia)大，積極(ji)入市采購原材(cai)料，廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)(tong)價格支撐(cheng)較強。而貨(huo)(huo)(huo)源供應方面(mian)依舊處于(yu)緊缺狀(zhuang)態，持貨(huo)(huo)(huo)商雖然捂貨(huo)(huo)(huo)意(yi)愿相比前幾個月有所(suo)松動，但由于(yu)廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)(tong)進口受(shou)限以及(ji)(ji)貨(huo)(huo)(huo)商看漲(zhang)后(hou)市，惜售觀(guan)望(wang)者普遍增(zeng)多；而且也出現了地域性差(cha)異(yi)，如據(ju)富寶了解山東廠家臨(lin)(lin)近年末清空廠內(nei)庫貨(huo)(huo)(huo)，臨(lin)(lin)沂(yi)金屬城市場廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)(tong)貨(huo)(huo)(huo)源增(zeng)加(jia)。而江浙地區則有部(bu)分(fen)貨(huo)(huo)(huo)場反饋貨(huo)(huo)(huo)源緊缺。

臨(lin)近年(nian)(nian)底(di)，廠家重(zhong)點(dian)放在貨款回籠及(ji)(ji)節前備(bei)貨方面。據了解廢(fei)銅廠家一(yi)般會提前10-20天左右(you)開始儲備(bei)原料庫存，預計今年(nian)(nian)備(bei)貨力度可能不及(ji)(ji)去年(nian)(nian)。

四、走勢預測

本月(yue)滬(hu)銅先揚后(hou)抑，一(yi)度沖擊(ji)五萬(wan)大(da)關，而后(hou)市場(chang)信心(xin)衰弱，價(jia)格重(zhong)心(xin)有(you)(you)所(suo)(suo)下移。國際方面(mian)中美貿易(yi)談判第一(yi)輪(lun)協定(ding)已基本落地(di)，全(quan)球制(zhi)(zhi)造業方面(mian)有(you)(you)所(suo)(suo)轉暖，歐(ou)元(yuan)區制(zhi)(zhi)造業PMI數據超預期(qi)(qi)提升，全(quan)球經(jing)(jing)(jing)濟(ji)出現(xian)企(qi)穩(wen)趨勢。但本月(yue)國際地(di)緣政治對銅帶來利(li)空影響，局(ju)勢緊張(zhang)施壓有(you)(you)色金(jin)屬。國內方面(mian)，國內經(jing)(jing)(jing)濟(ji)企(qi)穩(wen)與逆周期(qi)(qi)政策利(li)好(hao)托底銅市。值得(de)注(zhu)意的是本月(yue)滬(hu)銅在(zai)多重(zhong)刺激下快(kuai)速上(shang)揚沖擊(ji)五萬(wan)大(da)關未果，國內滬(hu)銅信心(xin)有(you)(you)所(suo)(suo)衰退(tui)，12月(yue)最后(hou)一(yi)周收斂前期(qi)(qi)部分(fen)漲幅(fu)，銅價(jia)整體重(zhong)心(xin)維持在(zai)4.9萬(wan)附近。短期(qi)(qi)來看市場(chang)信心(xin)萎靡，利(li)好(hao)消息推動(dong)作用有(you)(you)限，或(huo)有(you)(you)弱勢表現(xian)，而中期(qi)(qi)而言經(jing)(jing)(jing)濟(ji)企(qi)穩(wen)則對銅價(jia)帶來一(yi)定(ding)支(zhi)撐。

五、行業要聞

1、歐洲最大銅(tong)冶煉廠奧古比(bi)斯表示，11月在比(bi)利時奧倫工廠發生意外事故，銅(tong)生產被(bei)中斷，但向客戶交貨仍在正(zheng)常進(jin)行(xing)(xing)。該冶煉廠每年(nian)生產約34萬噸銅(tong)，產品(pin)包(bao)括棒材(cai)和特種(zhong)線(xian)材(cai)，主(zhu)要銷往西歐市場。預計年(nian)底前恢(hui)復(fu)運(yun)營，受影響(xiang)部分(fen)最遲于2020年(nian)第(di)2季度恢(hui)復(fu)運(yun)行(xing)(xing)。

2、力拓(tuo)(tuo)擬斥資15億美元擴張(zhang)猶他州Kennecott銅(tong)礦項目。礦企(qi)(qi)在美國(guo)(guo)投(tou)資戰(zhan)略性礦產項目漸成趨勢，力拓(tuo)(tuo)對這一擴產項目的(de)投(tou)資額是近期礦企(qi)(qi)對美國(guo)(guo)銅(tong)礦項目投(tou)資額的(de)一倍多(duo)。汽車制造商在生產電動汽車及其他零部件的(de)過程中(zhong)對銅(tong)的(de)需求大增。

3、江西(xi)銅業公(gong)告，全資子公(gong)司(si)JCCI擬受讓公(gong)司(si)間接參股公(gong)司(si)PIM持有的PCH 100%股權，交易價(jia)11.159億(yi)美元。PCH目前(qian)持有加拿(na)大多倫多證(zheng)券(quan)交易所上(shang)市公(gong)司(si)FQM 18%股權。FQM在贊比亞、巴(ba)拿(na)馬等(deng)8個國家擁有9個銅礦開發(fa)項(xiang)目。FQM控制的銅礦儲(chu)量豐(feng)富(fu)，預(yu)計未來將產生較(jiao)強的現金流。

4、日前，江西(xi)銅(tong)(tong)業(ye)和中色旗下贊比(bi)亞粗銅(tong)(tong)生產商(shang)謙比(bi)希簽署2020年cif進口粗銅(tong)(tong)長單benchmark為128美元(yuan)/噸(dun)。此rc大大低于今年執行的長單每(mei)噸(dun)165美元(yuan)水平，并且也(ye)貼近smm估(gu)算的冶煉廠(chang)130美元(yuan)/噸(dun)的rc盈虧平衡點(dian)，反映了(le)市場(chang)粗銅(tong)(tong)供應緊張的預期(qi)。

5、中(zhong)(zhong)國生態環境部固體廢(fei)(fei)(fei)物(wu)與化學品(pin)管理技(ji)術中(zhong)(zhong)心日前發(fa)放2020年(nian)第(di)一批(pi)(pi)金屬廢(fei)(fei)(fei)料(liao)進(jin)口(kou)配額，其中(zhong)(zhong)，批(pi)(pi)準進(jin)口(kou)27萬噸(dun)高品(pin)級廢(fei)(fei)(fei)銅和27.5萬噸(dun)廢(fei)(fei)(fei)鋁，合(he)共(gong)不到(dao)55萬噸(dun)。中(zhong)(zhong)國計劃到(dao)2020年(nian)底將(jiang)被歸類為固體廢(fei)(fei)(fei)物(wu)的廢(fei)(fei)(fei)金屬進(jin)口(kou)量減少到(dao)零。

6、消(xiao)息(xi)人士稱(cheng)，中(zhong)國銅(tong)原料聯合談判小組(zu)(CSPT)將(jiang)2020年第一(yi)季度銅(tong)加(jia)工精(jing)煉費(TC/RCs)最低價上調1.5%，敲定(ding)在(zai)每(mei)噸67美元或每(mei)磅(bang)6.7美分，略高(gao)于(yu)四季度的(de)每(mei)噸66美元和每(mei)磅(bang)6.6美分，但同比下跌(die)27.2%，因(yin)中(zhong)國煉廠產能大幅(fu)提升且今年礦山供應(ying)增(zeng)幅(fu)有限。